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清檸：妖鎳作亂，國際資本獵殺中國青山

點擊：作者：清檸來源：科工力量微信號發布時間:2022-03-12 09:15:39

前言

“今天接到很多電話，國家有關部門和領導對青山都很支持。”

作為鎳礦巨頭青山實業的帶頭人，項光達十分淡然。似乎一切盡在掌握。

然而青山之外，已是一片火海。3月8日，倫敦金屬交易所（LME）的鎳價迎來了前所未有的瘋狂行情，從5.5萬美元/噸上漲到10.14萬美元/噸，漲幅超過110%。

根據彭博社報道，青山直接持有的鎳期貨空頭頭寸約為10萬噸，如果考慮到中介機構持有頭寸，規?？赡芨?。面對多頭逼空的威脅，青山卻在保持沉默，幾乎沒有對外表態。

多空雙方互不讓步，嚇壞了坐莊發牌的英國人：鎳價回落到8萬美元/噸后，倫敦金屬交易所竟然宣布暫停交易，預計本周五之前不會重啟。除此之外，交易所還宣布3月8日的交易全部作廢，還要加上10%的價格波動上限。

3月9日上期所夜盤開盤前，青山集團又有了新回應：“將用旗下高冰鎳置換國內金屬鎳板，已通過多種渠道調配到充足現貨進行交割。”

一場“妖鎳亂斗”的大戲，終于按下了暫停鍵。然而各方的博弈，卻并沒有因此結束。

期貨交易，引出中國鎳礦巨頭

如果沒有倫敦期貨市場的大戲，項光達和青山可能永遠不會出山。

1958年，項光達出生于浙江溫州。不出意外的話，他應該是一名思路活絡的溫州商人。

但是項光達更喜歡抓住一件事不松手。1988年，項光達放棄了國企的穩定生活，拉上張積敏等幾位親戚，各自湊了幾千塊，創立了浙江甌海汽車門窗制造公司。

為了籌建技術團隊，張積敏遠赴太原，“三顧茅廬”，花盡了心思。最終把門窗公司從作坊式的小工廠打造成了規?；钠髽I。并且與一汽達成合作，公司業務逐漸擴張。

10年之后，這家企業的業務拓展到了不銹鋼生產，公司的名字也變成了青山特鋼。關于“青山”二字的含義，公司的解釋是廠址在青山村，并且還有“咬定青山不放松”之意。

說是咬定青山，倒不如說項光達在抱緊鐵樹。自公司創建開始，青山的主力業務就一直是不銹鋼。青山成立十年后，國內鋼鐵行業逐步收縮，但是青山卻一直堅守不銹鋼業務。變成了整個行業為數不多的逆行者。

項光達鉆研的不銹鋼市場領域，鎳鐵不分家。但是具體生產，還處于“海外運鎳，沿海煉鐵”的傳統模式。不銹鋼產業全年消耗了超65%的全球鎳消費量。如果不銹鋼的材料變成鎳鐵，不銹鋼的思路將會被徹底打通。

項光達把目光瞄向了海外：鎳鐵的來源地是印尼，煉鐵用的焦炭也來源于印尼。如果能在當地拿下鎳礦，焦炭和高爐。就可以掌握行業上游，節約大量成本。

2008年，由于經濟危機的影響，國際鎳價暴跌，青山順勢出海，在印尼大規模收購礦山，最終搞出了印尼莫羅瓦利工業園區（IMIP）和緯達貝工業園區（IWIP）這兩大生產基地。安信證券數據顯示，青山在印尼擁有超1200萬噸鎳儲量。如果按照青山公布的85~110萬噸產能估算，印尼鎳礦維持青山十年業務，不成問題。

在拿下產地的基礎上，青山再進一步，掌握了高冰鎳生產技術，高冰鎳再通過萃取加工，就變成了硫酸鎳和硫酸鈷，這兩者恰好是三元鋰電池的原材料。青山順勢坐上了新能源行業的快車。

自2017年起，青山就在打造“鎳鈷礦產資源開采－濕法冶煉－前驅體－正極材料－電池應用”新能源全產業鏈。同鎳鈷加工企業華友鈷業、格林美均有合作。2021年，徐工青山新能源制造基地開工奠基，一期工程規劃產能1萬輛，目標直指新能源重卡。

執掌“鎳王”的項光達估計也沒想到，他的主角劇本可能在2022年收場。

俄烏沖突引爆多空大戰

去掉市場噪音后，青山鎳礦的做空失敗，可能只是一個小失誤。

鎳礦石的主要來源為硫化銅鎳礦和氧化鎳礦，硫化鎳礦主要來源為傳統礦業國家：全球硫化鎳分布中，南非占比28.1%、加拿大占比18.6%、俄羅斯占比17.3%、澳大利亞占比10.1%。這些國家的鎳礦，最終成品是電解制成的鎳豆或者鎳板。倫敦交易所的“俄鎳”，指的就是這種電解鎳。

紅土鎳礦則以熱帶國家為主，其中最大出產國為印度尼西亞，占比達18.7%，菲律賓占比達10.1%。古巴和法屬新喀里多尼亞的產量占比也接近10%。由于紅土鎳礦含有其他礦物，一般會被制成鎳鐵，最后加工成不銹鋼。青山的高冰鎳，指的就是紅土鎳礦加工的半成品。

原材料市場，價格總是大起大落。為了避免風險，不少企業會選擇投資對沖，青山選擇的就是鎳礦期貨做空。簡單來說，青山花一筆錢，預測鎳礦價格下跌。如果價格真的跌了，青山就取錢止損，類似保險賠付。如果鎳礦價格上漲，青山靠礦石賺錢，也不差當初交的“保費”。

理論上說，青山做空是為了避險。但是青山如果換一種思路，制造價格下跌的氛圍，導致鎳礦價格下跌，青山也可以進行“騙保”。

去年3月份，青山宣布自己可以低價提供高冰鎳，又跟合作伙伴華友鈷業表示自己能給出10萬噸產能。倫敦金屬交易所的鎳價從接近2萬美元/噸的水平掉到了1.65萬美元/噸。金山趁勢吃掉了接近20%的差價。

不過鎳期貨交易成立的前提，是交易所擁有充足的電解鎳用來流通。然而全球市場的電解鎳庫存，已經從2016年的50萬噸跌到了8.13萬噸。如果有人開出了超過預期的鎳空頭，還沒有足夠的電解鎳流入，市場就會因為缺鎳陷入混亂，鎳價也會無限上漲。

從傳言來看，青山很可能擁有10萬噸到20萬噸的空頭。8萬噸的存量，根本不夠交易。火上澆油的是，由于俄烏沖突，來自俄羅斯的電解鎳很難進入英國，市場上上的鎳大幅減少無法交易，就會觸發保證金機制。由此引發的連鎖反應，可能波及到所有的金屬交易市場。

就算跳出資本市場，按照市場進行評判，按照現在的鎳價和不銹鋼工藝，每噸不銹鋼加入10%的鎳，不銹鋼的用鎳成本也從1.88萬元/噸達到了4.8萬元/噸，然而304不銹鋼報價，截至發稿時僅在2萬元/噸上下。所有的鋼企都只能做虧本生意。10萬美元/噸的價格，已經變成了脫離市場的資本博弈。

面對這種情況，倫敦金屬交易所已經踩了三腳剎車。

第一腳剎車，是通過追加保證金（也就是前文的“保費”）降低壓力：彭博社的報道顯示，倫敦金屬交易所給予中國建設銀行一家子公司更多時間，以補足周一未能按時追加的數億美元保證金。有趣的是，“知情人士”表示是“某位金屬行業客戶”沒能支付保證金。

第二腳剎車，就是暫停市場的鎳交易。倫敦金屬交易所在3月8日表示暫停鎳交易，至少在剩余時間內不會恢復交易；其他有色金屬合約將繼續正常交易。

最后一次剎車，則是將價格虛高的鎳交易全部作廢。并且把短時間內無法滿足的交易全部延期。3月9日，倫敦金屬交易所發布了一份漫長的限制，涉及鋁、鋁合金、鈷、銅、鉛、北美特種鋁合金、鎳、錫和鋅，要求這些領域如果無法履行交割義務，可以延期交割。也就是說，交易方可以拖到價格合理時再完成交易。

如果三腳剎車不踩下去，按照倫敦金屬期貨1手6噸，鎳價最高10萬美元/噸計算，如果空頭的預期是2萬美元，最后會虧掉960億美元。就算按照交易所的要求，把價格壓回到5萬美元一噸，虧損也會達到360億美元，也就是2274億人民幣。

2019年，青山集團的銷售收入約為2647.54億元。

國際市場，又有一只肥羊？

青山的問題，某種程度上說，是所有人的問題。

最為恐慌的一方，就是倫敦金屬交易所，因為他們在40年前就見識過類似的劇本。20世紀80年代，由于國際錫協在金屬錫用量大幅減少的情況下強行維持高價，導致國際基金賣空金屬交易所的錫。

金屬錫大幅波動，掏空了錫行業的大量資金。最終導致1985年國際錫理事會崩潰，但是錫理事會的參與者是國家而非公司，政府拒絕履約，負責擔保的經紀公司巨虧幾十億，交易所關停錫交易長達四年。

如果鎳期貨重蹈當初的覆轍，破產潮卷土重來，倫敦金屬交易所就可能徹底崩盤。

作為中間商的建設銀行，此時也在四處奔走。彭博社報道顯示，建銀國際已經在周二支付了與LME鎳頭寸相關的未償追加保證金。3月8日，中國建設銀行董事長田國立拜會中國五礦集團董事長翁祖亮，就雙方未來深度戰略合作達成共識。如果不出意外，建設銀行大概率在籌集資金和俄鎳，應對市場進一步的沖擊。

一直以來保持沉默的青山此時也有了反應。3月8日傍晚，有媒體發現青山實業位于上海虹口的大樓有多人出入，根據在場記者的描述，“一位身形瘦弱、神色頗為疲憊的老者在多人簇擁下迅速上車離開。”另一位要求保安驅離媒體的中年人，則被認為是“公司老總”。

當事方的快速反應，則讓另一個問題浮上水面：中國的期貨市場，是否還要任人宰割？

2003年，中國航空油料集團公司成為第二批國家批準境外期貨交易的國有企業。經國家有關部門批準，中航油自2003年開始做油品套期保值業務。在此期間，CAO擅自擴大業務范圍，從事石油期權交易。在此期間，中航油甚至通過私募籌集1.08億美元資金，用于保證金的支付。最終中航油在2004年底陷入5.5億美元的巨虧，只能申請破產保護。

2005年，時任國儲進出口處處長的“明星交易員”劉其兵在銅期貨市場上通過LME，建立空頭頭寸約15萬至20萬噸。但是國際基金卻不斷炒高銅價，銅價反而超過了4000美元。國儲截至2007年4月越權頭寸基本清理完畢時，仍損失折合人民幣9.2億元。時任中國銀監會主席劉明康坦言，國儲局在此次事件中損失慘重。

2020年4月20日，WTI原油期貨5月合約跌至負值，中行原油寶在確認負油價為有效價格后發生穿倉。6萬多名客戶42億元保證金全部虧損，并且欠中行保證金超58億元。中行總體損失規模也很可能超過了90億元。