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安生：聊聊赤字貨幣化

點(diǎn)擊：作者：安生來源：昆侖策網(wǎng)【作者授權(quán)】發(fā)布時(shí)間:2020-05-22 11:15:11

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這幾天宏觀經(jīng)濟(jì)消息讓人目眩，黨中央和國務(wù)院接連出大招。現(xiàn)在不展開講，大家認(rèn)真學(xué)習(xí)就是。

............

央行系和財(cái)政系互相懟。

【徐州第三人民醫(yī)院的職工們抵制“三院私有化”，反對三胞集團(tuán)收購三院。】

某地公立三甲醫(yī)院被民營集團(tuán)收購。

【財(cái)政部財(cái)科所所長劉尚?！?/span>

作為財(cái)政系的重量級(jí)人物，劉所長的話，值得反復(fù)讀。

建議大家把劉所長的原文找出來，反復(fù)多讀幾遍，自己去品。

央行系和財(cái)政系的爭論，簡單地說，就是央行要不要收購政府（尤其是地方政府）的債券。

央行的態(tài)度是你可以發(fā)債，誰愿意買誰買。

財(cái)政的態(tài)度是我發(fā)債，你不買，還有誰買？我真搞高息發(fā)債，我還不上是輕的，市場利率上漲，你負(fù)責(zé)嗎？

央行的態(tài)度是，你發(fā)債，我買，就是發(fā)鈔，我成了你的附屬機(jī)構(gòu)，你發(fā)多少，我買多少，那不出惡性通貨膨脹？

財(cái)政的態(tài)度是，你不讓我擁有發(fā)鈔權(quán)，你自己壟斷，從2008年到現(xiàn)在，這些年貨幣總量翻了兩番，是2008年的4倍多，你用惡性通貨膨脹壓我，地方馬上就揭不開鍋，后面一系列惡果，你承擔(dān)得起嗎？

我在《紙牌大廈》中分析過，貨幣是單向流動(dòng)的，當(dāng)極少數(shù)人聚斂太多的貨幣的時(shí)候，自然就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。如果流動(dòng)的是信用貨幣，也就是貸款，那么會(huì)出現(xiàn)一部分人聚斂貨幣，一部分人背負(fù)債務(wù)的情況。一旦債務(wù)人無力繼續(xù)借新還舊，就會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的債務(wù)違約，金融危機(jī)由此爆發(fā)。

為了避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)，必然不斷增加貨幣供應(yīng)總量。貨幣供應(yīng)總量不斷上漲，刺激效果不斷下降。政府的經(jīng)濟(jì)政策如同走鋼絲，金融危機(jī)和惡性通脹之間的臨界選擇越來越窄，最終非此即彼，沒有過渡地帶。

央行以惡性通脹懟財(cái)政，財(cái)政以金融危機(jī)懟央行。雙方說的都是實(shí)話，兩種風(fēng)險(xiǎn)都存在。

大量的金融信貸建立在財(cái)政信用，尤其是地方財(cái)政信用的基礎(chǔ)上，如果地方財(cái)政連利息都還不上，會(huì)出現(xiàn)什么結(jié)果？

金融機(jī)構(gòu)不關(guān)心宏觀，只關(guān)心自己的貸款別收不回來、產(chǎn)品別違約。所以，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)力挺那邊，是不言而喻的。

劉所長明顯比央行理直氣壯，一方面央行壟斷宏觀貨幣供應(yīng)這么多年，經(jīng)濟(jì)增長乏力，出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱，央行明顯底氣不足；一方面形勢比人強(qiáng)，現(xiàn)在這種情況，地方財(cái)政困境怎么解決，央行說不出個(gè)子丑寅卯；一方面眾多金融機(jī)構(gòu)利益涉及其中，屁股決定腦袋，支持誰很明顯，人多勢眾。

就事論事，我不涉及立場，只是試圖把宏觀背景給大家說清楚，大家自己對未來做判斷。

從2008年開始，宏觀就一直不斷增加信貸貨幣供應(yīng)，不斷加杠桿。居民掏光六個(gè)錢包，存款變成貸款。中小企業(yè)、地方財(cái)政也一樣。居民和中小企業(yè)都已經(jīng)負(fù)債累累沒法再借了，只剩下地方政府還有一定的權(quán)威性的信用。

銀行系統(tǒng)的官員轉(zhuǎn)任地方大員，層出不窮。因?yàn)樗麄兡芡ㄟ^自己的人脈給地方弄到錢。至少他們能教給地方政府怎么借錢。

但是，只要不是負(fù)利率，債務(wù)就會(huì)越滾越多。

還不上本金沒關(guān)系，還上利息也行；還不上利息沒關(guān)系，處理一部分國有資產(chǎn)，變現(xiàn)一部分資金也行。

終有一天，會(huì)既沒有拿得出手的國有資產(chǎn)，也還不上利息。

我曾經(jīng)反復(fù)談過這個(gè)問題，許多金融界從業(yè)者都認(rèn)為杞人憂天，認(rèn)為國家不能不管，國家有的是辦法解決，小車不倒只管推。他們有這種觀點(diǎn)很正常，一方面利益涉及其中，利令智昏；一方面現(xiàn)在金融系統(tǒng)的入門門檻太低，根本沒有辯證思維能力；一方面有些人明白其中的危害，但是明哲保身，不愿深入分析；一方面好日子不長久，金融人先撈夠了再說。

這種情況下，怎么辦？現(xiàn)在就是這個(gè)問題。

允許政府尤其是地方政府用債券去央行變現(xiàn)，換取現(xiàn)金，還是要地方政府勒緊褲腰帶，去資本市場上借高利貸，連本帶利償還債務(wù)？

不僅如此，大量的貨幣進(jìn)入堰塞湖，持幣觀望。一旦確定方案，就會(huì)決定投機(jī)方向，那時(shí)或是繼續(xù)流入堰塞湖，或是沖入緊缺物品。

人民幣的信用是不能沒有的，不然社會(huì)化大生產(chǎn)會(huì)被徹底大亂，遑論人民幣國際化。

地方財(cái)政是不能枯竭的，不然基本的教育、醫(yī)療、民生、就業(yè)，甚至治安都不能保障?，F(xiàn)在出手地方三甲醫(yī)院，為什么？說到底是沒錢了。一葉知秋，見微知著。

現(xiàn)在的問題不是簡單的部門利益的問題，而是劉所長不可能公開談的問題。

央行和財(cái)政都站在自己的立場上提出了解決方案，但都不是根本性的解決方案。兩種解決方案都是臨時(shí)性和局部性的方案。事實(shí)上，這兩個(gè)部門也都無法拿出根本性的解決方案。根本性的解決方案牽扯的利益太多，不可能獲得通過。

兩種解決方案，無論哪種，對人民幣的信用都是打擊，差別是多少而已。央行的方案對幣值的保護(hù)略多一些，僅此而已。其實(shí)，《滯漲沫崩》中分析過，滯漲沫崩四種選擇，只要堅(jiān)決不選某一種，最終必然殊途同歸。

某溫姓經(jīng)濟(jì)學(xué)家的方案是用農(nóng)村土地作資金池。他說得比唱得好聽，但是代價(jià)是什么，他不說。

按照他的方案，農(nóng)民進(jìn)城降低勞動(dòng)力成本；農(nóng)業(yè)土地歸種糧大戶；宅基地歸開發(fā)商；農(nóng)民接盤縣城房產(chǎn)；農(nóng)村地票流轉(zhuǎn)，開發(fā)商繼續(xù)蓋房；超發(fā)貨幣進(jìn)入農(nóng)村土地資產(chǎn)池。

這個(gè)方案表面上看，能暫時(shí)緩解央行和財(cái)政的沖突，既增加貨幣供應(yīng)，也不引起惡性通脹。

某些地區(qū)現(xiàn)在正在按照他的方案操作。不論怎么說，農(nóng)產(chǎn)品種植期間操作這件事都不太妥當(dāng)，因?yàn)殡y免影響農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。

實(shí)際如何，不展開講。

需要主要的是，市場經(jīng)濟(jì)，沒有穩(wěn)定的資金池子。資金所有者，按照自己的需要買入商品。只要他能出得起錢，沒有別的限制。張三買了李四的房產(chǎn)，貨幣由張三讓渡到李四，李四未必還會(huì)去買王五的土地。

表面上看是增加了一個(gè)貨幣池子，實(shí)際上的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

我當(dāng)初預(yù)期9條應(yīng)對方案，其中人民幣有加息的選擇，因?yàn)榧酉⑹秦泿乓绯鰰r(shí)，力挽狂瀾的最后一招。會(huì)不會(huì)用這一招，走著看。

要徹底改變困境，就要徹底改變貨幣的走向，這不是央行、財(cái)政或溫姓經(jīng)濟(jì)學(xué)家能做的。順便說一句，那位經(jīng)濟(jì)學(xué)家2014年提出過《“正在進(jìn)行中的”資產(chǎn)階級(jí)革命》，他的立場如何，大家自己品。

這個(gè)話題對Stupink來說，超出他們的智力水平。當(dāng)初他們總挑釁，問危機(jī)什么時(shí)候來。我現(xiàn)在希望他們平安，也希望他們別變Americent，如果他們不能平安，至少別變Americent。

現(xiàn)在開兩會(huì)了，估計(jì)很快就會(huì)有結(jié)果，大家拭目以待。

（作者系昆侖策研究院研究員；來源：昆侖策網(wǎng)【作者授權(quán)】，轉(zhuǎn)編自“盧瑟經(jīng)濟(jì)學(xué)之安生雜談”，有修訂）

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