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          過去的一年，是全球石油市場頗具戲劇性的一年，布倫特原油價格從2018年初的一路走高升至約80美元每桶后，于2018年第四季度開始上演大跌的行情。令一些堅持油價或達100美元預期觀點的分析師落空。事實上，我們在2018年初時，就曾提醒投資者，在美國宣布其成為能源輸出國之后，2018年的全球油市將是充滿動蕩的年份。目前來看，2019年同樣如此。

應該說，美國原油介入全球市場的過程，正是全球多個傳統石油國經濟受到沖擊的時刻。據美國能源信息署(EIA)報告稱，美國已超過俄羅斯成為全球最大的原油生產國。EIA同時預計，美國原油2019年日均產量將達到1150萬桶。迫于價格的壓力，一系列傳統石油國試圖通過原油減產協議的辦法來抵御油價下跌的風險，但在OPEC（石油輸出國）影響力每況愈下的情況下，這一減產協議真正堅持多久，或已存疑。

不過，有分析師稱，全球多個石油國或許可以寄希望于美國原油產能的不可持續性。那么，對于新晉能源輸出國的美國而言，美國原油高產將堅持多久呢？我們知道，美國原油產能的激增依托于頁巖技術的推動，顯然，美國頁巖企業的興衰或直接關系著美國原油的下一步走勢，甚至對美國的能源經濟計劃也將帶來影響。

Oilprice近日報道稱，美國的原油生產變化對全球油市越來越敏感，某些微小的變化都可能改變全球油價走勢。這在全球石油市場中，是史無前例的一個現象。不過，盡管EIA對未來產能做出了樂觀的預計，但一些跡象表明，歷經了2018年市場對美國原油的種種炒作之后，接下去，美國原油產能或將急劇下降。

造成美國原油產能下降的根本原因在于資本的可持續性問題較為嚴重。當前，一些美國的石油企業正面臨巨大的債務困擾，一旦誘發美國頁巖油企業的債務危機，美國能源經濟計劃則可能會落空。要知道，頁巖工業從30級到60級到70級，這需要更多的管道、水、沙子、水力壓裂化學品，還有源源不斷的錢。

圖片來源The Kiev Times

美國頁巖能源公司過去通過出售資產、發行股票和增加債務來補充它們的現金流不足，為運營提供資金。而當資金鏈斷裂時，美國的頁巖油企業的生產和開采可能將陷入僵局。例如，根據美國一部分石油生產商的運營現金與資本支出情況來看，資本支出仍高于業務現金。即使油價未來接近100美元每桶的水平，美國頁巖油行業的支出依然高于盈利。

值得一提的是，到2023年，美國將有2400億美元的長期與能源生產有關的債務到期，至少約90%與頁巖油有關，其中相當一部分2019年底到期。分析師稱，最終美國頁巖油業或需要付出90億桶頁巖油的產能來還清全部的債務，這幾乎相當于10年的產能。這都表明，美國頁巖油企業實際是入不敷出的。那么，他們為何還在過去一年中，堅持了高產呢？

這與資本的運作息息相關，事實上，華爾街最為擅長的是編織許多精彩的故事，進而吸引全球投資者，制造一個又一個膨脹的資產價格。應該說，美國許多頁巖企業過去數年，正是處于頁巖技術這一燒錢的漩渦之中。例如，二疊紀第一大頁巖油生產商先鋒資源公司(PioneerResources)流通股從2010年的1.15億股猛增至2017年的1.7億股。從2011年到2016年，先鋒公司發行了54億美元的新股。而美國大陸資源公司（Continental Resources）也在同一時期積累了超過50億美元的債務。顯然，頁巖技術為上述美國頁巖企業吸釋全球資金提供了一個前提。

美國金融網站zerohedge報道稱，目前的頁巖技術不足以成熟到低成本高產出運行，頁巖油革命是正在被揭開的“龐氏金融”例子。正因如此，BWC中文網能源貨幣專家認為，美國的原油產能并不會在與俄羅斯等傳統石油大國的長期博弈中處于上峰，甚至可能會因為頁巖油開采在未來某一時刻陷入困境，急于出口變現計劃的美國原油或將在全球市場提前出局。（完）