01
12年前,有一家機(jī)構(gòu)說(shuō)恒大要爆雷,還發(fā)布了一個(gè)57頁(yè)的報(bào)告,說(shuō)得頭頭是道。
結(jié)果非常慘,先是各個(gè)頂尖投行說(shuō)他們“缺乏常識(shí)”,一個(gè)靠研究掙錢(qián)的機(jī)構(gòu),被大佬說(shuō)沒(méi)常識(shí),基本就沒(méi)法混了。
然后恒大跟他們打了四年官司,他們花了好幾百萬(wàn)應(yīng)訴,最后輸了,被香港法院裁定,說(shuō)是散布虛假信息,被罰五年內(nèi)不得進(jìn)入香港市場(chǎng),罰款160萬(wàn),可以說(shuō)結(jié)局非常慘。
跟他們同期,我們看到普華永道連續(xù)14年給恒大出具了無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告,但現(xiàn)在,我們的監(jiān)管已經(jīng)查出恒大兩年財(cái)務(wù)造假5600多億,直接打了普華永道的臉,但人家拿走了幾個(gè)億的審計(jì)費(fèi),到目前為止啥事沒(méi)有,一言不發(fā),安全上岸。
這就是典型的劣幣驅(qū)逐良幣嗎?
預(yù)警恒大暴雷的這個(gè)機(jī)構(gòu)叫香櫞,他們的模式很簡(jiǎn)單,就是在市場(chǎng)里找到壞分子,一邊寫(xiě)報(bào)告,一邊做空,報(bào)告出來(lái)股價(jià)大跌,他們掙錢(qián)。
但說(shuō)實(shí)話,這種模式不太受歡迎,一方面有的做空公司為了掙錢(qián)惡意做空,容易把好公司冤枉了,另一方面,就算做空?qǐng)?bào)告沒(méi)問(wèn)題,但侵犯了很多人的利益,讓他們虧錢(qián)了,所以恨他們的人很多。
不過(guò)香櫞做空恒大這個(gè)報(bào)告,12年后看,還是非常準(zhǔn)確的,堪稱(chēng)恒大造假最早的吹哨人,可惜他的聲音被滾滾錢(qián)潮掩蓋了。
香櫞依據(jù)的,不是內(nèi)部的線人,也沒(méi)有什么高科技手段,依據(jù)的都是公開(kāi)資料,核心原則就一個(gè):事出反常必有妖。
02
都有什么反常呢?香櫞的報(bào)告說(shuō)了很多,我們挑幾點(diǎn)說(shuō):
1、恒大資產(chǎn)增速是內(nèi)地同行的5倍,這是不是有點(diǎn)太快了呢?
2、恒大當(dāng)時(shí)拿地成本比同行業(yè)低了67%,香櫞認(rèn)為很可能是通過(guò)賄賂手段才有這么低的價(jià)格,事后這也被我們的反腐證明了;
3、恒大大量的股權(quán)合作項(xiàng)目,都簽了100%回購(gòu),這就是明股實(shí)債,這么一來(lái)幾百億的債務(wù)就變成了股份,被巧妙地隱藏起來(lái)了,包括后來(lái)恒大準(zhǔn)備借殼回A股,引入1300億的戰(zhàn)略投資,后來(lái)被證明也是明股實(shí)債;
4、最明顯的一點(diǎn),就是銀行存款有問(wèn)題。
怎么看出來(lái)的呢?當(dāng)時(shí)恒大存款利息,低的0.3%,高的0.45%,但是他的同行,存款利息都在1.1%左右,恒大不到行業(yè)平均值的一半,這就很反常,那么大體量的資金,多0.5%的利息也是一大筆錢(qián),為什么放棄呢?
5、恒大一直強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金為王,但它的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流一直是負(fù)的,同時(shí)他們還在市場(chǎng)上以25%的利息跟人借錢(qián),正常公司不會(huì)這么操作;
6、許家印花了25億投資足球啥的,恒大認(rèn)為這些資產(chǎn)值160億,但按照通用辦法測(cè)算,大概只有42億。
香櫞列舉了很多疑點(diǎn),最后的結(jié)論非常明確:
1、恒大在做假賬2、過(guò)高的杠杠已經(jīng)讓他們無(wú)力償還債務(wù)了3、暴雷只是時(shí)間問(wèn)題。
但這是12年前啊,結(jié)果香櫞這個(gè)報(bào)告出來(lái)之后差點(diǎn)把自己弄死,最后他們只能認(rèn)慫,甚至把商業(yè)模式都改了,只做多,不做空。
十幾年之后,事實(shí)證明,港交所、香港法院、那些頂尖大機(jī)構(gòu),都錯(cuò)了。
當(dāng)年恒大在跟香櫞打官司的時(shí)候,有一家機(jī)構(gòu)幫他站臺(tái),起了不小的作用,這就是許家印的保護(hù)神,四大之一的普華永道(點(diǎn)擊閱讀原文)。
現(xiàn)在看,他們到底有沒(méi)有協(xié)助恒大造假是應(yīng)該給個(gè)說(shuō)法的。
03
沿用香櫞最簡(jiǎn)單的反常邏輯,最簡(jiǎn)單的一條,審計(jì)一個(gè)公司在銀行到底有多少存款,這個(gè)科目經(jīng)常是審計(jì)新人練手的項(xiàng)目,雖然說(shuō)簡(jiǎn)單簡(jiǎn)單,說(shuō)復(fù)雜也復(fù)雜,但以“四大”的能力,這點(diǎn)都搞不清楚就太反常了。
而且2011年,財(cái)政部“會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查公告(第二十一號(hào))”公告也說(shuō)了恒大的問(wèn)題:
資產(chǎn)不實(shí)63.79億,負(fù)債不實(shí)55.54億,所有者權(quán)益不實(shí)6.94億,成本費(fèi)用不實(shí)3.29億,利潤(rùn)不實(shí)1.88億、少記長(zhǎng)期股權(quán)投資2.51億,少扣繳個(gè)稅5033萬(wàn)元等等。
而在普華永道的報(bào)告都是無(wú)保留意見(jiàn)。
會(huì)計(jì)師事務(wù)所的立身之本,就是誠(chéng)信。
1999年,當(dāng)時(shí)“五大”之一的安達(dá)信,合伙人巴斯懷疑安達(dá)信服務(wù)的安然公司有一個(gè)交易是虛構(gòu)的,要求調(diào)查,這個(gè)調(diào)查會(huì)讓安然的營(yíng)收少5000萬(wàn)美元,結(jié)果這個(gè)要求被拒絕了,后來(lái)他又提出安達(dá)信CFO在安然的子公司任職是不恰當(dāng)?shù)模瑑芍芎螅徽{(diào)職了。
之后安達(dá)信在安然造假這件事上越走越遠(yuǎn),在SEC宣布對(duì)安然進(jìn)行調(diào)查后,2001年10月,安達(dá)信休斯敦事務(wù)所竟然將幾千份有關(guān)安然的檔案銷(xiāo)毀了…..
最后美國(guó)聯(lián)邦法院對(duì)安達(dá)信作出有罪判決,安達(dá)信干了89年的審計(jì)業(yè)務(wù),完蛋了。
現(xiàn)在恒大造假的規(guī)模遠(yuǎn)大于安然,當(dāng)然,指望這事就讓“四大”變“三大”也是癡人說(shuō)夢(mèng),畢竟你想收拾他,還有一堆親爹護(hù)著,但至少,在恒大這個(gè)事情上普華永道扮演了什么角色,有沒(méi)有失職,參沒(méi)參與造假,總該有個(gè)說(shuō)法吧?
文章來(lái)源于大貓財(cái)經(jīng)Pro ,作者大貓財(cái)經(jīng)貓哥
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