2019年7月31日，中美貿易團隊結束第12輪磋商，雙方都發表聲明，認為這是富有建設性的磋商，下一輪經貿磋商于9月在美舉行。此時，美聯儲變加息為降息，全世界都松了一口氣。不料僅27小時，8月2日凌晨特朗普突然宣布：對中國3000億美元出口美國商品加征10% 關稅。立刻引發全球金融市場巨震，油價暴跌8%，道瓊斯指數兩天暴跌1000點，全球股市蒸發10萬億市值。8月5日人民幣匯率貶值“破一比七”；8月6日美國財長姆努欽隨即宣布，中國是匯率操縱國。中國馬上反擊：美國不僅破壞國際社會規則，也違反了自己的標準；極限施壓，霸凌主義。人民幣不具備“大幅度貶值”基礎；人民幣破七整數關口，是市場對加征關稅正常反應，中國政府沒有操縱匯率。
二 “匯率操縱國”是美國單方面定義
2015年美國《貿易便捷與貿易促進法》規定，“匯率操縱國”須同時滿足三個條件：
（1）年度對美貿易順差超200億美元。這個標準低的離譜，中國2018年對美貨物貿易順差3517.6億美元。美國標準是針對貿易立國的小國小地區定的。（2）經常賬戶盈余超過GDP 3％。中國GDP 總量大，2018年90萬億人民幣，按一比七折為 1.3 萬億美元。貨物貿易順差占 GDP 2.7 % ，減去中國對美服務貿易逆差2922億美元，貿易順差只剩595 億美元，再減去外資利潤匯出，中國對美國經常項目順差基本歸零。（3）對外匯市場持續單向干預：對外匯進行多次重復凈購入，在2個月內凈購買額超過GDP 2％。
這條說明：美國“操縱匯率”的含義與政府干預不同。政府干預是在浮動匯率下，政府通過外匯買賣使匯率圍繞均衡點，在法定空間上下浮動。美國標準的“操縱”是長期單向的政府干預。“連續12個月買入外匯”，特指促使本幣貶值以促進出口。如賣出外匯使本幣升值，美國法律不認為這是“操縱”。中國政府每逢人民幣貶值“破七”就加以干預，使之升值回到一比七以上，拋出外匯回購本幣，恰恰和美國“操縱匯率”定義相反。這次美國政府加征關稅引起人民幣貶值，并趁機給中國扣上“操縱匯率”大帽子，肯定是預先策劃好的。
三 特朗普的真實目的是什么？
美國法律賦予總統權力，對匯率操縱國可采取以下行動：
第一，禁止目標國任何項目從美國獲取海外私人投資公司的融資。第七，首先由財政部與該國進行談判，使其改變做法并調整匯率；談判不成可征加關稅，乃至從政府購買合同中除名。法律并沒有硬性規定征收40%關稅，但總統可把關稅提的更高。
（4） 加大人民幣貶值預期，逼迫央行“逢七必保”削弱中國外匯儲備。
“一比七整數關口不可破”，被稱為中國人的心理底線，實際中國人沒那么脆弱。所謂“心理底線”是怎么形成的？有什么根據？為什么就不可以變化？仔細考察，毫無根據。央行沒講過一比七就是均衡匯率。因為三年來每逢“破七”央行就干預，被某些經濟學家概括為“人民幣匯率不能破七”，以訛傳訛。即使“一比七”真是均衡匯率，在美國連續加關稅的壓迫下，人民幣暫時也是要破七的。“保七”是美國給中國下的緊箍咒，迫使中國不斷動用國家外匯儲備干預匯率。四 “升值崇拜”是美國人制造的，至今仍俘獲中國人的思想1990年某美國經濟學家計算出人民幣和美元的購買力平價為一比一，當時人民幣匯率是一比四點七，如改用一比一進行國際折算，中國GDP以美元計算提高4倍，超過日本為世界第二，這是在宣揚中國威脅論。美國人并沒有說人民幣匯率應該是多少，只是強調：計算中國國力把人民幣折算為美元時，不能用匯率，要用購買力平價。由于中國國內價格體系迅速向國際靠攏，人民幣購買力水平迅速降低，至2000 年左右為一比四或一比五。在理論上，購買力平價決定匯率長期水平，只要不達到這個水平，人民幣就永遠預期升值。西方世界正式確認人民幣升值是2000年，背景是中國加入WTO以后，西方達成共識：順勢而為，鼓動國際資本進入中國先把錢賺足，形成泡沫后再撤出。我2011年提出人民幣只能逐步升值，最高限度是1:6。2014年1月一比六點零四始即不再升值， 保持升值預期，有利于人民幣出境和外資進入。拐點出現在2015年，中國國家外匯儲備從1998年1700億美元增加到 40000億美元， 2015年一年急劇減少到 30000億美元，人民幣匯率在2016年貶值到一比七， 政府即強化干預以“保七”。
五 2011年以來人民幣匯率面臨中期貶值壓力
1. 傳統出口部門生產率已到世界先進水平，提高的潛力不大。在新的出口拳頭產品占領國際市場以前，中國可貿易品部門生產率增長相對停滯，而工資增長很快，“人民幣均衡匯率”出現高估。2. 中國農業部門勞動邊際生產率從2005年由負轉正，年增9. 29%，越過劉易斯第一拐點，農業剩余勞動力由無限供給轉向有限過剩。2008年名義工資上升從農村季節性勞務市場開始，農民工和制造業工人工資都提高。可貿易品部門工資提高快于生產率提高，人民幣實際匯率貶值。3. 2016年我國貿易品與非貿易品需求結構改變，均衡實際匯率貶值大約10%。如名義匯率與之靠攏，2016年底應貶值到一比七，實際情況是一比六點九八。人民幣中期貶值壓力通過“黑天鵝”釋放出來：如2015年“8.11”匯改、入籃SDR以及美聯儲加息，強勢美元。許多人認為只是偶然事件，不斷重復“人民幣長期一定升值”這一教條，仍是美國人那個“購買力平價一比四”。專家們不承認由于內部條件變化，人民幣已產生中期貶值壓力。4. 某經濟學家在2019年8月中旬信誓旦旦堅決反對人民幣貶值：“貿易渠道，疲軟貨幣有助于擴大出口競爭力，金融渠道機制正好相反。貨幣貶值會導致更強的貶值預期，從而推動更多的資本外流，不利于經濟增長。有專家提出應主動大幅度貶值，這是殺敵八百自損一千的策略”。話未落地，不到10天，8月24日特朗普再次對中國5500億美元出口商品提高關稅， “一比七”保不成了。認為破七以后中國金融會崩潰，是駭人聽聞。
六 人民幣貶值預期的危害
2. 意識形態和制度因素造成的資本外逃壓力是長期風險因素，在均衡匯率上應加上“風險溢價”。這種資本外逃的壓力不能用貶值來解決，只能堅持改革開放，并適當采取外匯管制，所以無論貨幣當局鼓吹多少年，人民幣還是無法完全自由兌換。2015年以來美國進入美加息周期， 強勢美元對中國金融產生四大壓力：
（2）人民幣加息：如美聯儲加息中國不加，息差擴大會加速資本外流，加息又影響經濟和股市；
人民幣變動應在美元對歐元英鎊日元之間：美元對人民幣升值10%，人民幣對貨幣籃子貶值5%。2019年以來美國經濟可能走向衰退，美聯儲暫停加息周期，有可能開啟QE4再搞通貨膨脹，美元會走弱，對人民幣貶值壓力會減輕。一年多以來美國加征關稅，增加了中國出口成本，等價于匯率升值，為不減少出口，匯率需要相應貶值。如果是臨時舉報的貿易摩擦，可以不動匯率，但現在是美國中期持續提高關稅，且無上限，已變成壓迫人民幣貶值的中期因素，人民幣對美元如不貶值，就要承受損失出口和外匯外流的損失。如美國把提高關稅到 40% 以上，兩國貿易將大幅度萎縮，中美經濟關系進入“半脫鉤”狀態。2015年國家外匯儲備從最高點42000億美元，一年之內降為30000億美元，幅度為28%。還要計算2015年貨物貿易順差 5000億美元，2016年4500億美元，本應有9500億美元外匯收入，但國家外匯儲備不增反降。貶值預期是客觀存在，非人為管制和宣傳可消除。如真沒有中期貶值因素，政府完全可以放棄外匯管制，實行人民幣自由兌換，那將是什么樣子，大家心知肚明。我在8月7日發表文章，認為中美“匯率戰”是從貿易戰向金融戰的過渡，我的建議的對策是：
（2）清查國內非法外逃資金，追回前幾年向外亂投資的外匯；（5） 拋售美國國債，追回存放在美國的600噸黃金；（6） 在中國的進口和海外投資中，盡量采用人民幣計價和支付。
貶值預期強烈，人民幣不能完全自由兌換，但使用外匯儲備干預市場空間已不大，行政干預應有限度，長期使用會加劇腐敗，降低效率。有些外匯支付是剛性的，國際旅游每年5000 億美元，出國留學年數千億美元，外商投資企業每年在中國投資的內銷收入年5000億人民幣，折合為700 億美元，如一次性要求匯出，就是很大的貶值壓力。30000億美元外匯雖多，但存量不是增量。一旦增量成為負數，居民有可能搶購外匯。現每人限購5萬美元，即使限制使用，也可能引起恐慌。我們如果真的不想讓人民幣貶值，就要從根本上消除貶值風險，中長期要通過技術進步提高生產率，短期要控制國內通貨膨脹，提高人民幣國內購買力。
假設人民幣匯率1: 7，一套房子在美國100萬美元，在中國折算為700萬人民幣。十年來中國房價突漲7倍，可賣4900萬人民幣，換成 700萬美元匯出，在美國買 7套房子。前幾年許多企業和個人在中國拋售房產或抵押貸款，把巨額人民幣兌換成美元匯出，變成外國資產，極大消耗國家外匯儲備，這是違反中國現行法律的。
降低房價才能從根本上降低物價，提高人民幣國內購買力，否則人民幣對外貶值壓力也消除不了，國家外匯儲備也只能一天天消耗下去。
8月10日國家開發銀行前行長陳元說：
金融戰爭始于匯率爭端，與貿易戰相比，將造成更深更廣的影響，波及更大范圍，中國須為長期沖突做好準備；外匯儲備至關重要，直接影響貨幣發行和人民幣穩定，目前外匯已成為美國的打擊目標，應思考外匯戰略。
形勢的確非常緊張，而且越來越緊張。需要我們重新認識問題，反思自己的認識和做法，采取有效的綜合性的“反危機對策”。
（作者系中國政法大學商學院教授、世界經濟研究所所長、金融與衍生工具研究中心主任，昆侖策研究院高級研究員；來源：昆侖策網【原創】）
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