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          中國經濟周刊-經濟網訊 （記者賈國強） 11月15日晚7點多，《中共中央國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》全文發布。這份文件對學前教育中部分民辦園過度逐利行為進行了規范。

幼教類股暴跌

其中“社會資本不得通過兼并收購、受托經營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協議控制等方式控制國有資產或集體資產舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園”，“民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市”，“上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產”，這些規定直接劍指最近幾年幼教產業資產證券化過快現象。

這個政策沖擊效應最先波及在美股上市的幼教類中概股。當晚，紅黃藍教育（RYB）開盤即暴跌30%，兩度觸及熔斷，最終跌幅52.97%，市值蒸發過半；碧桂園旗下的博實樂（BEDU）也以大跌16.71%收盤。

11月16日，港股和A股的幼教類上市公司也大跌。天立教育（1773.HK）、楓葉教育（1317.HK）跌幅10%以上；威創股份（002308.SZ）牢牢封死跌停板，三壘股份（002621.SZ）尾盤跌幅近9%。

雖然這些幼教類上市公司跌的很慘，但它們不少也都表態支持政策。不少業內人士和網友也為這項政策叫好，“教育不能淪為資本賺錢的機器，還是應該堅持公益性為主導。”

資本“盛宴”

早在2017年底，紅黃藍事件之后，《中國經濟周刊》針對幼教產業資本逐利性和教育公益性之間的沖突做過深入報道：

據公開數據，至2016年，民辦幼兒園在校生數量占比已達55.23%。而民營幼兒園總量所占比重一直在60%～70%。民辦幼兒園在學前領域占據半壁江山。

2016年，《民辦教育促進法》進行重大修改，將民辦學校區分為“營利性學校”和“非營利性學校”。從2016年起，民辦幼兒園可按照公司模式運轉，利潤可分配，可在資本市場進行IPO、資產重組等資本運作，幼教產業因此成為一些私募機構、風投機構和上市公司的投資和收購標的，甚至一些幼教品牌正在成為資本的“盛宴”。

除紅黃藍在美國上市外，被稱為“幼兒園第一股”的偉才教育于2016年8月在新三板掛牌。該公司采用連鎖經營模式，目前累計擁有加盟幼兒園 433 家。2017年上半年實現營業收入2568萬元，本期毛利率為47.94%。

甚至一些制造業上市公司通過并購幼兒園品牌，相繼轉型幼教領域。例如，威創股份作為一家做大屏幕拼接的企業，在2015年通過業務轉型進軍幼教產業。旗下擁有紅纓教育和金色搖籃兩家全資子公司。目前，紅纓教育共有連鎖幼兒園6所，品牌加盟園1400所，悠久聯盟園2678所。2017年上半年，紅纓教育營業收入超過1億元，實現凈利潤2738.78萬元。金色搖籃共有托管幼兒園19所，加盟幼兒園491所，2017年上半年，金色搖籃實現營業收入8814.20萬元，較上年同期增長89.19%，實現凈利潤5619.64萬元，較上年同期增長99.52%。威創股份幼教產業的毛利率高達59.66%。

玻璃深加工企業秀強股份也開始把教育產業作為其主營業務。

據《中國經濟周刊》記者梳理，幼教類上市公司更多是以加盟園或加盟店方式來擴展自身規模的。在加盟模式下，上市公司向加盟方收取一定加盟費，這種模式也容易大規模復制；但雙方并無直接隸屬關系，一旦加盟方因經營不善發生關店或跑路，上市公司并不直接承擔賠償責任。

業內人士認為，這種模式容易使上市公司坐享利益，卻把責任推給了社會。

幼教不該為資本和股東服務

應該說，2016年《民辦教育促進法》的上述修改，初衷正是為了鼓勵更多社會資金能夠投入到教育中。但顯然，我們對營利性學校在資本大規模介入后造成的后果估計不足。

2017年底,《中國經濟周刊》刊發評論文章《國民基礎教育不該為資本和股東服務》，文中分析：

營利教育要向股東負責，進行利潤分配，承受資本壓力。事實證明，民間資本進入幼教領域，雖然家長交了比較高的費用，可這些錢最終并沒有用于師資力量的改善，而是變成了股東的利潤，并且，在資本介入后，運營者會更關注盈利問題。而國民基礎教育的目的是整個國民素質的保障和提高，不應傾向于作為社會少數成員的股東利益和管理層利益。

問題的關鍵不在于民辦教育本身，而在于資本的短期逐利性、上市套現沖動和業績考核要求，與國民基礎教育天生應當以人為本、善心緩行的初衷是內在沖突的。如果營利性幼兒園數量超過非營利性學校，而義務制教育階段最為關鍵的考試指揮棒也交由營利性學校控制，那整個國民基礎教育，就是在為資本和少數人服務。

文章刊發后，引起了相關方面的高度重視。有關部門積極回應了公眾的關切。

今年8月以來，教育監管政策頻頻出臺，特別是司法部發布的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）》，這份文件對教育企業的并購行為進行了限制。

《中國經濟周刊》也對教育類上市公司存在的“危”與“機”進行了深入分析，上述《送審稿》限制了民辦教育集團的業績增長速度，收購會受到較大影響，而新建及擴建學校需要2到3年實現盈虧平衡，這會造成負面影響，未來教育行業利潤增速下滑，初步預計條例落實后業績增速將下滑40%以上。

《中國經濟周刊》2017年第47期特別報道《幼教產業：資本逐利性VS教育公益性》

《中國經濟周刊》2018年第39期《教育類上市公司的“危”與“機”》