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馬霞｜特別篇之二：美元為什么還沒倒？

點(diǎn)擊：作者：馬霞來源：馬霞價(jià)值投資微信號(hào) 發(fā)布時(shí)間:2021-02-18 09:57:23

內(nèi)容提要

美元體系的生存需要具備三要素：

1）外國(guó)金融資本持續(xù)流入美國(guó)

2）保持匯率波動(dòng)可控

3）保證通脹穩(wěn)定

這三點(diǎn)是美元的生命線，一個(gè)也不能少。美元的生命不僅要依賴時(shí)常抽風(fēng)的金融市場(chǎng)來保障，還要依賴以中國(guó)為龍頭的新興國(guó)家的資金供養(yǎng)和廉價(jià)商品的穩(wěn)定供應(yīng)，沒有外匯儲(chǔ)備國(guó)的雙重喂養(yǎng)，美元就無法穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)唯一的辦法是利用利率工具和忽悠來驅(qū)動(dòng)金融資本朝著對(duì)美元有利的方向走。如果忽悠無效，美聯(lián)儲(chǔ)開動(dòng)印鈔機(jī)，就等于把美元這艘大船往冰山上撞。

一句話：美元的生存體系靠雙重喂養(yǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)忽悠，美元的生命線握在亞洲手中，如果亞洲決意不再供養(yǎng)美元，美聯(lián)儲(chǔ)忽悠失效，美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)能有什么工具來保護(hù)美元？

中華民族偉大復(fù)興的最大障礙就是美國(guó)，美國(guó)實(shí)力依賴美元。美元倒了，美國(guó)的科技實(shí)力和軍事實(shí)力都成了無源之水、無木之本。我的兩篇論文從理論和真實(shí)的市場(chǎng)兩個(gè)角度論證了美元根本不可怕。美元的小命就攥在我們手心里。我們要有勇氣切斷供養(yǎng)美元的臍帶，充滿自信的踏上民族復(fù)興之路！

一，國(guó)際收支平衡原理恒等式的威力

今天我重點(diǎn)從市場(chǎng)角度分析美元為什么至今還沒有倒下。從市場(chǎng)角度分析美元還是不能離開國(guó)際收支平衡原理，再重申一下這個(gè)恒等式：

經(jīng)常項(xiàng)余額=金融項(xiàng)余額+外匯儲(chǔ)備

經(jīng)常項(xiàng)余額：來自貿(mào)易順逆差和海外利潤(rùn)及資金調(diào)轉(zhuǎn)的流動(dòng)。

外匯儲(chǔ)備：國(guó)家儲(chǔ)備的外幣資產(chǎn)。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要來自貿(mào)易順差，日本的外匯儲(chǔ)備主要來自海外利潤(rùn)回流，瑞士的外匯儲(chǔ)備則來自對(duì)沖國(guó)際金融資本流入對(duì)本國(guó)匯率的沖擊。

金融項(xiàng)余額：銀行和金融資本的流進(jìn)流出。

為什么國(guó)際收支平衡原理恒等式不可顛覆？因?yàn)檫@個(gè)公式就像會(huì)計(jì)原理一樣永遠(yuǎn)起作用。有資金來源才有資金占有，這個(gè)原理100%制約著國(guó)際收支。不論美元是國(guó)際結(jié)算貨幣，還是人民幣不是自由流通貨幣，在這個(gè)平衡原理面前大家是平等的。以為美元是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣就可以印鈔買全世界資產(chǎn)完全是幻覺！在國(guó)際收支平衡原理管束下，國(guó)際貿(mào)易支出一定要用國(guó)際貿(mào)易收入來填平，沒有支付能力，就轉(zhuǎn)為外債。所以，現(xiàn)行國(guó)際貿(mào)易體系還是易貨貿(mào)易的變種。貿(mào)易不平衡，外債填。

之前25講，我從理論上論證了美聯(lián)儲(chǔ)為什么不能印鈔還債，這一理論其實(shí)并不復(fù)雜：

盡管美國(guó)欠的是美元本幣債，但如果美聯(lián)儲(chǔ)開動(dòng)印鈔機(jī)還債，債權(quán)國(guó)還是要賣出美元。大家一定要記住：國(guó)際外匯市場(chǎng)交易永遠(yuǎn)是一買一賣同步的兩個(gè)動(dòng)作。就是說，如果你要賣出一種貨幣，必須同步買入等值的另一種貨幣；如果你要買入一種貨幣，必須同步賣出等值的另一種貨幣。拋美債是這樣一個(gè)程序：美債以美元計(jì)價(jià)，中國(guó)拋美債必須先賣出美債，拿到美元，這是第一步。中國(guó)賣美債換回美元，美聯(lián)儲(chǔ)手里有美元，美聯(lián)儲(chǔ)可以接這筆美債。但中國(guó)只拋美債沒有意義，等于把美債和美元外匯儲(chǔ)備做了一個(gè)置換。真要拋美債，必須賣出美債換回美元后，再賣出這筆美元換回等值的其它貨幣才算真正拋美債，這是第二步。這也是我為什么經(jīng)常說拋美債同時(shí)必須拋美元。這樣，如果美聯(lián)儲(chǔ)印鈔還債給中國(guó)，美聯(lián)儲(chǔ)買入美債，中國(guó)賣出美債，體現(xiàn)在外匯交易上，最終就是中國(guó)賣出1萬億美元買入等值其它貨幣。這時(shí)問題就來了，中國(guó)賣出美元，誰來買入美元？如果美聯(lián)儲(chǔ)買入美元，美聯(lián)儲(chǔ)賣出什么貨幣？美國(guó)的外匯儲(chǔ)備幾乎是零，美聯(lián)儲(chǔ)無法賣出一個(gè)自己沒有的非美元貨幣！看：國(guó)際收支原理就這么簡(jiǎn)單！美聯(lián)儲(chǔ)沒有任何外匯儲(chǔ)備，當(dāng)他國(guó)賣出美元，美聯(lián)儲(chǔ)根本無法干預(yù)匯市！無法干預(yù)匯市，市場(chǎng)賣出的美元就找不到買家；找不到美元的買家，美元匯率不就崩盤了嗎？這就是為什么我總是說：美元沒有任何自我保護(hù)力，美元是不折不扣的裸奔。美元穩(wěn)定與否完全取決于國(guó)際債權(quán)人對(duì)美元的信心，信心崩塌時(shí)，除了債權(quán)人，上帝也幫不了美國(guó)。

以上論點(diǎn)，至今還沒有遇到任何有效質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，盡管很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融圈完全不接受我的結(jié)論。面對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的疑惑，我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)很奇特的現(xiàn)象：我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家把西方經(jīng)濟(jì)學(xué)神化了。大家習(xí)慣性地認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有無限印鈔能力，美國(guó)的債務(wù)可以開動(dòng)印鈔機(jī)來還。因此，當(dāng)我論證美聯(lián)儲(chǔ)無法印鈔還債，學(xué)者們懵了，完全提不出有效的學(xué)術(shù)質(zhì)疑！

過去200年，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基本沒有遇到像樣的挑戰(zhàn)，學(xué)者們困在西方教科書的思維框架中，失去了獨(dú)立思考能力。更讓我意外的是很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家從未研究過國(guó)際收支數(shù)字并認(rèn)真分析這些數(shù)字內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)關(guān)系！

一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支能力就像企業(yè)的現(xiàn)金流，是國(guó)家的生命線。國(guó)際收支能力不僅影響到匯率定價(jià)，還影響本國(guó)的貨幣政策和國(guó)家財(cái)政開支的可持續(xù)性，更事關(guān)國(guó)家的印鈔能力。在紙幣時(shí)代，印鈔能力是國(guó)家救治金融危機(jī)的最后防線！國(guó)家的印鈔機(jī)壞了，國(guó)家的金融安全就被不可預(yù)期的金融市場(chǎng)左右。想要看清全球經(jīng)濟(jì)的真相，必須好好研究國(guó)際收支平衡。

金融圈也沒有認(rèn)真思考我的論證邏輯。他們普遍認(rèn)為，我嚴(yán)重低估了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)全球金融市場(chǎng)的把控能力。可當(dāng)我問他們：請(qǐng)你告訴我，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)美元信心崩塌時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)有什么工具可以保護(hù)美元？卻沒一個(gè)人能拿出救市方案。但他們就是相信美元死不了！金融圈精英把全球金融市場(chǎng)對(duì)美元的支持當(dāng)成上帝之手了！反正上帝會(huì)保護(hù)美國(guó)，不用杞人憂天！

我突然發(fā)現(xiàn)自己面對(duì)的不是經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融精英的思考視角，而是經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融市場(chǎng)這兩個(gè)神學(xué)！在神學(xué)面前，邏輯與事實(shí)都顯得蒼白無力！信仰不需要證據(jù)！

二，從市場(chǎng)角度看為什么美元至今不倒？

盡管金融圈想不出美聯(lián)儲(chǔ)拿什么工具來穩(wěn)定美元，他們還是提出了一些金融現(xiàn)象層面的問題。我是職業(yè)投資人，對(duì)貨幣問題的思考全部來自對(duì)市場(chǎng)的跟蹤和數(shù)據(jù)分析，今天我就從市場(chǎng)角度回答一些金融圈的問題。

總結(jié)一下大家的問題：

1）巴菲特2003年就警告說：長(zhǎng)期貿(mào)易逆差，美國(guó)將淪為債權(quán)人的殖民地。其實(shí)巴菲特就是告訴美國(guó)人，美國(guó)貿(mào)易逆差導(dǎo)致的外債只能靠貿(mào)易順差來還。只是巴菲特沒有直接說出來美國(guó)不能印鈔還債而已。大家的問題是，美元這么大的問題，為什么美元今天仍然很強(qiáng)？

2）你說全球外匯儲(chǔ)備見頂是美元即將壽終正寢的信號(hào)，且從2015年開始，外國(guó)投資人就停止追加美債，那為什么美債市場(chǎng)仍然很穩(wěn)定？

3）你說美聯(lián)儲(chǔ)不能印鈔還債，為什么2008年美聯(lián)儲(chǔ)QE，美元不但沒有貶值還升值了？

截止2019年9月，美國(guó)的國(guó)際收支余額為：總資產(chǎn)28萬億，總負(fù)債39萬億，凈負(fù)債11萬億，美國(guó)是個(gè)不折不扣的無本經(jīng)營(yíng)的國(guó)家。美國(guó)持有外國(guó)總資產(chǎn)28萬億，持有這28萬億資產(chǎn)的資金來源是總負(fù)債39萬億。也就是說，美國(guó)利用美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位開世界銀行，向全世界借債39萬億，買了全球資產(chǎn)28萬億，資不抵債11萬億。只要全球還愿意源源不斷借錢給美國(guó)去填美元債務(wù)黑洞，美元就可以續(xù)命。相信美元無可替代、戰(zhàn)無不勝?zèng)]有任何事實(shí)依據(jù)，只是一個(gè)信仰而已。

持續(xù)增加外債要依賴金融資本對(duì)美元的信心。光有信心還不夠，金融機(jī)構(gòu)還必須有足夠的水源供給才行，池子里有水，華爾街才能把全球儲(chǔ)蓄搬運(yùn)到美元，從而使美元得到源源不斷的債務(wù)供養(yǎng)。

國(guó)際收支平衡原理決定了美國(guó)有多少逆差就需要多少外國(guó)資本的流入來填充，但在多邊金融體系下，金融資本的流動(dòng)由利益和風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)，逆差國(guó)不一定就有穩(wěn)定的資本流入來補(bǔ)充，一旦流入資金鏈斷裂，貨幣危機(jī)就來了。這就是為什么南美貨幣危機(jī)和金融危機(jī)此起彼伏。

所以，不論是全球外匯儲(chǔ)備來供養(yǎng)美國(guó)，還是全球金融資本來供養(yǎng)美國(guó)，都是國(guó)家間的儲(chǔ)蓄搬家。全球外匯儲(chǔ)備供養(yǎng)是政府用國(guó)家行為把本國(guó)貿(mào)易盈余攢下的儲(chǔ)蓄搬到美國(guó)，金融資本供養(yǎng)是在利益驅(qū)動(dòng)下把本國(guó)百姓的儲(chǔ)蓄直接搬到美國(guó)。當(dāng)然，這種儲(chǔ)蓄搬家表現(xiàn)在賬面上就是美國(guó)的外債。

通過對(duì)數(shù)字的長(zhǎng)期觀察，我發(fā)現(xiàn)金融資本搬家的總水源來自全球外匯儲(chǔ)備。外匯儲(chǔ)備和經(jīng)常項(xiàng)順差對(duì)沖，而美國(guó)外債沉重的根源則是經(jīng)常項(xiàng)逆差。理論上，金融資本與外匯儲(chǔ)備正好是陰陽一對(duì)兒。

讓我們?cè)谶@個(gè)平衡原理指導(dǎo)下看看金融資本流動(dòng)的實(shí)際數(shù)字。（附件1:美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)累計(jì)與全球外匯儲(chǔ)備對(duì)比）

我把美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)逆差、全球外匯儲(chǔ)備、美元匯率的變化放在同一個(gè)表格上，這時(shí)一個(gè)奇妙的“巧合”出現(xiàn)了。美元指數(shù)的漲跌和全球外匯儲(chǔ)備與美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)逆差之間的差額有一個(gè)完美的契合！就是說，當(dāng)全球外匯儲(chǔ)備不能覆蓋美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)逆差時(shí)，美元是貶值的！全球外匯儲(chǔ)備見頂而美國(guó)貿(mào)易逆差不見頂是美元的危險(xiǎn)信號(hào)，這就是市場(chǎng)角度的佐證！全球外儲(chǔ)和美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)之間的關(guān)系有力的證明了美國(guó)長(zhǎng)期增加借債而美元還沒有崩塌的一個(gè)原因。

三，美聯(lián)儲(chǔ)能繼續(xù)用QE給美元續(xù)命嗎？

上面是宏觀論證，現(xiàn)在從微觀市場(chǎng)角度來看看為什么2008年美聯(lián)儲(chǔ)QE，美元沒有貶值還升值了？（附件2，1990- 2008年美元指數(shù)圖，把美元指數(shù)定格時(shí)間到2008。）看美元升值和貶值壓力，長(zhǎng)期要看供養(yǎng)美元債務(wù)的水源是不是充足。短期要看投機(jī)和投資資本的流動(dòng)趨勢(shì)。

我們把時(shí)間鎖定2008年，看看為什么2008年金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)QE，美元沒有貶值反而升值了？看圖表，美元從2001年開始走貶值周期，貶值趨勢(shì)一直到次貸危機(jī)前的2007年，6年貶值幅度達(dá)40%。危機(jī)來了，避險(xiǎn)模式啟動(dòng)，美元長(zhǎng)期空頭平倉(cāng)盤成為美元買盤的主動(dòng)力。市場(chǎng)中所謂的避險(xiǎn)行為就是投資人了結(jié)現(xiàn)有投資部位的舉動(dòng)。之前美元是空頭趨勢(shì)，很多投機(jī)資本做空美元，危機(jī)來了，美元空頭的避險(xiǎn)動(dòng)作就變成買入美元。這就是為什么2008年金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)QE，美元沒有貶值反而結(jié)束了貶值趨勢(shì)的市場(chǎng)原因。

結(jié)論：2008年美聯(lián)儲(chǔ)QE，美元沒有貶值反而升值，短期是美元空頭回補(bǔ)，中期是因?yàn)槿蛲鈪R儲(chǔ)備的增長(zhǎng)大于美國(guó)逆差的增幅。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)能不能印鈔還債的市場(chǎng)論證，最重要的是要明白抑制美聯(lián)儲(chǔ)印鈔還債的技術(shù)障礙是印鈔對(duì)美元匯率穩(wěn)定性的挑戰(zhàn)。自由流通的貨幣都是一幣兩用，美聯(lián)儲(chǔ)印鈔沒有流出美國(guó)，就不會(huì)影響國(guó)際收支平衡，不影響國(guó)際收支平衡，也就不會(huì)影響匯率穩(wěn)定。對(duì)自由流動(dòng)的貨幣來說，你很難控制資金的流出。央行印鈔買資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)有擠出效應(yīng)，這個(gè)擠出效用在歐元上體現(xiàn)得很充分。這就是為什么歐元一直很弱，盡管歐元區(qū)是貿(mào)易順差，但歐洲央行從2015年開始一直定期定量購(gòu)買金融資產(chǎn)。（附件3: 歐洲央行QE和歐元區(qū)經(jīng)常項(xiàng)順差）2015年到2018年，歐洲央行QE累計(jì)2.4萬億歐元，同期歐洲順差1.4萬億歐元。盡管歐洲央行沒有進(jìn)入市場(chǎng)賣出歐元買入美元來增加歐元區(qū)的外匯儲(chǔ)備，但歐洲央行購(gòu)買歐洲金融資產(chǎn)，對(duì)金融資本有擠出效應(yīng)，使得歐洲金融資本流出歐元，買了更多的美元。2015年之后，全球外匯儲(chǔ)備增速見頂，是歐洲金融資本進(jìn)入美元，維持了美元的供養(yǎng)體系。

這時(shí)問題就來了，歐元區(qū)能不能替代亞洲長(zhǎng)期來供養(yǎng)美元？回答這個(gè)問題要看歐洲有沒有余糧長(zhǎng)期供應(yīng)給美國(guó)。

截止2018年底，歐元區(qū)國(guó)際收支總資產(chǎn)25萬億美元，總負(fù)債也是25萬億美元，這證明了歐洲自己并沒有余糧。歐元區(qū)對(duì)美元資產(chǎn)的增持，宏觀上看，其資金來源于全球外匯儲(chǔ)備的多元化。主權(quán)國(guó)家對(duì)美元開始有戒心，資金流向歐洲，歐洲資金又流向美元。這就是為什么我說：中國(guó)賣美元買其他貨幣根本不能阻斷美元風(fēng)險(xiǎn)。要規(guī)避美元風(fēng)險(xiǎn)，就必須勇于挑起擔(dān)子，建立全新的貨幣體系。經(jīng)濟(jì)全球化把我們拴成一個(gè)金融生命共同體，美元出了問題，誰也別想全身而退！

這時(shí)有人會(huì)說：美元是本幣債，美聯(lián)儲(chǔ)印鈔，大不了就是美元貶值唄，美元貶值等于減輕美國(guó)債務(wù)，對(duì)美國(guó)有利啊！對(duì)，美元貶值可以減輕美國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，但是，美國(guó)消費(fèi)品依賴進(jìn)口，美元貶值會(huì)拉動(dòng)進(jìn)口商品漲價(jià)，通脹將是壓死美元的泰山。一旦美國(guó)通脹失控，35萬億的外國(guó)國(guó)際金融資產(chǎn)一定會(huì)落荒而逃，美國(guó)一夜淪為阿根廷一點(diǎn)也不是神話。

這時(shí)問題又來了：2001-2007美元貶值40%，美國(guó)也沒有通脹啊？

2000年是中國(guó)融入全球化的元年，人民幣和美元軟掛鉤，中國(guó)和亞洲廉價(jià)產(chǎn)品源源不斷流入美國(guó)，穩(wěn)定了美國(guó)通脹。現(xiàn)在人民幣和美元脫鉤，當(dāng)美元貶值周期再次到來，人民幣對(duì)美元也將升值。如今中國(guó)已經(jīng)不是廉價(jià)勞動(dòng)力資源國(guó)，亞洲產(chǎn)能又無法替代中國(guó)的供應(yīng)總量，可以預(yù)見，這次美元貶值周期到來時(shí)，美國(guó)通脹就無法淡定了。看美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口的規(guī)模，也佐證了美國(guó)能通脹穩(wěn)定，中國(guó)功不可沒。（附件4: 美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口1991-2008）

1991年到1999年，美國(guó)從中國(guó)累計(jì)進(jìn)口4176億美元，2000年到2008年則累積進(jìn)口1.87萬億美元，后9年是前9年的4.47倍！這就是2001-2007年美元貶值周期美國(guó)通脹穩(wěn)定的壓艙石！中國(guó)和亞洲不僅購(gòu)買美債，還給美國(guó)提供了源源不斷的廉價(jià)商品，這種雙重供養(yǎng)，才是美元得以生存的土壤。

再來看一張圖，美元指數(shù)和通脹的關(guān)系（附件5美元指數(shù)和CPI對(duì)比）

在80年代之前，美元和通脹是聯(lián)動(dòng)的，美元貶值，通脹上升；美元升值，通脹下滑。80年代之后，美元指數(shù)波動(dòng)相對(duì)減弱，美國(guó)通脹也不隨美元指數(shù)波動(dòng)了。想想看，80年代之后世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生了什么變化？先是日本騰飛，然后是四小龍，2000年之后則是中國(guó)國(guó)際貿(mào)易量猛增，再加上中國(guó)巨大的基本建設(shè)投資拉動(dòng)了石油和原材料需求。推動(dòng)了石油和原材料供應(yīng)國(guó)的貿(mào)易改善，這些國(guó)家大幅度增加了外匯儲(chǔ)備。所以，無可爭(zhēng)辯的事實(shí)證明美元的供養(yǎng)來源是亞洲和原材料產(chǎn)出國(guó)，而原材料產(chǎn)出國(guó)的繁榮是中國(guó)需求拉動(dòng)的。一句話，2000年后，美元的生存是中國(guó)直接和間接供養(yǎng)的。美元至今還活得滋潤(rùn)，通脹還穩(wěn)定，就是中國(guó)還沒有路徑去美元，還沒有找到去美元的頂層設(shè)計(jì)！中國(guó)是美國(guó)的雙重供養(yǎng)者，也是美元生存的巨大威脅。美元匯率和通脹穩(wěn)定的生殺大權(quán)都握在中國(guó)手里，期望中央能及早認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)！

四，我們只欠一個(gè)決心

中國(guó)的外匯儲(chǔ)備見頂，原材料價(jià)格又決定了石油和原材料供應(yīng)國(guó)的外匯儲(chǔ)備見頂，（附件6: 石油價(jià)格圖）（附件7: 原材料價(jià)格指數(shù)圖）全球外匯儲(chǔ)備也見頂，美國(guó)的貿(mào)易逆差即便見了頂也還是逆差。每年的逆差累計(jì)存量轉(zhuǎn)化為美國(guó)的對(duì)外總借債，即便美國(guó)的逆差不再增長(zhǎng)，美國(guó)也沒有可能實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡。因此，美國(guó)的外債問題永遠(yuǎn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的一個(gè)不定時(shí)炸彈！

美國(guó)專家分析，1970年開始，美國(guó)的國(guó)際收支一直是負(fù)流水。2000年之前是石油需求和日本奇跡支持美元，2000年之后是以中國(guó)為龍頭的亞洲產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖牍B(yǎng)美國(guó)。現(xiàn)在中國(guó)和亞洲的供養(yǎng)能力見頂，中國(guó)也不愿意繼續(xù)供養(yǎng)美國(guó)，而要投資一帶一路，那當(dāng)今世界能找到一個(gè)有中國(guó)體量和供應(yīng)能力的新經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)供養(yǎng)美國(guó)嗎？？？如果沒有，美元怎么辦？？？

總結(jié)：美元體系的生存需要具備三要素：

1）外國(guó)金融資本持續(xù)流入美國(guó)

2）保持匯率波動(dòng)可控

3）保證通脹穩(wěn)定