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        不久前，彭博（Bloomberg）報(bào)道：中國高官建議減緩或停止購買美國國債。

對(duì)此，中國國家外匯管理局發(fā)表聲明稱該消息有可能引用了錯(cuò)誤的信息來源，也有可能是一條假消息；并重申，中國外匯儲(chǔ)備始終按照多元化、分散化原則進(jìn)行投資，保障外匯資產(chǎn)總體安全和保值增值。

不過，彭博的報(bào)道還是在市場(chǎng)引起了震動(dòng)——

10年期的美國國債收益率一度升至過去9個(gè)月以來的高點(diǎn)，此后幾天，曾在交易時(shí)段突破2.6%，創(chuàng)下2014年7月以來的盤中最高水平。

一條假新聞就能引發(fā)世界市場(chǎng)大震動(dòng)，反映出兩個(gè)現(xiàn)實(shí)情況：

中國“跺跺腳”，世界果然會(huì)“抖一抖”。

美國國債確實(shí)讓這些債權(quán)國感到很揪心。

1   債臺(tái)創(chuàng)新高，美國有招嗎？

在特朗普?qǐng)?zhí)政一周年之際，美國上演了政府“關(guān)門大吉”的鬧劇。盡管3天之后，僵局被打破，但是，對(duì)志在“讓美國再次偉大”的特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)而言，此事顯然重挫了他們的士氣。

按照特朗普的邏輯，美國必須優(yōu)先，只有美國經(jīng)濟(jì)真正好起來了，才有可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)釋放增長(zhǎng)的福利效應(yīng)。

這一年，特朗普政府確實(shí)在局部領(lǐng)域取得了成績(jī)，比如，美股迎來了堪稱羅斯福新政以來的最佳表現(xiàn)，道瓊斯指數(shù)上漲了31%，標(biāo)準(zhǔn)普爾上漲了26%；美國失業(yè)率降至4.1%，甚至比克林頓執(zhí)政的黃金八年還要低。

但是，對(duì)于“無債不歡”的美國，縱使特朗普政府再精明，也無法改變美國國債規(guī)模不斷膨脹的現(xiàn)狀。

早在2017年9月，美國國債就突破了20萬億美元的心理關(guān)口，預(yù)計(jì)在未來10年里，僅在國債利息方面，美國就要支付6萬億美元。

特朗普隨即簽署法案，暫停執(zhí)行債務(wù)上限。但是，這種做法至多也就是給自己“打止痛針”，實(shí)際上，美國債務(wù)上限調(diào)整根本停不下來。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，自有記錄的1940年以來，美國債務(wù)上限總共上調(diào)了104次，相當(dāng)于平均每9個(gè)月就要上調(diào)一次。

2008年金融危機(jī)以來，債務(wù)危機(jī)日漸加劇，美國聯(lián)邦政府和國會(huì)均意識(shí)到控制債務(wù)規(guī)模刻不容緩，但是，兩者在操作上屢屢發(fā)生分歧，致使債務(wù)上限談判淪為政黨博弈的工具。

特朗普政府大規(guī)模減稅或許起到了提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，但是，不可忽視的是，稅改允許在未來10年新增1.5萬億美元赤字。共和黨堅(jiān)稱減稅帶來的財(cái)政負(fù)擔(dān)最終將通過經(jīng)濟(jì)增速提升而得到補(bǔ)償，但是，要找到既能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又不讓債務(wù)增加的平衡點(diǎn)，談何容易！

美國2017財(cái)年預(yù)算赤字已經(jīng)達(dá)到6657億美元，創(chuàng)下了4年來的最高值。隨著美國人口老齡化帶來的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)成本以及社保與醫(yī)保支出長(zhǎng)期在高位運(yùn)行，預(yù)算赤字突破1萬億美元是大概率事件。

明眼人都能看出來，目前，美國有能力做的只有推遲債務(wù)違約那一天的到來，根本沒有找到治本之良策。

不少美國人不得不承認(rèn)，美國無力解決債務(wù)增長(zhǎng)問題。 

2  明知是“陷阱”，為啥非得跳？

既然大家都明白，購買美國國債是一個(gè)巨大“陷阱”，照理說，理性的市場(chǎng)主體不會(huì)讓自己陷進(jìn)去。

然而，事情遠(yuǎn)沒有那么簡(jiǎn)單。

從表面看，中國作為美國大債主，應(yīng)該享有特殊地位，可以對(duì)美國“放硬話”了。

按照某些中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家的邏輯：如果中國不高興，只要跺跺腳、拋售幾百億美元國債，就會(huì)在國際市場(chǎng)引起恐慌性拋售，這意味著美國經(jīng)濟(jì)面臨崩潰的危險(xiǎn)。因此，中美事實(shí)上已形成了經(jīng)濟(jì)恐怖均衡。

聯(lián)想到近年來美國政經(jīng)高官在對(duì)華關(guān)系上不時(shí)放軟身段，似乎也驗(yàn)證了中國對(duì)美籌碼加重之后的無形威懾力。

然而，在全球既有經(jīng)濟(jì)與金融分工格局依舊、美國依然掌控國際儲(chǔ)備貨幣大權(quán)的情勢(shì)下，非理性的“憤青”辦法無濟(jì)于事。

美國“老資格”政治家基辛格的話一針見血：“誰控制了貨幣，誰就控制了整個(gè)世界”。

美國為何如此任性？因?yàn)榈讱夂茏?span lang="EN-US">——只要美元國際結(jié)算貨幣的地位不倒，美國即便欠下數(shù)十萬億美元債務(wù)，也不會(huì)有事，美國支付的利息完全可以通過美元貶值稀釋掉。

早在2009年，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授理查德·庫帕斷言，美國國債市場(chǎng)是相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的市場(chǎng)，而且其深度、廣度及流動(dòng)性無與倫比。

事實(shí)上，這些年來，美國國債市場(chǎng)是世界上唯一可容納高達(dá)10萬億美元外匯儲(chǔ)備池的債券市場(chǎng)，在通過貿(mào)易赤字輸入大量廉價(jià)實(shí)物資源和輸出大量美元的同時(shí)，美國又通過國內(nèi)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)輸出金融資產(chǎn)，吸收流出的美元回流到美國來提供融資，推高美國股市。

可以說，只要美元依然是最主要的國際貨幣，美國就可以維持債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式。

因此，世界已經(jīng)或自覺或不自覺地陷入到所謂的“美元陷阱”中——如果主要債主大幅拋售所持有的美國國債﹐甚至哪怕只是表達(dá)出拋售意愿﹐這些國家的本幣兌美元就會(huì)受此影響而下跌；此種情況將迫使這些國家干預(yù)匯市﹐買入美元來保護(hù)出口商的利益。

換言之﹐這個(gè)“陷阱”的存在，使這些央行不得不繼續(xù)將美元投資到美國國債中。

確實(shí)，假如拋售美國國債就能達(dá)到挾持美國經(jīng)濟(jì)的目的，當(dāng)年心高氣傲的日本恐怕早就“大展拳腳”了。

3   這種邏輯，也是沒誰了

 “美國欠中國的錢終歸是要還的”，同樣出自基辛格之口。

當(dāng)然，美國人暫時(shí)不會(huì)明目張膽地賴賬。

但是，全世界都知道，如果中國帶頭不購買美國國債、帶頭放棄以美元作為主要的儲(chǔ)備貨幣，肯定會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成致命打擊。

不過，“傷敵一千、自損八百”的事情大家都不樂意干，這兩大假設(shè)目前發(fā)生的可能性極低。

美國人估計(jì)，至少在可預(yù)見的將來，中國不會(huì)排斥購買美國國債，而且，在對(duì)美直接投資中只能投資美國的一些非戰(zhàn)略性資產(chǎn)。這就等于給美國政府的信用評(píng)級(jí)托底。

4    美國不還錢，我們?cè)趺崔k？

其實(shí)，只要美國“寅吃卯糧”的本質(zhì)不變，美國國債最終出現(xiàn)違約是完全有可能的。

因此，我們必須未雨綢繆。

另外，美國人只相信實(shí)力，尤其是武力與金融。因此，對(duì)比今天的中美雙邊關(guān)系，中國需要強(qiáng)化的，不僅是政治智慧和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略。

5   如何去依賴？辦好四件事

環(huán)視世界各國，持有巨額海外資產(chǎn)的國家，除了中國之外，還有英國和日本等國。但是，英國和日本卻基本不用擔(dān)心所持美元資產(chǎn)的安全。

究其原因，主要有兩方面：

在經(jīng)濟(jì)層面，除了英國和日本持有的海外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較合理之外，還與英鎊和日元作為國際貨幣不無關(guān)系。

在政治層面，得益于較為親密的外交關(guān)系，一方面，英國和日本可以購買中國想買卻買不到的美國企業(yè)和其他資產(chǎn)；并且，即便是在動(dòng)蕩地區(qū)的海外資產(chǎn)，一旦局勢(shì)有變，有美國這個(gè)超級(jí)強(qiáng)國盟友的鼎力保護(hù)，兩國的海外資產(chǎn)安全系數(shù)明顯高于中國。

在某種程度上，人民幣已是國際貨幣，位居全球第五或第六大支付貨幣，支付額占全球支付額的1.8%左右。

IMF的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月末，人民幣占全球外匯儲(chǔ)備的比例為1.12%，各國持有的人民幣儲(chǔ)備規(guī)模接近1000億美元，包括德國、法國、俄羅斯、新加坡等60余個(gè)國家和地區(qū)已經(jīng)將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，歐洲央行也已將人民幣納入官方儲(chǔ)備。

但是，作為國家財(cái)富的表征以及參與全球資源配置的符號(hào)代表，人民幣迄今仍然比較弱小，在全球儲(chǔ)備資產(chǎn)尤其是計(jì)價(jià)資產(chǎn)體系中的實(shí)際地位與中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模顯著不對(duì)稱。而人民幣國際行為空間如何，直接關(guān)乎中國在全球頂層分工中的實(shí)際地位。

在人民幣穩(wěn)步推進(jìn)國際化進(jìn)而成為區(qū)域乃至全球功能性貨幣的過程中，我們亟需做好以下四件事：

第一，中國企業(yè)加快“走出去”步伐，打造全球范圍內(nèi)的資源配置體系（或者說打造以人民幣計(jì)價(jià)的全球供應(yīng)鏈），通過對(duì)境外企業(yè)的投資或參股，在供應(yīng)鏈的上游為人民幣成為計(jì)價(jià)貨幣打下基礎(chǔ)；

第二，配合國內(nèi)爭(zhēng)奪鐵礦石、石油和黃金等大宗商品定價(jià)權(quán)方面的努力，提升人民幣在全球供應(yīng)鏈的定價(jià)主動(dòng)權(quán)；

第三，加快區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作步伐，推進(jìn)以“一帶一路”建設(shè)為代表的區(qū)域與國際經(jīng)濟(jì)合作，在東盟、中亞打造境外“人民幣走廊”；

第四，通過中非經(jīng)濟(jì)合作，中國與東歐經(jīng)濟(jì)合作，擴(kuò)大對(duì)歐美直接投資和金融投資，以及商業(yè)銀行國際化，擴(kuò)充中國貿(mào)易與資本的行為空間，以構(gòu)建人民幣全球清算、跨境投資、境外個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)、人民幣衍生工具發(fā)展、跨境人民幣貸款等全球化業(yè)務(wù)體系，等等。

文 | 章玉貴 上海外國語大學(xué)國際金融貿(mào)易學(xué)院院長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授

來源：瞭望智庫（zhczyj）