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股市上漲的原因無非是資金推動或者業(yè)績推動，但最終歸根到底還是資金推動。盡管本輪行情的上升速度可與東風31-AG導彈升空相媲美，但肯定不是由東風導彈所推動的，而是由央行即將按下的金融按鈕所形成的貨幣政策預期所推動的。貨幣政策預期可與東風導彈的升空動力相媲美。

錢庫開閘，地動山搖。

本輪市場大行情，在現(xiàn)象上，可以解釋為投資者看到了央行動員基礎貨幣和儲蓄資金入市的信號，投資者信心大增。央行不僅吹響了基礎貨幣即將入市的集結號，而且，央行的有形之手即將打開商業(yè)銀行儲蓄堰塞湖中的資金閘門，讓儲蓄資金第一次光明正大地向資本市場的資產(chǎn)定價洼地傾瀉而去，由此形成了強大的股市上漲動力。但在現(xiàn)象的背后，這實質(zhì)上是自中國資本市場成立以來中國貨幣主權在資本市場的第一次公開運用，是中國貨幣第一次掙脫美元紙幣流入量的羈絆而主動錨定中國資產(chǎn)，是以政權和軍權背書的貨幣權力即“幣權”，開始調(diào)動中央銀行增量貨幣和商業(yè)銀行存量貨幣，進而主動奪取中國經(jīng)濟的頂層權力，即中國資產(chǎn)定價權和匯率定價權，從而，讓人民幣發(fā)揮出應有的貨幣資本化職能、資源配置職能和財富分配職能等逆周期調(diào)控宏觀經(jīng)濟的作用在股市行情上的展現(xiàn)。在金融實踐上，人民幣的貨幣職能從五大職能拓展為八大職能。傳統(tǒng)金融教科書因此而改寫。

金融教科書需要改寫的內(nèi)容遠不止貨幣的職能學說。人們普遍認為，放水稀釋后的牛奶，一定不如原奶值錢。這是連奶牛都認可的商業(yè)邏輯。根據(jù)奶牛的邏輯，專家們也認為，央行放水必然會稀釋人民幣含金量，進而必然會導致人民幣匯率下跌甚至暴跌。金融專家的理論思維長期受到奶牛邏輯的束縛，貨幣政策長期不與資產(chǎn)價格掛鉤，導致資產(chǎn)價格缺乏央行貨幣的必要支撐。但是，現(xiàn)實情況是，央行本次宣布定向?qū)Y本市場放水，人民幣匯率不降反升，出現(xiàn)人民幣匯率暴漲。人民幣更值錢了。難道稀釋的牛奶比不稀釋的牛奶更值錢嗎？奶牛邏輯被金融現(xiàn)實打破了。針對這一貨幣金融現(xiàn)象，傳統(tǒng)教科書也要改寫了。

在宏觀經(jīng)濟的“大池塘”里，金融教科書只關注到“水”，而忽視了“魚”。金融輿論場上充斥著“央媽放水，貨幣貶值”的言論。其實，央行投放貨幣的真正目的，不是為放水而放水，而是為養(yǎng)魚而放水。放水是為了養(yǎng)魚。在現(xiàn)代經(jīng)濟體系里，貨幣價值取決于國家實力與國家信用，取決于政府的管理與動員能力、企業(yè)的生產(chǎn)與創(chuàng)新能力、家庭的投資與消費能力。貨幣及其流動性是“水”；政府、企業(yè)和家庭是“水”中的“魚”，其中，上市公司群體是優(yōu)質(zhì)的“魚群”。現(xiàn)代貨幣的錨定物是“魚”，而不是“水”。在此，“魚”的數(shù)量和質(zhì)量決定著國家實力和國家信用。只有放水，才能養(yǎng)魚；只有放水養(yǎng)魚，才能促進經(jīng)濟增長，才能增強國家整體實力和國家貨幣信用。這正是本輪央行開閘放水的金融政策預期，不僅沒有導致人民幣貶值，反而帶來股市和貨幣雙雙暴漲的根本原因。

央行放水，有人擔心水漫金山、大水沖垮龍王廟。這不用擔心。央行和證監(jiān)會深諳貨幣金融政策的平衡與對沖。從社會再生產(chǎn)過程分析，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)和分配環(huán)節(jié)投放貨幣，屬于放水養(yǎng)魚的金融行為；在流通環(huán)節(jié)和消費環(huán)節(jié)投放貨幣，則屬于水漫金山模式。只要做好政策之間的平衡與對沖，就可以既達到放水養(yǎng)魚的目標，又可以避免水漫金山的遺患。

在實體經(jīng)濟與資本市場的關系上，人們往往只看到實體經(jīng)濟對資本市場的決定性作用，而忽略了資本市場對實體經(jīng)濟的反作用。這是外資機構投資者看空中國經(jīng)濟、踏空本輪行情的重要原因。人們記住了生產(chǎn)力決定生產(chǎn)關系，卻忘記了生產(chǎn)關系（如資本市場）對生產(chǎn)力（如實體經(jīng)濟）具有同等力度的反作用。只有懂得實體經(jīng)濟與資本市場之間的作用與反作用，才能避免頭腦一根筋的機械論危害，才能掌握唯物辯證法的精髓。只有掌握了唯物論和辯證法，經(jīng)濟管理者才能管好經(jīng)濟，股票投資者才能從股市中掙錢。

金融是經(jīng)濟的心臟，資本市場是市場經(jīng)濟體系的核心。國家財政、商業(yè)銀行和資本市場是各國央行投放基礎貨幣、調(diào)動存量儲蓄的三大渠道。此前，中國央行主要通過商業(yè)銀行體系投放基礎貨幣、動員儲蓄資金，投放渠道單一，無法滿足實體經(jīng)濟的發(fā)展需要。

企業(yè)既是經(jīng)濟增長的主體，又是科技創(chuàng)新的主體；企業(yè)既需要短期的流動資金，更需要長期的耐心資本。即使就流動資金貸款本身而言，企業(yè)申請商業(yè)銀行貸款，也受到企業(yè)資產(chǎn)負債比的嚴格約束和貸款期限的約束。商業(yè)銀行屬于“順周期加速推動者”，看到經(jīng)濟上行則主動錦上添花，看到經(jīng)濟下行則及時落井下石。國內(nèi)被銀行抽貸整死的企業(yè)數(shù)不勝數(shù)。在經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，這正是央行通過商業(yè)銀行體系投放基礎貨幣容易形成資金堰塞湖、金融系統(tǒng)資金往往自我循環(huán)而難以走向?qū)嶓w經(jīng)濟的重要原因。相反，國家財政和資本市場可以發(fā)揮“逆周期調(diào)節(jié)者”的作用。央行通過財政渠道和資本市場投放基礎貨幣，則可以直接補充企業(yè)資本金，改善資產(chǎn)負債比，提高人民幣的資本化效率、資源配置效率和財富分配效率，直接拉動投資和消費。

央行救市與證監(jiān)會救市，效果截然不同。中國證監(jiān)會用盡十八般武藝救市，甚至揮刀自宮，如暫停IPO、嚴控再融資、限制大小非減持等，以降低資本市場融資效率和流動性效率為代價企圖拯救股市，哪怕撤換了證監(jiān)會主官，但股票指數(shù)仍然連創(chuàng)新低，股指從3200點直蹦2600點。證監(jiān)會救市失敗和央行救市成功，都源自相同的的原因：救市的貨幣按鈕在央行而不在證監(jiān)會。

面對宏觀經(jīng)濟這一大魚池，央行的職責是放水，證監(jiān)會的職責是養(yǎng)魚。在央行不放水的情況下，為了完成指數(shù)上升的KPI考核，證監(jiān)會一陣大忙活，卻搞錯了方向：他們的職責不再定位于“養(yǎng)魚”，而是定位于“撈魚”（比如，推出不盡合理的上市公司退市政策等），也不再大規(guī)模投放新魚苗了（比如，嚴控IPO，甚至暫停IPO等），甚至對池子里剩余的魚開始實施減肥措施（比如，一方面要求上市公司強制分紅，另一方面卻嚴控上市公司再融資，有些股票還被打上新標準下的ST標簽）。為治感冒卻吃了瀉藥，導致股票指數(shù)下瀉不止。由于資本市場低迷和融資效率低下，大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)被迫選擇境外上市，自家的魚被趕到別人家的魚塘，造成國民財富和國家稅源的大量流失。通過上述一系列試錯措施，走過漫長的試錯過程，經(jīng)濟形勢日益惡化，終于，央行開始走向前臺拿起話筒，通過新聞發(fā)布會改變了貨幣政策預期，之后，股票指數(shù)宛如火箭升空，勢不可擋。央媽只是動嘴，尚未動手，已經(jīng)成功救市。這一系列金融試錯措施以及為此付出的巨額學費成本，給予我們的金融啟示是：央行要認真“放水”，控制好水量和流速，保證水源不被污染，避免污水滲透（比如嚴防境外熱錢沖擊和熱錢套利，維護外匯儲備安全等）；同時，證監(jiān)會要認真“養(yǎng)魚”，盡快放開IPO和再融資，盡快取消大小非的流通限制，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得擴大再生產(chǎn)的投資能力，讓股權投資者恢復“耐心資本”的再投資能力，并以此平衡和對沖投資者入市的狂熱情緒。

央行開始放水了，證監(jiān)會要抓緊養(yǎng)魚，把貨幣轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本和社會就業(yè)。央行新增基礎貨幣和商業(yè)銀行儲蓄資金只有通過資本市場轉(zhuǎn)化為企業(yè)的資本金，才能轉(zhuǎn)化為社會生產(chǎn)力，才能推動經(jīng)濟增長、技術進步和產(chǎn)業(yè)升級，才能增加社會就業(yè)和社會財富，才能增厚人民幣背后的國家實力和國家信用。為此，央行和證監(jiān)會需要繼續(xù)同臺攜手，共同努力：前者認真“放水”，后者認真“養(yǎng)魚”。能否把貨幣轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟增長和社會就業(yè)，這應該成為未來考核央行和證監(jiān)會的KPI的主要內(nèi)容。

目前，股指已經(jīng)快速回升，各路資金涌向資本市場，且勢頭不減，接下來要看證監(jiān)會及其下屬交易所如何把被動應對熊市的政策，盡快切換為主動利用牛市的政策之速度和效率了。

（作者系昆侖策研究院高級研究員、中國紅色文化研究會學術委員會委員、中國社會科學院世界社會主義研究中心特約研究員、鄭州大學當代資本主義研究中心特聘研究員，藍田書院理事長；來源：昆侖策網(wǎng)【作者授權】，轉(zhuǎn)編自“藍田書院經(jīng)典傳頌”）