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今天看到一則新聞，作為美國最大的電子商務公司，亞馬遜股價上周五（6月1日）早盤上漲0.6%，連續第六天創歷史新高，該公司市值已突破8000億美元關口，成為僅次于蘋果公司的第二大市值公司。

亞馬遜作為美國最大的電商公司，成為美股第二市值的公司并不意外。但是，如果我們比較一下，就會發代表美國資產價格的亞馬遜和對標的中國資產價格相比明顯高估了。

2017年，亞馬遜總營收高達1778.66億美元（約合1.14萬億），凈利潤30.3億美元（約合194億人民幣）。與亞馬遜對標的中國公司應該包括阿里和京東。

阿里，最新財年收入為2502.66億元，同比增長了58%，凈利潤高達614億，但阿里的市值卻只有5360億美元，與亞馬遜有近3千億美元的差距。很顯然，由于阿里的收入主要來自平臺服務收入，不像亞馬遜主要收入來自自營商品，所以阿里平臺銷售收入雖然接近4萬億人民幣，但并不能作為自己的收入與亞馬遜對標，所以阿里的業務收入比亞馬遜有很大差距，但阿里的利潤卻是亞馬遜的3倍多。未來，隨著阿里推進線下業務，營業收入一定會快速增長，那么在營收上會追趕亞馬遜。

然而，在利潤是亞馬遜3倍多的情況下，市值卻有近3000億美元的差距。如果說在這個比較中阿里與亞馬遜有營收的較大差距，那么我們再比較與亞馬遜更加相似的京東。

根據最新京東集團 發布的2017財年全年業績，財報顯示，2017年全年平臺銷售額順利突破萬億大關，接近1.3萬億元人民幣。截至2017年12月31日，京東年度活躍用戶數為2.925億，同比增長29.1％；2017年全年凈收入為3623億元人民幣（約557億美元），同比增長40.3％；非美國通用會計準則下（Non-GAAP）的持續經營業務凈利潤為50億元人民幣（約8億美元），同比大幅增長140％；美國通用會計準則下（GAAP）的持續經營業務凈利潤為1.17億元人民幣（約1800萬美元）。

京東收入是亞馬遜收入的三成，利潤雖然有很大差距，但看一下京東的市值就會大跌眼鏡。京東市值只有539億美元，差不多是阿里的十分之一，亞馬遜十五分之一。

就營收增速而言，阿里最新過去的財年增速為58%，京東增速為40.3%，亞馬遜為30.7%。

對比利潤，阿里是亞馬遜的三倍多，但市值與亞馬遜卻差了近3000億美元；對比收入，京東是亞馬遜的三成，市值卻只是亞馬遜的十五分之一。論增速，顯然阿里和京東比亞馬遜更高，但并未體現在市值上。

我們再看潛力，中國經濟增速接近7%，美國經濟增速在2%左右徘徊，中國經濟增速是美國3倍多；中國在2017年已經超過美國成為全球第一大消費零售市場，中國消費年均增速超過10%，同期美國消費零售總額增速在3%左右，中國也是美國的3倍多。中國人口近13.9億，美國人口3.27億，中國人口是美國人口的4.25倍。美國是已經城市化完成的國家，中國還有至少20年的城市化進程。

所以，從單一市場潛力來看，中國比美國潛力大得多。美國是一個飽和市場，中國還是一個高速增長的市場，特別是消費的增長未來還會不斷加快，這都是亞馬遜所不能比的。

從經營上來看，最近京東、阿里都在推動新零售的發展，未來幾年將會從線上走到線下，吞噬線下零售市場。如此一來，無論是阿里還是京東，他們的營收都會快速增長，未來在營收上追上亞馬遜并不夸張。甚至，如果真的把新零售發展好了，他們的營收都可能超越亞馬遜。而考慮到中國的人口基數和消費增長潛力，他們的利潤增長空間會比亞馬遜更大。

我們再放到國際視角上看國際市場，雖然現在亞馬遜的國際市場收入已占收入的40%，但考慮到亞馬遜遠在北美以及對發展中國家市場缺乏深刻理解以及缺乏制造業資源，未來隨著“一帶一路”倡議的發展，亞馬遜在歐亞大陸市場的競爭力將會弱于中國企業。

這個道理很簡單，因為中國是世界第一大制造業國家，中國是世界第一大消費市場，“一帶一路”倡議是中國主導推進的，而且中國距離歐亞國家也更近。因此，中國的企業在歐亞大陸依靠中國近14億人的大市場和強大的制造業，會比美國企業更具開拓能力。從長遠看，就國際市場競爭力而言，中國企業的競爭力至少不會弱于亞馬遜。

基于這些評估，在占豪（微信公眾號：占豪）看來，阿里的市值至少應該和亞馬遜不相上下吧？京東的市值現在應該在亞馬遜的八分之一甚至五分之一才合理吧？但是，現實情況卻是，阿里市值與亞馬遜有近3000億美元的差距，京東市值是亞馬遜的十五分之一。

這種情況說明什么？在占豪（微信公眾號：占豪）看來，這是中國資產被嚴重低估了。

我們看A股，滬市的市盈率只有15倍，深市在有創業板的情況下市盈率才27倍，總體處于歷史非常低的低位，很多優質的藍籌股的市盈率甚至都在5倍到10倍之間。

我們再看美股，從2008年全球金融危機到現在美股道指漲了3倍多，標準普爾指數漲了3倍多，納斯達克漲了超過5倍多。據媒體報道，席勒周期性調整市盈率（利用過去10年經過通脹調整的盈利水平計算）今年初已達到33.38，僅次于2001年互聯網泡沫破裂前的最高水平，超過了1929年股市泡沫破滅前的水平。

如果大家還記得，過去中美的市盈率是中國股市市盈率高，一般在30倍到60倍之間；美國股市市盈率低，一般都在10倍到20倍之間。現在，情況完全倒轉過來了，中國股市市盈率是過去美國股市的市盈率。以納斯達克為例，其市盈率已經到了34倍的位置，這和中國的創業板的市盈率基本一致。哪怕就拿對標企業看，亞馬遜超過202倍市盈率，阿里市盈率卻剛過52倍。

然而，問題在于，中國GDP增速接近7%，美國GDP增速只有2%左右，中國GDP增速是美國GDP增速的3倍還多。我們知道，就上市公司而言，收入增速越快的上市公司估值越高，收入增速越慢的公司估值越低。放在國家層面，增速越快的經濟體當然其資產價格也應該越高，增速慢的經濟體其資產價格就該越低。股票資產是最典型的資產，所以正常情況下中國股市的市盈率應該遠比美國高才對，過去中美資本市場市盈率的情況是正常的，現在顯然是不正常的，或者說是嚴重扭曲的。

那么，美國資產價格為何比過去高估了那么多呢？在占豪（微信公眾號：占豪）看來，這其中根本原因在于，美國在次貸危機發生后必須通過拉升資產價格來達到修復資產負債表的目的，也就是說美國只有大幅推高資產價格才能保證負債率控制在相對安全的范疇。在這種背景下，美國利用自己對美國和全球的金融資本市場的控制能力，大幅推高了美國的資產價格水平，同時通過發行國債降低了私有部門的負債率，從而使得美國整個經濟體的資產負債表相對安全。由此也表明，美國股市必須維持高位，否則一旦跌落美國債務危機就會爆發。也正是基于此，特朗普政府才會不顧損害美國國家信譽進行滿世界敲詐勒索，以達到“美國優先”的目的。

但是，就經濟本身而言，中國經濟增長的速度和平穩程度遠比美國好很多，在中國經濟轉型升級已經開始見成效的情況下，未來中國經濟維持比現階段更快的中高速增長完全沒問題。相比中國，美國現在依然不能保證經濟穩定增長，增速也只能在2%左右徘徊。

在這種背景下，作為經濟增速慢的國家，其資產憑啥估值更高？作為經濟增速更快、更穩、更好的國家，中國的資產估值憑啥比美國還低很多？這完全不是正常的市場邏輯，很顯然，這應該是國家在金融投資領域的控制能力方面差異導致的資產價格差異。

中國與美國相比，短板在哪呢？毫無疑問是在高新技術和高端制造領域。在高新技術領域，芯片是我們的短板。那么，中國在未來10年如果在芯片領域獲得突破，不再受制于美國。在高端制造領域對西方發達國家實現追趕。那中國的大消費在未來10年將會迎來更快速的增長。在這種背景下，中國的人均生產率會大幅提升，中國老百姓的收入會大幅提升，中國的消費市場會大幅增長。

在這種情況下，中國資產憑啥持續低估值？低估值的情況還會長期持續嗎？在占豪（微信公眾號：占豪）看來，這種情況不可能長期持續。所以，隨著中國的進一步開放，隨著中國經濟轉型升級進入快車道，隨著中國消費大升級和城市化進程的推進，中國市場的資產價格一定會大漲。

考慮到中國房地產作為資產已經被國家嚴控以及價格已非常高，那么像股權、債權資產就將是資金追逐的對象。所以，我國的優秀企業的股權，在未來10年到20年時間里，絕對會進入一個高增長的黃金期，像中美現在這樣的資產估值倒掛情況，一定會被倒過來。

機會，就存在這些細節當中，中國市場在大發展進程中，未來迎來高速膨脹的領域一定會迎來高估值，相關實體經濟的行業一定會迎來高速增長。所以，不要被美國高估值資產所迷惑，要瞄準中國低估值的資產，要看長期10年甚至20年長期的戰略性機會！

坦率說，國家讓某些企業賣掉在境外過度投資的資產是為他們好，他們持有更多優質國內資產，比持有更多境外資產對他們來說更好。境外資產的收購，我們最好成體系、成套路、有組織地選擇時機購買。而像李嘉誠們那樣大筆從中國市場抽離資本，投資到西方國家，他們將會喪失中國這一輪高速成長的戰略性機遇！

朗普：阿里的股票能買嗎？馬大俠：低估了！低估了！

東哥：特總，買我們的吧，比阿里還低估！

登登：奧總，趕緊去抄底！股票漲起來特總正好退休，到時候出貨給他，不但賺錢還賺足面子！