“赤字率會有明顯上調，預計在4%左右，超長期國債的發行額度也會更高，2024年是1萬億，而2025年會達到1.5萬億元，地方專項債發行也會有明顯上升。”

 

近日，在野村舉辦的“2025年中國宏觀經濟分析與展望”媒體交流會上，野村中國首席經濟學家陸挺如此展望2025中國財政政策走向。在“實施更加積極的財政政策”的官方表述下，陸挺判斷，“明年政府融資肯定會明顯上行，規模將比今年增加約3.5萬億人民幣，相當于GDP的2.6%左右，體現了更加積極的財政政策。”

 

陸挺強調，“怎么花錢”比“花多少錢”更重要，財政刺激的支出方向要比財政刺激本身的規模力度也許更加重要。

 

貨幣政策方面，他表示明年的主基調還是“降息”，但空間確實有限，他預計全年將降息兩次，一共降0.3個百分點。

 

陸挺同時提示，政策措施都有一定的過程，比如財政方面的措施，應該等到明年3月才會公布細節，因此市場需要管理好對政策的預期。

 

對當前經濟發展，陸挺提出三方面關鍵點：

 

第一，市場出清非常關鍵。要把錢花在刀刃上，解決關鍵問題方面，比如清理過去幾年所積累的債務鏈條，尤其是在房地產行業。陸挺一再強調了房地產行業的重要性，數據顯示，房地產行業一度占中國GDP的四分之一左右，占居民財富的70%，貢獻了近40%的財政收入。

 

同時，陸挺還進一步解釋了“出清”的含義，他認為并不是一定要把所有的房子都蓋好，如果不蓋了可以考慮如何賠償；企業方面如果確實無法繼續生存下去，該破產的要有一個破產過程。“這個事情解決了，才能真正迎來中國經濟的復蘇、中國房地產的止跌回穩和中國股市的慢牛。”他表示。

 

第二，要有改革思維。如何在后地產時代重塑整個財政體系？陸挺提出要重新塑造新的央地關系，讓地方政府能像以前一樣進入良性競爭狀態，讓地方政府自己呵護本地企業家，有積極性地去招商引資，從而把蛋糕做大。

 

第三，不要低估“特朗普2.0”對中國出口的影響。陸挺分析，未來兩三年美國的“小院高墻”政策可能會加碼，院子會更大、墻會更高，這對全球產業鏈轉移，對中國吸收FDI（外商直接投資），對中國的科技進步、產業的發展都會產生一些的影響。

 

此外，在“新三樣”帶來的經濟增長新動力上，陸挺提示，如果在較短時間內投資過剩，就會形成“內卷”，同時在預算約束較軟的情況下，會導致價格暴跌，企業賺不到錢。

 

因此，陸挺強調新舊動能的轉化需要一定的時間，需要回看“舊”動能，需要穩住價格；另一方面，要警惕新行業投資造成的新一輪壞賬。

 

在本次見面會上，陸挺還針對當前到底該如何花錢、財政體系改革、企業過度內卷、央行宏觀審慎功能、未來提振消費的著力點等多個市場熱點問題進行了一一解答。

 

以下為問答詳情：

 

問：您的核心觀點是：“怎么花錢”比“花多少錢”更重要。所以，請您展開說說目前我們到底應該怎么花錢？

 

陸挺：我認為債務的清理比收儲更重要。

 

中國的房地產市場是一個遠期市場，我們的房地產模式是“以售待建”，我們并不是蓋了很多房子賣不出去，而是賣了很多房子，但這些房子還沒蓋完。

 

因此，首先我們應該清理房地產市場，就是保交房。當然，保交房也未必是把房子全部蓋完。比如一棟樓只賣了一兩套，就可以打折退款，或置換到別的樓盤。

 

我認為市場出清的過程不僅僅是錢的問題，還需要政府部門主動擔當。

 

第二，未來要刺激消費、拉動消費要靠什么？我們知道消費需求是收入和財富的函數。

 

有人提出來：是不是可以通過各種方法，讓中國股市出現一個超級牛市，從而形成財富效應？我相信大家都有這個愿望，但風險相當大，因為出現“瘋牛”后再暴跌是最糟糕的，市場最好的情形應當是“慢牛”。

 

我建議應該適度考慮改革中國的社會福利體系。比如持續提高城鄉居民的醫療保障、補助標準；比如改變收入的分配制度，影響3億農民工的收入預期。

 

問：您認為2025年各地方政府的新的增長點會是什么？

 

陸挺：我們一定要改革中國的財政體系。

 

第一，稅收比例方面，要越來越多地向地方政府傾斜，給地方留住財力，這是極為關鍵的；

 

第二，在中央政府的轉移支付方面，應該有一個清晰的規則。當前，地方政府知道借錢后由中央來償還，就不會形成硬約束，也缺乏發展地方經濟的積極性。如果轉移支付的增加僅僅基于哪個地方更貧窮或壓力更大，這無疑會形成嚴重的道德風險。因此，我們需要讓轉移支付過程更加透明。

 

我在2021年就提過：轉移支付應該跟隨流動人口，根據一個地方的常住人口進行調整。人口流入的地區可以獲得更多的轉移支付資金，用于社會福利事業，幫助農民工和大學生在當地扎根落戶。這不僅有助于他們融入當地社會，還能增加地方政府的財政收入，用于基礎設施建設等項目。在我看來，這樣的轉移支付才是良性的，符合中國社會經濟發展的需要。

 

問：對于低物價循環的問題，您怎么看下一階段如果要提升物價，核心的政策著力點在哪里？

 

陸挺：我們需要思考如何解決過度內卷導致物價下跌的問題。

 

我想強調的是，內卷本身并不是壞事，中國需要競爭來提高效率。但目前競爭和內卷不僅僅涉及價格，還開始涉及質量問題。

 

實際上，我們可能看到同樣的產品在過去幾年尺寸變小、質量降低，比如羽絨服中羽絨的比例越來越低。

 

我認為需要通過制定規矩和規則，至少確保競爭有一定的秩序，避免過度競爭造成質量下降。

 

問：未來應該如何擴展央行宏觀審慎以及金融穩定的功能？

 

陸挺：首先央行應該通過傳統和非傳統貨幣政策，為財政刺激和寬松政策提供保障。

 

其次，非傳統貨幣政策在過去十年中被頻繁使用。財政政策需要做好，央行提供一定的輔助，包括適度買賣國債。

 

如果能從非傳統貨幣政策的角度清理中國的債務鏈條，我相信將有助于防范未來幾年中國金融資本市場的問題，也有助于避免中國經濟長期無法真正復蘇的風險。

 

央行在股市的行為也值得關注。我們不能簡單地效仿日本央行購買股票的行為，這方面需要謹慎行事。總體而言，我認為央行在黃金周后在股市方面的政策是值得肯定的，執行了宏觀審慎政策。

 

問：對于促消費、提振信心，是否有更簡單直接而且有效的手段？

 

陸挺：不可能一蹴而就。

 

有人建議給全國人民直接發10萬億，我認為這在中國是不可行的，最佳時機已經過去了。

 

我提議有三個方面可以去做：

1、房地產清理保交房問題，這讓中等收入群體受益。

2、適當提高基本養老金。我國約55%的老年人養老金收入偏低，適當提高他們的養老金，是很大的進步，有助于改善這些人的生活。

3、提高居民醫保財政補助標準，這非常有必要。

所以，我認為與其發放大量消費券，不如在民生基本保障方面下功夫，讓人們沒有后顧之憂，消費自然就會上升。

 

來源：“財芝士”鳳凰網號  圖片來源網絡 侵刪