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這是一場牽動資本市場全局的改革！

點擊：  作者：趙曉輝、劉慧、姚均芳    來源：新華社  發(fā)布時間:2023-02-02 11:12:14

 

 

一場牽動資本市場全局的改革——全面實行股票發(fā)行注冊制觀察

 

近日，黨中央、國務院批準了《全面實行股票發(fā)行注冊制總體實施方案》。2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案公開征求意見。這標志著經(jīng)過4年的試點后，股票發(fā)行注冊制將正式在全市場推開，開啟全面深化資本市場改革的新局面，為資本市場服務高質量發(fā)展打開更廣闊的空間。

 

亮點突出 注冊制實現(xiàn)全覆蓋和基本定型

 

全面實行股票發(fā)行注冊制的關鍵詞是“全面”，主要是完成“兩個覆蓋”，一是覆蓋上交所、深交所、北交所和全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)各市場板塊；二是覆蓋所有公開發(fā)行股票行為。另外，根據(jù)證券法的要求，優(yōu)先股、可轉換公司債券、存托憑證也實行注冊制。

 

主板改革是這次全面實行股票發(fā)行注冊制的重點，主要是充分借鑒試點注冊制的經(jīng)驗，以更加市場化便利化為導向，精簡公開發(fā)行條件，設置多元包容的上市條件，放開新股發(fā)行定價和上市前5個交易日漲跌幅限制。

 

全面實行股票發(fā)行注冊制不是試點制度體系簡單的復制推廣，而是在總結試點經(jīng)驗基礎上的全面優(yōu)化和完善。本次改革呈現(xiàn)出四大亮點。

 

亮點一：優(yōu)化審核注冊機制。

 

審核注冊機制是注冊制改革的重點內容。這次改革保持交易所審核和證監(jiān)會注冊各有側重、相互銜接的基本架構不變，重點是進一步明晰了交易所和證監(jiān)會的職責分工。

 

具體來看，交易所承擔發(fā)行上市審核的主體責任，對企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求進行全面審核。證監(jiān)會同步關注發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策、板塊定位，對交易所審核中遇到的重大問題及時指導，并基于交易所的審核意見依法注冊。同時，著重強化證監(jiān)會統(tǒng)籌協(xié)調和監(jiān)督指導的責任。

 

市場人士認為，這次審核注冊機制的優(yōu)化將提高審核注冊效率和可預期性，進一步增加市場獲得感。

 

亮點二：完善多層次資本市場體系。

 

試點注冊制4年來，先后設立科創(chuàng)板、改革創(chuàng)業(yè)板、合并深市主板與中小板、設立北交所，板塊布局有了明顯改進。全面實行股票發(fā)行注冊制后，錯位發(fā)展、相互補充的多層次資本市場格局將更加完善，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)，多層次資本市場體系建設將邁出新步伐。

 

具體來看，滬深交易所主板將突出大盤藍籌定位，主要服務于成熟期大型企業(yè)，在上市條件方面與其他板塊拉開差距。科創(chuàng)板將突出“硬科技”特色，提高對“硬科技”企業(yè)的包容性。創(chuàng)業(yè)板主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，允許未盈利企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市。北交所和全國股轉系統(tǒng)將探索更加契合創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長特點的制度供給，更加精準服務創(chuàng)新型中小企業(yè)。

 

亮點三：進一步完善監(jiān)管和執(zhí)法。

 

注冊制改革是一場放管結合的改革，加強監(jiān)管執(zhí)法是基本保障。這次改革，充分總結試點階段的經(jīng)驗，對事前事中事后全過程監(jiān)管執(zhí)法進行了系統(tǒng)化安排。

 

在前端，堅守板塊定位，加大發(fā)行上市全鏈條監(jiān)管力度，壓實發(fā)行人、中介機構、交易所等各層面責任，嚴格審核，嚴把上市公司質量關。在中端，加強發(fā)行監(jiān)管和上市公司持續(xù)監(jiān)管的聯(lián)動，規(guī)范上市公司治理，加大退市力度，促進優(yōu)勝劣汰。在后端，保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢，形成強有力震懾。

 

亮點四：全面整合制度規(guī)則體系。

 

注冊制試點是按板塊逐步推進的，這次改革的一個基本思路是統(tǒng)一注冊制安排，對制度規(guī)則進行了全面梳理和系統(tǒng)完善，減少交叉重復，實現(xiàn)體系化、規(guī)范化、簡明化。主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板適用統(tǒng)一的注冊制度，滬深交易所制定修訂本所統(tǒng)一的股票發(fā)行上市審核業(yè)務規(guī)則，北交所與上交所、深交所總體保持一致。

 

立足國情 帶動資本市場全面改革

 

證監(jiān)會有關負責人表示，注冊制改革堅持三個原則：尊重注冊制的基本內涵，借鑒全球最佳實踐，體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征。為此，必須抓住把選擇權交給市場這一本質，突出改革的系統(tǒng)性和漸進性，堅持放管結合，更加注重質量。

 

從試點情況看，注冊制改革是一攬子改革。業(yè)內人士指出，在注冊制改革的帶動下，中國資本市場經(jīng)歷了一場系統(tǒng)性的制度機制重塑，市場結構、生態(tài)和功能出現(xiàn)了一系列可喜的變化：發(fā)行上市條件的包容性明顯增強，新股發(fā)行定價的市場化程度大幅提高，多層次市場板塊架構和功能更加完善，“零容忍”執(zhí)法的威懾力正在顯現(xiàn)，優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)加速形成，對實體經(jīng)濟特別是科技創(chuàng)新的服務功能顯著提升。

 

從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板，從增量到存量，試點在逐步推進中也遇到不少新情況新問題：發(fā)行承銷定價機制、科創(chuàng)屬性評價、成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)評價標準、現(xiàn)場檢查輔導驗收標準、審核的內部制衡機制……通過改革發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，正是試點的意義所在。

 

注冊制改革是資本市場的深層次變革，又是“牽一發(fā)而動全身”的重大改革，必然有一個持續(xù)探索和完善的過程。這就需要市場各方珍惜改革成果，給予必要的理解和包容，積極參與、共同推動。

 

監(jiān)管體系如何更好適應注冊制改革的要求，對于改革平穩(wěn)落實落地尤為重要。證監(jiān)會人士表示，注冊制改革是一場涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的深刻變革，證監(jiān)會將加快監(jiān)管轉型，深化“放管服”改革，推進科技監(jiān)管建設，切實提高監(jiān)管能力。

 

“逢山開路、遇水搭橋。”改革試點的積極成效增強了全面實行注冊制的信心，也奠定了基礎。試點的成功經(jīng)驗表明，前進中的問題要用繼續(xù)改革的辦法來破解。這也正是探索中國特色資本市場發(fā)展之路應有的堅定與從容。

 

守住初衷 把改革進行到底

 

市場各方必須深刻理解注冊制的基本內涵，把握好前進的方向和路徑。

 

“以信息披露為核心，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預期”，這是試點注冊制4年來給人們留下的深刻印象，也是全面實行股票發(fā)行注冊制的核心要義。

 

從核準制到注冊制，看似一個名稱的改變，背后卻蘊含著從理念到制度的巨大變革。如果把企業(yè)上市比作一場趕考，注冊制不僅是把主考機構從證監(jiān)會變成了交易所，更重要的是主考理念和考試方式變了。

 

“注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，審核全過程公開透明，接受社會監(jiān)督，強化市場約束和法治約束。”證監(jiān)會有關部門負責人說。

 

歷史上，股票發(fā)行領域的腐敗問題并不鮮見，究其根本原因就是不透明。注冊制下，審核注冊的標準、程序、內容、過程、結果全部向社會公開，公權力運行全程透明，嚴格制衡，接受社會監(jiān)督，與核準制有根本的區(qū)別。“陽光是最好的防腐劑。開門審核，這有助于公權力規(guī)范透明運行，從制度上鏟除滋生腐敗的土壤。”證監(jiān)會有關部門負責人說。

 

該負責人介紹，證監(jiān)會還刀刃向內，用嚴的紀律為注冊制改革保駕護航。在審核注冊流程方面，建立分級把關、集體決策的內控機制。在業(yè)務監(jiān)督方面，完善交易所權責清單，建立健全交易所內部治理機制。在廉政監(jiān)督方面，堅持和完善對交易所的抵近式監(jiān)督和對發(fā)行審核注冊的嵌入式監(jiān)督……

 

注冊制改革是建設中國特色現(xiàn)代資本市場的重要探索，全面實行股票發(fā)行注冊制的落地并不是改革的終點。

 

我們有理由相信，隨著注冊制改革的深入，中國資本市場不僅將給科技創(chuàng)新增添更多助力，為實體經(jīng)濟注入澎湃動力，也將給投資者帶來新的機遇。

 

記者：趙曉輝、劉慧、姚均芳；來源：新華社