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一次深刻的經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型：化債與搞活經(jīng)濟(jì)新思路

點(diǎn)擊：  作者：花貓哥哥    來源：貓哥的視界微信號  發(fā)布時(shí)間:2024-11-10 16:26:14

 

 

周五，財(cái)政部在人大會議閉幕公布的內(nèi)容是非常重要的，今天系統(tǒng)給大家解讀一下。

 

這一次財(cái)政部公布的內(nèi)容有兩個(gè)，一個(gè)是化債，一個(gè)是明年財(cái)政擴(kuò)張的問題，兩個(gè)問題都非常重要，我們一個(gè)一個(gè)來說。

 

1 化債

 

第一個(gè)就是化債。

 

可能很多人對于化債簡單的理解就是中央財(cái)政拿出一筆錢來，幫地方政府還債填坑。

 

這個(gè)理解是錯(cuò)誤的，因?yàn)榛瘋皇沁€債，而是進(jìn)行債務(wù)置換，中央財(cái)政這一次非常明確地告知社會的是，這一次中央給地方提供的是10萬億的化債資源。

 

這10萬億分別是6萬億的債務(wù)額度，2024年—2026年每年安排2萬億，另外就是2024年—2028年，每年從新增地方專項(xiàng)債中單獨(dú)安排8000億的額度專門用于化債。

 

這個(gè)化債資源其實(shí)就是給地方提供的債務(wù)置換額度。也就是說，這10萬億中央政府沒有出一分錢，而是給地方的債務(wù)政策，讓地方政府可以將10萬億的隱性負(fù)債置換成地方政府的法定負(fù)債。

 

除了這10萬億之外，另外還給地方解決了2萬億的棚改隱性債務(wù)，這2萬億雖然藍(lán)部長直接表述是“仍按原合同償還”，但是從后面對地方隱性債務(wù)的化解描述來看，這2萬億大概率是中央財(cái)政直接買單。

 

好了，以上就是對化債相關(guān)政策的闡述，對于普通人而言，可能就會產(chǎn)生一些疑問。

 

疑問1，債務(wù)置換究竟有何意義？

 

這個(gè)意義很大。

 

地方隱性債務(wù)一般是地方投資平臺的負(fù)債，因?yàn)橛械胤截?cái)政的擔(dān)保，所以就成為地方政府的隱性負(fù)債。

 

過去地方投資平臺對外融資的時(shí)候，一般具有兩個(gè)特征，一個(gè)是融資利率很高，特別是中西部經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)，融資利率一般在8%左右，個(gè)別甚至達(dá)到10%，100億負(fù)債每年光是還利率就要8個(gè)億。

 

一個(gè)是融資周期短，一般都是1年期或者2年期，這么短的周期，導(dǎo)致現(xiàn)在地方政府隱性負(fù)債還本壓力極大。

 

地方投資平臺債務(wù)除了融資之外就是還拖欠了大量工程單位應(yīng)付款，因?yàn)槠脚_無錢支付導(dǎo)致大量工程單位也不得不拖欠農(nóng)民工工資與材料款，造成很惡劣的社會影響。

 

現(xiàn)在中央給政策地方可以進(jìn)行債務(wù)置換，地方就可以發(fā)行地方債來置換上述投資平臺的債務(wù)，地方債利率低，一般是2.5%左右，并且可以發(fā)行周期較長的長期債，比如周期是10年，這樣地方不僅短期內(nèi)沒有還本的壓力，而且利率支出也大幅度下降，

 

根據(jù)機(jī)構(gòu)測算，僅此一項(xiàng)，就可以為地方政府每年節(jié)約6000億利息支出，這筆錢，地方就可以用于保基層，保運(yùn)轉(zhuǎn)，保民生。

 

說實(shí)話，去年以來，地方財(cái)政壓力巨大，這個(gè)壓力很大程度就是地方隱性債務(wù)造成了，因?yàn)橐I集資金為隱性債務(wù)還本付息，導(dǎo)致很多地方連公務(wù)員工資都發(fā)不出來了。

 

同樣因?yàn)榈胤截?cái)政壓力巨大，所以逼迫地方政府不得不想各種辦法搞錢，一個(gè)是非稅收入激增（也就是各種罰款大幅度增長），一個(gè)是異地執(zhí)法遠(yuǎn)程捕撈現(xiàn)象屢屢發(fā)生，光是廣東省一年時(shí)間就有近萬家企業(yè)遭遇外地警方遠(yuǎn)程執(zhí)法，

 

不管是非稅收入增長，還是異地執(zhí)法遠(yuǎn)程捕撈都極大惡化了我們的營商環(huán)境。

 

疑問2，中央政府為什么只給債務(wù)政策，而不是直接給地方錢用于化債？

 

我們中央財(cái)政每年都是有赤字的，也就是說即便是中央財(cái)政每年也是支出大于收入的，也要靠安排一定額度的赤字預(yù)算才能彌補(bǔ)這個(gè)支出的缺口。

 

如果中央政府直接拿出一筆錢給地方還債，那么就要大幅度提高赤字率，這個(gè)赤字率還有一定硬約束的，一旦赤字率超過某個(gè)數(shù)字，那么國際評級機(jī)構(gòu)就會下調(diào)我們的主權(quán)信用評級，主權(quán)信用評級下調(diào)，意味著我們對外融資就會受到極大的限制，包括融資利率上升，融資額度下降，甚至可能要增加更多的苛刻條款。這個(gè)就與信用等級好的個(gè)人與信用等級差的個(gè)人在銀行貸款條件完全不同是一個(gè)道理。

 

對外融資能力還不僅僅是融資的問題，這還可能涉及我們對老美金融戰(zhàn)的反制手段，最近我國在沙特發(fā)行美元主權(quán)債券就頗有深意，這個(gè)深意我在知識星球文章《中國瞄上了境外的美元頭寸》有詳細(xì)解讀，這里就不展開了。

 

維持一個(gè)較低的赤字率就是維持我們較高的主權(quán)信用等級的硬指標(biāo)。

 

我國中央財(cái)政赤字率過去一直維持在3%左右，這在國際上算是比較低的，根據(jù)藍(lán)部長介紹，這個(gè)赤字率還有較大的擴(kuò)張空間，但是這個(gè)擴(kuò)張空間是中央財(cái)政寶貴的彈藥，好剛要用在刀刃上，要用在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵領(lǐng)域，決不能隨隨便便就拿去給地方還債擦屁股了。

 

至于這個(gè)赤字率擴(kuò)張空間未來怎么用，我們后面來談。

 

疑問3，現(xiàn)在我們地方隱性負(fù)債是14.3萬億，這一次，財(cái)政安排是6+4+2一共給了12萬億（其中10萬億是化債資源），為什么不干脆給個(gè)14.3萬億將地方隱性債務(wù)徹底解決掉？

 

這里面是有道道的。

 

地方隱性債務(wù)除了欠金融機(jī)構(gòu)的錢，還有相當(dāng)一大部分是欠工程單位的錢，地方政府在解決這些單位的欠款債務(wù)時(shí)，是不會全額給付的。

 

原因嘛，也能理解，僧多粥少，資金盤子有限，歷史遺留債務(wù)卻很大，所以都會打折支付，一般默認(rèn)的潛規(guī)則就是，工程方把本金給你，至于利潤就不要想了。

 

特別是負(fù)債率越高的地區(qū)，債務(wù)打折就越大。

 

西部某高債務(wù)省份，去年給工程單位的化債方案就是這樣，假如欠1個(gè)億，給5000萬現(xiàn)金，然后給價(jià)值2000萬的酒水，其余3000萬債務(wù)直接抹掉。

 

今年有中央政策支持化債，預(yù)計(jì)打折不會有去年這么狠，但是債務(wù)即使全給現(xiàn)金打個(gè)8折估計(jì)是跑不了的。

 

中央財(cái)政當(dāng)然對于地方化債的這些道道是門清，所以對于14.3萬億的隱性債務(wù)自然也不會全額都給，最后給了12萬億，債務(wù)覆蓋率84%，理論上地方還有2.3萬億的隱性債務(wù)缺口，但是這個(gè)缺口通過地方化債打折模式是完全可以解決的。

 

這里要多啰唆幾句，地方隱性負(fù)債14.3萬億這是地方給中央上報(bào)的數(shù)字，實(shí)際地方隱性負(fù)債肯定會不止這個(gè)數(shù)字，具體數(shù)字多少，我也不知道，

 

但是中央真按照這個(gè)14.3萬億匹配化債資源的時(shí)候，那么瞞報(bào)隱性債務(wù)的地方就會頭大了，未來這些隱性債務(wù)瞞報(bào)越多的地方，估計(jì)在給工程方化債時(shí)打折可能就會更大一些，這也是國情。

 

以上就是對于財(cái)政部化債思路的剖析。

 

化債能讓地方政府輕裝上陣，這對于經(jīng)濟(jì)是有好處的，但也只是間接的好處，我們經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨最大的問題是需求不足，本來大家都等著財(cái)政部放大招，直接大規(guī)模砸錢刺激經(jīng)濟(jì)，比如生育補(bǔ)貼，比如消費(fèi)補(bǔ)貼等等，

 

但是現(xiàn)在財(cái)政部卻把大量資源用于化債的領(lǐng)域，12萬億看起來很多，但是真正轉(zhuǎn)化為給工程方的付款可能也就是幾萬億，這幾萬億還要在3～4年攤銷，每年也就是1-2萬億左右，這點(diǎn)錢要彌補(bǔ)目前市場需求的缺口是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

 

所以，周五財(cái)政部公布相關(guān)內(nèi)容之后，很多人第一時(shí)間感覺就是不及預(yù)期，因?yàn)榈谝桓姓卟患邦A(yù)期，所以境外A50盤口就跌了一波。那么，現(xiàn)在國家對于經(jīng)濟(jì)難道就除了化債其他什么都沒有了嗎？

 

這是我周五之后一直在思考的問題。

 

答案當(dāng)然是否定的。

 

國家對于如何搞好經(jīng)濟(jì)有一個(gè)重大思路或者說模式的轉(zhuǎn)變！

 

市場也迅速意識到國家的這個(gè)搞活經(jīng)濟(jì)模式的重大轉(zhuǎn)變，所以境外A50盤口又拉回來了。

 

這個(gè)重大模式的轉(zhuǎn)變才是本文的重點(diǎn)。

 

2 模式轉(zhuǎn)變

 

首先我們來看，藍(lán)部長對于未來財(cái)政政策的描述：

 

明年的財(cái)政政策加力方向表述如下：

 

一是積極利用可提升的赤字空間。二是擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模，拓寬投向領(lǐng)域，提高用作資本金的比例。三是繼續(xù)發(fā)行超長期特別國債，支持國家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)。四是加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新，擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模。

 

五是加大中央對地方轉(zhuǎn)移支付規(guī)模，加強(qiáng)對科技創(chuàng)新、民生等重點(diǎn)領(lǐng)域投入保障力度。

 

現(xiàn)在我來用大白話給大家解讀一下這段描述。

 

——積極利用可提升的赤字空間，這是中央財(cái)政積極加杠桿；

 

——擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模，這是給地方財(cái)政加杠桿；

 

中央與地方財(cái)政同時(shí)加杠桿，這個(gè)財(cái)政擴(kuò)張力度是非常大的。

 

那么中央財(cái)政加杠桿之后，主要用于什么領(lǐng)域呢？

 

兩個(gè)方向。

 

其1，加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新，擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模，這就是鼓勵(lì)企業(yè)設(shè)備升級，智能化、數(shù)字化改造，同時(shí)也是刺激老百姓消費(fèi)；

 

其2，加大中央對地方轉(zhuǎn)移支付規(guī)模；

 

也就是說，未來地方財(cái)政除了正常的財(cái)政收入，還有兩筆重要的增量收入，一個(gè)是地方專項(xiàng)債規(guī)模擴(kuò)大，一個(gè)是中央轉(zhuǎn)移支付規(guī)模會擴(kuò)大；換句話說，中央與地方財(cái)政同時(shí)加杠桿的時(shí)候，這些加杠桿所產(chǎn)生的大部分財(cái)力主要集中在地方！

 

這就是國家搞活經(jīng)濟(jì)基本模式的重大性轉(zhuǎn)變。

 

從90年代分稅制實(shí)施之后，我國財(cái)稅體制一直就存在一個(gè)重大問題，中央事權(quán)少但是財(cái)力充沛，地方事權(quán)多但是財(cái)力不足，過去因?yàn)榉康禺a(chǎn)發(fā)展迅猛，地方賣地收入不菲，所以能一定程度彌補(bǔ)這種財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配的問題。

 

現(xiàn)在房地產(chǎn)行業(yè)陷入低谷，地方賣地收入銳減，這種財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配的矛盾直接就暴露出來。

 

地方現(xiàn)在不但沒錢去搞活區(qū)域經(jīng)濟(jì)，甚至很多地方連基層政府運(yùn)轉(zhuǎn)，公務(wù)員教師的工資都發(fā)不出來了。

 

中央也敏銳意識到這個(gè)問題，所以才有了這一次的兩個(gè)大手筆，一個(gè)大手筆就是拿出12萬億給地方化解隱性債務(wù)，讓地方卸下包袱可以輕裝上陣，一個(gè)大手筆就是明年中央財(cái)政與地方財(cái)政同時(shí)加杠桿，這加杠桿增加的財(cái)力大部分都給地方。

 

錢給夠了，就可以給地方壓擔(dān)子了。

 

 

這就是把生育率指標(biāo)直接壓給地方。

 

我覺得這個(gè)思路就很好。

 

中國這么大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也很不平衡，東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平已經(jīng)與歐洲差不多，但是西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也就比東南亞好一點(diǎn)，在這種情況下如果由中央層面統(tǒng)一出臺補(bǔ)貼生育的政策無論如何都有顧此失彼的感覺。

 

現(xiàn)在把財(cái)力轉(zhuǎn)移到地方，同時(shí)讓地方因城施策，根據(jù)地方實(shí)際情況出臺鼓勵(lì)生育的政策無論是針對性還是有效性都好得多。（地方政府甚至還可以對東南亞嫁入當(dāng)?shù)氐膵D女在相關(guān)政策上開綠燈——這種比較務(wù)實(shí)的操作，由地方政府實(shí)施比國家層面出政策實(shí)施便捷靈活得多），

 

 

 

 

地方鼓勵(lì)生育的相關(guān)政策

 

抓生育是如此，刺激消費(fèi)同樣如此。

 

中央層面自頂而下出臺刺激消費(fèi)的政策，無論如何也比不上各地根據(jù)地方實(shí)際情況，因城施策制定刺激消費(fèi)的政策。

 

中央層面只需要做好兩件事，一個(gè)是宏觀政策的指引，一個(gè)就是給地方足夠的財(cái)力配置，剩下的就讓地方政府百花齊放，地方經(jīng)濟(jì)搞活了，地方消費(fèi)起來了，補(bǔ)救是全國經(jīng)濟(jì)搞活了，全國消費(fèi)起來了嗎？

 

所以這一次中央層面的思路很清晰，不出臺具體的鼓勵(lì)生育，刺激消費(fèi)的具體政策，而是讓中央與地方財(cái)政加杠桿，然后將大部分加杠桿的財(cái)力給地方，讓地方發(fā)揮自己的能動性去搞活區(qū)域經(jīng)濟(jì)。

 

過去我們已經(jīng)習(xí)慣了中央層面出具體政策，然后等著地方落實(shí)執(zhí)行，未來這個(gè)模式會發(fā)生重大變化，中央只給錢壓擔(dān)子，具體的政策是地方出同時(shí)也是地方來執(zhí)行。

 

作者：花貓哥哥；來源：貓哥的視界微信號