久久99国产精品尤物-国产高清色播视频免费看-男生肌肌往女人桶爽视频-精品国产-91PORNY九色|www.jqdstudio.net

趙燕菁：決戰(zhàn)才剛剛開始

點(diǎn)擊：  作者：趙燕菁    來源：三板會(huì)微信號(hào)  發(fā)布時(shí)間:2024-10-10 11:12:35

 

 

我從不“預(yù)測(cè)”經(jīng)濟(jì)可能漲還是可能跌，而是“分析”經(jīng)濟(jì)怎樣才會(huì)漲，怎樣可能跌。股市也是如此。9月24日央行第一個(gè)躍出戰(zhàn)壕，緊接著中央政治局會(huì)議吹響了總攻的號(hào)角，第一個(gè)突破口就是長(zhǎng)期低迷的股市。一場(chǎng)出乎意料的大捷震動(dòng)全球，瞬間扭轉(zhuǎn)了整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期——證明了選擇資本市場(chǎng)切入戰(zhàn)場(chǎng)是非常正確的決定。一鯨起，萬物落。原本不看好中國(guó)資產(chǎn)的資本開始出現(xiàn)“從高估的市場(chǎng)撤出轉(zhuǎn)向被嚴(yán)重低估的中國(guó)資產(chǎn)”的動(dòng)向。

 

但國(guó)慶長(zhǎng)假也使得股市的大突破失去了戰(zhàn)役的突然性，使得各種阻擊力量開始聚集。先是美國(guó)發(fā)布出乎意料的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)隨后放風(fēng)減少未來降息的預(yù)期，薩默斯也在暗示美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)過于草率；然后國(guó)內(nèi)對(duì)股市“瘋牛”的說法也在假期期間擴(kuò)散，認(rèn)為此次牛市沒有經(jīng)濟(jì)基本面的支持，特別是發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)后，認(rèn)為財(cái)政力度不夠，都開始在動(dòng)搖股市的預(yù)期。股市收盤開始減速，特別是港股、中概股逆市下跌，使得原本準(zhǔn)備ALL IN中國(guó)股市的資本開始猶豫不決。

 

未來幾天，將會(huì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最為危險(xiǎn)的時(shí)刻。一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)失去來之不易的良好勢(shì)頭，再次組織一場(chǎng)戰(zhàn)役就會(huì)更加困難，市場(chǎng)就會(huì)失去對(duì)政府的信任。可以說此時(shí)孤軍深入的央行必須展現(xiàn)出絕對(duì)的堅(jiān)定意志，絕不可以有任何動(dòng)搖。要像1997年香港金管局那樣，在4000點(diǎn)之前，借由公眾基金無限量買入大A的ETF。盡管這次沒有像香港那時(shí)明顯的做空對(duì)手，但對(duì)于奪回資本市場(chǎng)定價(jià)權(quán)而言，進(jìn)攻和防守的意義是一樣的。

 

有人會(huì)說政府干預(yù)會(huì)破壞股市的市場(chǎng)規(guī)則，使投資人不再相信股市。當(dāng)年香港政府救市時(shí)，這種觀點(diǎn)就曾甚囂塵上，結(jié)果被實(shí)踐證明是一派胡言。香港不僅保住了世界金融市場(chǎng)的地位，公眾基金大賺特賺，還成為2008年發(fā)達(dá)國(guó)家救市的標(biāo)準(zhǔn)工具。日本央行甚至把直接購(gòu)買股市ETF常規(guī)化，成為向市場(chǎng)直接注入流動(dòng)性的日常工具。

 

還有人說“瘋牛”股市是不健康的，是沒有經(jīng)濟(jì)基本面支撐的，早晚都會(huì)破裂。“瘋牛”好還是“慢牛”好并沒有一定之規(guī)，要看經(jīng)濟(jì)健康與否。對(duì)于危重的病人而言，強(qiáng)心劑絕對(duì)是必要的——對(duì)于“救市”而言，“瘋牛”絕對(duì)是必要的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)危重程度前所未有，我們現(xiàn)在從沒見過的“瘋牛”股市對(duì)整體經(jīng)濟(jì)而言，實(shí)際上還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠“瘋”。

 

至于“瘋漲的股市沒有經(jīng)濟(jì)基本面支持”的說法也是錯(cuò)誤的。在經(jīng)濟(jì)危重的時(shí)刻，要靠股市改變經(jīng)濟(jì)預(yù)期扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)基本面，而不是等待經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)支持股市。有人認(rèn)為“沒聽說哪個(gè)國(guó)家靠股市上漲拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)”，那是因?yàn)閷?duì)所謂“虛擬經(jīng)濟(jì)”誤解使其對(duì)股市反作用與經(jīng)濟(jì)基本面的效果視而不見。強(qiáng)力拉升股市一開始的確沒有經(jīng)濟(jì)基本面的支持，但隨著大量套現(xiàn)資金，市場(chǎng)流動(dòng)性從稀缺變?yōu)槌湓＃M(fèi)和投資重新活躍，稅收和利潤(rùn)的增加，反過來又成為支持股價(jià)的“基本面”。

 

從拉升股市到利潤(rùn)增加和經(jīng)濟(jì)基本面改善，有一個(gè)股價(jià)虛高的泡沫期，這時(shí)候央行一定要頂住套現(xiàn)的壓力，才能熬到經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)。屆時(shí)，央行才應(yīng)該逐漸退出，轉(zhuǎn)為通過利率管理間接調(diào)控。現(xiàn)在，中國(guó)股市開始進(jìn)入這個(gè)危險(xiǎn)的平臺(tái)期，而此時(shí)才是決戰(zhàn)的真正開始。央行要做好資本大量套現(xiàn)離場(chǎng)的準(zhǔn)備，此時(shí)絕不能畏懼成本壓力，更不能害怕有人指責(zé)債務(wù)增加。套現(xiàn)資金正是向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，只有股市資金大量流入市場(chǎng)，需求才會(huì)增加，企業(yè)才會(huì)有利潤(rùn)，宏觀經(jīng)濟(jì)才能修復(fù)。而央行救市的目標(biāo)正是向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

 

有人擔(dān)心股市劇烈漲跌會(huì)引發(fā)財(cái)富從散戶向機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，加劇貧富分化。正因如此，國(guó)家更應(yīng)入市。這次機(jī)構(gòu)接手大量早期被套牢的散戶割肉的股票，現(xiàn)在股票飆升提前套現(xiàn)離場(chǎng)的還是這些機(jī)構(gòu)，而在場(chǎng)內(nèi)被套牢的大部分則是新沖進(jìn)來的散戶。此時(shí)央行向股市注入的流動(dòng)性，就會(huì)流向這些散戶。讓散戶套現(xiàn)收割央行，就是不少人主張的直接發(fā)錢拉動(dòng)消費(fèi)，但和“撒錢”不同，通過股市套現(xiàn)釋放的流動(dòng)性是有資產(chǎn)支撐。

 

需要強(qiáng)調(diào)的是，債務(wù)多少本身并沒有好壞之分——只要有對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，多高的債務(wù)都不是問題；反之，如果沒有對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，哪怕只有一分錢也是“壞的”債務(wù)。用債務(wù)總量和GDP之比衡量債務(wù)是否健康，就像用體溫和體重之比來評(píng)估一個(gè)人的健康一樣毫無意義。中央政府的債務(wù)約束就是稅收。只要稅收增加快過債務(wù)利息的增加，債務(wù)就是可持續(xù)的。而稅收增加與否，則取決于市場(chǎng)上流動(dòng)性增加還是減少。

 

股市上最不應(yīng)該擔(dān)心套現(xiàn)的就是央行，因?yàn)樵黾恿鲃?dòng)性就是央行貨幣政策的目標(biāo)，套現(xiàn)越多，市場(chǎng)上流動(dòng)性就越多。防止大股東套現(xiàn)的目的不是阻止套現(xiàn)，而是阻止少數(shù)人攫取了大家的利益，讓更多人從股市賺錢。

 

昨天發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)股市反應(yīng)不佳的一個(gè)原因，就是認(rèn)為中央出臺(tái)的財(cái)政政策力度不夠。這種判斷是基于對(duì)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)問題的錯(cuò)誤解讀。前幾次救市，中國(guó)主要工具就是通過財(cái)政擴(kuò)張，大規(guī)模投資基礎(chǔ)設(shè)施。而這次不同，中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)完成，大量的資產(chǎn)沒有產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，還債進(jìn)入高峰必然導(dǎo)致現(xiàn)金流表斷裂。特別是房地產(chǎn)衰退導(dǎo)致市場(chǎng)現(xiàn)金流急劇萎縮。

 

解決了現(xiàn)金流不足，經(jīng)濟(jì)立刻就會(huì)起死回生，而且反彈的速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于前幾次救市——因?yàn)槿魏瓮顿Y拉動(dòng)都要起碼的建設(shè)周期，而現(xiàn)在資產(chǎn)已經(jīng)存在，只要有錢，經(jīng)濟(jì)就會(huì)像溺水的人那樣，一口氧氣就活過來。中國(guó)經(jīng)濟(jì)千頭萬緒，但病因只有一個(gè)，那就是資本市場(chǎng)（特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退）導(dǎo)致的流動(dòng)性不足。在這種情況下，只要通過資本市場(chǎng)創(chuàng)造出足夠的流動(dòng)性，即使固投不大規(guī)模增加，經(jīng)濟(jì)也有可能起死回生，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的信心就會(huì)恢復(fù)。一句話，貨幣政策可以不依賴財(cái)政，獨(dú)立實(shí)現(xiàn)其宏觀目標(biāo)。

 

還有人擔(dān)心過高估值的資本市場(chǎng)在中美存在巨大息差的條件下會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模資本外流；而我擔(dān)心的正相反，中國(guó)股票市場(chǎng)爆火會(huì)引來外部資本進(jìn)來抄底。因?yàn)橹袊?guó)股票市場(chǎng)是當(dāng)下世界估值最低的資本市場(chǎng)，有著巨大的上升空間，其他國(guó)家股市要不已經(jīng)達(dá)到高點(diǎn)，需要不斷講故事來維持（如美國(guó)）；要不就是根本沒有對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，只靠增長(zhǎng)預(yù)期維持（如印度）。只要中國(guó)股市快速重估，這些資本市場(chǎng)都可能拉爆。中國(guó)應(yīng)該防止的是外資進(jìn)入得過早，抄底中國(guó)低估的資產(chǎn)。要把此次股市升值創(chuàng)造的流動(dòng)性最大可能留在中國(guó)。

 

股市只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)總攻的突破口，是戰(zhàn)役的一個(gè)局部，而不是戰(zhàn)役本身。是漲是跌不取決于自身，而是整個(gè)戰(zhàn)役。只有放眼戰(zhàn)場(chǎng)全局，才能理解股市漲跌的宏觀意義。開弓沒有回頭箭。一旦沖鋒號(hào)吹響，就必須一往無前直到勝利，絕不可半途而廢。在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，股市必須大漲，付出多大代價(jià)也不能回撤。只有股市站住腳，房地產(chǎn)跟進(jìn)，消費(fèi)需求才會(huì)修復(fù)，經(jīng)濟(jì)的基本面才可能根本好轉(zhuǎn)，并反過來給股市更堅(jiān)固的支撐。

 

文章來源于存量規(guī)劃前沿 ，作者趙燕菁