久久99国产精品尤物-国产高清色播视频免费看-男生肌肌往女人桶爽视频-精品国产-91PORNY九色|www.jqdstudio.net

       導(dǎo)讀：無論觀點和結(jié)論最終是否能被完全驗證，這是一篇讓人腦洞大開非常有價值的文章，值得我們共同學(xué)習(xí)和提升，讓我們一起擁抱這個偉大的時代！
　　
　　以下為3月27日華泰證券電話會議全文：
　　
　　各位投資人，大家下午好！我是華泰證券的互聯(lián)網(wǎng)研究員王禹媚。很榮幸今天下午大家百忙之中抽出時間聽我講關(guān)于“互聯(lián)網(wǎng)+”的一些觀點。
　　
　　這一期出的是“互聯(lián)網(wǎng)+”報告的總概篇，重點還是希望在宏觀和中觀的層面，給大家提供在哪些行業(yè)、哪些領(lǐng)域挑選適合“互聯(lián)網(wǎng)+”標(biāo)的的視角。最近很多投資者是把“互聯(lián)網(wǎng)+”當(dāng)成一個主題來理解的，但是從我們的角度來講，這是從產(chǎn)業(yè)、資本層面，甚至是估值體系層面，一個整體的轉(zhuǎn)型臨界點，一個變革的時代。向大家匯報一下我們的觀點，也就是整個產(chǎn)業(yè)、資本層面，還有估值和未來投資層面，到底會發(fā)生哪樣的變化，通過我們的角度提出一些明確的觀點、一些預(yù)判，有不盡之處，還請大家多多包含。
　　
　　第一部分，產(chǎn)業(yè)重構(gòu)
　　
　　我相信最近大家能夠感受到身邊的創(chuàng)業(yè)潮，由于我是同時身處在互聯(lián)網(wǎng)圈、娛樂圈以及資本圈這三個圈子里面，所以感覺愈加強(qiáng)烈。就像公募里面的“奔私潮”，互聯(lián)網(wǎng)公司里面有一些人出來創(chuàng)業(yè)，還有另一撥傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的人，比如說以前做汽車的、做服裝的都開始創(chuàng)業(yè)。這有點像90年代那會兒，能感覺到身邊的人都紛紛在問同一個問題，你下海了沒？現(xiàn)在身邊的人都問的一個問題是，你創(chuàng)業(yè)了沒？或者是你至少參加了一個創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊了沒？
　　
　　之前有一個觀點認(rèn)為，這是美元VC投資的熱潮來推動的？我們認(rèn)為不是，那么這背后根本的原因是什么呢？我們認(rèn)為是因為整個產(chǎn)業(yè)，尤其是在中國移動互聯(lián)網(wǎng)化的普及，人口結(jié)構(gòu)的變化，80、90后這一波消費主流人群主導(dǎo)著整個社會的消費結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，而技術(shù)和需求的雙重重疊帶來了各式各樣的產(chǎn)業(yè)機(jī)會。如果大家對這個問題有興趣，可以關(guān)注我們的公眾號（“禹媚的傳媒互聯(lián)網(wǎng)研究”），回復(fù)相關(guān)信息就可以看到我們對需求變化和技術(shù)變化一些觀點的文章。
　　
　　我們認(rèn)為這樣的一個變化，在中觀層面是互聯(lián)網(wǎng)從第一代走向第二代，為什么這么說呢？第一代互聯(lián)網(wǎng)是BAT、新浪、搜狐、網(wǎng)易之類的公司，他們有幾個共同的特點，這類公司起源于技術(shù)革命，是供給創(chuàng)造需求。之前大家開玩笑說，一開始的商業(yè)模式都是C2C（CopytoChina）的商業(yè)模式，他們都是一群要么是海歸回來的極客、要么是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)域做得還不錯的一些人，他們基于技術(shù)革命創(chuàng)造的機(jī)會而創(chuàng)業(yè)，所以第一波互聯(lián)網(wǎng)的源起是供給創(chuàng)造需求，這個世界的商業(yè)規(guī)則是由他們自己來定的，所以我們可以看到第一代互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈特征是產(chǎn)業(yè)鏈比較短，主要是在線上完成的；而且他們最核心的商業(yè)模式，都是流量變現(xiàn)，流量變廣告或者游戲，這是大家聽的比較多的觀點。這樣延伸出來的規(guī)則是什么呢？怎樣才能讓流量變現(xiàn)，怎樣才能掙到錢呢？
　　
　　并不是所有的流量都能賺到錢，比如說同樣是做流量變現(xiàn)，天涯也有、百度也有、新浪也有，為什么新浪的廣告收入比較穩(wěn)定，而百度的廣告收入?yún)s不一樣呢？我們認(rèn)為本質(zhì)的差異是是否掌握一個領(lǐng)域流量的壟斷權(quán)，這樣才有定價權(quán)。所以第一代互聯(lián)網(wǎng)是流量的時代，最核心最牛的人是什么？是極客。還有一個核心競爭力是什么呢？是英語好，英語好才能拿到美元的VC，才能用這一輪的資本去卡住位置，促進(jìn)整體的創(chuàng)新，去孵化出來。所以第一代互聯(lián)網(wǎng)核心商業(yè)規(guī)則是流量的壟斷權(quán)和定價權(quán)，就是大家聽的比較多的“贏家通吃”的原則，很多人把這句話拿到現(xiàn)在，在我們說的一些“互聯(lián)網(wǎng)+”的領(lǐng)域，“贏家通吃”原則有它一定的道理，但我們認(rèn)為在第二代互聯(lián)網(wǎng)時代也許不會完全適用。
　　
　　按照第一代互聯(lián)網(wǎng)的“贏家通吃”規(guī)則，按照“流量變現(xiàn)”的商業(yè)模式，往后發(fā)展應(yīng)該如何演繹？二級市場和一級市場都進(jìn)入一種迷茫，比如說很多人都玩過的開心網(wǎng)、人人網(wǎng)當(dāng)年流量都是一騎絕塵，電商領(lǐng)域當(dāng)當(dāng)?shù)牧髁吭?jīng)是遙遙領(lǐng)先于京東的，視頻領(lǐng)域優(yōu)酷土豆是曾經(jīng)的王者。我們站在今天的時點來看，我們可以看懂京東、樂視的商業(yè)規(guī)模，但是我們?nèi)昵鞍ぜ野羧ヂ费荩嬖V大家有一天我們的樂視甚至?xí)^優(yōu)酷土豆，大家可能并不認(rèn)同，現(xiàn)在我們認(rèn)為樂視這樣的企業(yè)不再是超過優(yōu)土的問題了，它可能會超過Netflix。
　　
　　第一代互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展演繹出來的商業(yè)規(guī)則是流量通吃，但我們會發(fā)現(xiàn)很多東西現(xiàn)在不靈了，我們在電商領(lǐng)域投當(dāng)當(dāng)會失敗，在視頻領(lǐng)域投土豆和優(yōu)酷，沒有投資樂視網(wǎng)賺的錢多。有一撥人已經(jīng)開始反思了，想得清楚的人已經(jīng)殺進(jìn)去了，但是大部分人，因為咱們A股早年并沒有第一波互聯(lián)網(wǎng)特別大的公司，而過去這些年新興市場領(lǐng)域的機(jī)會也不大，總是把TMT當(dāng)成一個炒題材的領(lǐng)域。我們現(xiàn)在特別認(rèn)真的、特別誠懇的，懇求大家，不要再把我們單純當(dāng)做炒題材的領(lǐng)域，我認(rèn)為這是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型非常重要的發(fā)展領(lǐng)域，這里未來一定會誕生真正的、主流的千億級以上的一批大公司。
　　
　　那么第二代互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)規(guī)則應(yīng)該怎樣呢？在我們的報告里面首次提出了我們的觀點。我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)上正步入第二代，這剛好契合總理提“互聯(lián)網(wǎng)+”的國家戰(zhàn)略，真正在產(chǎn)業(yè)實踐中的一些人已經(jīng)深刻地體會到了這一點，體會到了什么？第二代互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)不是單純的供給創(chuàng)造需求的時代了，它會變成一種信息能量，重塑現(xiàn)實的供需關(guān)系，所以我們說第二代互聯(lián)網(wǎng)是給傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)，而不是給互聯(lián)網(wǎng)以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。所以前些年大家比較恐慌的觀點——互聯(lián)網(wǎng)把傳統(tǒng)打敗了，其實并不是這樣的。
　　
　　互聯(lián)網(wǎng)到底應(yīng)該往哪個方向發(fā)展呢？很多人問我我會說，第二代互聯(lián)網(wǎng)變成了水電煤一樣的東西，和一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的人聊的時候我會說你們忘掉互聯(lián)網(wǎng)，你就想著你的服務(wù)和產(chǎn)品最終要達(dá)到什么樣的目的，而互聯(lián)網(wǎng)只是要達(dá)到你這些目的的一個途徑而已。第二代互聯(lián)網(wǎng)不再是供給創(chuàng)造需求了，而是重塑現(xiàn)實社會供需的一個工具，就會導(dǎo)致什么？產(chǎn)業(yè)鏈被拉長了，不再像第一代互聯(lián)網(wǎng)一樣，單純在線上就可以完成，這個大家都可以理解。后面的問題就來了，既然產(chǎn)業(yè)鏈拉長了，咱們第一代互聯(lián)網(wǎng)里面，最強(qiáng)大的一些人，比如說對技術(shù)、對流量、對資本能夠掌握得比較好的一些人，在第二代互聯(lián)網(wǎng)是不是能夠繼續(xù)贏呢？我們認(rèn)為不是。第二代互聯(lián)網(wǎng)里面，第一撥能參與進(jìn)來的人，是在產(chǎn)業(yè)里面對原有的供給關(guān)系和產(chǎn)業(yè)自身有足夠的認(rèn)知，知道產(chǎn)業(yè)的痛點在哪里，同時用互聯(lián)網(wǎng)的方式來重塑的這類人。所以很多人問我，你說了這么多，第二代互聯(lián)網(wǎng)到底商業(yè)模式是什么？第一代大家看得很清楚，就是用UV、PV、DAV這些指標(biāo)來衡量它，而第二代互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式現(xiàn)在基本上是五花八門，昨天我們統(tǒng)計“互聯(lián)網(wǎng)+”到底要有哪些行業(yè)參與，最后統(tǒng)計出來的結(jié)果是所有行業(yè)都參與。
　　
　　實際的情況，我們認(rèn)為現(xiàn)在就像什么呢？就像一兩百年前，有兩個農(nóng)場，一個農(nóng)場是非常好的組織架構(gòu)關(guān)系，雇傭的工人非常高效地在勞動，但就是沒有電；而隔壁的另一個農(nóng)場是有電的，它在當(dāng)時就是“電+”的農(nóng)場。我們現(xiàn)在所謂的“互聯(lián)網(wǎng)+”，就好比原來的“電+”。所以確實每個行業(yè)都會有機(jī)會，那么當(dāng)每個行業(yè)都有機(jī)會的時候，是不是所有的公司一說接觸互聯(lián)網(wǎng)，就可以屌絲逆襲，就可以破繭成蝶了？我們認(rèn)為其實不是的。近一年時間，我拜訪了許多互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊一直聊這樣的問題，最終我提出了一個思考維度，供大家參考，不一定正確，但希望給大家相對清晰的一個框架，可以讓大家有邏輯的去尋找。我們的角度是怎樣的呢？我們認(rèn)為第二代互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式分兩個大的方向，一個方向是往上升，往上升是云化&大數(shù)據(jù)化。第二個方向是什么？是往下沉，是O2O化。所以最近有人問過我，說你給我講講O2O行業(yè)，我非常認(rèn)真的告訴他，O2O不是一個行業(yè)，而是一種商業(yè)模式。就像B2B、B2C一樣，都是一種商業(yè)模式。
　　
　　在這兩個領(lǐng)域里面，我們先說往上升，往上升是云化、大數(shù)據(jù)化，第一撥互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域里面，有一些可以往第二代來轉(zhuǎn)，尤其是BAT，尤其是里面的騰訊和阿里，就是進(jìn)入了一個云化、大數(shù)據(jù)化的狀態(tài)，漸漸的變成了你生活中無處不在的領(lǐng)域，他們通過大量的數(shù)據(jù)，他們伴隨移動互聯(lián)網(wǎng)，能夠?qū)崿F(xiàn)這樣的一個過程，騰訊通過它的微信，阿里通過它的手機(jī)淘寶、支付寶，依托移動互聯(lián)網(wǎng)走入現(xiàn)實世界。在這樣的一個過程中，騰訊和阿里不但可以獲取你線上的數(shù)據(jù)，更重要的是把你在線下的現(xiàn)實生活中的點點滴滴的數(shù)據(jù)開始累積，它們變成了一個公共設(shè)施一樣的平臺。
　　
　　所以在云化大數(shù)據(jù)化的狀態(tài)下，甚至未來的組織結(jié)構(gòu)都會變化，終極狀態(tài)的組織結(jié)構(gòu)是怎么樣的呢？現(xiàn)在的階段，我們金字塔式的組織結(jié)構(gòu)是比較常見的，其中頂層的人是有信息優(yōu)勢的，獲取了信息優(yōu)勢之后，他再通過最高效的組織方式讓下面的人去執(zhí)行，所以你會看到，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里面的首富代表是萬達(dá)的王健林，萬達(dá)這樣的公司最大的特征是組織高效標(biāo)準(zhǔn)化的和軍事化的管理，我不求每一個人的創(chuàng)新，但求每一個人的標(biāo)準(zhǔn)化。但是未來的組織結(jié)構(gòu)會是怎樣呢？會是在云化&大數(shù)據(jù)化的基礎(chǔ)上（這是最底層），你看我們的這篇報告周三中午發(fā)出去以后，加上媒體轉(zhuǎn)載的點擊兩天已破百萬了，通過這個你就會發(fā)現(xiàn)，整個信息的流通是極高效、極迅速的。我們上一代人，小學(xué)同學(xué)叫什么可能都忘了；我們這一代人，甚至可能已經(jīng)被拉入微信幼兒園的群了，你所走過的點點滴滴的記錄都會存在。
　　
　　在這樣的狀況下，我們認(rèn)為未來社會的組織結(jié)構(gòu)信息的獲取對每個人都是高度平等的，它就是底層的公共設(shè)施，它可以為你想做的任何事情提供“拎包入住”式的服務(wù)，或者在這種公共設(shè)施上，形成合伙式的或者是能激發(fā)個人能量的組織形式在上面進(jìn)駐。現(xiàn)在美國有三分之一的人流動辦公，之前有小朋友回來跟我們講，曼哈頓最好的寫字樓，已經(jīng)把單個的辦公室都打掉了，變成了一個一個的小會議室，大家平時是散在各地工作，散在最能激發(fā)你創(chuàng)作靈感的地方工作，需要合作的時候，社交化網(wǎng)絡(luò)一聯(lián)系，瞬間到了樓下，大家開始聚在會議室進(jìn)行溝通。也許我們現(xiàn)在的工作模式，每天這樣的狀態(tài)，在下一代人看來會是過去式了，就像我們現(xiàn)在看上一代人插著紅旗，放著喇叭去上工的狀態(tài)。
　　
　　為什么要講未來的組織形態(tài)，這樣我們才能理解，這種真正的云化、大數(shù)據(jù)化的平臺，未來可能面臨的巨大的空間和成長的規(guī)模。有人問我說，螞蟻金服未來會不會超過工商銀行，我想了一下，我說第一不是可能而是肯定會超過工商銀行，第二可能會超過四大行的總和，這個只是一個假設(shè)，我們未來再來驗證，因為我想它可能會是一個大的華語區(qū)的基礎(chǔ)公共設(shè)施，所以這是云化和大數(shù)據(jù)化，未來會帶來千億級美金以上的、超級巨無霸的公司，會比原來的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更要壟斷。
　　
　　第二種方向是下沉，下沉是什么商業(yè)模式呢？是O2O化。過去很多人問的是，海信和樂視誰會贏，我覺得你不要老去苛求誰會贏的問題，我們買電視機(jī)的本質(zhì)是為了獲得娛樂，所以我覺得朝這個方向來發(fā)展，O2O的發(fā)展我們首先需要考慮的是產(chǎn)業(yè)自身的屬性和性質(zhì)。所以在尋找O2O領(lǐng)域哪些公司能贏的時候，我今天是把產(chǎn)業(yè)從純2C的角度來講，至于2B的角度，后面會有各行業(yè)領(lǐng)域同事專門做研究，大家可以持續(xù)關(guān)注。
　　
　　2C的角度來講，把產(chǎn)業(yè)我認(rèn)為可以分為兩類，第一類行業(yè)是原來的產(chǎn)業(yè)集中度比較高，標(biāo)準(zhǔn)化程度比較高，里面已經(jīng)誕生了比較優(yōu)秀的龍頭企業(yè)，這類產(chǎn)業(yè)的特征是龍頭企業(yè)一定是享受了渠道和品牌的溢價，一定是有高效的渠道網(wǎng)絡(luò)和成熟的品牌運營的模式。這類公司渠道層面上解決信息流動和物質(zhì)流動的高效問題，品牌廣告解決的也是信息和信任度建立的問題，所以這類公司面臨互聯(lián)網(wǎng)怎么O2O化呢？我覺得他們會發(fā)生的是產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)和顛覆。為什么呢？因為原來的人已經(jīng)做的太好了，你跟人家比賣洗衣機(jī)、比賣電視機(jī)、比開店，你搞不過人家，那么你能干的是什么？是商業(yè)模式的降維打擊，怎么降維法？你把他的盈利點變成你的成本，而把整個產(chǎn)業(yè)鏈上下游疏通，最優(yōu)化的、直接把服務(wù)提供給消費者，最終達(dá)成的效果是什么呢？就是用戶以更低的成本、更好的效率獲得更好的服務(wù)，那你就能在其中的一個環(huán)節(jié)中獲得你的收益。
　　
　　所以在這樣的一個狀況下，大家會看到，京東也好，樂視也好，小米也好，其實本質(zhì)上都是干的這個事情，這個就可以解決我們剛才從第一代互聯(lián)網(wǎng)往第二代互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)的時候面臨的一個疑惑。我們在抱著流量為王、贏家通吃的原則去投的時候，投當(dāng)當(dāng)和優(yōu)土的收益不高，為什么？因為對樂視、京東、小米這樣的公司而言，它都是貫穿著產(chǎn)業(yè)鏈去看的。對當(dāng)當(dāng)而言，還在圖著賣的書量大了可以掙多少錢的時候，京東已經(jīng)把圖書作為一個搜索頻率最高的標(biāo)準(zhǔn)品，賣一本書哪怕會虧五塊錢，但是我可以獲得一個有效的注冊用戶，甚至是一個有效的交易用戶，這對互聯(lián)網(wǎng)公司現(xiàn)在一個用戶100塊錢的獲取成本而言，這筆生意就是很值的，然后你可以通過它再買別的非標(biāo)的、毛利高的東西再掙錢，而且對京東這類公司而言，原有的商業(yè)零售產(chǎn)業(yè)鏈里面，還有哪些是可以打掉的，渠道的價值是可以打掉的，物流也是不舒服的痛點，這類問題京東都可以解決，所以它會去建物流，會往上游供貨，因為他對這個產(chǎn)業(yè)鏈有著高度的認(rèn)知和理解。2010年的時候我們帶著二級伙伴的小伙伴去看京東，當(dāng)時有人跟我講，這就是一個騙子公司，虧得厲害著呢，現(xiàn)在也有人這么說。我們認(rèn)為不是這樣的，這是商業(yè)模式的降維打擊。家電企業(yè)，有人問我海信能不能成功，我認(rèn)為成功是可能的，哪天它不靠賣硬件賺錢，而是尋找到商業(yè)模式明確的、其他領(lǐng)域的掙錢方式，而只是把電視作為硬件的一個入口，作為一個帶來消費者的入口就可以了，而且可以增強(qiáng)服務(wù)的黏性，可以持續(xù)下去。
　　
　　除了這些，比如說小米，那就更直接和典型了，它把原來的渠道打掉了，直接在線上銷售，又把到電視臺投放廣告費的方式也打掉了，雷軍同學(xué)親自營銷，用新媒體的口碑方式進(jìn)行營銷。所以這樣的一個狀況下，我們說這一類帶來的什么人能成功，就是原來標(biāo)準(zhǔn)化程度、集中度比較高的這一類產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為對原來產(chǎn)業(yè)有深刻的認(rèn)知，但是不一定做得這么大，就是原來這個行業(yè)的屌絲們，同時對互聯(lián)網(wǎng)有深刻的認(rèn)識和理解，或者有傳統(tǒng)+互聯(lián)網(wǎng)混搭的團(tuán)隊，這樣的公司是有機(jī)會的。原來越大的企業(yè)越難掉頭，“成功是成功的墓志銘”，他們最難逾越的就是價值觀。這是第一類公司，因為原來行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化保證了這類行業(yè)可以形成一定的集中度，而互聯(lián)網(wǎng)的方式來了以后，會使得集中度更高，更高了之后呢這類的公司可以采集在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里面的數(shù)據(jù)，通過數(shù)據(jù)的采集，一定程度上開始逐步逐步的像我們剛才說的向上升的方向發(fā)展，往云化、大數(shù)據(jù)方面發(fā)展，我們認(rèn)為未來也是可以產(chǎn)生千億美金級的平臺級公司，包括京東、小米、樂視都屬于這類公司。
　　
　　第二類產(chǎn)業(yè)就是“心塞行業(yè)”，是我們新招的騰訊來的小伙伴劉嘉駿想的名字，比如說對我而言最怵的就是裝修，以前有一個朋友跟我說，裝修的時候兩口子會把一輩子吵的架都吵掉了，后來我裝修的時候，委托給別人了，我們兩口子都不管，但是這個是基于對別人的信任。還有很多心塞的行業(yè)，比如說旅游、教育、餐飲、中小企業(yè)貸款，是由于壟斷、體系不成熟、信息不透明。之前有人到處轉(zhuǎn)文章說你們A股互聯(lián)網(wǎng)泡沫化，你看人家德國，原來的產(chǎn)業(yè)就很厲害，那我想說的是，這類產(chǎn)業(yè)在海外，由于人家發(fā)展了幾十年了，人家這個行業(yè)也沒有不透明、壟斷這些制度障礙，使得他們發(fā)展得很成功。在中國，我們說制度的痛點、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的痛點和弱點，反倒成為我們彎道超車的優(yōu)勢。所以目前的狀態(tài)，我們現(xiàn)在這一類產(chǎn)業(yè)，原來的弱勢依托于互聯(lián)網(wǎng)的工具，可以扭轉(zhuǎn)成為優(yōu)勢了。這樣的過程中，我們會發(fā)現(xiàn)有一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在打擊第一類產(chǎn)業(yè)的時候，會發(fā)現(xiàn)太好打擊了，它們被打蒙了，于是又試圖進(jìn)入這里的第二類產(chǎn)業(yè)了，比如說小米去做裝修，也許可能成功，但是當(dāng)它進(jìn)來裝修行業(yè)的時候，發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)的坑太大了，原來行業(yè)的優(yōu)秀者并沒有把商業(yè)規(guī)則梳理得那么標(biāo)準(zhǔn)化了，不是那么好學(xué)習(xí)的。所以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀的人利用互聯(lián)網(wǎng)的工具有一到兩年的轉(zhuǎn)型期，等到互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入這些領(lǐng)域通過挖挖人、疏通疏通或許也會闖進(jìn)來，給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)兩年的學(xué)習(xí)期的話這個時間有點長了，所以傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型要盡快。所以傳統(tǒng)心塞產(chǎn)業(yè)里面學(xué)習(xí)能力強(qiáng)的優(yōu)秀龍頭公司，是有機(jī)會用互聯(lián)網(wǎng)的方式來重塑這個產(chǎn)業(yè)鏈。
　　
　　比如說我們拿裝修做比方，在土巴兔這樣的平臺上，你把整個裝修的人員形成一定的規(guī)模，形成一定的咨詢體系的可評價等。我舉一個我身邊的例子，比如說我要裝修，我在線上看，看了以后，我到線下的體驗店，可以直接地摸一摸材料，選了以后，統(tǒng)一配送這些材料到我裝修的房子里，我用不完的可以退掉，用得好的他可以持續(xù)的供貨，我再也不用跑到郊區(qū)的批發(fā)市場和建材市場去買。我錢交給他，他平臺上合作的裝修公司給我裝，裝完了以后，我可以評價整個裝修的質(zhì)量，甚至都有錄像錄下來整個裝修的過程，我也不用天天一下班就去盯著看。這樣一系列地把痛點各個環(huán)節(jié)的打通和解決，這是傳統(tǒng)裝修公司來做的事情。所以這一類心塞行業(yè)，我們認(rèn)為原來龍頭企業(yè)怎么突破都突破不了四五百億的行業(yè)，可以用互聯(lián)網(wǎng)的方式把這個行業(yè)的集中度大幅度增大，然后提升行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化，也可以把自己的規(guī)模做到千億以上。原來行業(yè)里面做的不錯，學(xué)習(xí)能力強(qiáng)的企業(yè)，有較好口碑的公司，是可以把握住這個絕地逆轉(zhuǎn)的公司，實現(xiàn)指數(shù)級上漲，這類公司很多是沒有上市的。
　　
　　我們總結(jié)一下互聯(lián)網(wǎng)從第一代“流量！流量！流量！”的時代進(jìn)入到了第二代互聯(lián)網(wǎng)變成水電煤的時代，我們面臨的可能是從原來幾千億的市場（互聯(lián)網(wǎng)廣告+游戲），進(jìn)入的是互聯(lián)網(wǎng)可以參與的數(shù)十個子領(lǐng)域，每個領(lǐng)域可能都是上萬億的市場空間，這就是為什么會產(chǎn)生創(chuàng)業(yè)潮。而在這一輪創(chuàng)業(yè)潮穩(wěn)定之后，重構(gòu)之后中國是有可能引領(lǐng)世界的，因為“大數(shù)據(jù)紅利”。我們?nèi)诉@么多，我們數(shù)據(jù)化程度這么高，每個領(lǐng)域每個行為都可以數(shù)據(jù)化留存，那我們被互聯(lián)網(wǎng)武裝過的這些先進(jìn)產(chǎn)業(yè)，這些新的巨無霸的企業(yè)，再去打擊海外的傳統(tǒng)的、做的很優(yōu)秀的企業(yè)的時候，我們覺得我們是可以有機(jī)會彎道超車的，這就是我要講的產(chǎn)業(yè)重構(gòu)。
　　
　　第二部分,資本重構(gòu)
　　
　　關(guān)于資本的重構(gòu)，投資人們感觸都會很深，所以我相對說得簡潔一點，最核心的是講一個身邊的例子。過去這半年里面，我接觸了一撥家鄉(xiāng)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、地產(chǎn)的企業(yè)家，過去這么多年迅速的發(fā)展掙了一大筆錢的企業(yè)家們，他們來找我就問一件事，他們說看京東、小米、樂視這類公司看不懂，但是現(xiàn)在我們自己的產(chǎn)業(yè)不想再往里投錢了，但是手上的這些錢能不能找一些新興公司去投一投。我說好啊，當(dāng)時我沒有想明白，我想當(dāng)然地跟人家說，人家美元VC管理人很多也是中國人，投得特別好，你們跟他們見一見，他們跟互聯(lián)網(wǎng)圈很熟的，比單純的炒股票的收益要大。但拉過來聊以后，發(fā)現(xiàn)聊得都很好，觀念很認(rèn)同，但是有個東西談不籠，是投資期限的問題。他們VC大都是要鎖十年的，而中國這些產(chǎn)業(yè)資本沒有經(jīng)過資本市場的教育，他覺得我的錢積攢下來還不到十年，你讓我把錢給別人管十年，那不行，不放心，所以很難投。后來他們說那你給我找?guī)讉€二級市場的，他們發(fā)私募產(chǎn)品一年期或者是兩年期的這類的會比較適合。所以我想明白一個道理，就是對二級市場的投資，這一輪傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本向新興行業(yè)的轉(zhuǎn)移方向是確定的，因為這種造富效益太顯著了，所以我認(rèn)為這是資本的盛宴來推動互聯(lián)網(wǎng)最好時代的到來。
　　
　　除了資本的轉(zhuǎn)移之外，我認(rèn)為這次A股會是主戰(zhàn)場，一定程度上超過海外。為什么呢？因為其實目前垂直領(lǐng)域的這一類公司，像58同城做O2O都很有優(yōu)勢的，包括易車、汽車之家都是做的不錯的公司，但是老美不認(rèn)，美國資本市場90%是機(jī)構(gòu)投資人，他們最愿意投的就是CopytoChina的商業(yè)模式，這些他們才看得懂。所以，阿里巴巴到美國去賣的時候講的是什么故事？講的是美國的亞馬遜+Ebay+Paypal等等，老美一聽就聽明白了。但我們汽車之家去美股上市，你說汽車之家是美國的什么？老美不一定看得那么清，所以他愿意買你的什么呢？除非你做出優(yōu)秀的業(yè)績來，所以我們說公司的資本卡位是非常重要的。
　　
　　一個經(jīng)典的案例，比如說當(dāng)年娛樂產(chǎn)業(yè)起來的時候，咱們是個中國人都知道，電影在中國是高速增長的產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該大力的發(fā)展。但是老美說，電影我們這兒發(fā)展了很多年了，是穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)，所以博納影業(yè)在美股估值很低，現(xiàn)在在產(chǎn)業(yè)里對人才的調(diào)動、資源的聚集跟國內(nèi)的華誼、光線、華策都有了一些差距。包括游戲也是一樣的，國內(nèi)上市公司比登陸海外公司有更大的優(yōu)勢，登陸國內(nèi)A股比海外有兩個優(yōu)勢，第一知名度的優(yōu)勢，第二更重要是資金卡位的優(yōu)勢，因為認(rèn)知你能感受到你的成長，所以愿意給你更高的估值。我們認(rèn)為一定程度上，中國資本市場，尤其是二級市場，正在回歸他的本源。大家不要抱怨過去這么多年二級市場沒有那么好，是因為過去幾年中國資本財富的累計還沒有達(dá)到需要通過資本市場投入到先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的時候。但是現(xiàn)在不一樣了，這樣的一些產(chǎn)業(yè)資本要往這些領(lǐng)域來投的時候，二級市場是比較好的落腳點，有點像90年代下半期的美國市場，但大家擔(dān)心會不會重現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的泡沫，我們認(rèn)為不會，不會完全那樣，所以我們來講第三部分估值的重構(gòu)。
　　
　　第三部分,估值重構(gòu)
　　
　　在產(chǎn)業(yè)重構(gòu)、資本重構(gòu)，尤其是大量產(chǎn)業(yè)資本通過二級市場向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移的時候，這一定是一個結(jié)構(gòu)化、流動性過剩的狀態(tài)，所以我們講估值的重構(gòu)會進(jìn)入投資三階段。
　　
　　第一階段“搶籌碼”階段，是大量的產(chǎn)業(yè)資本涌進(jìn)來，投向代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興領(lǐng)域，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)資本對當(dāng)下的焦慮，對未來的迷茫，以及對長期新興產(chǎn)業(yè)的期望，會使得他們狂熱地進(jìn)入代表新方向的領(lǐng)域，但是你讓他投一級市場或許不太愿意，這是我們觀察到的現(xiàn)象。第一個階段就是搶籌碼，很多文章會說，你看海外美股上市的中國公司比A股所謂互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司好太多了，A股太泡沫了，我覺得不是這樣的。剛才我們也說了資本結(jié)構(gòu)的問題，因為A股是需要進(jìn)行轉(zhuǎn)型的，所以第一撥進(jìn)來的錢首先買的是樂視網(wǎng)和東方財富，這說明大家還是比較理性的，這確實是A股代表的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，漲到100億美金之后，遇到雷布斯的“100億美金陷阱”（不是BAT那樣互聯(lián)網(wǎng)平臺級的公司估值就很難超過100億美金），這類公司不像傳統(tǒng)的公司，那么明確的用PE等方式估值，所以這就是一個矛盾，實在買不下手了，我們就會去找替代品或者是差不多的，這樣的效應(yīng)下，你看相關(guān)的一些公司就去跟著漲，造富效應(yīng)又使得其他公司紛紛往這個方向轉(zhuǎn)型，我們不應(yīng)該太多地鄙視這種狀態(tài)，這是一個好事，現(xiàn)在是些“光腳的不怕穿鞋的”壞孩子，世界是壞孩子改變的，好孩子也會急了，現(xiàn)在像分眾私有化回來，好孩子們會越來越多。所以我認(rèn)為整個互聯(lián)網(wǎng)投資的大浪潮還沒有完全真正的到來，真正到來是在注冊制之后大量的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)公司向A股和新三板涌來，這樣興起的浪潮下，我們不應(yīng)再當(dāng)做熱點板塊來炒，而是應(yīng)該主流的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分配在這里，股市的結(jié)構(gòu)應(yīng)該反映未來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)狀況，這樣的階段，大家沒有太多的必要去苛求從PE的角度來選股，更多的是考慮企業(yè)的卡位。
　　
　　第二個階段是“別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿”。第二個階段漲多了之后，大家心里都沒底了，回調(diào)的時候可能會很厲害，這樣就進(jìn)入了第二個階段。我管它叫做“別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿”的階段，因為A股現(xiàn)在是個矛盾體，就是已經(jīng)在賽道跑出來的真正龍頭，超過100億美金市值的公司，大家覺得沒法買，但是現(xiàn)在如果出現(xiàn)一個600億的券商或者是銀行，你是不是會覺得特別的便宜呢？這是對真正龍頭的低估。而投那些沾點互聯(lián)網(wǎng)皮毛的公司，完全是處于VC狀態(tài)，可能只有5%的概率能做出來，這些公司現(xiàn)在是高估值，按照這類公司的估值，按恒信移動的邏輯估樂視網(wǎng)，樂視網(wǎng)應(yīng)該值3000億市值。所以在這樣的狀態(tài)下，第二個階段，一旦市場回調(diào)的時候，那更是買龍頭絕佳的時候，所以我說叫“別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿”的階段，怎么看穿，參考我們第一部分和第二部分講的篩選，尤其是第二部分篩選行業(yè)的邏輯。
　　
　　第三階段是“早已辨你是雌雄，詳細(xì)跟蹤最重要”。我們認(rèn)為到2017年以后，也許注冊制放開以后，好的公司起來了，商業(yè)模式也在迭代，好的商業(yè)模式也進(jìn)入到了各個領(lǐng)域。比如現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)教育還沒有誕生殺手锏的商業(yè)模式，也許到時候商業(yè)模式已經(jīng)迭代出來，這個時候我們稱“早已辯你是雌雄”，這個時候我們具體地跟蹤，才能回答你下個季度的現(xiàn)金流怎么樣，特別詳細(xì)地可以估出公司的價值，但如果現(xiàn)階段用這個標(biāo)準(zhǔn)來挑標(biāo)的那一定會精神分裂的。
　　
　　那現(xiàn)階段如何給一個估值方式？A股現(xiàn)在整個產(chǎn)業(yè)資本往這個領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，我認(rèn)為A股互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)領(lǐng)域的估值進(jìn)入了VC化的模式，第一，產(chǎn)業(yè)空間必須足夠大。第二，企業(yè)卡位必須是非常到位，第一是商業(yè)模式卡位，那么問題來了，有些行業(yè)殺手锏的商業(yè)模式還沒有迭代出來呢，但這時候也需要卡位，卡什么呢？卡兩個，卡位董事會所能調(diào)動的產(chǎn)業(yè)資源有多少，因為現(xiàn)在是一個生態(tài)鏈的競爭。第二個是資金的卡位，手上能夠拿出多少錢，這就是為什么我說A股上市的公司比海外上市的公司強(qiáng)，如果差不多的公司在A股上市一定可以打敗在美股上市的公司。第三，我覺得VC投資方式最重要的是企業(yè)家的愿景和職業(yè)精神，這些企業(yè)家的特點，至少心態(tài)是開放的，對新事物是絕對開放的，是愿意接受的，是愿意積極去學(xué)習(xí)的，形成一個平臺化的能夠激勵組織創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)模式，這是非常重要的。
　　
　　總結(jié)
　　
　　以上就是我們整個“互聯(lián)網(wǎng)+”第一篇的報告主要觀點，我們說叫重構(gòu)的三次方，我們迎來最好時代。
　　
　　第一，我們的產(chǎn)業(yè)正在重構(gòu)，尤其是進(jìn)入了第二代互聯(lián)網(wǎng)之后，我們現(xiàn)實生活中的點點滴滴都在被互聯(lián)網(wǎng)重塑，重構(gòu)之后，我們的大數(shù)據(jù)紅利會使得我們彎道超車。
　　
　　第二，我們資本市場正在重構(gòu)，回歸它本源的作用，過去10年累積下來的產(chǎn)業(yè)資本通過中介投入到先進(jìn)產(chǎn)業(yè)，來培育激發(fā)新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，而這次的主場是在A股市場。
　　
　　第三，我們的估值，我們的投資理念，我們的人心，我們看待這個世界的方式，也在進(jìn)行重構(gòu)。