信息量很大！當前全球金融動蕩對中國影響幾何？
點擊： 作者：評論員 來源：“人民論壇網” 發布時間:2020-04-16 08:27:05
當前的國際形勢，與1929年至1933年大蕭條爆發前期非常相似。這也意味著，本輪全球金融動蕩對全球經濟的負面影響可能更大。全球經濟在2020年陷入衰退的可能性很高，而衰退究竟會持續多久，目前還面臨較大的不確定性。
核心觀點
疫情席卷全球，國際貨幣基金組織預計，2020年全球經濟可能出現負增長。全球金融市場已出現了新一輪動蕩。
全球金融動蕩對中國影響幾何？中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際投資研究室主任、研究員張明在《人民論壇》刊文，分析本輪全球金融動蕩的特點及對中國造成的潛在影響：
1. 2020年2月下旬起，全球金融市場出現了新一輪動蕩。新冠病毒肺炎疫情的全球擴散、全球原油價格的暴跌，是此次金融動蕩的觸發因素。此外，還有更多深層次原因。
2. 與2008年全球金融危機相比，本輪全球金融動蕩對整個金融市場的傳染性更低，但治理難度較高，且對全球經濟的負面影響可能更大。
3. 本輪全球金融動蕩對中國有三方面潛在負面影響：
一是短期資本外流加劇，進而導致國內資產價格下行、人民幣匯率面臨短期貶值壓力。
二是全球經濟增速下降將會導致中國出口行業面臨的外需快速萎縮，從而給中國出口行業造成顯著不利沖擊。
三是未來中國面臨的國際經貿摩擦與地緣政治沖突恐將上升。
可能的正面影響有：
從2020年第二季度起，中國經濟將會觸底反彈，中國經濟的國際地位繼續上升。
其次，等到全球金融市場恐慌情緒消退，人民幣資產對外國投資者的吸引力將會重新上升。
4. 對此，中國政府應審慎防范，通過逆周期宏觀經濟政策來維持中國經濟平穩增長，加快結構性改革來提高經濟增長效率以及投資者長期信心。
從2020年2月下旬起，全球金融市場出現了新一輪動蕩。
截至2020年3月20日，與2019年底相比，美國道瓊斯工業平均指數、日本日經225指數、德國DAX指數、英國富時100指數與法國CAC40指數分別下跌了32.8%、30.0%、32.6%、31.2%與32.3%。
從技術意義上而言，上述發達國家股市均已進入了熊市。尤其值得一提的是，美股十天內四次熔斷，是有史以來從未發生過的現象。
觸發因素與深層次原因
本輪全球金融動蕩之所以爆發，從觸發因素來看，是新冠病毒肺炎疫情的全球擴散以及全球原油價格的暴跌。
然而美國股市下跌之所以如此劇烈，更深層次的原因，則是在美國股市長期繁榮時期逐漸積累的系統性風險。
其次，全球原油價格下降導致美國高收益債券違約率上升與市場價值下跌；
再次，股票與債券價格同時下跌引發實施風險平價交易策略的對沖基金同時拋售股票與債券，這會進一步加劇股票與債券的價格下跌；
第四，股票價格一旦跌破特定點位，將會導致ETF基金大規模的自動平倉與踩踏，進而使得平倉行為與股價下跌形成自我強化的惡性循環；
第五，債券市場風險溢價上升，使得美國上市公司通過發債進行股票回購的行為難以為繼。
由于市場股票價格顯著下跌，上市公司進行股票回購的動力也不復存在。一旦股票回購停止，上市公司的每股盈利就會顯著下滑，這會進一步惡化美國股市的基本面，并帶來新的下跌。
本次全球金融動蕩有何特點？
本次金融動蕩與2008年全球金融危機相比，既有相同之處，也有迥異之處。
不同于2008年美國次貸危機的中樞機構是貝爾斯登、雷曼兄弟這樣的賣方機構，本次全球金融動蕩的中樞機構則是橋水之類的買方機構。
買方機構的角色較為單純，在金融市場上扮演的樞紐性角色要遠弱于投資銀行等賣方機構。這就意味著，即使未來諸如橋水之類的對沖基金倒逼，其對整個金融市場的傳染性要顯著低于2018年雷曼兄弟倒逼所造成的沖擊。
此外，2008年美國次貸危機起源于金融市場內部調整，而本輪全球金融動蕩起源于新冠肺炎疫情造成的實體經濟沖擊。
這也意味著“解鈴還須系鈴人”，在肺炎疫情的全球擴散得到抑制之前，僅靠發達國家央行的寬松貨幣政策，很難讓金融市場真正穩定下來。換言之，本次全球金融動蕩的治理難度，要高于2008年美國次貸危機。
不同之處之三在于，2008年美國次貸危機爆發之前全球經濟處于高增長狀態，經濟全球化正在高歌猛進。而本次全球金融動蕩爆發之前全球經濟增長已經較為低迷，且在本輪全球金融動蕩爆發前，全球范圍內民粹主義、保守主義、單邊主義正在上行，全球經貿摩擦顯著升級。
可以說，當前的國際形勢，與1929年至1933年大蕭條爆發前期非常相似。這也意味著，本輪全球金融動蕩對全球經濟的負面影響可能更大。全球經濟在2020年陷入衰退的可能性很高，而衰退究竟會持續多久，目前還面臨較大的不確定性。
全球金融動蕩對中國影響幾何？
本輪全球金融動蕩對中國的潛在負面影響，一是短期資本外流加劇，進而導致國內資產價格下行、人民幣匯率面臨短期貶值壓力。
一旦外國機構投資者在美國股市遭遇顯著虧損，他們就會從新興市場國家撤回資金，調回至本國以滿足流動性需求。這就意味著，短期內，包括中國在內的新興市場國家將會遭遇較大規模的短期資本外流。
事實上，自2020年2月底以來，中國就出現了北上資金的持續大規模撤回。此外，短期資本外流加劇也會帶來人民幣貶值壓力。
二是全球經濟增速下降將會導致中國出口行業面臨的外需快速萎縮，從而給中國出口行業造成顯著不利沖擊。
在2019年，受中美經貿摩擦加劇影響，中國出口表現本就不太好。2020年第一季度，受新冠肺炎疫情沖擊，中國出口行業已經面臨開工嚴重不足的沖擊。
從2020年第二季度起，隨著新冠肺炎疫情全球擴散沖擊全球經濟，中國出口行業很可能將會面臨訂單增速顯著下降的沖擊，且這一沖擊可能持續較長時間。
2020年凈出口對中國經濟增長的貢獻很可能為負。如果出口行業受到嚴重不利沖擊，出口行業就業也會受到影響，這將加大中國政府維持就業市場穩定的難度。
三是未來中國面臨的國際經貿摩擦與地緣政治沖突恐將上升。
近期，隨著新冠肺炎疫情在全球范圍內的加速擴散，個別國家出現一股妖魔化中國的浪潮。在民粹主義、孤立主義、單邊主義抬頭的今天，我們要為可能加劇的國際經貿摩擦與地緣政治沖突做好準備。肺炎疫情短期內將會如何影響中美經貿摩擦，目前還存在不確定性。
“禍兮福所伏”。本次肺炎疫情對中國經濟的潛在影響也并非全為負面。
首先，在未來一段時間內，中國經濟占全球經濟的相對比重，以及中國經濟增長對全球經濟增長的貢獻，很可能會顯著上升。
由于中國政府應對本次肺炎疫情的措施強力得當，中國國內疫情已經得到初步控制。因此，從2020年第二季度起，中國經濟將會觸底反彈。
而相比之下，由于國際疫情尚未得到控制，從2020年第二季度起，全球經濟增速將會加速下行。一上一下，將會導致中國經濟的國際地位繼續上升。
其次，等到全球金融市場基本平息之后，全球金融市場的恐慌情緒逐漸消退，人民幣資產對外國投資者的吸引力將會重新上升。北上資金將會再度持續流入，而人民幣兌美元匯率有望重新升值。
中國政府該如何應對？
第一，中國政府應審慎防范全球金融市場動蕩加劇對中國金融市場造成的短期沖擊。
一旦全球金融動蕩加劇導致中國出現國內資本與外國資本的同時大規模流出，中國政府應該適度收緊對短期資本外流的管理，避免資本大量外流加劇國內資產價格下跌與人民幣匯率貶值。
對人民幣兌美元匯率在市場供求作用下的適度貶值，中國政府不必進行干預。但如果全球金融動蕩加劇導致人民幣匯率短期內出現大幅超調，中國政府應該入市穩定匯率。
第二，中國政府應該通過逆周期宏觀經濟政策來維持中國經濟平穩增長，既要避免經濟增速過快下行，也要避免再次出現“大水漫灌”現象。
從目前的數據來看，中國經濟在2020年第一季度很可能出現負增長，2020年中國經濟增速將會顯著低于2019年的6.1%。
一方面，我們要看到在疫情負面沖擊下，中國經濟增速向下調整具有必然性與合理性。另一方面，我們也要注意防范經濟增速大幅下行可能造成的就業壓力與系統性金融風險。
這就意味著，中國政府應該實施寬松的財政政策與貨幣政策來穩定經濟增速。與此同時，把握好宏觀政策寬松的“度”至關重要。
第三，中國政府應該加快結構性改革來提高經濟增長效率以及投資者長期信心。
自2007年至2019年，中國經濟增速已經由14.2%下降至6.1%。導致經濟增速趨勢性下降的原因，既有人口老齡化等結構性因素，也有經濟增長效率下降等因素。
因此，中國政府應該通過加快結構性改革來提高經濟增長效率、增強國內外投資者的信心。
這些結構性改革包括但不限于：
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加快以混合所有制改革為代表的國有企業改革、
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加快以土地流轉改革、
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加快教育醫療養老等服務業部門對國內民間資本的開放、
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加快更具包容性的城市化、
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加快新一輪區域經濟一體化建設等。
（來源：昆侖策網，原載“人民論壇網”，圖片來自網絡，侵刪）
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