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當下，美國在疫情防控方面徹底失敗，尤其是與其他主要經濟體相比，我們有理由相信，低儲蓄所帶來的壓力，連同經常賬戶的失衡，最終將對美元和美國利率造成進一步的打擊。

資料圖片：5月15日，在美國首都華盛頓，戴口罩的行人從國會大廈附近走過。 新華社記者 劉杰 攝

新加坡《聯合早報》網站7月1日刊發美國耶魯大學高級研究員、摩根士丹利前亞洲區主席斯蒂芬·羅奇的文章稱，目前，美國正在引領世界邁向保護主義、去全球化和強硬脫鉤的前景。低儲蓄所帶來的壓力，連同經常賬戶的失衡，最終將對美元和美國利率造成進一步的打擊。文章編譯如下：

在疫情的時代中，時間的運轉仿佛被按了快進鍵。

受疫情影響的經濟體，也正快速地經歷著變革性的發展。由封鎖政策所引發的經濟衰退，在短短兩個月內，使全球經濟活動幾乎陷入停滯。在此基礎上，民眾也希望能在解除封閉后，以同樣的速度重啟經濟，進而開啟“V形”經濟復蘇。

然而，事情可能沒有那么簡單。經濟的停滯，傳統意義上與資本大量流出新興市場的現象有著緊密聯系。這往往也暴露出根深蒂固的結構性問題，而這些因素皆有可能損害經濟復蘇。再者，為了應對長期以來的失衡狀態，經濟的停滯還有可能引發資產價格的劇烈波動。

深受疫情沖擊的美國經濟也是如此。針對疫情沖擊而出臺的大規模財政刺激計劃，也是有其代價的。天下也沒有免費午餐，人們也必將為此付出相應的代價。原已低迷的美國國內儲蓄率，已經出現了負值，并且可能導致前所未有的經常賬戶赤字和美元價值的大幅下跌。

在目前經濟幾乎處于前崩盤式自由落體之際，美國國會以異乎尋常的速度采取行動，提供救助。據美國國會預算辦公室預計，在2020年至2021年，聯邦預算赤字將平均占國內生產總值的14%；而這個赤字也是前所未有的。

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在疫情時代，凈國民儲蓄率很可能在未來兩三年內，跌至負5%至負10%。這意味著，儲蓄不足的美國經濟，正在走向儲蓄清算的邊緣。

美國目前面臨著前所未有的國內儲蓄壓力，因此可能會擴大美國對剩余外資的需求，導致經常賬戶赤字急劇擴大。美國因儲蓄不足，急需龐大的外來資本；而此刻的重要問題在于，外國投資者是否會以此作為交換條件，借機要求美國作出讓步？

答案的關鍵取決于，是否應繼續保留美元作為世界主要儲備貨幣的問題上。這個問題，也已經被討論過無數次了。不同的是，在疫情時代的快進模式中，我們或許能夠更早地得出答案。

目前，美國正在引領世界邁向保護主義、去全球化和強硬脫鉤的前景。它在世界外匯儲備中所占的份額，已經從2000年略高于70%的水平，下降至現今略低于60%的水平。當下，美國在疫情防控方面徹底失敗，尤其是與其他主要經濟體相比，我們有理由相信，低儲蓄所帶來的壓力，連同經常賬戶的失衡，最終將對美元和美國利率造成進一步的打擊。

目前，有鑒于美國在應對通貨膨脹的緩慢反應，以及美聯儲保持其異常寬松的貨幣政策立場，美國更有可能通過貨幣而非利率的手法實現經濟復蘇。就此，我預計在未來兩三年里，美元最多可能下跌35%。

疫情期間的貨幣沖擊，看來是由美國所導致的。

（來源：“參考消息”微信公號，圖片來自網絡，侵刪） 

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