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武漢肺炎病毒無論來自于自然界的上帝之手還是來自于國際戰略對手的生物實驗室，其結果都等同于一場生物戰。在這樣一場新型而陌生的生物戰爭中，資本市場監管者不能麻痹大意、無所作為、坐以待斃，也許在這場生物戰的后面是一場更加慘烈的金融戰。為政者必須“為之于未有，治之于未亂”，采取果斷措施阻斷生物戰演化為金融戰乃至政治戰。

在武漢肺炎疫情沒有得到全面控制的情況下，股票市場應該繼續休市。這不僅因為證券營業廳人員聚集，中老年投資者居多，容易傳染病毒，而且還因為股市休市是阻斷公共安全危機傳染到金融市場，防止演化為金融危機的現實手段。

證券營業場所是投資者聚集之處，雖然股票線上交易已經十分普遍，但是，仍然有大量中老年投資者選擇線下的營業廳進行股票交易和信息交流。此外，證券經紀的很多業務包括開戶、銷戶、投資者資格認證等仍然需要現場辦理。股市休市可以避免人員聚集和病毒傳播。

避免疫情擴大的重要手段是“阻斷”，同樣，避免公共安全危機轉化為金融危機的重要手段也是“阻斷”。武漢疫情向全國蔓延的過程引發了全國性恐慌，這將可能導致資本市場的非理性恐慌與暴跌；由于目前資本市場已經植入融資融券杠桿和期貨期權杠桿，股市暴跌會引發融資盤的平倉、并引發股指期貨和期權做空力量跟進發力，從而進一步推動股票市場的下跌，最終可能導致金融市場危機和經濟危機。從目前肺炎病毒存活與傳播特性來分析，未來2/3周之內疫情可以得到有效控制。股市延續休市2/3周（相當于10—15個交易日），基本上可以避開投資者恐慌和非理性暴跌，確保資本市場的穩定與繁榮。短期休市對投資交易不會產生影響。

在股市延續休市期間，有關部門可以擁有充分時間研究穩定資本市場的各項措施，包括節后開盤之后一定時間期限內限制融券拋空、限制股指期貨期權交易、啟動國家維穩資金入場等。通過主動性的政策措施來穩定民心、穩定市場、穩定經濟，這是當前資本市場的重要任務。

在資本市場全面對外開放的情況下，資本市場的非理性下跌會危及國家經濟安全。由于股票現貨市場、期貨市場和期權市場在2019年全面對外資開放，美元資本進入中國資本市場不再受到額度限制，所以，外資可以利用國內投資者對疫情的恐慌心理，推波助瀾，在股票現貨市場、期貨市場和期權市場全面做空，然后在股市超跌的低位收割國內投資者的股票籌碼。這將導致兩大后果：

第一、國內投資人在恐慌中拋售股票、回收資金，導致儲蓄財富縮水，直接削弱了國內投資者的未來投資能力和消費能力；

第二、為了穩定經濟、刺激增長，國家必然要采取相對寬松的貨幣政策，推動經濟增長和股市上漲，美元資本在低位收集的股票籌碼將隨之增值，一旦未來在股價的高點離場，必然要兌換走大量的外匯，直接沖擊外匯儲備。

可見，在資本市場完全開放而不設外資投資額度限制的情況下，國家經濟管理往往會陷入左右為難、進退維谷的被動局面：如果刺激經濟增長、推動股市上漲，那么，必然帶來外資在資本市場投資的大幅增值，外資機構持有的人民幣資產最終要兌換成美元離境，從而導致外匯儲備受到沖擊；如果放棄刺激經濟，不進行宏觀經濟的逆周期調節，放棄政府管理經濟的主導權，那么，市場經濟的周期性危機將不可避免，而經濟危機將可能導致社會危機和政治危機。這是國家無法承受之重。

但是，這種中央政府宏觀調控的被動局面恰恰符合跨國資本的胃口，他們可以“左右皆逢源、多空皆盈利”。中國政府的被動恰恰成全了跨國資本的主動；國內民眾之所失，恰恰是跨國資本之所得。從跨周期的時間維度上看，中國資本市場的跌漲過程就是國內中小投資者的儲蓄財富被割韭菜、國家外匯儲備被轉移的過程。正是因為資本市場是一把雙刃劍，所以，各國政府的監管機構對資本市場開放都持審慎態度，沒有官員敢拿資本市場無底線開放來充當對外開放的政績，否則，就是給國家宏觀調控添亂，就是給國家領導人挖坑。

世界上只有美國不需要考慮外匯儲備問題，因為美元本身就是全球儲備貨幣，不懼任何來自資本市場的匯兌沖擊，而其他所有國家都必須考慮資本市場開放所形成的匯兌沖擊。中國外匯儲備的有限性天然地決定了資本市場開放的有限性，即資本市場決不能無限開放，外資進入中國資本市場的額度決不能放開。遺憾的是，2019年資本市場已經大躍進般地全面對外開放，外資進入中國股票市場、期貨市場、期權市場不再受到投資額度的限制。這就徹底拋棄了外匯儲備的有限性決定資本市場只能有限開放的根本性原則。這一顛覆性錯誤將為未來產生顛覆性的重大金融危機埋下了顛覆性的禍根。有關部門在對外開放政策設計方面缺乏遠見性、預見性，這嚴重違背了黨中央對經濟管理工作的原則要求。

在目前的資本市場格局里，延遲開市、避開恐慌是防止資本市場暴跌并保護國民財富的現實選擇。

（作者系經濟學博士，昆侖策特約經濟評論員）

                                                      2020年1月27日