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國際金融資本具有很強(qiáng)的逐利性，在金融全球化的條件下，金融資本可以迅速在各國的貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng)，而這對(duì)各國的經(jīng)濟(jì)主權(quán)及金融安全提出了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。

發(fā)展中國家往往面臨著資本的極度稀缺：社會(huì)游資較少投入生產(chǎn)領(lǐng)域之中，金融領(lǐng)域出現(xiàn)金融抑制現(xiàn)象，社會(huì)生產(chǎn)與再生產(chǎn)面臨著資金不足的問題。為了彌補(bǔ)國內(nèi)儲(chǔ)蓄的不足與資金的短缺，后進(jìn)的發(fā)展中國家往往需要向國際銀行業(yè)進(jìn)行貸款。

但是發(fā)展中國家卻未必能償還到期的外債。一方面，發(fā)展中國家包括人力資本、基礎(chǔ)設(shè)施與工業(yè)設(shè)備等資本積累的不足，難以得到相應(yīng)的產(chǎn)出；另一方面，大部分發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)往往較為低端，產(chǎn)品的附加值較低，因此難以憑借出口其國內(nèi)生產(chǎn)的農(nóng)產(chǎn)品、初級(jí)加工品及工業(yè)原材料來換取大量外匯。加之1973—1982年石油輸出國組織兩次大規(guī)模提高原油價(jià)格，8年間石油價(jià)格上漲了11倍，在上世紀(jì)70—80年代，非產(chǎn)油發(fā)展中國家不得不面臨更為嚴(yán)重的外債問題。

1973—1984年間，非產(chǎn)油發(fā)展中國家的外債增長了近5倍，其中對(duì)外國官方的債務(wù)增長了約4倍，對(duì)外國私人的債務(wù)增長了約6倍。這些貸款的時(shí)間分布較為集中，還款期也較為集中，導(dǎo)致了非石油產(chǎn)出國的發(fā)展中國家，在短期內(nèi)債務(wù)償還壓力急劇上升，并導(dǎo)致了其國內(nèi)嚴(yán)重的通貨膨脹問題。

以拉丁美洲為例:至1982年，部分拉美國家負(fù)債高達(dá)當(dāng)年GDP的331%，外債利息額自1978年的290億美元上升至1982年的950億美元。債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致拉美地區(qū)嚴(yán)重的通貨膨脹，其通貨膨脹率從 1980 年的 57.6%，上升到1989 年的 1161％，國內(nèi)由債務(wù)危機(jī)引發(fā)了金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

為了償還高額的債務(wù)，在新自由主義指導(dǎo)下，自上世紀(jì)70年代末拉美各國開始出售國有資產(chǎn)，掀起國營企業(yè)私有化的浪潮，并且試圖通過開放資本項(xiàng)目來吸引國外投資以彌補(bǔ)外債欠款。

至1992年，阿根廷私有化已涉及電信、航空、造船、石油、公路及大型建筑等各領(lǐng)域；墨西哥在10年內(nèi)以公開拍賣和關(guān)停并轉(zhuǎn)等方式,將國營企業(yè)總數(shù)從1982年的1155家減少到1992年的70余家;智利在70年代國有化高峰時(shí)曾擁有國營企業(yè)近500家,到1989年3月僅剩11家。

國有資產(chǎn)涉及一國的經(jīng)濟(jì)命脈，這一點(diǎn)無論對(duì)于當(dāng)時(shí)的拉美國家抑或是中國、俄羅斯等國家而言均是如此。拉丁美洲國家為了獲得償債資金，大量出售國有資產(chǎn)，推動(dòng)國營企業(yè)的私有化，但卻失去了對(duì)于本國經(jīng)濟(jì)命脈的控制能力，喪失了經(jīng)濟(jì)主權(quán)。

與此同時(shí)，在開放資本與金融賬戶之后，外部資本能夠通過金融市場(chǎng)大規(guī)模進(jìn)入拉美國家，并對(duì)已經(jīng)證券化的資產(chǎn)進(jìn)行購買——如通過認(rèn)購拉美國家上市公司的股份，來獲取這些公司的所有權(quán)與決策權(quán)。而拉美國家國有資產(chǎn)的私有化與證券化，為發(fā)達(dá)國家通過金融市場(chǎng)掌控拉美經(jīng)濟(jì)命脈提供了條件。

由于發(fā)生了嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，為了進(jìn)一步獲取外部資本，拉丁美洲的各國不得不遵照當(dāng)時(shí)西方主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的主張，放開利率、匯率與資本管制，實(shí)行金融的自由化以“健全基本面”、吸引國外的投資融資；在金融市場(chǎng)上開放本國的資本項(xiàng)目，實(shí)行金融的開放化以吸收國際金融資本。這種對(duì)于資本管制的放松，極大的減弱了拉美國家對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融的管控能力。

三元悖論的存在導(dǎo)致了這么一種情況：拉美國家在債務(wù)危機(jī)的情況下，不得已推動(dòng)匯率及利率的市場(chǎng)化，放松對(duì)于國際資本流動(dòng)的管制，那么就必然在一定程度上失去貨幣政策的獨(dú)立性或者匯率的穩(wěn)定性；而拓展的三元悖論則給予我們更加深刻的提醒：國際資金流動(dòng)的不穩(wěn)定，將使得一國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和對(duì)外的穩(wěn)定受到威脅。

在針對(duì)金融市場(chǎng)中資本與金融賬戶的管制放松后，大量資本突然涌入拉丁美洲的金融市場(chǎng)。這些資本具有順周期性:它們?cè)诮?jīng)濟(jì)繁榮時(shí)大量涌入以獲取收益，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了衰弱的征兆之時(shí)便將大量涌出。從經(jīng)濟(jì)的基本面來看，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)大量資本的涌入將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱并形成資產(chǎn)泡沫，而經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)資本的流出將擴(kuò)大負(fù)面影響乃至于引起經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

與此同時(shí)，國際資本的短期流動(dòng)更傾向于投機(jī)領(lǐng)域。對(duì)于發(fā)展中國家而言，其國內(nèi)的資產(chǎn)市場(chǎng)往往受到低估，存貸款的利率差額也較高，甚至于本國貨幣對(duì)發(fā)達(dá)國家也具有一定程度的低估依賴，那么熱錢涌入發(fā)展中國家便有利可圖：一方面，發(fā)達(dá)國家可以憑借技術(shù)差距與發(fā)展中國家的低估依賴來獲取廉價(jià)商品；另一方面，由于發(fā)展中國家資產(chǎn)與幣值受到低估，因此可以低價(jià)買入并炒高其資產(chǎn)價(jià)格，來獲取資本利得。

國際熱錢在短期內(nèi)的涌入，會(huì)在較短的時(shí)間內(nèi)抬高發(fā)展中國家的資產(chǎn)價(jià)格，導(dǎo)致其國內(nèi)的物價(jià)上漲、通貨膨脹，如我國自08年以后房地產(chǎn)價(jià)格的迅速飛升與國際熱錢的流入也有著極大的關(guān)聯(lián)；國際熱錢在短期內(nèi)的流出，又將對(duì)一國貨幣、資產(chǎn)等造成嚴(yán)重的沖擊。

并且從一些研究來看，這些國際資本的流入也未必能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。至少在拉美地區(qū)，資本的大量涌入對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)幾乎沒有積極影響。至2010年時(shí)，拉美資本流入的總額較之1980年的2000萬美元（以2010年價(jià)格計(jì)）增長了三倍有余，但生產(chǎn)率的增長水平僅是1980年之前的一半。

從拉美國家金融自由化與開放化的結(jié)果來看，開放金融市場(chǎng)雖然可能在短期內(nèi)獲得外部資本的涌入，但這種外部資本往往具有較強(qiáng)的破壞性，并且這些資本的流入對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)未必有實(shí)際上的益處，乃至于會(huì)破壞一國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與金融安全。尤其當(dāng)一國的社會(huì)資產(chǎn)證券化的程度及金融開放程度加深之時(shí)，國際金融資本就更容易通過金融市場(chǎng)來掌控一國實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融資本的跨境流動(dòng)對(duì)于該國經(jīng)濟(jì)的破壞力也就愈發(fā)可怕。

從整體來看，上世紀(jì)拉丁美洲的“自由化”，實(shí)際上是由債務(wù)危機(jī)所導(dǎo)致的結(jié)果，它并非是一種單純的意識(shí)形態(tài)轉(zhuǎn)換。由于需要向國際銀行和發(fā)達(dá)國家銀行進(jìn)行借貸、或是引入外部的直接投資，拉美國家需要對(duì)上層建筑進(jìn)行改造以符合所謂的“投資/借貸要求”，這或許才是最根源的問題。當(dāng)然，一部分非典型的拉美國家不在本文討論之內(nèi)。