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安生：聊聊赤字貨幣化

點擊：4831 作者：安生來源：昆侖策網【作者授權】發布時間:2020-05-22 11:15:11

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這幾天宏觀經濟消息讓人目眩，黨中央和國務院接連出大招。現在不展開講，大家認真學習就是。

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央行系和財政系互相懟。

【徐州第三人民醫院的職工們抵制“三院私有化”，反對三胞集團收購三院。】

某地公立三甲醫院被民營集團收購。

【財政部財科所所長劉尚希】

作為財政系的重量級人物，劉所長的話，值得反復讀。

建議大家把劉所長的原文找出來，反復多讀幾遍，自己去品。

央行系和財政系的爭論，簡單地說，就是央行要不要收購政府（尤其是地方政府）的債券。

央行的態度是你可以發債，誰愿意買誰買。

財政的態度是我發債，你不買，還有誰買？我真搞高息發債，我還不上是輕的，市場利率上漲，你負責嗎？

央行的態度是，你發債，我買，就是發鈔，我成了你的附屬機構，你發多少，我買多少，那不出惡性通貨膨脹？

財政的態度是，你不讓我擁有發鈔權，你自己壟斷，從2008年到現在，這些年貨幣總量翻了兩番，是2008年的4倍多，你用惡性通貨膨脹壓我，地方馬上就揭不開鍋，后面一系列惡果，你承擔得起嗎？

我在《紙牌大廈》中分析過，貨幣是單向流動的，當極少數人聚斂太多的貨幣的時候，自然就會出現經濟危機。如果流動的是信用貨幣，也就是貸款，那么會出現一部分人聚斂貨幣，一部分人背負債務的情況。一旦債務人無力繼續借新還舊，就會出現大規模的債務違約，金融危機由此爆發。

為了避免經濟危機，必然不斷增加貨幣供應總量。貨幣供應總量不斷上漲，刺激效果不斷下降。政府的經濟政策如同走鋼絲，金融危機和惡性通脹之間的臨界選擇越來越窄，最終非此即彼，沒有過渡地帶。

央行以惡性通脹懟財政，財政以金融危機懟央行。雙方說的都是實話，兩種風險都存在。

大量的金融信貸建立在財政信用，尤其是地方財政信用的基礎上，如果地方財政連利息都還不上，會出現什么結果？

金融機構不關心宏觀，只關心自己的貸款別收不回來、產品別違約。所以，大多數金融機構力挺那邊，是不言而喻的。

劉所長明顯比央行理直氣壯，一方面央行壟斷宏觀貨幣供應這么多年，經濟增長乏力，出現流動性陷阱，央行明顯底氣不足；一方面形勢比人強，現在這種情況，地方財政困境怎么解決，央行說不出個子丑寅卯；一方面眾多金融機構利益涉及其中，屁股決定腦袋，支持誰很明顯，人多勢眾。

就事論事，我不涉及立場，只是試圖把宏觀背景給大家說清楚，大家自己對未來做判斷。

從2008年開始，宏觀就一直不斷增加信貸貨幣供應，不斷加杠桿。居民掏光六個錢包，存款變成貸款。中小企業、地方財政也一樣。居民和中小企業都已經負債累累沒法再借了，只剩下地方政府還有一定的權威性的信用。

銀行系統的官員轉任地方大員，層出不窮。因為他們能通過自己的人脈給地方弄到錢。至少他們能教給地方政府怎么借錢。

但是，只要不是負利率，債務就會越滾越多。

還不上本金沒關系，還上利息也行；還不上利息沒關系，處理一部分國有資產，變現一部分資金也行。

終有一天，會既沒有拿得出手的國有資產，也還不上利息。

我曾經反復談過這個問題，許多金融界從業者都認為杞人憂天，認為國家不能不管，國家有的是辦法解決，小車不倒只管推。他們有這種觀點很正常，一方面利益涉及其中，利令智昏；一方面現在金融系統的入門門檻太低，根本沒有辯證思維能力；一方面有些人明白其中的危害，但是明哲保身，不愿深入分析；一方面好日子不長久，金融人先撈夠了再說。

這種情況下，怎么辦？現在就是這個問題。

允許政府尤其是地方政府用債券去央行變現，換取現金，還是要地方政府勒緊褲腰帶，去資本市場上借高利貸，連本帶利償還債務？

不僅如此，大量的貨幣進入堰塞湖，持幣觀望。一旦確定方案，就會決定投機方向，那時或是繼續流入堰塞湖，或是沖入緊缺物品。

人民幣的信用是不能沒有的，不然社會化大生產會被徹底大亂，遑論人民幣國際化。

地方財政是不能枯竭的，不然基本的教育、醫療、民生、就業，甚至治安都不能保障。現在出手地方三甲醫院，為什么？說到底是沒錢了。一葉知秋，見微知著。

現在的問題不是簡單的部門利益的問題，而是劉所長不可能公開談的問題。

央行和財政都站在自己的立場上提出了解決方案，但都不是根本性的解決方案。兩種解決方案都是臨時性和局部性的方案。事實上，這兩個部門也都無法拿出根本性的解決方案。根本性的解決方案牽扯的利益太多，不可能獲得通過。

兩種解決方案，無論哪種，對人民幣的信用都是打擊，差別是多少而已。央行的方案對幣值的保護略多一些，僅此而已。其實，《滯漲沫崩》中分析過，滯漲沫崩四種選擇，只要堅決不選某一種，最終必然殊途同歸。

某溫姓經濟學家的方案是用農村土地作資金池。他說得比唱得好聽，但是代價是什么，他不說。

按照他的方案，農民進城降低勞動力成本；農業土地歸種糧大戶；宅基地歸開發商；農民接盤縣城房產；農村地票流轉，開發商繼續蓋房；超發貨幣進入農村土地資產池。

這個方案表面上看，能暫時緩解央行和財政的沖突，既增加貨幣供應，也不引起惡性通脹。

某些地區現在正在按照他的方案操作。不論怎么說，農產品種植期間操作這件事都不太妥當，因為難免影響農業生產。