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喬新生：美國經(jīng)濟政策陷入進退維谷兩難境地

點擊：作者：喬新生來源：昆侖策網(wǎng) 發(fā)布時間:2020-10-14 09:23:05

重大疫情發(fā)生之后，美國財政部和美國聯(lián)邦儲備委員會配合默契。美國財政部發(fā)行國債，美國聯(lián)邦儲備委員會購買美國國債，對外釋放美元貨幣，把美國國內(nèi)的經(jīng)濟問題變成美元使用國家的經(jīng)濟問題。然而，這種擊鼓傳花的游戲不可能永遠持續(xù)下去。現(xiàn)在美國國債增加速度越來越快，而美國財政部絲毫沒有停止發(fā)行國債、減少財政赤字的意思。美國聯(lián)邦儲備委員會主席在美國國會聽證會上明確表示，如果美國國會和美國聯(lián)邦儲備委員會提供支持，那么，美國經(jīng)濟復蘇的速度將會更快。可是，美國聯(lián)邦儲備委員會的無限量寬松貨幣政策副作用已經(jīng)顯現(xiàn)出來，越來越多的國家對美國貨幣敬而遠之，美國聯(lián)邦儲備委員會通過發(fā)行貨幣轉(zhuǎn)移美國國內(nèi)經(jīng)濟危機能力越來越小。雖然美國財政部長明確表示，“現(xiàn)在不是擔心財政赤字和美國聯(lián)邦儲備委員會資產(chǎn)負債表的時候”，可是，美國聯(lián)邦儲備委員會主席已經(jīng)感覺到，山雨欲來風滿樓。

首先，美國聯(lián)邦儲備委員會可以使用的金融工具越來越少。美國聯(lián)邦儲備委員會可以通過降低利率，增加貨幣的流通量。可是，美國聯(lián)邦儲備委員會主席明確表示，美國不可能實行負利率政策。如果美國聯(lián)邦儲備委員會的利率為負數(shù)，那么，就意味著存款需要“賠錢”，一旦美國聯(lián)邦儲備委員會效仿日本中央銀行和歐洲中央銀行實行負利率政策，那么，美元有可能會成為“套取利息”的貨幣，各種資金有可能會蜂擁而至購買美元，從而引發(fā)全球金融市場的巨大動蕩。因此，美國聯(lián)邦儲備委員會主席明確表示，如果美國采取類似于歐洲中央銀行、日本中央銀行和英國中央銀行那樣的負利率政策，那么，國際金融市場將會出現(xiàn)災難性的后果。一旦大量資金用來購買美元，那么，美國聯(lián)邦儲備委員會根本無法承受由此帶來的壓力。當然，短期內(nèi)美國聯(lián)邦儲備委員會有可能被迫實行負利率政策，但是，美國聯(lián)邦儲備委員會必須密切關(guān)注這項政策可能產(chǎn)生的嚴重后果。

其次，美國已經(jīng)多次利用“資產(chǎn)負債表”這個重要的金融工具，幫助美國聯(lián)邦政府穩(wěn)定經(jīng)濟。可是，這項政策的邊際效益迅速衰減。所謂資產(chǎn)負債表工具，實際上就是美國聯(lián)邦儲備委員會通過賣出或者買進美國國債，達到貨幣寬松或者緊縮貨幣的效果。由于美國聯(lián)邦儲備委員會的資產(chǎn)中70%屬于購買美國國債形成的資產(chǎn)，因此，如果美國聯(lián)邦儲備委員會繼續(xù)購買美國國債，那么，美國聯(lián)邦儲備委員會的資產(chǎn)將會單一化。美國聯(lián)邦儲備委員會如果大量出售美國國債，那么，國際債券市場將會出現(xiàn)劇烈震蕩。如果美國聯(lián)邦儲備委員會購買美國國債，那么，美國聯(lián)邦儲備委員會將會被美國國債“鎖死”。

可以這樣說，美國聯(lián)邦儲備委員會發(fā)行貨幣不是沒有代價，美國聯(lián)邦儲備委員會發(fā)行貨幣的代價是購買美國國債。由于美國國債已經(jīng)不是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，包括中國在內(nèi)的許多國家正減少購買美國國債，一些國家甚至在國際債券市場出售美國國債，因此，美國聯(lián)邦儲備委員會的資產(chǎn)中保留大量的美國國債，對于美國聯(lián)邦儲備委員會來說顯然是燙手的山芋。如果美國聯(lián)邦儲備委員會在國際債券市場上通過購買或者出售美國國債，以達到金融宏觀調(diào)控的效果，那么，最終必然會導致美國聯(lián)邦政府發(fā)行國債更加困難。美國財政部要求美國聯(lián)邦儲備委員會繼續(xù)購買美國國債，實際上是把美國聯(lián)邦政府的經(jīng)濟危機變成美國聯(lián)邦儲備委員會這個私人機構(gòu)的金融危機。美國聯(lián)邦儲備委員會依照法律規(guī)定，應當購買美國國債，可是，如果無休止購買美國國債，那么，最終必然會導致美國聯(lián)邦儲備委員會的信用破產(chǎn)。到目前為止，美國聯(lián)邦儲備委員會發(fā)行的美元貨幣，仍然是國際儲備貨幣，但是，已經(jīng)有經(jīng)濟學家預測，若干年后美元貨幣體系有可能會徹底崩潰。這是因為美國聯(lián)邦儲備委員會正在濫用自己的信用，如果美國聯(lián)邦委員會繼續(xù)實行無限量寬松貨幣政策，那么，有可能會導致美元貨幣加速貶值，越來越多的國家拒絕使用美元貨幣。

美國聯(lián)邦儲備委員會實際上已經(jīng)陷入進退維谷的兩難境地。如果支持美國聯(lián)邦政府的財政赤字計劃，大量購買美國國債，那么，美國聯(lián)邦儲備委員會的資產(chǎn)將會徹底“國債化”，這對于美國聯(lián)邦儲備委員會的金融經(jīng)營活動極為不利。可是，如果減少購買美國國債，勢必導致美國經(jīng)濟危機爆發(fā)，美國聯(lián)邦儲備委員會難以獨善其身。美國聯(lián)邦儲備委員會和美國聯(lián)邦政府實際上是一根繩子上的螞蚱，彼此相互依靠。如果美國聯(lián)邦儲備委員會實行緊縮的貨幣政策，動用自己的資產(chǎn)負債表工具，而不顧美國財政部的財政赤字政策，那么，最終有可能會導致兩敗俱傷。正因為如此，美國聯(lián)邦儲備委員會希望美國聯(lián)邦政府減少財政赤字或者制定大規(guī)模刺激經(jīng)濟計劃的時候，考慮到美國經(jīng)濟的承受能力，而不是把所有的財政赤字都變成美國國債，由美國聯(lián)邦儲備委員會承受。

短期內(nèi)，美國聯(lián)邦儲備委員會仍然具有閃轉(zhuǎn)騰挪的空間。美國聯(lián)邦儲備委員會可以充分利用自己發(fā)行的國際儲備貨幣這個大宗商品，將美國國內(nèi)的金融危機轉(zhuǎn)嫁給其他國家。但是，美國聯(lián)邦儲備委員會主席已經(jīng)意識到，美國聯(lián)邦儲備委員會工具箱中的工具越來越少。如果美國政府繼續(xù)實行財政赤字政策，美國聯(lián)邦儲備委員會有可能會徹底崩潰，除非美國聯(lián)邦儲備委員會與美國聯(lián)邦政府分道揚鑣。

從目前的情況來看，無論是美國共和黨繼續(xù)執(zhí)政還是美國民主黨總統(tǒng)上臺，都必須維持現(xiàn)有的刺激經(jīng)濟計劃，通過向美國中產(chǎn)階級家庭發(fā)放現(xiàn)金支票、向美國中小企業(yè)發(fā)放財政補貼，穩(wěn)定美國的失業(yè)率，確保美國社會不會出現(xiàn)大的動蕩。可是，重大疫情絲毫沒有減緩的跡象，美國病毒感染人數(shù)和死亡人數(shù)仍在持續(xù)增加。隨著冬季的到來，美國有可能會出現(xiàn)新的重大疫情，到那個時候，美國一些已經(jīng)宣布復工復產(chǎn)的地區(qū)，有可能會被迫采取嚴格的隔離措施，將會有更多的人失去工作崗位，美國許多中產(chǎn)階級家庭有可能會陷入絕境。美國聯(lián)邦政府為了穩(wěn)定社會秩序，必須向那些失去工作機會的家庭發(fā)放現(xiàn)金支票，美國財政赤字必然會增加。

如果美國聯(lián)邦政府為了穩(wěn)定社會秩序而發(fā)行國債，那么，美國聯(lián)邦儲備委員會除了概括承受之外，不可能有其他的選擇。因為世界主要債權(quán)國正通過各種方式減少持有美國國債。中國已經(jīng)開始拋售購買的美國國債。日本作為美國第一大債權(quán)國，迫于美國的壓力不得不購買美國國債，可是，日本政府自己已經(jīng)債臺高筑，日本國債水平已經(jīng)超過日本國內(nèi)生產(chǎn)總值，日本已經(jīng)變成一個負資產(chǎn)國家。雖然日本政客宣傳，日本已經(jīng)在海外建設若干個日本，但是，日本海外投資絕大多數(shù)是私人投資，而不是日本政府投資。如果日本國內(nèi)經(jīng)濟不景氣，日本政府被迫優(yōu)先拯救日本國內(nèi)經(jīng)濟，那么，作為世界第一大債權(quán)國，日本不可能大規(guī)模購買美國國債。美國聯(lián)邦政府的財政赤字計劃，實際上已經(jīng)難以為繼。

美國聯(lián)邦儲備委員會扮演美國中央銀行的角色，可是，美國聯(lián)邦儲備委員會從本質(zhì)上來說是一個私人機構(gòu)。美國聯(lián)邦儲備委員會的各項決策必須優(yōu)先考慮到投資者的利益，必須考慮美國聯(lián)邦儲備委員會迎合美國聯(lián)邦政府財政政策所產(chǎn)生的后果。歷史上美國總統(tǒng)曾多次試圖將美國聯(lián)邦儲備委員會國有化，或者將美國貨幣變成美國“聯(lián)邦政府的貨幣”，然而非常不幸，這些美國總統(tǒng)的下場都非常凄慘。美國聯(lián)邦儲備委員會是美國最大的既得利益集團，也是影響世界金融市場的金融機構(gòu)。美國聯(lián)邦儲備委員會必須考慮美國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展狀況，因為美國是美國聯(lián)邦儲備委員會的大本營。可是，如果美國聯(lián)邦政府繼續(xù)采取極端不負責任的政策，美國政客為了爭取選票而推出一系列極端的財政刺激政策，那么，美國聯(lián)邦儲備委員會必須考慮是否跟進，以損害美國聯(lián)邦儲備委員會成員利益為代價，幫助美國政客贏得選舉。

如今美國共和黨和美國民主黨都已經(jīng)推出了自己新的財政補貼計劃，美國民主黨控制國會制定的有關(guān)財政補貼計劃與美國總統(tǒng)經(jīng)濟顧問制定的財政補貼計劃相比有過之而無不及。如果實施美國民主黨控制國會制定的有關(guān)財政補貼計劃，美國財政赤字還會大規(guī)模增加。除非美國減少軍費開支，把資金用來解決民生問題。可是，美國共和黨總統(tǒng)和美國民主黨總統(tǒng)候選人敢于削減美國的軍費開支，得罪美國軍工既得利益集團嗎？

美國經(jīng)濟實際上是一個多寡頭壟斷經(jīng)濟體系。美國既得利益集團在美國經(jīng)濟中扮演至關(guān)重要的角色。美國聯(lián)邦儲備委員會是一個重要的寡頭，而美國軍工集團則是另一個重要的寡頭。前者是金融寡頭，而后者則是產(chǎn)業(yè)寡頭。美國總統(tǒng)特朗普在自己的任期內(nèi)，寧可得罪美國聯(lián)邦儲備委員會主席和他所代表的利益集團，也不敢得罪美國軍工利益集團。不過，特朗普推行的刺激經(jīng)濟計劃，讓大量資金迅速回落到美國的金融機構(gòu)，美國聯(lián)邦儲備委員會所屬機構(gòu)并沒有遭受巨大的損失。可是，如果美國聯(lián)邦儲備委員會繼續(xù)濫發(fā)貨幣，導致信用膨脹，出現(xiàn)嚴重的金融危機，那么，美國聯(lián)邦儲備委員會要想維護世界金融霸主地位將會變得越來越困難。至少從目前的情況來看，美國聯(lián)邦儲備委員會仍然扮演世界中央銀行的角色，可是，當美元不斷貶值，美元外匯給其他國家?guī)淼氖菫碾y而不是機會的時候，誰還會把美國聯(lián)邦儲備委員會看作是世界中央銀行呢？美國聯(lián)邦儲備委員會主席發(fā)表有關(guān)美國經(jīng)濟政策的時候，總是小心翼翼，擔心會引起劇烈震蕩。可是，美國聯(lián)邦政府經(jīng)濟刺激計劃動搖的不是美國經(jīng)濟體系，而是美國聯(lián)邦儲備委員會的信用根基。美國聯(lián)邦儲備委員會會冒著巨大的風險，繼續(xù)支持美國聯(lián)邦儲備委員會龐大的刺激經(jīng)濟計劃嗎？

（作者系中南財經(jīng)政法大學教授；來源：昆侖策網(wǎng)【作者授權(quán)】，轉(zhuǎn)編自“喬新生”）

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