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魯東紅：美國經(jīng)濟(jì)衰退的警告信號已亮起

點(diǎn)擊：  作者：魯東紅    來源：人大重陽微信號  發(fā)布時(shí)間:2024-08-13 09:34:52

 

 

編者按：8月9日，中國人民大學(xué)重陽金融研究院副研究員魯東紅在中國網(wǎng)發(fā)表評論文章指出，美國最新的就業(yè)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，觸發(fā)了衰退預(yù)測指標(biāo)“薩姆規(guī)則”，加劇了投資者對美國經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的擔(dān)憂。現(xiàn)將全文發(fā)布如下：

 

 美國最新就業(yè)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，疊加日本央行加息與中東地緣政治局勢緊張，共同引發(fā)了全球股、匯、金、債等多個(gè)市場的大幅波動，加劇了投資者對美國經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的擔(dān)憂。

 

失業(yè)率意外上升，避險(xiǎn)情緒升溫

 

8月2日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國7月非農(nóng)就業(yè)人口增長11.4萬人。受服務(wù)業(yè)和政府部門就業(yè)放緩?fù)侠郏@一數(shù)字較前值20.6萬人（下修至17.9萬）大幅下降，遠(yuǎn)不及預(yù)期的17.5萬人，創(chuàng)下2020年12月以來最低紀(jì)錄。

 

失業(yè)率延續(xù)前三個(gè)月的升勢達(dá)到4.3%，是美國近三年來失業(yè)率最高水平。分析認(rèn)為，7月失業(yè)率意外上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是在就業(yè)調(diào)查期間，颶風(fēng)導(dǎo)致得克薩斯州停電，并襲擊了路易斯安那州部分地區(qū)，使臨時(shí)失業(yè)人數(shù)增加。同時(shí)新工人的激增也是一大影響因素。7月份有42萬人加入或重新加入勞動力市場，但并非所有人都能立即找到工作。工作年齡人口中正在工作或正在尋找工作的比例上升到84%，這是自2001年以來的最高水平。

 

避險(xiǎn)情緒升溫，美債大漲，美國2年期國債收益率自2022年7月以來首次低于10年期收益率。2年期和10年期收益率曲線保持倒掛的時(shí)間達(dá)到有記錄以來最長。同時(shí)，加密貨幣大跌，全球多類資產(chǎn)遭拋售。

 

謹(jǐn)慎看待“薩姆規(guī)則”的有效性

 

需要注意的是，美國失業(yè)率比今年初的最低點(diǎn)上升了0.6%，這一變化觸發(fā)了衰退預(yù)測指標(biāo)——“薩姆規(guī)則”。根據(jù)該規(guī)則，如果失業(yè)率（采用三個(gè)月移動平均值）相較于上一年的最低點(diǎn)上升超過0.5個(gè)百分點(diǎn)，這通常預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退的開始。自1960年以來，薩姆規(guī)則在美國經(jīng)濟(jì)的9次衰退中均得到了100%驗(yàn)證。圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行的FRED數(shù)據(jù)庫最新公布的7月“薩姆指數(shù)”錄得0.53%——超過0.5%警戒線，釋放了美國經(jīng)濟(jì)衰退信號。

 

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius在最新的報(bào)告中，將未來一年美國陷入衰退的概率從15%上調(diào)至25%，并預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在9月、11月和12月各降息25個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，摩根大通和花旗集團(tuán)也迅速調(diào)整預(yù)測，稱美聯(lián)儲在9月的會議上可能降息50個(gè)基點(diǎn)。一些華爾街分析師甚至預(yù)測，美聯(lián)儲可能會被迫在9月的議息會議之前緊急啟動降息。

 

但是，在缺乏確鑿的衰退跡象的情況下，草率地進(jìn)行大幅度的降息，可能會被市場解讀為美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，并可能會加劇市場的不安情緒。

 

當(dāng)然，對于這一衰退警告信號，也有人持不同觀點(diǎn)。據(jù)美國媒體報(bào)道，“薩姆規(guī)則”的提出者Claudia Sahm本人稱，盡管數(shù)據(jù)觸發(fā)了“薩姆規(guī)則”，但美國經(jīng)濟(jì)“還沒有陷入衰退”，只是在發(fā)出警告信號而已。LPL Financial首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jeffrey Roach發(fā)表相似的觀點(diǎn)，表示勞動力市場的最新情況與經(jīng)濟(jì)放緩相符，但不一定意味著衰退。不過，早期預(yù)警信號表明經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步疲軟。不止如此，此前鮑威爾在7月31日的記者會中也對當(dāng)前就業(yè)市場和美國經(jīng)濟(jì)均持較為積極的看法。

 

另有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也證明了這一觀點(diǎn)。美國經(jīng)濟(jì)韌性的關(guān)鍵需求指標(biāo)PDFP（“私人國內(nèi)最終購買需求”），以及GDP等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍維持強(qiáng)勁。因此，應(yīng)謹(jǐn)慎看待“薩姆規(guī)則”的有效性。

 

總之，盡管各項(xiàng)就業(yè)指標(biāo)顯示美國就業(yè)市場正在經(jīng)歷一個(gè)連續(xù)且迅速的放緩階段，但仍處于“正常化”過程，且絕對水平并不弱。同時(shí)，基于統(tǒng)計(jì)學(xué)原理的“薩姆規(guī)則”在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下存在一定的局限性，不能僅因?yàn)橛|發(fā)這一規(guī)則就認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)或即將陷入衰退。

 

更重要的是，近期市場避險(xiǎn)情緒高漲，并不僅僅是源于對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，還包括其他因素，如美股科技股的風(fēng)險(xiǎn)釋放、美國大選的不確定性增加，以及中東緊張的地緣政治局勢。這些都在一定程度上影響了市場情緒。這種市場的過度反應(yīng)往往是短期的。如果未來市場避險(xiǎn)情緒得到緩解，資產(chǎn)價(jià)格將會經(jīng)歷新一輪調(diào)整和重新定價(jià)。

 

美聯(lián)儲的下次會議將在9月中旬舉行，政策制定者將在此之前獲得另一份就業(yè)報(bào)告和另外兩份通脹報(bào)告，并將提供更全面的信息。屆時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)是疲軟還是衰退的結(jié)論將更清晰。

 

作者：魯東紅 ；來源：人大重陽微信號