剛剛看到的消息：中共中央決定，任命吳清同志為中國證券監(jiān)督管理委員會黨委書記；國務院決定，任命吳清同志為中國證券監(jiān)督管理委員會主席。還記得相聲演員牛群吧？牛群去過一個縣當副縣長，知道牛群去那個縣干嘛嗎？組織當地的農民養(yǎng)牛啊，吳清就出生在這個縣一一安徽省蒙城縣。
吳清同志是經濟學博士，中央候補委員，從上海副市長的任上調來證監(jiān)會工作，這是接下了一個非常沉重的擔子。老易的實踐證明，在這個崗位上做好工作，著實不易，殊為不易。吳清同志的履歷，2016.05-2017.12他擔任過上海證券交易所理事長、黨委書記。這個位置上的一把手是副部長級，可見位置之重要及組織上對他的信任，證券管理方面的能力由此得到證明。大A的問題只是癥狀，脫實向虛，熱錢站不住，基礎貨幣過少導致金融短期化才是問題的關鍵。不謀全局不足以謀一域，不謀萬世不足以謀一時呵，小易也罷，老易也罷，其實是注意到這個問題了。前證監(jiān)會主席易會滿幾天前那句話，擊中了問題的要害：“中國金融市場不缺資金但缺資本”。因為表面上看著貨幣很多，但熱錢都在上面飄著，對實體經濟而言，金融短期化所對應的貨幣政策效果實際是“明松暗緊”，其所影響的不僅僅是大A的問題，這會對中國經濟構成難以察覺的下行壓力。
人民日報中國經濟周刊首席評論員鈕文新先生指出：人民幣M2中基礎貨幣（主權信用）占比過低、貨幣乘數過高，由此帶來的金融短期化，實際是金融劣質化的重要表征，對于需要長期資本支撐的實體經濟具有極大的負面影響。因此，只盯著大A解決大A的問題，這不行，這是個全身性的毛病。況且某些行政性的辦法，可救一時之急，無法解決長久的機制性的問題。今天保衛(wèi)3000，明天保衛(wèi)2800，總是處于被動狀態(tài)。今天下午，我正在學習人民日報經濟周刊的文章，鈕文新先生的最新觀點是：第一，金融短期化使中國金融市場看似貨幣很多，但真正適宜實體經濟發(fā)展的長期資本越發(fā)稀缺，這恰恰反映了問題的實質。第二，金融短期化使金融偏離實體經濟需求，卻不妨礙金融空轉套利。比如，一天期的資金最短，對實體經濟幾乎無用，但對金融而言，一天期資金完全可以通過“隔夜拆借”去套取利息收入。所以，金融短期化引導大量資金離開實體經濟，流向金融套利，這就是典型的“脫實向虛”。第三，與金融“脫實向虛”相伴的是：金融投機盛行，經濟氛圍浮躁。這將導致銀行資金來源越來越短，長期資金供給又少又貴，金融穩(wěn)定性越來越差。曾幾何時，當銀行無法面對金融短期化帶來的巨大流動性風險之時，銀行資金被迫“出表”，通過各色“通道”把資金交給風險經營能力更高的信托機構、證券公司，甚至民間投資機構去經營，而自己充當資金池，由此加大了金融空轉套利的規(guī)模，并導致全社會金融鏈條越發(fā)脆弱，流動性風險更加深重，金融與實體經濟惡性循環(huán)。第四，金融短期化導致金融市場“長期資本流動性”越發(fā)稀缺，一個后果是支撐底層科技、關鍵技術以及激勵經濟創(chuàng)新突破的資本動能匱乏；另一個后果是股票市場只能依賴短期，甚至超短期資金（高頻交易）維系流動性，這會導致股市大起大落，使資本市場的資本定價功能失效。第五，金融短期化迫使企業(yè)“短貸長投”。一方面，這屬于期限錯配，錯配越嚴重，流動性風險越大，銀根稍有收緊，企業(yè)債務壓力即增大；另一方面，企業(yè)需要大量“過橋資金”，覆蓋“借新還舊”交替點上的流動性風險，這導致債務規(guī)模遠超理論需求。打個比方，建木屋，木料越短，需要“以短接長”的接頭越多，所需木料的數量越大。更嚴重的是：當木料短到一定邊際，建不成木屋，就算建成了也是廢品。對應到國家經濟就是：金融短期化最終可能導致“流動性陷阱”——短期流動性再大，也無法刺激企業(yè)投資需求。金融短期化所帶來的一系列金融和經濟弊端，最終都將作用于人民幣幣值，導致人民幣貶值壓力。可見，金融短期化趨勢會給經濟和金融帶來很大負面影響，而金融短期化的關鍵因素又在于M2中基礎貨幣（主權信用）過少，以致貨幣乘數過高。因而一直呼吁：央行應當高度關注M2中基礎貨幣（主權信用）供給問題，尤其需要從“期限結構”方面加深對金融高質量發(fā)展的理解，盡快有序、有量、有度地給予市場可見、可預期的長期基礎貨幣投放，央行貨幣政策甚至可以 “收短放長”。那些聽信別人吆喝2800點以下滿城盡帶黃金甲，奮不顧身撲進去收割的朋友，大概對這些說法不太感興趣，證券市場理所當然應該保護中小投資者的利益，這是天經地義的，但吳清同志接替易會滿同志，其所擔任的是是中國證監(jiān)會主席，他不是網紅大V，更不是散戶推舉出來的代表。
（作者系昆侖策研究院高級研究員；來源：昆侖策網【作者授權】，修訂發(fā)布；圖片來自網絡，侵刪）
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