久久99国产精品尤物-国产高清色播视频免费看-男生肌肌往女人桶爽视频-精品国产-91PORNY九色|www.jqdstudio.net

余云輝：深陷“湘江血戰(zhàn)”，資本市場(chǎng)路在何方？

點(diǎn)擊：  作者：余云輝    來(lái)源：藍(lán)田書院經(jīng)典傳頌微信號(hào)  發(fā)布時(shí)間:2024-06-30 11:02:25

 

 

近日，上證A股指數(shù)再度跌破3000點(diǎn)，資本市場(chǎng)依舊深陷于將近十年的低迷走勢(shì)，社會(huì)財(cái)富在持續(xù)縮水，社會(huì)投資能力和消費(fèi)能力受到持續(xù)的削弱。這意味著3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)再一次失敗，同時(shí)意味著暫停IPO、控制新股發(fā)行節(jié)奏、限制大小非流通等一系列救市措施，不僅沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的救市效果，而且還因降低資本市場(chǎng)運(yùn)行效率，將對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展造成不良后果。

 

一、發(fā)展資本市場(chǎng)需要理論定力和戰(zhàn)略定力

 

發(fā)展經(jīng)濟(jì)需要戰(zhàn)略定力，同樣，發(fā)展資本市場(chǎng)也需要戰(zhàn)略定力。戰(zhàn)略定力源自于理論定力。站得高才能看得遠(yuǎn)。如果缺乏正確的理論指導(dǎo)，沒(méi)有理論自信，那么，就不可能產(chǎn)生理論定力，進(jìn)而也不可能產(chǎn)生戰(zhàn)略定力。在缺乏理論定力和戰(zhàn)略定力情況下，救市政策就容易被嘈雜的輿論所左右。這是危險(xiǎn)的。因此，發(fā)展資本市場(chǎng)、拯救國(guó)內(nèi)股市、參與全球資本競(jìng)爭(zhēng)，亟需形成理論定力，打造戰(zhàn)略定力。

 

資本的本質(zhì)不是錢和物，而是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展到特定歷史階段所產(chǎn)生的、為促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展所形成的特定的生產(chǎn)關(guān)系。簡(jiǎn)單地說(shuō)，資本的本質(zhì)不是物，而是生產(chǎn)關(guān)系。這種生產(chǎn)關(guān)系以資本和制度的形式表現(xiàn)出來(lái)。資本的生命在于運(yùn)動(dòng)。資本只有在運(yùn)動(dòng)的過(guò)程中才可能完成保值和增殖，也可能出現(xiàn)虧損。資本市場(chǎng)是資本運(yùn)動(dòng)的產(chǎn)物。在資本持續(xù)的循環(huán)周轉(zhuǎn)過(guò)程中，資本市場(chǎng)既是資本運(yùn)動(dòng)的結(jié)果，也是資本運(yùn)動(dòng)的前提。由資本運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的資本市場(chǎng)體系，其本質(zhì)也不是物，而是生產(chǎn)關(guān)系，其具體表現(xiàn)為各種為適應(yīng)生產(chǎn)力發(fā)展而通過(guò)人們主觀意志設(shè)計(jì)出來(lái)的金融制度、金融工具和交易規(guī)則。資本市場(chǎng)體系是特定的生產(chǎn)關(guān)系和金融制度的載體，并如同其它一切政治經(jīng)濟(jì)制度一樣，體現(xiàn)著效率與公平。

 

在社會(huì)主義制度下，資本市場(chǎng)的效率原則和公平原則體現(xiàn)在資本市場(chǎng)的普遍性和特殊性之中。不了解中國(guó)資本市場(chǎng)的普遍性和特殊性，生搬硬套，就不可能打造出兼顧效率與公平的資本市場(chǎng)。

 

二、發(fā)展資本市場(chǎng)需要遵守普遍性原則

 

社會(huì)主義國(guó)家發(fā)展資本市場(chǎng)，首先需要遵守資本市場(chǎng)的普遍性規(guī)律，并以此指導(dǎo)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)。中國(guó)資本市場(chǎng)的普遍性是指國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與全球其他地區(qū)資本市場(chǎng)之間存在的共性，即，海內(nèi)外資本市場(chǎng)必須采用彼此可以相互理解的交易制度和交易概念；其中，提高資源配置效率、增進(jìn)社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)、避免財(cái)富縮水和流失，推動(dòng)投資和消費(fèi)是國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)共同追求的目標(biāo)。

 

根據(jù)資本市場(chǎng)的普遍性原則，在私募股權(quán)投資基金設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)、新股發(fā)行與上市標(biāo)準(zhǔn)、上市公司信息披露標(biāo)準(zhǔn)、大小非減持標(biāo)準(zhǔn)、二級(jí)市場(chǎng)交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、違法違規(guī)與賠償標(biāo)準(zhǔn)等，應(yīng)該與相對(duì)成熟的西方資本市場(chǎng)保持一致，應(yīng)該學(xué)習(xí)、研究和借鑒西方成熟市場(chǎng)的普遍性原則和普遍性做法。

 

從普遍性原則出發(fā)，通過(guò)比較研究可以發(fā)現(xiàn)，目前中國(guó)資本市場(chǎng)的主要問(wèn)題是：

 

（1）基礎(chǔ)貨幣投放沒(méi)有與股票市場(chǎng)直接掛鉤；股票市場(chǎng)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的心臟，仍然沒(méi)有成為央行釋放流動(dòng)性的金融樞紐。貨幣政策可以無(wú)視經(jīng)濟(jì)心臟供血不足和社會(huì)財(cái)富縮水。

 

（2）違法違規(guī)處罰標(biāo)準(zhǔn)和賠償標(biāo)準(zhǔn)低于西方成熟資本市場(chǎng)，比如，因財(cái)務(wù)造假對(duì)投資者造成重大損失，沒(méi)有形成足夠威懾力的賠償和懲罰制度，企業(yè)和主要股東可以被動(dòng)退市，一退了之。

 

（3）新股發(fā)行與上市的難度、二級(jí)市場(chǎng)交易監(jiān)管的層層加碼和隨意性、新的大小非減持門檻等，遠(yuǎn)高于西方成熟市場(chǎng)。比如，因?qū)徍巳藛T對(duì)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)理解不同，或者因?qū)徍巳藛T無(wú)法理解公司的商業(yè)模式，或者為了控制新股發(fā)行和上市節(jié)奏，交易所審核人員可以找個(gè)無(wú)足輕重的理由而退回或否決企業(yè)的上市申請(qǐng)；又比如，二級(jí)市場(chǎng)投資人有時(shí)突然會(huì)接到交易所電話，讓他解釋為什么要買入某只股票，投資者的投資自由和投資權(quán)利得不到應(yīng)有的尊重，一部分投資者因此而退出二級(jí)市場(chǎng)投資；再比如，按照規(guī)定，持股5%以上的風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)上市公司向交易所提交減持申請(qǐng)之后，可以在二級(jí)市場(chǎng)賣出股票，但是，交易所卻以股市低迷為由拒絕發(fā)布減持公告，讓這部分風(fēng)險(xiǎn)投資者事實(shí)上無(wú)法減持股票，等等。

 

上市公司和擬上市公司是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最活躍、最具成長(zhǎng)性的市場(chǎng)主體，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的發(fā)動(dòng)機(jī)，也是最重要的可提供長(zhǎng)期稅收來(lái)源的稀缺資源。如果資本市場(chǎng)降低這類經(jīng)濟(jì)主體的資金供給效率，其結(jié)果：或者抑制了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，或者迫使這類稀缺的戰(zhàn)略性經(jīng)濟(jì)資源流失于境外上市。國(guó)內(nèi)企業(yè)一旦轉(zhuǎn)移到境外上市，脫離人民幣版圖，這類企業(yè)事實(shí)上就成了受境外資本市場(chǎng)控制的買辦性企業(yè)。買辦性企業(yè)是國(guó)民財(cái)富流失的漏斗。聯(lián)想、京東、阿里、百度、美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)等一大批新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在境外上市，成為美元經(jīng)濟(jì)版圖上的棋子，每年帶走數(shù)以萬(wàn)億的利潤(rùn)，在為美元紙幣提供強(qiáng)力價(jià)值背書的同時(shí)，持續(xù)地削弱著人民幣的幣值。所有這一切的后果都是中國(guó)資本市場(chǎng)的制度、規(guī)則、監(jiān)管思路落后于西方成熟資本市場(chǎng)、并在與其在爭(zhēng)奪稀缺的上市公司資源的全球化競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中慘遭失敗的體現(xiàn)。遺憾的是，為了扭轉(zhuǎn)股市低迷、熊冠全球的局面，金融管理部門并沒(méi)有在提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率上發(fā)力，而是在降低資本市場(chǎng)效率上發(fā)力，即，在提高上市融資難度、增加風(fēng)險(xiǎn)投資者退出難度、降低中國(guó)資本市場(chǎng)的資源配置效率上出臺(tái)一系列政策和措施。這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)申請(qǐng)境外上市的數(shù)量與往年相比急劇上升。隨著國(guó)民財(cái)富漏斗的增加，這將導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)體未來(lái)千瘡百孔。我們選擇全球化，擁抱帶刺的玫瑰，我們將不得不面對(duì)全球化的競(jìng)爭(zhēng)。全球化的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)，首先是各個(gè)經(jīng)濟(jì)體心臟活力之間的競(jìng)爭(zhēng)，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)之間的競(jìng)爭(zhēng)，是各國(guó)資本市場(chǎng)為本國(guó)經(jīng)濟(jì)體提供資金數(shù)量與運(yùn)行效率之間的競(jìng)爭(zhēng)。資本市場(chǎng)是一切市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的心臟，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的發(fā)動(dòng)機(jī)，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提而不是結(jié)果。從這個(gè)角度看，股市不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，而是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提。穩(wěn)步成長(zhǎng)的資本市場(chǎng)，不僅可以推動(dòng)投資，而且可以促進(jìn)消費(fèi)。

 

股票市場(chǎng)也是一個(gè)輿論場(chǎng)，各種聲音不亞于菜市場(chǎng)。有些意見(jiàn)可以聽(tīng)，比如停止轉(zhuǎn)融通、禁止量化交易、關(guān)停指數(shù)期貨、嚴(yán)打造假上市等；有些意見(jiàn)就不能聽(tīng)，比如暫停IPO和再融資、限制大小非流通、鼓勵(lì)海外上市等。甄別對(duì)錯(cuò)，堅(jiān)守原則，這需要理論定力和戰(zhàn)略定力。

 

三、區(qū)分“鋤頭資本”和“鐮刀資本”

 

資本具有逐利的共性，但也有各自的個(gè)性，因此，馬克思把社會(huì)資本劃分為產(chǎn)業(yè)資本、商業(yè)資本和金融資本等。同理，根據(jù)馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，我們可以把金融資本進(jìn)一步細(xì)分為兩大類：一類是推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)、增進(jìn)社會(huì)就業(yè)、增加社會(huì)財(cái)富的“創(chuàng)利資本”（這種資本類似于種地的鋤頭，也可以稱之為“鋤頭資本”）；另一類是利用現(xiàn)代科技手段，借助轉(zhuǎn)融通、期權(quán)期貨和量化高頻交易等金融工具，收割社會(huì)財(cái)富的“套利資本”（這種資本類似于割韭菜的鐮刀，也可以稱之為“鐮刀資本”）。

 

上市公司非流通股屬于參與社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造的“創(chuàng)利資本”。根據(jù)馬克思資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)公式，這類“創(chuàng)利資本”（G）與股權(quán)（W）之間的循環(huán)周轉(zhuǎn)可以表示為：G—W—G—W—G—W—……的無(wú)限循環(huán)周轉(zhuǎn)過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)或股權(quán)投資市場(chǎng)屬于一級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)為“創(chuàng)利資本”提供了資本轉(zhuǎn)化為股權(quán)（即G—W）的運(yùn)動(dòng)過(guò)程；二級(jí)市場(chǎng)為“創(chuàng)利資本”提供了股權(quán)再次轉(zhuǎn)化為資本（W—G）的運(yùn)動(dòng)過(guò)程；此后，“創(chuàng)利資本”重新進(jìn)入新一輪從資本到股權(quán)（即G—W）的循環(huán)運(yùn)動(dòng)。如果嚴(yán)格限制“大小非”在二級(jí)市場(chǎng)的減持，降低上市公司股權(quán)的流動(dòng)性，那么，事實(shí)上是人為制造“創(chuàng)利資本”循環(huán)周轉(zhuǎn)的“血管梗阻”，破壞“創(chuàng)利資本”進(jìn)入下一輪的循環(huán)周轉(zhuǎn)，降低資本市場(chǎng)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、增加就業(yè)等方面的效率與活力。“創(chuàng)利資本”屬于長(zhǎng)期資本和“耐心資本”。如果“創(chuàng)利資本”循環(huán)與周轉(zhuǎn)的效率可有可無(wú)，可以被無(wú)視和任意拿捏，甚至可以為股市低迷背鍋，那么，這豈不是說(shuō)明當(dāng)年付出巨大代價(jià)的股權(quán)分置改革是一場(chǎng)錯(cuò)誤？

 

主張嚴(yán)格限制企業(yè)上市和大小非減持的觀點(diǎn)存在兩大錯(cuò)誤：一是缺乏在運(yùn)動(dòng)中考察事物變化的觀點(diǎn)，靜止地看問(wèn)題，只看到股權(quán)轉(zhuǎn)換為資本（W—G）這一環(huán)節(jié)，沒(méi)看到資本再轉(zhuǎn)化為股權(quán)（G—W）的下一個(gè)環(huán)節(jié)，沒(méi)有看到“創(chuàng)利資本”循環(huán)周轉(zhuǎn)的持續(xù)運(yùn)動(dòng)過(guò)程；二是缺乏全球資本競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，只局限于站在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的角度看問(wèn)題，看不到國(guó)內(nèi)珍貴的上市資源會(huì)流向高效率的海外市場(chǎng)上市和流通，看不到低效率的資本市場(chǎng)會(huì)導(dǎo)致上市公司資源的流失，從而造成國(guó)家的資本流失、稅收流失和就業(yè)機(jī)會(huì)流失。

 

對(duì)于限制新股發(fā)行和大小非上市流通等一系列降低資本市場(chǎng)運(yùn)行效率的救市措施，二級(jí)市場(chǎng)上中小投資者無(wú)不歡呼雀躍，但是，他們是錯(cuò)的。上證指數(shù)重新跌破3000點(diǎn)，證明這種揮刀自宮式的救市措施已經(jīng)失敗。出現(xiàn)這種輿論錯(cuò)誤是正常的，因?yàn)樗麄儺?dāng)中的大部分人沒(méi)有機(jī)會(huì)研讀《資本論》第二卷，沒(méi)有資本循環(huán)與周轉(zhuǎn)的理論知識(shí)，即使是當(dāng)下科班出身的金融專業(yè)本碩博畢業(yè)生，他們的課程設(shè)置中也早已找不到《資本論》等經(jīng)典原著，取而代之的是各類中英文版的西方金融教科書。因此，一些金融專家們迎合這種錯(cuò)誤輿論也是正常的。但是，金融監(jiān)管部門不能迎合這類錯(cuò)誤的輿論，更不能被錯(cuò)誤的輿論所主導(dǎo)。因此，我們的確需要加強(qiáng)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)理論研究，需要建立理論自信、形成理論定力、增強(qiáng)戰(zhàn)略定力。

 

金融監(jiān)管部門應(yīng)該嚴(yán)格區(qū)分“創(chuàng)利資本”和“套利資本”，區(qū)分出“鋤頭資本”和“鐮刀資本”。一方面，通過(guò)提高資本市場(chǎng)的融資效率、再融資效率、并購(gòu)重組效率、產(chǎn)業(yè)資本退出與再投資效率等，支持“創(chuàng)利資本”的發(fā)展；另一方面，通過(guò)從嚴(yán)監(jiān)管，大幅提高某些類型“套利資本”所得稅率，取消某些金融衍生品工具，壓縮“套利資本”即“鐮刀資本”的生存空間，從而，從制度上徹底扭轉(zhuǎn)“套利資本”擠壓“創(chuàng)利資本”生存空間的現(xiàn)狀。

 

在過(guò)去十年多時(shí)間里，監(jiān)管部門大力發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，引進(jìn)各類做空工具，放任量化交易，為“套利資本”即“鐮刀資本”提供廣闊空間，并美其名曰與國(guó)際接軌、服務(wù)于國(guó)際金融中心建設(shè)等，這是完全錯(cuò)誤的。這種錯(cuò)誤屬于資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中的路線錯(cuò)誤，類似于“第五次反圍剿”時(shí)期崇洋媚外、僵化教條的王明路線的錯(cuò)誤。中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展也要擺脫現(xiàn)代版的“王明路線”。

 

今天，中國(guó)資本市場(chǎng)事實(shí)上已經(jīng)陷入“湘江之戰(zhàn)”，并導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體陷入類似于“湘江之戰(zhàn)”的困境而難以自拔。因此，中國(guó)資本市場(chǎng)需要一次“遵義會(huì)議”，需要一次歷史性轉(zhuǎn)折，需要在資本市場(chǎng)的普遍性和特殊性的理論思考與理論創(chuàng)新中，找到具有中國(guó)社會(huì)主義特色的資本市場(chǎng)發(fā)展道路。唯有如此，中國(guó)資本市場(chǎng)才能承擔(dān)起中國(guó)經(jīng)濟(jì)為擺脫美元體系、重建國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的歷史重任。

 

在此，我們不僅要研究和把握中國(guó)金融的普遍性，而且要研究和把握中國(guó)金融的特殊性。

 

四、金融市場(chǎng)的特殊性與人民性

 

金融市場(chǎng)是社會(huì)主義有組織市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的核心組成部分。社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)制度是金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)，決定著金融市場(chǎng)的特殊性質(zhì)。中國(guó)金融的特殊性是指在社會(huì)主義制度下貨幣金融的人民性。中國(guó)金融的特殊性具體體現(xiàn)在主權(quán)貨幣的人民性和資本市場(chǎng)的人民性之上。

 

新中國(guó)成立之初，中國(guó)貨幣沒(méi)有像美元、日元、銀元一樣稱之為“中元”、“華元”或“中國(guó)元”，而是根據(jù)中國(guó)貨幣本自具足的人民性，稱之為“人民幣”。這三個(gè)字概括了中國(guó)貨幣的金融特殊性，即人民性。新中國(guó)開(kāi)國(guó)領(lǐng)袖這種洞察新中國(guó)主權(quán)貨幣本質(zhì)的大智慧，仍然令當(dāng)下科班出身的金融專家和學(xué)者望塵莫及。“人民幣”三個(gè)字時(shí)刻在提醒金融管理者，莫忘主權(quán)貨幣的人民性，莫忘中國(guó)金融的特殊性。如果拋棄貨幣金融的特殊性和人民性，那么，必然造成宏觀經(jīng)濟(jì)供血不足或血源污染，形成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題。

 

當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的根源在于金融，當(dāng)下中國(guó)金融問(wèn)題的根源在于貨幣，當(dāng)下中國(guó)貨幣問(wèn)題的根源在于基礎(chǔ)貨幣人民性的喪失。由于人民幣基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行，長(zhǎng)期以來(lái)主要綁定于外匯儲(chǔ)備，而不是主要綁定于人民的生產(chǎn)和消費(fèi)的需要，不是主要綁定于維護(hù)資本市場(chǎng)的健康與穩(wěn)定的需要，不是主要綁定于壯大全民所有制經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的需要，由此喪失基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主體性和人民性。

 

當(dāng)貨幣的具體形態(tài)歷經(jīng)金屬貨幣而走到紙幣的時(shí)代，貨幣不僅具備了傳統(tǒng)貨幣的五大職能，而且還增加了資源配置職能、財(cái)富分配職能和貨幣資本化職能，即現(xiàn)代貨幣具備八大職能；現(xiàn)代貨幣的錨定物既不是黃金等貴金屬，也不是石油等能源產(chǎn)品。現(xiàn)代貨幣的錨定物是主權(quán)國(guó)家的綜合實(shí)力和國(guó)家信用，是軍事力量和國(guó)家暴力。現(xiàn)代貨幣的發(fā)行也有數(shù)量界限，其中，在一定的貨幣乘數(shù)的前提下，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量的上限是避免需求過(guò)熱和通貨膨脹，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量的下限是避免需求不足和通貨緊縮。在紙幣時(shí)代，一切討論以何種實(shí)物或資源作為貨幣錨定物的理論都是沒(méi)有現(xiàn)實(shí)意義的。

 

人民幣作為一種貨幣，同其它一切國(guó)家貨幣一樣，存在著貨幣的雙重性，即，貨幣的普遍性和特殊性。根據(jù)人民幣的雙重性，人民幣的錨定物也可以區(qū)分為普通錨定物和特殊錨定物。中國(guó)的綜合國(guó)家實(shí)力和國(guó)家信用是人民幣的普通錨定物，而中國(guó)以人民為中心的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)制度和政治制度是人民幣的特殊錨定物。換言之，黨的領(lǐng)導(dǎo)和社會(huì)主義制度是人民幣的特殊錨定物。只有在金融制度上讓人民性回歸于人民幣基礎(chǔ)貨幣，讓幣權(quán)服務(wù)于政權(quán)和軍權(quán)，讓人民幣服務(wù)于基層群眾的基本生活保障，服務(wù)于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，服務(wù)于推動(dòng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型，才能從根本上解決中國(guó)的經(jīng)濟(jì)與金融的深層問(wèn)題，才能讓資本市場(chǎng)徹底擺脫困境而走向繁榮。

 

五、以金融的人民性引領(lǐng)資本市場(chǎng)發(fā)展

 

為此，我們需要做好以下工作：

 

第一、以人民為中心，節(jié)制“套利資本”或“鐮刀資本”，鼓勵(lì)“創(chuàng)利資本”或“鋤頭資本”。這意味著：那些為“套利資本”遞刀子的制度設(shè)計(jì)必須調(diào)整，割韭菜的金融工具必須取消，諸如，轉(zhuǎn)融通交易、量化高頻交易、股指期貨交易、造假上市、內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等必須禁止；同時(shí)，必須為“創(chuàng)利資本”的投資、上市、退出以及再投資，掃除制度性障礙，并為上市公司和擬上市公司的融資、并購(gòu)、重組提供一個(gè)高效率的資本市場(chǎng)環(huán)境。

 

為了提高募集資金的使用效率，糾正中介機(jī)構(gòu)聯(lián)手上市公司推高超募資金規(guī)模并參與分成情況，交易所應(yīng)該嚴(yán)格限制資金超募規(guī)模，把超募資金嚴(yán)格限制在計(jì)劃規(guī)模的10%之內(nèi)。

 

第二、建立基礎(chǔ)貨幣發(fā)行與資本市場(chǎng)直接掛鉤的貨幣投放制度，讓股票市場(chǎng)成為基礎(chǔ)貨幣投放的樞紐之一。必須認(rèn)識(shí)到，央行通過(guò)貨幣市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)和股票市場(chǎng)所投放的三類基礎(chǔ)貨幣，它們具有不同的性質(zhì)、不同的作用和不同的循環(huán)路線。股票市場(chǎng)應(yīng)該成為投放人民幣基礎(chǔ)貨幣、實(shí)現(xiàn)人民幣資本化、提供股市流動(dòng)性的重要渠道。

 

在經(jīng)濟(jì)處于戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型的特殊時(shí)期，作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型主力軍的實(shí)體企業(yè)亟需補(bǔ)充資本金。現(xiàn)有的貨幣投放渠道只能使貨幣擁堵在商業(yè)銀行體系，無(wú)助于企業(yè)補(bǔ)充資本金和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。只有通過(guò)央行擴(kuò)表，由央行直接購(gòu)買國(guó)債、產(chǎn)業(yè)投資基金和股票投資基金，活躍資本市場(chǎng)，提高企業(yè)上市效率和融資效率，實(shí)現(xiàn)人民幣的資本化，才能直接助力于實(shí)體企業(yè)補(bǔ)充資本金，并帶動(dòng)流動(dòng)資金的需求。資本市場(chǎng)是推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵樞紐。

 

通過(guò)資本市場(chǎng)投放人民幣基礎(chǔ)貨幣，以人民幣資本化替代美元紙幣在華的資本化，是中國(guó)資本市場(chǎng)能夠留住好企業(yè)并培養(yǎng)出新興高科技企業(yè)的金融保障。中國(guó)特色資本市場(chǎng)需要植入人民幣資本化的制度和機(jī)制，需要通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)發(fā)揮主權(quán)貨幣在資源配置和財(cái)富分配中的基礎(chǔ)性作用，需要通過(guò)中央銀行擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，把人民幣基礎(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)為國(guó)家資本。通過(guò)人民幣資本化，壯大國(guó)家資本數(shù)量，提高全社會(huì)國(guó)家資本比例，發(fā)揮國(guó)家資本的主導(dǎo)作用和引領(lǐng)作用，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)科技進(jìn)步，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，增強(qiáng)國(guó)家資本實(shí)力，夯實(shí)社會(huì)主義全民所有制基礎(chǔ)，這是從社會(huì)主義所有制這一深層的物質(zhì)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)真正的社會(huì)公平的金融之路。

 

通過(guò)資本市場(chǎng)建立人民幣資本化的制度和機(jī)制，不僅可以推動(dòng)股票資產(chǎn)價(jià)格上漲，打擊股市做空力量，提高企業(yè)上市融資效率，而且可以壯大國(guó)家資本，夯實(shí)全民所有制基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)真正的社會(huì)公平。人民幣資本化的制度創(chuàng)新，有利于實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)效率與公平的雙重目標(biāo)。

中國(guó)資本市場(chǎng)的特殊性和人民性決定了中國(guó)資本市場(chǎng)也要講政治，且必須講政治。通過(guò)資本市場(chǎng)投放基礎(chǔ)貨幣，實(shí)現(xiàn)人民幣資本化，壯大社會(huì)主義國(guó)家資本，兼顧資本市場(chǎng)效率與公平，這是中國(guó)資本市場(chǎng)最大的政治，也是解決中國(guó)資本市場(chǎng)困境、實(shí)現(xiàn)真正繁榮的根本性制度安排。

 

第三、中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該禁止境外投資者以外國(guó)貨幣（包括美元紙幣）兌換人民幣進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，同時(shí)，應(yīng)該支持境外投資者持有境外人民幣進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資，鼓勵(lì)境外人民幣回流國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

 

美元不具備人民性。美元是西方金融壟斷資產(chǎn)階級(jí)用于制裁戰(zhàn)略對(duì)手、制造全球不穩(wěn)定、收割全球財(cái)富的金融工具。美元是暗藏著金融病毒與政治病毒的“有毒貨幣”。如果中國(guó)主要由外匯儲(chǔ)備來(lái)決定人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行，那么，必然削弱人民幣的人民性；同理，如果資本市場(chǎng)放任美元流入，由外資主導(dǎo)中國(guó)資本市場(chǎng)的資產(chǎn)定價(jià)權(quán)，那么，必然削弱中國(guó)資本市場(chǎng)的人民性。

 

經(jīng)過(guò)幾十年來(lái)美國(guó)金融教科書的洗腦，西方金融資本已經(jīng)完成了國(guó)內(nèi)金融隊(duì)伍的“思想殖民”。他們故意回避或者根本看不到美元的金融病毒和政治病毒，他們已經(jīng)主動(dòng)或者被動(dòng)地成為西方金融利益的代理人。因?yàn)閲?guó)際金融殖民主義勢(shì)力的影響，這才導(dǎo)致人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行與外匯儲(chǔ)備掛鉤；這才導(dǎo)致資本項(xiàng)目過(guò)度開(kāi)放，美元紙幣可以卷走一大批新興企業(yè)到海外上市，并在美元紙幣背書的同時(shí)打壓人民幣匯率；這才導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大小投資者是指望美元降息和“北上資金”來(lái)拯救股市，而不是指望自己國(guó)家的貨幣來(lái)解決指數(shù)崩塌和財(cái)富縮水。

 

六、結(jié)束語(yǔ)

 

為了擺脫美國(guó)對(duì)中國(guó)的全方位圍剿，中國(guó)需要盡快擺脫美國(guó)主導(dǎo)的全球美元貨幣體系，建立中國(guó)主導(dǎo)的全球人民幣貨幣體系。中國(guó)資本市場(chǎng)必須成為人民幣主導(dǎo)的資本市場(chǎng)，而不是由美元主導(dǎo)的市場(chǎng)；中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放是指對(duì)全球人民幣資本的開(kāi)放，而不是對(duì)美元資本的開(kāi)放。中國(guó)資本市場(chǎng)不僅應(yīng)該成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的心臟，而且應(yīng)該成為全球人民幣貨幣體系的心臟。

 

為此，我們需要加強(qiáng)貨幣金融的基礎(chǔ)理論研究與創(chuàng)新；看清主權(quán)貨幣和資本市場(chǎng)的普遍性和特殊性；發(fā)展新的貨幣職能學(xué)說(shuō)，應(yīng)用好現(xiàn)代貨幣的資本化職能、資源配置職能和財(cái)富分配職能；區(qū)分“創(chuàng)利資本”和“套利資本”、“鋤頭資本”和“鐮刀資本”；以人民利益為中心、以保護(hù)中小投資者財(cái)富安全為中心、以支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增進(jìn)就業(yè)為中心，糾正資本市場(chǎng)的錯(cuò)誤路線和錯(cuò)誤方向；通過(guò)股權(quán)投資市場(chǎng)和股票二級(jí)市場(chǎng)，建立基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制和人民幣資本化機(jī)制，增強(qiáng)國(guó)家資本實(shí)力，鞏固全民所有制基礎(chǔ)，把資本市場(chǎng)的資產(chǎn)定價(jià)權(quán)和主導(dǎo)權(quán)從“套利資本”或“鐮刀資本”手中，奪回到國(guó)家資本手中。

 

擺脫資本市場(chǎng)深陷“湘江之戰(zhàn)”困境的根本途徑在于推動(dòng)中國(guó)金融的人民性的回歸，在于貨幣制度和資本市場(chǎng)的撥亂反正，在于人民幣基礎(chǔ)貨幣發(fā)行由當(dāng)下主要綁定于外匯儲(chǔ)備，改變?yōu)橹饕壎ㄓ谫Y本市場(chǎng)中的人民幣資產(chǎn)。

 

拯救資本市場(chǎng)，搶救經(jīng)濟(jì)心臟，已經(jīng)刻不容緩。

 

2024/06/29

 

（作者簡(jiǎn)介：余云輝，藍(lán)田書院理事長(zhǎng)、紅果寶（公益）創(chuàng)始投資人。來(lái)源：藍(lán)田書院經(jīng)典傳頌微信號(hào)）