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曹和平：今年經(jīng)濟增速有望沖上3%，政策該想辦法“點火”

點擊：作者：曹和平來源：昆侖策網(wǎng)【作者授權(quán)】發(fā)布時間:2020-07-06 09:32:11

國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布《世界經(jīng)濟展望》，預(yù)測今年全球經(jīng)濟將萎縮4.9%。由于新冠疫情在全球供應(yīng)鏈主干道上的生產(chǎn)國，東亞中日韓、歐洲德法意西英等第一階段得到控制住后，美國遲遲不能實現(xiàn)控制，巴西南美及印度尚在上升周期，IMF將2020年全球增長率由原來–3.0%下調(diào)1.9個百分點，預(yù)計增長-4.9%。

IMF預(yù)計中國是全球經(jīng)濟主要板塊和供應(yīng)鏈主干線上唯一增長為正的經(jīng)濟體。過去半年來，中國經(jīng)濟體最先遭受新冠疫情打擊，先期地方治理出現(xiàn)猶豫，但中央政府很快全力支持，措施有力得當(dāng)，疫情被壓縮在50天之內(nèi)的超短周期，經(jīng)濟從第一季度的急劇收縮中恢復(fù)，預(yù)計2020年中國增長率為1.0%。

IMF前天的預(yù)測為中國經(jīng)濟增長在今年增長期望值為正的說法加上了更大的權(quán)重，關(guān)于中國經(jīng)濟增速絕對為負的說法逐漸退出輿論，但一個極具誘惑性的問題擺在全球經(jīng)濟面前，中國能否像面對1997年亞洲金融危機，2002年薩斯病毒危機，以及2008年美國引起的全球性金融危機一樣，在2020年來一個宏觀管理“四連殺”，實現(xiàn)經(jīng)濟從1增長向3增長跨越，再次展現(xiàn)中國經(jīng)濟增長的內(nèi)在動力機制韌性呢？

【3月16日，在重慶國際物流樞紐園區(qū)的永輝物流配送中心常溫庫，自動化分揀系統(tǒng)分發(fā)永輝超市各門店所需的貨品。新華社發(fā) （黃偉攝）】

一、中國經(jīng)濟在2020年預(yù)計增長1%還是3%？

IMF表現(xiàn)出了悲觀的看法，除了中國之外，“預(yù)計所有地區(qū)2020年都將經(jīng)歷負增長，”私人消費將持續(xù)減弱，保持社交距離和封鎖措施對總需求造成大規(guī)模的不利沖擊，防衛(wèi)性儲蓄將高位增加，在不確定性加劇的環(huán)境下，企業(yè)將會推遲資本支出，投資進入低迷狀態(tài)，這在近幾十年內(nèi)還是第一次出現(xiàn)。雖然中國經(jīng)濟在第一季度后恢復(fù)快速，但中國經(jīng)濟所迫切需要的國際可持續(xù)大環(huán)境是不利的。

中國將要增長預(yù)期的中位數(shù)從第一季度-6.8%拉到正數(shù)，并從1區(qū)間提升到3區(qū)間的臺階，這要求第二季度的增長在0%及以上，余下兩個季度的平均增長速度要在6%及以上，才能全年增速達到3%的高度。這是一個不小的壓力。

一般意義上，中國增長需要三個條件才能達到上述目標(biāo)，（1）國內(nèi)宏觀政策支持有力度且有效；（2）目前尚未控制疫情的國家，美巴印等在30天之內(nèi)控制疫情，以及已控制疫情的經(jīng)濟體不出現(xiàn)二次反復(fù)；（3）美國現(xiàn)政府團隊不再搞荒唐的單邊主義以及貿(mào)易沖撞主義。這三個條件中，只有第一個條件掌握在中國人手中，其余兩個都是不可控制的變量，中國經(jīng)濟增長達到3的目標(biāo)全壓在了宏觀政策的有效力度及中國自身抵抗經(jīng)濟下行的內(nèi)在韌性上了。

盡管如此，中國增速還是有從1%爬上3%臺階的較大可能性。待后續(xù)在第二個和第三個問題敘述完成后，我們可以結(jié)合起來回答這個問題。

二、中國經(jīng)濟出現(xiàn)通貨緊縮了嗎？

國家統(tǒng)計局公布5月份數(shù)據(jù)后，部分觀點認為，消費者物價指數(shù)（CPI）漲幅（2.4%），低于先前預(yù)期的2.7%，表明疫情期間大家一致盼望的支持就業(yè)和穩(wěn)定消費的貨幣政策在5月份的消費者物價指數(shù)中沒有看到，表明經(jīng)濟的綜合支持政策沒有到位。

同月，生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）同比下滑3.7%，也低于先前下滑3.3%的預(yù)期，前值為-3.1%。表明不僅消費者預(yù)期動力沒有被觀察到，而且生產(chǎn)者信心指數(shù)也沒有體現(xiàn)出來。

經(jīng)濟運行中兩個最為關(guān)鍵的引擎力量沒有復(fù)蘇的讀數(shù)痕跡，據(jù)此趨勢，不少觀點認為CPI在今年下半年還會下滑到1%時代，經(jīng)濟增速不會出現(xiàn)V型反彈。

會不會出現(xiàn)通縮的情況？人們悄悄在問，尤其是剛剛恢復(fù)經(jīng)濟啟動，疫情尚未解除復(fù)發(fā)的今時此刻。現(xiàn)在看來還不至于。

通貨緊縮，顧名思義，不是簡單的物價下跌，而是給定商品交易規(guī)模下，宏觀決策提供最優(yōu)外生貨幣供給以使乘數(shù)貨幣機制（銀行間市場）常態(tài)運行，在交易成本最低區(qū)間，使資源配置暢順進行促進增長的問題。要觀察或者預(yù)防通貨緊縮，必須是物價下行到某個給定的門檻線以下，明顯地出現(xiàn)貨幣供應(yīng)總量偏緊的外觀讀數(shù)（比如CPI和PPI以及關(guān)聯(lián)指數(shù)），致使廠商流動性短缺，中間品市場進貨出貨因貨幣流動性短缺無法按時交易，庫存累積，經(jīng)濟減速；同時，貨幣供應(yīng)緊缺還將導(dǎo)致投資商的成熟項目難以匹配流動性而得以啟動，中長期經(jīng)濟因投資減緩而下行。這正是IMF在世界經(jīng)濟展望中的擔(dān)心所在。

【國家統(tǒng)計局：五月CPI重回“2時代”】

具體到中國，CPI指數(shù)5月份為2.4%，去年5月為2.7%，在經(jīng)濟年度之間差不多，雖然環(huán)比同比雙下降，但這不是通貨緊縮的門檻線讀數(shù)。如果考慮到疫情帶來的存貨增加，以及夏季季節(jié)供應(yīng)上升，物價下跌是非常可期的。在商品最終消費指數(shù)上讀不出宏觀支持經(jīng)濟的工具性操作痕跡來，不等于支持政策不存在，也許是抵消了不少。

多年來，我國宏觀經(jīng)濟管理的目標(biāo)就是物價控制在3%之內(nèi)，2.4%尚處在合理的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，不屬通貨讀數(shù)的警示數(shù)字。誠然，今年初CPI從5.4%一路下行到2.4%，但考慮到國際貿(mào)易不暢，國內(nèi)市場還要消化國外向經(jīng)濟庫存，啟動消費到滿負荷有一個過程，CPI有可能下向到1時代，擔(dān)心通貨緊縮還不是時候。

5月份CPI和PPI指數(shù)聯(lián)合起來反應(yīng)的宏觀經(jīng)濟畫面比預(yù)期指數(shù)要低，但二者聯(lián)合起來的畫面卻基本上排除了人們在疫情控制前的悲觀預(yù)測。價格指數(shù)低于預(yù)期表明人們盼望經(jīng)濟恢復(fù)得更快，而不是經(jīng)濟還處在非良性的恢復(fù)過程中。

從中國的實際情況看，從武漢1月23日封城到3月11日晚清理方艙醫(yī)院，周期為50天，大大低于一個季度90天之內(nèi)為短期沖擊的劃分。中國新冠疫情對經(jīng)濟的外部沖擊是短期的，不會也沒有延伸向需求側(cè)一維的消費支出意愿沖擊。當(dāng)消費者的預(yù)期基本保持時，貨幣發(fā)行合理適度條件下，宏觀恢復(fù)是可持續(xù)的，經(jīng)濟內(nèi)在的動力學(xué)機制韌性不支持關(guān)于通貨緊縮的擔(dān)心。6月24日IMF的經(jīng)濟展望也排除了關(guān)于中國經(jīng)濟過于悲觀的觀點。

三、中國經(jīng)濟應(yīng)該擔(dān)心通貨膨脹的出現(xiàn)嗎？

同樣，部分觀點還擔(dān)心兩會后，幾十萬億的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目投放，會不會在下半年出現(xiàn)通貨膨脹。這和擔(dān)心通貨緊縮的超前預(yù)期心理一樣，屬于宏觀指標(biāo)過渡敏感癥：偏離某個宏觀經(jīng)濟觀察的心理預(yù)期數(shù)左一點不行，右一點也不行。這是個點管理思維，區(qū)間管理的預(yù)期心理更為合理。

實際上，近年來數(shù)字技術(shù)支持下的智能終端廣泛應(yīng)用之后，個人消費支出和理財賬戶綁定獲得收益二合一，資產(chǎn)管理行為進入“尋常百姓家”，早年菲利普斯曲線（刺激經(jīng)濟必定帶來快速通貨膨脹）賴以存在的宏觀經(jīng)濟的微觀行為基礎(chǔ)消失，再用貨幣投放和CPI上升的蹺蹺板關(guān)系來討論通縮或者通脹已不適宜。新技術(shù)的發(fā)展僅僅是改變了人們的手持貨幣行為，而是改變了宏觀經(jīng)濟地微觀行為基礎(chǔ)。

當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟的微觀行為基礎(chǔ)改變了，并不是說可以毫無畏懼地過度發(fā)放貨幣。經(jīng)濟的基本規(guī)律還是存在的，宏觀經(jīng)濟的基礎(chǔ)行為改變了，交易的支付行為變得更為優(yōu)化，但基于交易之上的資源配置，一種由經(jīng)濟人手持有價資產(chǎn)相互兌換的內(nèi)在過程變得更為復(fù)雜了，過度發(fā)放貨幣，原來的通貨膨脹會迅速地轉(zhuǎn)化為機構(gòu)性管理人手持金融資產(chǎn)帶來的資產(chǎn)數(shù)量膨脹，價格降低和數(shù)量猛漲，資產(chǎn)泡沫化會成為一個新的，更為嚴重的問題。金融資產(chǎn)的錯配，在費力普斯曲線觀察的微觀基礎(chǔ)失去之后，比CPI錯配資源的權(quán)重更大。

這是一類全新的問題，而不是部分觀點認為的灰犀牛問題，一種認為金融危機——犀牛——早就在那，只不過你看慣了，其色度和背景的灰色度融合在一起，你的敏感度降低了沒有注意到而已。新問題需要新思路來解決，這需要超越主管金融管理單個條條部門，在更高的多部門綜合管理的意義上引起高度警覺，機制持續(xù)創(chuàng)新的任務(wù)在金融部門更為繁重。

【股民在關(guān)注股市動態(tài) 圖自新華社】

按照過去3年宏觀貨幣投放的數(shù)字觀察反應(yīng)的趨勢來看，今年的物價還會是一個往年的波動趨勢，可能會高一點低一點，但不會有大的波動，很可能在3.5%附近。不過，從疫情后拉動經(jīng)濟需要較大的貨幣財政組合支持來看，我個人更希望看到CPI指數(shù)超過3.5%向4%甚至更高的區(qū)間，比如說向5%逼近，甚至有個短暫的超過5%的區(qū)間也不必擔(dān)心太多。因為，在管理目標(biāo)3.5%附近波動，加上統(tǒng)計誤差，你根本就不能確定宏觀啟動經(jīng)濟的政策工具到底起到作用了沒有，至多是個微有啟動作用的觀察數(shù)字支持。

過去由于數(shù)年推行收緊的資產(chǎn)管理新政，流動性過于偏緊的狀況已經(jīng)持續(xù)了一段時間，加上此次疫情沖擊，工商企業(yè)存貨增加太多，需要比往常更多的流動性和更高的消費傾向增加，促進疫后經(jīng)濟恢復(fù)，重一點的處方社會可以理解，就像1992年南巡之后支持經(jīng)濟的重處方讓經(jīng)濟增速保持了相當(dāng)長一段時間一樣。

四、經(jīng)濟增速爬上3%的高增長臺階需要更大支持程度的政策出臺

我國疫情基本控制后，國家出臺了多種鼓勵政策。比如，地方投放消費券，減免小微企業(yè)房租、減免及緩交社保，培訓(xùn)小微企業(yè)學(xué)習(xí)線上線下業(yè)務(wù)并落實轉(zhuǎn)型措施，優(yōu)化營商環(huán)境，以及進一步發(fā)展更為根本的數(shù)字技術(shù)支持下的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目等。加上兩會安排的財政資金接近四萬億，商業(yè)和社會配套，數(shù)十萬億的項目在合適的時間付諸實施。

但是切記，多種政策出臺疊加起來并不必然地等于宏觀政策出臺。宏觀管理工具有自己相對獨立和不可替代的作用邊界。啟動宏觀經(jīng)濟恢復(fù)需要的是經(jīng)濟短暫停擺后的發(fā)動機“點火”或者“杠桿”機制，這個力量一般在宏觀經(jīng)濟的1.5-2.5%之間。在新冠疫情這種極端條件下，比例應(yīng)該更高或者倍加，而且是短時間的“打火”，而不是溫吞吞的搖動曲軸連桿。

中國經(jīng)濟的整體恢復(fù)已經(jīng)進入第三個月末了，第二季最后一個月尚未出現(xiàn)加速成長的一攬子觀察數(shù)字，更加積極的，配合宏觀財政政策的貨幣政策變得非常必要了。

（作者系北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授；來源：昆侖策網(wǎng)【作者授權(quán)】，轉(zhuǎn)編自“觀察者網(wǎng)”）

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