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喬新生：是否應當鼓勵中國企業在美國上市

點擊：作者：喬新生來源：昆侖策網【作者授權】發布時間:2020-09-16 07:37:18

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中國證監會副主席2020年9月6日在中國國際金融年度論壇上發表演講時表示，在中美雙方監管部門加強溝通的背景下，中國企業赴美上市的步伐沒有停止。2016年至2020年6月30日，累計136家境內企業到境外發行上市，融資規模為7322億港元。雖然中國資本市場已經發展成為全球市值第二大的市場，股票市場總市值突破70萬億元，占中國的國內生產總值70%左右，上市公司4000多家。但是，中國企業上市需求仍然得不到有效地滿足，在這種情況下，鼓勵中國企業在境外資本市場上市，對于中國境內企業資本經營具有非常重要的現實意義。

然而，2020年8月，美國總統先后簽署兩個行政命令，目標針對中國企業。按照2020年8月5日美國實施的“干凈網絡計劃”，美國政府將取消中國通信公司在美國的營業執照，美國應用商店將“下架”中國的應用軟件（APP），美國政府將禁止中國移動終端設備安裝美國的應用軟件，禁止中國公司提供云端服務，禁止中國公司參與競標海底電纜業務。所有這些都充分說明，美國試圖在應用軟件以及通信市場領域對中國企業趕盡殺絕。

中國國內出現一種聲音，認為中國企業為了避免遭受損失，應當選擇退出美國市場，在中國市場掛牌上市。事實上，中國一些企業已經采取類似的措施，選擇中國香港和中國上海資本市場掛牌上市。這是中國企業主動規避政治風險的措施，也是中國企業維護自身正當利益的必要舉措。

但必須指出的是，資本是一個中性的概念，美國投資者如果認為中國企業有利可圖，那么，一定會投資中國企業，而中國企業在美國資本市場掛牌上市獲得資金。中國企業和美國投資者可以實現互利雙贏。

是否應當鼓勵中國企業在美國上市，根本不是一個值得討論的問題。對于中國企業來說，只要進行風險評估，認為能獲得風險收益，即使美國政府對中國企業采取一系列限制性措施，中國企業也可以到美國資本市場上市，從美國資本市場獲取資本經營收益。

中國企業是否應當到美國資本市場上市，完全是一個企業決策行為，而不是國家決策行為。當然，國家有義務為中國企業提供保護，包括政治上和法律上的保護。中美兩國關系緊張的情況下，中國企業到美國投資，面臨的不確定性越來越多，如果只看到資本需求，而沒有意識到政治風險，那么，企業進入美國資本市場掛牌上市顯然是危險的。

筆者的建議是，中國商務主管部門和金融市場主管部門應當成立相應的機構，全面評估中美兩國關系對兩國資本市場的影響，為中國企業赴美上市提供建議。如果中國企業決策者認為，到美國紐約證券交易所和ＮＡＳＤＡＱ交易所掛牌上市，可以獲得預期的資本收益，那么，可以選擇到美國資本市場掛牌上市。這是企業自己的決策，而不是國家決策。如果美國政府決定對中國概念企業進行實質性審查，或者對中國概念企業采取歧視性的措施，中國政府應當積極捍衛中國概念企業的合法權益。

從目前的情況來看，中國企業到美國資本市場掛牌上市籌措資金，利弊參半。

首先，從積極的角度來看。美國是世界上最大的資本市場，美國也是國際資金的來源地。世界各國的投資者涌入美國，在美國資本市場翻云覆雨。美國資本市場實際上是一個典型的世界市場，中國企業能夠到美國資本市場掛牌上市，這本身反映出中國企業的國際影響力。

由于美國經濟遇到問題，許多投資者不敢貿然投資美國企業，他們迫切希望尋找合適的投資對象。中國迅速控制疫情，經濟穩定增長，中國消費市場龐大，工業體系完整，因此，投資中國企業或者中國概念企業，對于美國投資者來說可能是不錯的選擇。

中國企業到美國資本市場上市，可以獲得大量的資金。這對中國企業壯大自己的力量，擴大自己的影響，增強自己的實力，具有非常重要的現實意義。美國巴菲特等一些著名的資本投資專家手中掌握大量的資金，他們正等待投資伙伴。如果中國企業有足夠的自信，按照美國證券交易所的標準，申請在美國紐約證券交易所或者ＮＡＳＤＡＱ交易所掛牌上市，那么，可以充分利用美國投資者的投資需求，從美國資本市場籌措大量資金，這對中國企業快速發展具有非常重要的意義。

當前美國經濟衰退明顯，病毒持續擴散、美國經濟復蘇前景暗淡。美國《華爾街日報》2020年9月4日報道，美國的“恐慌指數”（芝加哥期權交易所波動率指數）已經攀新高，這反映出美國投資者對美國經濟擔憂日趨強烈。2020年9月5日出版的《經濟學人》雜志發表文章，外國基金管理公司購買了將近2000億美元中國大陸的股票和債券，這標志著西方國家的投資者對中國充滿興趣，投資者對中國的投資是長期的而不是短期的。中美兩國裂痕持續擴大背景下，全球金融領域的投資者，已經以自己的實際行動作出了選擇。中國企業或者中國概念企業到美國掛牌上市，就是看到了國際投資的大趨勢，充分利用美國的資本，獲取投資收益。

簡言之，中國企業或者中國概念企業到美國投資，積極意義就在于：第一，美國是全球資本市場的制高點，在美國資本市場掛牌上市可以擴大自己的影響力；第二，美國經濟不景氣，投資者持觀望的態度。到美國資本市場投資，恰逢其時；第三，中國經濟復蘇良好，投資者對中國市場充滿興趣，中國企業在美國資本市場掛牌上市，迎合了全球投資者的需求；第四，美國證券監管機構對中國上市公司或者中國概念企業嚴格監管，恰好為美國資本市場投資者提供了保護傘和定心丸，美國投資者可以放心投資中國企業或者中國概念企業。

其次，從消極的角度來看，中國企業在美國申請上市，充滿著不確定性。中國已經做好充分的準備，防止美國總統狗急跳墻，對中國發動資本戰爭。

美國總統為了競選連任，無所不用其極，對內罔顧事實，嫁禍于人。到目前為止，美國總統仍然信口雌黃，把責任推卸給中國，并且聲稱中國死亡人數超過美國。所有這些都充分說明，這是一個蠻橫無理的美國總統，也是一個壞事做絕的美國總統。對于這樣的美國總統，不能依照國際法的基本原則交往，當然也不能按照文明國家外交關系處理原則處理中美兩國問題。如果在美國總統選舉中美國總統特朗普明顯落后，那么，美國總統是否會順利交接，這本身就是問題。如果特朗普不承認自己的失敗，那么，很可能會動用一切手段，否定選舉的結果。反過來，如果特朗普在選舉中處于明顯優勢地位，當選連任沒有懸念，那么，特朗普可能會改變自己的策略，以其他方式處理中美兩國關系。

但是，有一點可以肯定，美國朝野的普遍共識是，中國是美國的戰略對手，因此，必須竭盡全力，遏制中國的發展，采取一切可能采取的措施，制裁中國。如果中美兩國關系持續惡化，美國國會通過法律或者美國總統簽署行政命令，扣押中國企業的財產，那么，中國企業或者中國概念企業將會遭受滅頂之災。

中國企業申請到美國上市，就好像火中取栗。美國雖然擁有大量資金，美國投資者對中國企業充滿興趣，但是，由于美國政府和美國國會把中國作為戰略對手，因此，當美國政府對中國國家財產無從下手，或者對中國金融資產不敢輕舉妄動的時候，不排除美國政府會通過特殊的方式，對中國企業或者中國概念企業采取行動。

前段時間，美國證券交易所對中國概念企業實施嚴格審查就是一個非常典型的例子。從依法辦事的角度來看，美國證券交易所的所作所為完全正當合法，但是，只要考慮到中美兩國關系發展的大背景，人們不難發現，美國證券監管機構實際上是通過特殊方式對中國企業發起攻擊。中國證券監管機構已經明確表示，愿意積極配合美國證券監管機構的行動，并且加強對中國企業或者中國概念企業的監管。但是，如果中國概念企業頻繁遭到美國證券監管機構的監管，那么，中國概念企業要想吸引投資者將會非常困難。

中美兩國關系急劇惡化的大背景下，中國企業仍然到美國資本市場掛牌上市，這說明中國企業家具有敏銳的商業洞察力和政治決斷能力，中國企業家愿意承擔政治風險，成為美國資本市場的“弄潮兒”。對于中國企業家的這種戰略決策能力和勇氣，人們應當給予高度贊賞，對于中國企業到美國掛牌上市，勇敢接受美國證券交易所的挑戰，中國投資者應當送上美好的祝福。只要中國企業在美國資本市場站穩腳跟，贏得美國投資者的信賴，那么，就一定能利用美國投資者的資金做大做強。

總而言之，中國企業到美國資本市場掛牌上市，是市場決策行為，政府和中國證券監管機構不應干預。對于中國企業到美國資本上掛牌上市，仁者見仁智者見智，每個人都可以表達自己的看法，但是，應當尊重中國企業的決策。畢竟，市場主體要為自己的投資負責。如果美國資本市場具有一定的吸引力，中國企業到美國資本市場掛牌上市，能夠獲得相對較好的收益，那么，就應當鼓勵中國企業到美國資本市場掛牌上市。

但是不管怎樣，中國企業都必須時刻牢記，在全球經濟大背景下，任何國家的資本市場都不是一個單純的市場，資本市場必然受制于各國的政治。到美國資本市場尋找合作伙伴固然可喜可賀，但是，如果忽視了中美兩國關系發展的大背景，忽視了美國政府對華政策，那么，很可能會遭受無妄之災。中國企業必須做好充分的準備，迎接可能到來的各種挑戰。

（作者系中南財經政法大學教授；來源：昆侖策網【作者授權】，轉編自“喬新生”）

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