在當下中國，貨幣供應是極度緊缺？還是放水泛濫？存在著尖銳的爭論。

認為“貨幣大放水”者的理由是，中國M2在2023年底達到292.27萬億元人民幣，是同期美國147.8萬億的1.98倍，但中國2023年GDP僅為美國的65.3%，因此中國是貨幣大泛濫，必須繼續采取緊縮的貨幣政策。

這一判斷，其數據統計存在嚴重偏差、邏輯存在嚴重缺陷、概念存在嚴重偷換，結論是極其錯誤的，已對中國貨幣金融決策造成嚴重誤導，已釀成非常嚴重后果。

“大放水論”者的數據統計存在嚴重偏差——對中國M2過于夸大，同時美國GDP嚴重注水。

在M2的統計上，中國M2統計口徑比美國更寬松。中國貨幣M2的統計中，包括單位定期存款，而美國不包括大額（即10萬美元以上）企業定期存款。而企業大額定期存款顯然體量非常大，即按美國 M2統計標準，僅此一項，中國M2就應該縮減17.4%。此外，中國金融系統主體是銀行主導的間接融資，中國居民金融資產約一半以銀行存款形式存在，體現為M2。但美國居民金融資產中，現金存款類資產僅占16%，而占到46%的股權不計入M2。[1] 綜合考慮，中國M2比美國要至少高估30%。

在GDP的統計上，美國GDP則被嚴重注水。中國GDP的基本統計方法是生產增值累加法，而美國是最終消費者支出法，后者會比前者大大會高估服務業GDP，支出法使得美國服務業在2023年占GDP的比例高達81.6%，而中國僅為54.6%。此外，美國毒品、賭博業、色情、監獄等項目統計進GDP，甚至住自有房也要計房租、家庭主婦給自家勞動要算報酬，全部統計進GDP。有研究認為美國的GDP比中國高估約40-50%。[2]

實際上，按照世界銀行的權威統計，其以更科學合理的購買力平價法（PPP），其可以排除匯率波動干擾，中國GDP在2023年末已經是美國的1.20倍。更無法造假的數據是，2024年1-7月，中國用電量為5.6萬億度，已經是美國2.36萬億度的2.37倍。與此相印證，根據世界經合組織（OECD）統計，2023年中國制造業占比全球的35%，幾乎是美國（12%）的3倍。

簡言之，2023年中國M2如果按照美國標準要減少30%，即為28.16萬億美元，同時美國M2為20.93萬億美元。且以2023年中國GDP是美國的1.2倍計算，那么中國GDP中的M2含量就不是美國3倍，而僅是1.12倍。

然而，這只是一個小小的數字障眼法。

中國M2高估+美國GDP低估，只是一個“小巫”，而真正大巫——在眾目睽睽下偷梁換柱的“彌天大謊”是——以M2（貨幣流量）偷換了基礎貨幣供應的概念，

真正衡量貨幣供應是否適度的標準是——真正進入流通的基礎（儲備）貨幣，即在央行資產負債表上，基礎（儲備）貨幣項目中，去掉法定存款準備金（M2的7%）剩余的儲備貨幣。M2只是基礎貨幣在經濟體中以某種速度流過的流量。即M2=基礎貨幣（基本供血量）×貨幣乘數（血液流速）。這使得在基礎貨幣嚴重緊縮下，M2泡沫反而能被吹得更大。

打個容易理解的比方，一個正常成年男人（經濟體），他身體里的靜態血（基礎貨幣供給）大約4000CC，全身流一遍約20秒（貨幣流速），這樣他每分鐘血液循環3次，每分鐘流量（M2）是12000CC，這時人心跳70次/分鐘、血壓80/120是正常健康的。但若他身體嚴重缺乏40%的靜態血（基礎貨幣），只剩下2400CC時，為維持生命，必須加快血液流速，血流全身一遍從20秒提速到10秒，這樣每分鐘血液流量反而增加到14400CC。即在身體嚴重缺乏40%靜態血時，血液流量（M2）反而增大了20%。

但此人身體則必然由“正常健康”變得“重病纏身”——血液循環提速一倍，則心跳必須加速到140（導致心臟病）、血壓提高到120/160甚至更高（高血壓），因血液要優先保障維生重要器官的血循環（金融內循環、政府運行），遠離心臟的四肢毛細血管會因缺血而壞死（百姓現金枯竭、中小企業倒閉潮）。

即中國M2畸高，很可能反而是基礎貨幣供應極端缺乏（缺靜態血）引發的嚴重病態！

那么，中國基礎貨幣供給到底匱不匱乏，缺口多大呢？

這里可以有兩個角度測算。一、中國貨幣乘數（流速）近十年的變化；二、中國基礎貨幣/GDP比值的變化趨勢。

一、過去十年中國貨幣乘數（流速）加速已經翻倍。2013年底，中國基礎貨幣為27.1萬億元，M2是110.65萬億，貨幣乘數是4.08倍，這在當今世界大多數國家正常貨幣乘數4-5倍的范圍內。但是，到2024年8月，基礎貨幣是35.88萬億元，但M2已經飆升到了305.04萬億元，貨幣乘數高達8.5倍。即當下中國貨幣流速已經是2013年底的2.08倍！[3]

這一數據足以證明，中國M2的畸高，正是基礎貨幣供應嚴重缺乏（缺靜態血）的應激強烈病態反應！

考慮到今年8月央行仍執行7%的法定存款準備金——即央行按照M2的7%標準，強制要求商業銀行繳納約21.35萬億元基礎貨幣到央行，這筆錢被央行封凍起來，不得進入經濟流通，中國實際進入經濟流通的基礎貨幣僅僅14.53萬億元，參照M2為305.04萬億，則實際貨幣乘數高達驚人的20.99倍。要知道，美國2008金融危機之前，其貨幣乘數也才到9倍左右。

二、中國GDP中的基礎貨幣充足率在過去十年大幅降低40.9%。基礎（儲備）貨幣充足率是指基礎貨幣/GDP的比值。2013年到2023年，中國GDP增加了121.6%，但央行基礎貨幣從2014年1月的28.77萬億僅增加到了2024年1月的37.73萬億元，增幅僅為31.14%。若以2014年1月基礎貨幣/2013年GDP比值0.506為基準，那么2024年1月基礎貨幣/2023年GDP比值則降到了0.299 ，即這十年來儲備貨幣/GDP占比相對緊縮了40.9%。

上文已經說過，基礎（儲備）貨幣相當于人身體里的靜態血，中國儲備/GDP占比相對緊縮40.9%，就好比一個人，他體內40.9%的血液被抽走了，必然陷入極端缺血的垂危并發癥中，由此，每樣器官、每個細胞組織、每顆細胞為了活下去，都要拼命內卷爭取血氧。這個人就像中國經濟，器官就像政府，細胞組織就像企業，每一顆細胞就像每一位中國人。

中國貨幣決策再不能任由“指鹿為馬”胡鬧了

毫無疑問，中國的“M2畸高”是由基礎貨幣（靜態血）嚴重緊缺，經濟體（人）為避免立刻窒息而亡，而不得不翻倍加速貨幣流速，從而造成貨幣脫實向虛、金融內循環（心臟病、高血壓）；實體企業、百姓家庭個人現金流枯竭（肢體因長期缺氧壞死）。

令人細思極恐的是，某些主流貨幣專家反而以“中國M2泛濫貨幣大放水”為理由，要求繼續實施緊縮的基礎貨幣政策。

基礎貨幣緊縮必然導致內需嚴重萎縮，進而導致工業品價格（PPI）下跌。2024年8月中國PPI絕對值已經比2022年5月下跌了6.98%。由此企業無利可圖不愿貸款。然而，銀行在資金工業貸款低迷之際，仍禁止百姓用自有房抵押貸款，使中國家庭占總資產70%的房產無法變現回流成為內需。

與此同時，做空機制仍然主導A股導致持續下跌。2022年初至2024年9月13日，上證指數大跌25.9%（大多數中小股跌幅更大），至少消滅了投資者23.7萬億賬面財富。更為驚人的是，今年上半年A股上市公司經營活動現金流比去年同期狂降79.05%。以至于到今天中國經濟已經由極度缺血而產生多種重癥并發的“病危狀態”！

對于此種已經造成中國經濟嚴重缺血性病危的嚴峻局面，那些所謂主流貨幣專家為何仍在頑固堅持“南轅北轍”的極端錯誤貨幣指導思想？只能有兩種解釋：

第一種是不懂裝懂，他們真的搞不懂M2與基礎（儲備）貨幣的區別。倘若如此，他們根本沒有評論和影響中國貨幣決策的資格。

第二種是真懂的，但他們就是要指鹿為馬、混淆視聽，剝奪中央貨幣金融決策權和人民對貨幣金融的監督權，其真實目的是要用基礎貨幣緊縮+股市做空“絞殺”中國經濟。

無論是哪種情況，中國貨幣金融決策都再也不能如此荒唐胡鬧下去了！

注釋：

[1]《中國M2體量遠超美國：統計口徑不同，美國貨幣政策更寬松》 2021年2月25，《第一財經》 作者吳偎立系中央財經大學金融學副教授，歐陽輝系長江商學院金融學杰出院長講席教授

 https://www.sohu.com/a/452498587_114986

[2]《中美GDP統計方式的差異》，作者 時間的河流A

 https://xueqiu.com/3911027556/285157723

[3] 數據來自于中國人民銀行、國家統計局等