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瑞幸咖啡：1個加拿大人3次蹂躪中國商業(yè)土壤后最后一杯

點擊：作者：明哥在路上來源：金融五道口發(fā)布時間:2020-04-07 09:46:03

「瑞幸咖啡」被美國專業(yè)做空機構渾水狙擊后，自爆虛構了22億元的收入，股價大跌了70%。

然而，圍繞在瑞幸咖啡身上的疑云，不但沒有散去，反而越來越濃厚。

抽絲剝繭，順藤摸瓜。我們發(fā)現(xiàn)了一起布局時間超過15年的棋局。

涉及其中的人物，有改變世界的熱血，有同生共死的情誼，也有資本運作的權謀，和偷天換日的陰謀。

這一切，都要從15年前，一個時年35歲的加拿大人說起。

（2005年的陸正耀）

陸正耀本來不是加拿大人，而是福建省的屏南縣人。

1991年，22歲的他從北京科技大學本科畢業(yè)后，在體制內(nèi)工作了3年。當下海潮在全中國流行后，1994年下海創(chuàng)業(yè)。當時體制內(nèi)人員勇于辦理停薪、留職的選擇，就已經(jīng)是大新聞了。

他干脆停薪、不留職位，裸身下海。因為他看到了，利用自己身份的優(yōu)勢，拿下朗訊科技、阿爾卡特等國際通訊、手機廠商在華最大的代理資格，就已經(jīng)躺著賺了個盆滿缽滿。

大學畢業(yè)8年、創(chuàng)業(yè)5年后，29歲的他，移民到了加拿大。

于是，從2005年開始，一個加拿大國籍的中年男人，就要開始他在這片故土上的神奇表演了。

他仿照美國的汽車服務業(yè)AAA公司的模型，想在中國復制汽車服務行業(yè)的攜程模式，成立一家UAA（聯(lián)合汽車俱樂部）公司。他的理想聽起來很性感：在客戶端大量發(fā)展會員，在后端將4S店、維修店等服務網(wǎng)點整合起來，車主在這個平臺上購買服務，平臺則獲取傭金收入。

然而，現(xiàn)實卻很骨感。對美國國情照搬照抄的結果卻是在中國水土不服。很快，他的第一次創(chuàng)業(yè)就要面臨失敗的結局。

沒想到的是，這種輕資產(chǎn)、重運營的業(yè)務模式，得到了「聯(lián)想控股」旗下投資機構的青睞。得到老爺子柳傳志的指令的劉二海，聯(lián)合其他2家機構，向他注資了2200萬美元。

擅長資本運作的劉二海，遇到了能宏大敘事的陸正耀，可謂一遇風云變化龍，二人開始了雙劍合璧之旅。

神州租車，正式在UAA的基礎上誕生了。

很快，對實體經(jīng)營已感乏力的「聯(lián)想控股」，想在投資的路子上，步子邁得更大一點。2010年8月8日，神州租車再次獲得「聯(lián)想控股」12億元股權加債權的投資，后者成為公司大股東，持有超過60%的股權。

制造風口、引入資本、砸錢擴張、迅速上市的4步走戰(zhàn)略，開始了第一次的落地。日后，這套激進邏輯被不斷復用。

陸正耀真正感覺到，適合自己的大舞臺，徐徐展開了。

陸正耀一邊砸下近億元，通過分眾傳媒旗下的電梯、樓宇等渠道進行廣告轟炸；一邊斥巨資大量購車。2009年，神州租車的車隊規(guī)模尚不足700輛，2011年底時已達到26000輛。

當有人問道：短時間飛速狂奔，服務質(zhì)量和財務盈利，如何保證？陸正耀說道：

我們從死人堆里爬出來，扛著大炮往前沖。不考慮賺錢。

2012年1月，神州租車啟動赴美上市進程，但其上市之旅一波三折。先是IPO申請文件引來爭議無數(shù)：激進的增長速度難以為繼、資產(chǎn)負債率過高、連年遞增的虧損額、股權過于集中帶來治理風險。

加上當時中國概念公司上市后密集爆出財務造假的丑聞，導致神州租車發(fā)行股票后認購不足，只能宣布撤回申請。

說白了，美國人第一次沒上當。

沖擊上市折戟后，燒錢模式繼續(xù)如火燎原。美國華平資本亞太區(qū)總裁黎輝，2年前就注意到了陸正耀，當時只是隔岸觀火，現(xiàn)如今上市棋差一招，卻看到了未來的希望，于是，黎輝將2億美金的賬簿，帶到了神州租車。

也是從這時開始，“神州系“的資本鐵三角（陸正耀、劉二海、黎輝）正式成形，一路延續(xù)到后來的神州優(yōu)車、瑞幸咖啡。

最終，神州租車在2014年9月，轉道香港聯(lián)合交易所上市，最高市值達到了466億港元。

然而，上市之后，深度參與其中的多方資本，就紛紛開始套現(xiàn)走人。劉二海負責的聯(lián)想控股套現(xiàn)了至少16億港元，黎輝負責的華平資本套現(xiàn)超過30億港元，紛紛賺了盆滿缽滿。

經(jīng)歷過血與火淬煉的男人情誼，用金錢來見證，最恰當不過了。

自此過后，神州租車就完成了它在3個男人手里的歷史使命，業(yè)績開始斷崖式下跌。

2019年，號稱實現(xiàn)營收總額為76.91億元，然而凈利潤卻只有0.31億元，同比下滑89.38%，只剩下渣了。

陸正耀、劉二海、黎輝，似乎換了個臉孔，已經(jīng)顧不上當初熱捧的情懷項目，轉而培育下一個商業(yè)模式。

神州優(yōu)車，聽起來和租車服務差不多，但是一個是有司機服務，一個是沒司機服務，所以，神州優(yōu)車的對標產(chǎn)品是滴滴專車。

這一次，鐵三角們，已經(jīng)沒有耐心從零開始培育7年再上市了。

畢竟，人一旦嘗到了甜頭，只想更快吃到更大的甜頭。

神州優(yōu)車，從誕生之初開始，就被不斷投喂巨額資金，直接催熟。

2015年7月到2016年2月，神州優(yōu)車完成了三輪融資。背后其實就是神州租車的股東方：陸正耀家族、劉二海新成立的愉悅資本、黎輝新成立的大鉦資本。

其他的財務投資者，比如云鋒投資、云嶺投資、中金、浦發(fā)銀行、浙銀資本、招商致遠、上汽等，都是想進局子，蹭個喝湯的位子。

然而，短期投喂資金的結果，就是一直虧損，無法盈利。

古話說得好：自助者，天助之。愿意為他人設局的人，老天爺都愿意出來搭一把手。

2015年前后，新三板誕生了，虧損企業(yè)也可以來上市發(fā)行股票圈錢了。這本來是資本市場邁向成熟市場的重要一步，然后卻被監(jiān)管層和躍躍欲試上市的公司們，徹底玩壞了。

2016年7月，神州優(yōu)車在中國A股的新三板掛牌上市，交易首日市值高達417億元，成為了新三板的股王。

上市之后業(yè)績就變臉了。

2016年神州優(yōu)車凈虧損達36億元，加上2015年的虧損，兩年凈虧損合計73億元。

2019年上半年，取得營收19.19億，較上年同期減少了48.98%，凈虧損為6.52億元，同比大跌550.28%。

前期資本方，已經(jīng)在股價的高點，悉數(shù)走人。業(yè)績暴跌之后，公司的市值已經(jīng)縮水高達了148億元，并且下跌之路才剛剛開始。

對陸正耀來講，無論在港股、A股割韭菜是多么得手到擒來，手起刀落，如果無法征服美國的投資者，就如同一個男人，無法征服讓自己第一次動心的女神。

2012年沖擊美股上市，折戟沉沙鐵未銷。

帶著神州租車、神州優(yōu)車，在大中華圈資本市場收割來的真金白銀，以及一幫跟著吃香的、喝辣的同黨，再次沖擊美國股市，壯志未已。

這一次，不僅要滿足自己的初心，更要拯救神車系的整個盤子。因為，他就快兜不住了。

每況愈下的經(jīng)營數(shù)據(jù)，一干利益方減持過后陰跌的股票，都得逼迫他第三次創(chuàng)業(yè)，將人員拉攏過來，將存量資金盤子再度激活。

于是，鐵三角，帶上原來神州系的得力員工：錢治亞，一個忽悠美國投資者的大戲就鋪開了。

這一次，他們選擇了美國人聽得懂的故事。

換了個聽眾，但還是熟悉的配方，熟悉的味道。

2017年前后，新零售成為一個比較熱的概念，在切入點上，陸正耀聽從了助理錢治亞的建議，進軍咖啡行業(yè)。錢治亞選擇咖啡行業(yè)作為自己的創(chuàng)業(yè)領域也不是沒有理由的，她說：

美國的咖啡消費水平為平均每人每年300杯，日韓兩國為人均180杯，而我國大陸每年人均咖啡飲用量僅為4杯

如果中國人每天的咖啡銷售量，和美國人一樣，那得是多大的市場？

聽了這個故事，明哥都要莞爾一笑。與其在中國賣咖啡，不如直接進入美國市場，賣中國茶水：

因為中國人每人每年喝300壺茶，而美國人從來不喝茶。假如美國人的喝茶量，和中國人一樣，那茶水在美國得是多大的市場？

這種一戳就破的創(chuàng)業(yè)故事泡沫，國人不相信，然而，天真的美國投資者卻相信了。

瑞幸咖啡，更是將星巴克作為對手。2018年7月，陸正耀在談及咖啡補貼戰(zhàn)時，毫不客氣地說：

咖啡這一仗打得漂亮，一氣呵成，炮火重組。

星巴克的市值已經(jīng)縮水100億美元了，如果星巴克給我們100億美元的股票，我們就不打了。

他們還真不是只打嘴炮。

2017年10月31日成立，2018年1月1日試運營，僅僅一年的時間，瑞幸咖啡共開設2073家門店，且所有的門店是百分之百直營，無加盟，2019年又新開2500家咖啡店。

明哥盤算了下，1999年就進入中國的星巴克，截至到2018年底，在中國共開設了3600多家門店，雖然總數(shù)比瑞幸咖啡多，但在時間上卻用了將近20年。

也就是說，瑞幸咖啡，只花2年時間，干成了星巴克20年才完成的事業(yè)。

正是因為有著如此鶴立雞群的業(yè)績，陸正耀和錢治亞才能大義凜然地跑到美國納斯達克市場，留下中國人的豪言：

中國咖啡和美國咖啡的差距在哪里？

差在自信。

中國咖啡崛起的背后，是連綿不斷炮火的支援。瑞幸的背后，依然是一個強關聯(lián)的資本閉環(huán)：陸正耀家族信托（持股30.53%）、錢治亞家族信托（持股19.68%）、陸正耀姐姐Sunying Wong控制的Mayer Investments Funds（持股12.4%）以及大鉦資本（11.9%）、愉悅資本（6.75%）。

他們復制了之前的打法：巨額融資、瘋狂擴張、明星代言、花式營銷、迅速上市……當然，也包括了財務造假。

2019年5月17日，運營僅僅17個月，持續(xù)虧損的瑞幸咖啡在美國正式上市了，創(chuàng)下國內(nèi)企業(yè)IPO時間最短記錄。按照收盤價計算，市值已達47.4億美元。

然而，美國股市不僅有蜜糖，也有獵槍。

專業(yè)做空機構渾水僅用一天的時間，出具了89頁的調(diào)研報告，直接指出來，瑞幸咖啡的銷售量和業(yè)績，涉嫌嚴重造假。他們是怎么調(diào)查的呢？

92個全職和1418個兼職調(diào)查員，在全國900多家門店蹲點，收集了25843張購物小票，大量內(nèi)部微信聊天記錄，以及關聯(lián)人與企業(yè)的工商信息，并錄制了11260個小時的門店錄像。

渾水最終給出的分析結果為，2019年第三季度和第四季度，每家門店單天銷量至少虛構夸大了69%和88%。

然而，渾水還是來晚了一步。

黎輝及大鉦資本則已虎口脫險。2020年1月8日，大鉦資本減持了3840萬股，持股比例從14.06%下降至12.15%，套現(xiàn)了2.3億美元，收回了成本。近期黎輝及大鉦資本繼續(xù)跑路，拋售4400萬股瑞幸股票（ADS），持股比例下降到8.59%。

剩下的其他局中人，則已經(jīng)亂做一團。他們一面義正言辭地否認指控，一面按照美國SEC的要求，開始了所謂的「自查」。

最終，紙包不住火。

4月2日晚間，公司坦白稱：從2019年2季度開始，首席運營官COO劉劍從事了不當行為，捏造交易相關的銷售總額達到了22億元。

但是明哥查閱了下，劉劍在瑞幸咖啡，都沒有任何股份，只有少許臨時授予的期權。

他們的潛臺詞是：劉劍，作為一個沒有股份的運營官，憑著一已之力，瞞住了董事會、CEO、CFO、CTO，整合統(tǒng)領了所有的業(yè)務線：產(chǎn)品、門店、廣告營銷、總部運營，最終完成了22億的浩大造假工程。

如果你告訴明哥，這不是《肖申克的救贖》電影在瑞幸咖啡公司的上演，打死明哥都不會相信。

消息公布后，瑞幸的股價，盤前暴跌80%，隨后六次觸發(fā)熔斷，總市值只有15億美元，較前一日縮水了48億美元。

一個來自于加拿大的商人，在中國的這片土地上，連番上演了資本魔術，將講究誠信的商業(yè)土壤，按在地上蹂躪了3次。

神州優(yōu)車在中國A股的新三板上市。

神州租車在香港地區(qū)聯(lián)交所上市。

瑞幸咖啡在美國納斯達克板塊上市。

這個加拿大人，憑借一己之力，利用同出一轍的收割之術，在全球的3個主要金融中心，手起刀落，都掀起了驚天駭浪。

回顧往事，2012年時，神州租車意欲登陸美股，陸正耀要實現(xiàn)人生第一次上市。

然而，當時，中國概念公司在美股上市后，第一次密集地迎來美國專業(yè)調(diào)查公司渾水的狙擊，分眾傳媒、聯(lián)游網(wǎng)絡、東南融通等公司被質(zhì)疑財務造假，支付寶股權轉移事宜又引發(fā)了海外對中國公司上市架構的信任危機，神州租車沖擊IPO無望，無奈撤回申請，只能靜待2015年，到香港上市。

轉眼已經(jīng)8年過去了。

「瑞幸咖啡」的惡性造假丑聞，嚴重損害了中國概念公司在國際資本市場的信用，阻礙后來者登陸美國資本市場的信任度和接受度。

當年深受惡龍之害的少年，一旦闖入了龍?zhí)痘⒀?，屠戮了惡龍之后，自己卻化身成為新一條惡龍了。