人民幣，要換錨了？
點擊： 作者：圖解金子 來源：新浪網 發布時間:2024-04-27 11:16:18
4月23日一大早，財政部發文：支持在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。
同樣是4月23日的深夜，中國人民銀行有關部門負責人，也在媒體上公開發聲：央行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。
關于印鈔買賣國債的事兒，財爸和央媽，兩大部門一天之內先后發聲，而這些語句和表達方式呢，也特別的耐人尋味。
比方說，財政部的發言中，關鍵可以看2個詞：
“支持”和“逐步增加”。
這兩個詞兒的信息量很大，也非常重要，我需要單獨解釋。
1995年制定、2004年修訂的《中國人民銀行法》第四章第二十九條，有明確規定，中國人民銀行“不得直接認購、包銷國債和其他政府債券”。
注意，這可是嚴肅的法律問題。
為什么法律會專門規定中國人民銀行不能直接認購和包銷政府債券？
因為，對于當代任何國家的央行來說，貨幣是信用貨幣，不需要任何真實抵押物，在公開市場上購買資產，本質上都是額外印鈔的意思，如果可以直接認購和包銷政府的債券，就意味著政府可以無限的發行債券，然后，轉手就到央行那里換成了錢。
這也就意味著，政府可以不用管什么收支平衡，反正可以不需要任何抵押，無限的借債，然后央行就可以無限的印鈔給政府，政府也不用管社會上的真實財富創造，想花多少錢就找央行發行多少錢國債，永遠有錢花……
很顯然，這就是世界上的“最爽政府”，不用承擔任何印鈔責任，也不用管通貨膨脹，只用使勁兒花錢就行……
請問，世界歷史上有沒有這樣的政府？
有啊，不僅歷史上有，現在也有啊！不僅有，而且有很多很多很多這樣的政府！比方說，現在的土耳其、阿根廷、津巴布韋、委內瑞拉、朝鮮政府，以及大多數第三世界國家的政府，都在干著這樣的勾當，凡是在當今國際新聞中，你聽聞哪個國家的匯率暴跌，都是因為干了太多這樣的勾當！
想花多少錢就印多少錢，政府爽了，那物價可不就直接蹭蹭蹭的飆升，接下來老百姓可不就遭殃了么？
所以，你說，《中國人民銀行法》需不需要專門加上這條法律條文？
什么叫負責任國家？
首先一條就是，政府在印鈔上能管住自己，就可以稱之為負責任國家！
想想看，《中國人民銀行法》是在1995年制定的，為什么需要出臺這個法律？
來，咱們看個數據。
看看1994年發生啥事了？
就是因為前幾年中央政府的支出不加約束，咱當時就使勁兒印鈔，結果導致1994年官方CPI數據同比漲了24.1%，注意，這可是官方公布的數據，實際當時有相當一部分普通民眾需要購買的物資，都是直接漲價50%、100%！
貨幣如清水，政策如和面，水太多了面粉不夠，那就變成稀湯了。
當然，此一時彼一時，自2001年中國加入世界貿易組織以來，中國的工業生產能力空前提升，已經成為全球第一大工業國、全球第一大制造業國，隨著我們生產商品、特別是全世界都需要的那些商品的能力，得到了極大提升，這意味著面粉在越變越多。
面粉多了，再加上好幾倍的水也不要緊，所以進入21世紀以來這20多年，中國人民已經基本不知道日常生活物資價格暴漲是個什么體驗了。
回過頭來說，《中國人民銀行法》二十九條的意思，是中國人民銀行絕對不能直接認購和包銷政府債券，那么，在某些必要的時候，我們能不能變通個法子？
直接認購不行，我轉手到市場上間接認購行不行？
不得包銷的話，我到市場上買一部分行不行？
你真是個大聰明，中國人民很行，而且太行了，實際上，自1998年以來，我們央行一直都在這么干。
直接認購和包銷債券，說白了就是在債券一級市場上進行買賣，而央媽在公開市場操作中，和其他金融機構買賣國債，就屬于二級市場了，這是不違反法律的。
下面的兩張圖，一張是1995-2023年中國人民銀行資產規模及構成的變遷，另外一張則是1995-2023年中國人民銀行資產構成比例的變遷。
說明：數據來源為中國人民銀行，自1995年以來，人民銀行資產負債表的名目有過好幾次變更，為保持統一，我盡量按照當前的統計條目來歸類以前的內容，下圖同。
這兩個圖表中，對中央政府債權，說白了就是國債，而對其他存款性公司債權，主要就是商業銀行和政策性銀行質押給央行的資產（為啥叫“其他存款性公司”這么拗口且讓人不明所以的名目而不直接叫商業銀行，是因為這里面包含了三大政策性銀行），對其他金融性公司債權，則是指央行針對非銀金融行業所發放的貸款。
查看這兩個圖表，我們赫然發現，“對中央政府債權”這個條目，也就是人民幣發行拿國債當錨這事兒，我們一直都有的，并不是今天才特有的。
所以很多財經自媒體嚷嚷的，什么從2024年4月23日開始，人民幣換錨了，這個說法，真的是太不嚴謹了，我們很早就開始以國債為錨了。
注意圖中的幾個節點。
2001年中國加入世貿，央行開始大規模買入外匯來印鈔，外匯占央行總資產的比例上升，這一過程一直持續到2013年，外匯屬于硬通貨，所以這一階段人民幣的匯率一直很堅挺，甚至還被其他國家施加壓力，要求人民幣匯率升值……
2007年對中央政府債權規模有一個暴漲，從2006年底的不到3000億元，暴漲到了2007年底的1.6萬億，這是因為我們的“銀行市場化改革”需要成本嘛，當時3萬億元的銀行壞賬（注意，1995年底中國人民銀行總資產也就2萬億元，2007年底變為17萬億元），其中有大約一半，最后是國家來承擔，而國家承擔的方式，就是發行特別國債，然后，讓商業銀行認購，然后再轉手質押給央行，這就是這部分國債的來歷——這部分國債也一直沒有被償還，到現在最新的2024年3月底，還是1.5萬億元掛在那里呢！
2013-2014年開始，中國貿易順差大幅度縮減，如果嚴格遵循外匯抵押印鈔的規則，那就意味著中國的基礎貨幣供應量將出現持續的大規模收縮——但信用貨幣這玩意兒，向來是只能持續擴張而不能輕易收縮，否則會引發整個社會的緊縮災難。
為了擴張基礎貨幣，中國人民銀行2013年開始在公開市場上大規模操作債券買賣，大家都知道的是2014年中國央行突然開始口吐英文，從2013年的SLF（常設借貸便利）、SLO（短期流動性調節工具），到2015年的MLF（中期借貸便利）、PSL（補充抵押貸款），再到2019年的TMLF（定向中期借貸便利）……
2014年底到2015年上半年，中國地方政府遭遇債務危機，后來，正式允許發行地方政府債券，隨后不久，財政部、央行以及銀監會就聯合發文，聲明將地方政府債券，納入國庫質押品，由此逐漸成為央行公開市場操作（逆回購、MLF、SLF等）中最主要的債券品種，
也正是在央行不斷擴大的公開市場操作中，外匯占比逐漸下降，而“對其他存款性公司債權”則不斷飆升，目前已經達到了18.6萬億元人民幣，在整個中國人民銀行45.7萬億元資產規模當中占比高達40%——相比之下，外匯資產的占比已經下降到不足50%的水平。
這一部分所謂的“債權”，現在應該大部分都是地方政府債券，而信用更好的國債，也沒有理由不包含在其中，所以，我們央媽的資產包里，一直都有國債的，稱不上徹底換錨。
財政部說“逐步增加”這個詞兒的意思，其實是在告訴大家，在央行以前的公開市場操作中，一直都在買賣國債，但一直沒有強調和突出國債，也并沒有把國債作為最重要的債券品種，以后國債占比應該逐步增加，慢慢的變成央行公開市場操作中最核心、最主要、最大量的債券品種。至于“支持”這個詞兒，就更有意思了。
要知道，整個國家有關錢袋子的事兒，基本就是財爸和央媽的工作，在這其中，如果要說行政權力，財爸可能還更強勢一些，一個家里當爸的公開說，我支持你媽做這樣的事情，其實就是代表中央政府的官方表態，印鈔買國債，并且在以后把國債它作為公開市場操作的主要品種，中央是允許的，央媽你放心，現在這么干，如果將來要是出了問題（通脹），責任不是你一個人扛。
于是，在財政部代表中央政府公開表態，說可以這么做、而且應該這么做之后，央媽自然就得到了尚方寶劍，所以在深夜里也附和著發表聲明：
央行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。
這句話的意思，就是得到了中央政府的許可，我們就會把國債買賣作為明面的規則來實施，以前雖然也在實施，但并沒有特別聲明，既然財爸都已經說了，那我們就把這個作為明面的貨幣政策來實施，而且，強調說是一種“流動性管理方式”、“貨幣政策工具儲備”，前者是告訴大家，是流動性管理方式，可能買也可能賣，后者則是告訴你，以前的貨幣政策中，買賣國債沒法明說，除了2007年的那個特別國債之外，其他的所有國債買賣，只能藏在“對其他存款性公司債權”這個條目之下，以后我們可以明說了，甚至可能單列條目。
當然，如果從長遠角度看，自布雷頓森林體系解體以來，喪失了黃金這個錨之后，主要的西方發達國家，其貨幣發行的錨一直都是國債，這也代表著一種政府信用。
相比之下，而絕大多數的第三世界國家，因為政府信用不足，本身發行的貨幣無法取信于大眾，所以才不得不選擇采用美元、歐元、英鎊、日元這樣的外匯做貨幣發行的錨，中國的人民幣在1994年之前信用太差，動輒發行量失控造成劇烈通貨膨脹，所以在有條件的情況下，也逐漸選擇了用外匯做錨。
這兩天，在我的債券系列課程“不懂債券，就不要談投資”，我也特意提到各國貨幣的錨，有多大部分比例是國債。
比方說美國，2008年全球金融危機之前，95%以上的美元，都是用美國國債做錨而印刷出來的，因為后來的屢次QE（量化寬松）購買了大量的MBS（抵押貸款債券），所以國債的比例給降低到了70%。
但是，隨著美聯儲2022年以來的縮表，不僅在資產負債表規模上縮減，而且在調結構，他們的MBS持倉已經在逐步減少，按照美聯儲理事沃勒的說法，本輪縮表真正徹底大功告成的體現，就是美聯儲的資產負債表中MBS的量降低為0，到時候，美聯儲的資產負債表將重新恢復為95%以上均為美國國債。
歐元是這樣的。
日元是這樣的。
所以，如果中國人民銀行真的能用國債作為人民幣發行的錨，而且政府能夠管住自己的手，我是堅決支持的。
現在，中國經濟實力已經足夠強大，人民幣2018年也成為SDR貨幣籃子之一，如果政府對自身財政收支的管控足夠自信，用中國國債做錨發行貨幣，可謂是與發達國家接軌的行為，本身也沒什么可以大驚小怪的。
作者 ：圖解金融；來源：新浪網
責任編輯：向太陽
特別申明：
1、本文只代表作者個人觀點，不代表本站觀點，僅供大家學習參考；
2、本站屬于非營利性網站，如涉及版權和名譽問題，請及時與本站聯系，我們將及時做相應處理；
3、歡迎各位網友光臨閱覽，文明上網，依法守規，IP可查。
作者 相關信息
內容 相關信息
? 昆侖專題 ?
? 高端精神 ?
? 新征程 新任務 新前景 ?
? 習近平治國理政 理論與實踐 ?
? 國策建言 ?
? 國資國企改革 ?
? 雄安新區建設 ?
? 黨要管黨 從嚴治黨 ?
熱點排行
建言點贊
