梁軍：十年過去，你們都上市了嗎？——國企改革再評論之六
點擊： 作者：梁軍 來源：昆侖策網【作者授權】 發布時間:2020-07-06 10:10:08
原打算出一本書，書名叫《國企改革再評論》。把十年間公開發表的國企改革評論文章集合呈現，再以現在的觀點與視角，對舊文所涉題材逐一進行二次評論。也許是因為批評味太濃，沒有出版社愿意接單。在此連載，給聽得見、聽得進批評意見的人，留下值得深思的話題。
高度警惕即將來臨的國企上市潮
（南方日報 2011.6.28）
有誰知道即將上市的國企總盤子有多大？
從國家和各省市的國資委“十二五”規劃中，上市，是我們所能感受到的最強烈的欲望，甚至是唯一有具體時間表和量化指標的工作指向。國務院國資委已經確立了央企以整體上市為主的工作思路，地方國資委則擺出一副茅塞頓開、知恥后勇、只爭朝夕、當仁不讓的態勢。可以預見的是，一個大規模的國企上市潮即將來臨。
此前的國企上市是以分拆上市為主。即把不良資產剝離留給集團公司，將優良資產包裝成一個“干干凈凈”的股份公司，然后通過貌似嚴格的證監會審核，實現公司上市的目的。上市以后，再通過證券市場不斷地進行融資，在“做大”上市公司的同時，有意無意地讓集團公司挪用和擠占資金，兩廂皆大歡喜。如今，國資委提出要以整體上市為主，就是要將原先背負在集團公司身上的不良資產“消化掉”，然后要么整體改制一次性整體上市，要么由已經上市的子公司利用在證券市場上融到的資金反過來收購集團公司，使整個集團公司成為不帶母公司、不帶續存企業、“干干凈凈”的上市公司。
國企改革在沉寂了相當長一段時間以后，以“資產資本化、資本證券化”為突破口突然發力，讓人疑竇叢生。而這一撥風急浪高的國企上市潮，將會對中國經濟造成什么樣的影響，想必未經決策層深思熟慮。
其一，即將上市的國企是否都符合上市條件？
提出這樣的疑問似乎很不禮貌。但是，我國證券市場的發展歷程，可以證明本人的疑問并非多余。不管是企業經營狀況，還是公司治理水平，國企一直就是證券市場上的政策寵兒和“插班生”。毫無懸念，由于中國證券市場的政策屬性，為國企改革保駕護航的主體功能，在短期內不會有所改變。如果哪一位業內人士愿意做一個統計的話，試著將所有上市國企的前后發展狀況還原出來，看有多少被ST甚至退市處理了，有多少只融資不分紅的“鐵公雞”，有多少被其他資本收購借殼重組掉了。這樣的一份成績單，一定會讓很多人臉上無光，但是卻可以讓我們在即將來臨的國企上市潮前，保持一份清醒和冷靜。
其二，上市是不是建設現代企業制度的必須條件？
在國企改革掌舵者看來，國企上市成為“借資本市場的機制”來“對企業實行規范”的有效手段。而且，企業的治理水平，還和所依托的資本市場直接相關。所以，像中石油、中移動這樣的優質資產都拿到海外上市了。讓境外資本市場的規范來“規范”國企行為，因而不能再做假賬了，運作比較規范了。這讓筆者想起小時候加入紅小兵(也就是現在的少先隊)的趣事。老師說“你首先要表現好才有資格加入紅小兵”，本人辯稱“你讓我加入了紅小兵我就會表現好”。如果一個企業沒有在現代企業制度建設上下足功夫，轉而冀望證券市場的外部力量來促使自身建設，那么，它也許根本就不再具有改進的動力。當證券市場上這樣的寵兒和“插班生”成為主體時，市場的監管力量也必將弱化并妥協，最終可能葬送掉整個市場機制。
其三，大規模的國企上市潮將會產生怎樣的后果？
據非正式統計，滬深兩市的上市央企有300多家，所控制的資產總規模占比超過50%。如果再算上各省市國資委控制的地方國企上市公司，國字號上市公司，就好比游泳池里的一條鯨魚，它隨便一個擺尾，都可以濺起巨大的水花，足以讓池水水位上下巨幅波動。如今這條鯨魚的體積還要加速發育膨脹，游泳池是否能夠承載又一次成為問題。關于中國證券市場的容量和質量的風險問題，一直是業內人士爭論不休的話題，同時也是每一位股民都參與競猜的全民游戲。每一次市場擴容，都會引發“空軍司令”的咆哮和股民的恐慌，但似乎每一次都能涉險而過。于是，上得山多不怕虎，證監會的膽子也被磨練得賊大。對即將來臨的國企上市潮，證券市場是否能夠消化，筆者不是樂觀派，監管者也未必是明白人。我們無力阻止決策。所能做的，就是在一波又一波的整體上市“朦朧利好”下快進快出，然后擇機果斷退出，集體圍觀一次像樣的“雪崩”。這樣的“雪崩”將不是一次抄底的良機，而是對長期無視市場規律行為的總清算。
不管是從公司質量、上市動機及后續表現，還是市場的節奏和容量來看，我們都對即將來臨的國企上市潮心存憂戚。證券市場與實體經濟之間的關聯度日益緊密、因果相循。證券市場出現危機，實體經濟無可幸免。為了實體經濟而一味地給證券市場施壓，并不是一個明智的選擇。如果關于“雪崩”的預測被筆者不幸而言中的話，那么，最后壓死中國經濟這匹大駱駝的，那可不是什么一根稻草，而是一根結結實實的原木。
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