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清檸：妖鎳作亂，國際資本獵殺中國青山

點(diǎn)擊：作者：清檸來源：科工力量微信號發(fā)布時(shí)間:2022-03-12 09:15:39

前言

“今天接到很多電話，國家有關(guān)部門和領(lǐng)導(dǎo)對青山都很支持。”

作為鎳礦巨頭青山實(shí)業(yè)的帶頭人，項(xiàng)光達(dá)十分淡然。似乎一切盡在掌握。

然而青山之外，已是一片火海。3月8日，倫敦金屬交易所（LME）的鎳價(jià)迎來了前所未有的瘋狂行情，從5.5萬美元/噸上漲到10.14萬美元/噸，漲幅超過110%。

根據(jù)彭博社報(bào)道，青山直接持有的鎳期貨空頭頭寸約為10萬噸，如果考慮到中介機(jī)構(gòu)持有頭寸，規(guī)模可能更大。面對多頭逼空的威脅，青山卻在保持沉默，幾乎沒有對外表態(tài)。

多空雙方互不讓步，嚇壞了坐莊發(fā)牌的英國人：鎳價(jià)回落到8萬美元/噸后，倫敦金屬交易所竟然宣布暫停交易，預(yù)計(jì)本周五之前不會(huì)重啟。除此之外，交易所還宣布3月8日的交易全部作廢，還要加上10%的價(jià)格波動(dòng)上限。

3月9日上期所夜盤開盤前，青山集團(tuán)又有了新回應(yīng)：“將用旗下高冰鎳置換國內(nèi)金屬鎳板，已通過多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割。”

一場“妖鎳亂斗”的大戲，終于按下了暫停鍵。然而各方的博弈，卻并沒有因此結(jié)束。

期貨交易，引出中國鎳礦巨頭

如果沒有倫敦期貨市場的大戲，項(xiàng)光達(dá)和青山可能永遠(yuǎn)不會(huì)出山。

1958年，項(xiàng)光達(dá)出生于浙江溫州。不出意外的話，他應(yīng)該是一名思路活絡(luò)的溫州商人。

但是項(xiàng)光達(dá)更喜歡抓住一件事不松手。1988年，項(xiàng)光達(dá)放棄了國企的穩(wěn)定生活，拉上張積敏等幾位親戚，各自湊了幾千塊，創(chuàng)立了浙江甌海汽車門窗制造公司。

為了籌建技術(shù)團(tuán)隊(duì)，張積敏遠(yuǎn)赴太原，“三顧茅廬”，花盡了心思。最終把門窗公司從作坊式的小工廠打造成了規(guī)模化的企業(yè)。并且與一汽達(dá)成合作，公司業(yè)務(wù)逐漸擴(kuò)張。

10年之后，這家企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展到了不銹鋼生產(chǎn)，公司的名字也變成了青山特鋼。關(guān)于“青山”二字的含義，公司的解釋是廠址在青山村，并且還有“咬定青山不放松”之意。

說是咬定青山，倒不如說項(xiàng)光達(dá)在抱緊鐵樹。自公司創(chuàng)建開始，青山的主力業(yè)務(wù)就一直是不銹鋼。青山成立十年后，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)逐步收縮，但是青山卻一直堅(jiān)守不銹鋼業(yè)務(wù)。變成了整個(gè)行業(yè)為數(shù)不多的逆行者。

項(xiàng)光達(dá)鉆研的不銹鋼市場領(lǐng)域，鎳鐵不分家。但是具體生產(chǎn)，還處于“海外運(yùn)鎳，沿海煉鐵”的傳統(tǒng)模式。不銹鋼產(chǎn)業(yè)全年消耗了超65%的全球鎳消費(fèi)量。如果不銹鋼的材料變成鎳鐵，不銹鋼的思路將會(huì)被徹底打通。

項(xiàng)光達(dá)把目光瞄向了海外：鎳鐵的來源地是印尼，煉鐵用的焦炭也來源于印尼。如果能在當(dāng)?shù)啬孟骆嚨V，焦炭和高爐。就可以掌握行業(yè)上游，節(jié)約大量成本。

2008年，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，國際鎳價(jià)暴跌，青山順勢出海，在印尼大規(guī)模收購礦山，最終搞出了印尼莫羅瓦利工業(yè)園區(qū)（IMIP）和緯達(dá)貝工業(yè)園區(qū)（IWIP）這兩大生產(chǎn)基地。安信證券數(shù)據(jù)顯示，青山在印尼擁有超1200萬噸鎳儲(chǔ)量。如果按照青山公布的85~110萬噸產(chǎn)能估算，印尼鎳礦維持青山十年業(yè)務(wù)，不成問題。

在拿下產(chǎn)地的基礎(chǔ)上，青山再進(jìn)一步，掌握了高冰鎳生產(chǎn)技術(shù)，高冰鎳再通過萃取加工，就變成了硫酸鎳和硫酸鈷，這兩者恰好是三元鋰電池的原材料。青山順勢坐上了新能源行業(yè)的快車。

自2017年起，青山就在打造“鎳鈷礦產(chǎn)資源開采－濕法冶煉－前驅(qū)體－正極材料－電池應(yīng)用”新能源全產(chǎn)業(yè)鏈。同鎳鈷加工企業(yè)華友鈷業(yè)、格林美均有合作。2021年，徐工青山新能源制造基地開工奠基，一期工程規(guī)劃產(chǎn)能1萬輛，目標(biāo)直指新能源重卡。

執(zhí)掌“鎳王”的項(xiàng)光達(dá)估計(jì)也沒想到，他的主角劇本可能在2022年收場。

俄烏沖突引爆多空大戰(zhàn)

去掉市場噪音后，青山鎳礦的做空失敗，可能只是一個(gè)小失誤。

鎳礦石的主要來源為硫化銅鎳礦和氧化鎳礦，硫化鎳礦主要來源為傳統(tǒng)礦業(yè)國家：全球硫化鎳分布中，南非占比28.1%、加拿大占比18.6%、俄羅斯占比17.3%、澳大利亞占比10.1%。這些國家的鎳礦，最終成品是電解制成的鎳豆或者鎳板。倫敦交易所的“俄鎳”，指的就是這種電解鎳。

紅土鎳礦則以熱帶國家為主，其中最大出產(chǎn)國為印度尼西亞，占比達(dá)18.7%，菲律賓占比達(dá)10.1%。古巴和法屬新喀里多尼亞的產(chǎn)量占比也接近10%。由于紅土鎳礦含有其他礦物，一般會(huì)被制成鎳鐵，最后加工成不銹鋼。青山的高冰鎳，指的就是紅土鎳礦加工的半成品。

原材料市場，價(jià)格總是大起大落。為了避免風(fēng)險(xiǎn)，不少企業(yè)會(huì)選擇投資對沖，青山選擇的就是鎳礦期貨做空。簡單來說，青山花一筆錢，預(yù)測鎳礦價(jià)格下跌。如果價(jià)格真的跌了，青山就取錢止損，類似保險(xiǎn)賠付。如果鎳礦價(jià)格上漲，青山靠礦石賺錢，也不差當(dāng)初交的“保費(fèi)”。

理論上說，青山做空是為了避險(xiǎn)。但是青山如果換一種思路，制造價(jià)格下跌的氛圍，導(dǎo)致鎳礦價(jià)格下跌，青山也可以進(jìn)行“騙保”。

去年3月份，青山宣布自己可以低價(jià)提供高冰鎳，又跟合作伙伴華友鈷業(yè)表示自己能給出10萬噸產(chǎn)能。倫敦金屬交易所的鎳價(jià)從接近2萬美元/噸的水平掉到了1.65萬美元/噸。金山趁勢吃掉了接近20%的差價(jià)。

不過鎳期貨交易成立的前提，是交易所擁有充足的電解鎳用來流通。然而全球市場的電解鎳庫存，已經(jīng)從2016年的50萬噸跌到了8.13萬噸。如果有人開出了超過預(yù)期的鎳空頭，還沒有足夠的電解鎳流入，市場就會(huì)因?yàn)槿辨囅萑牖靵y，鎳價(jià)也會(huì)無限上漲。

從傳言來看，青山很可能擁有10萬噸到20萬噸的空頭。8萬噸的存量，根本不夠交易。火上澆油的是，由于俄烏沖突，來自俄羅斯的電解鎳很難進(jìn)入英國，市場上上的鎳大幅減少無法交易，就會(huì)觸發(fā)保證金機(jī)制。由此引發(fā)的連鎖反應(yīng)，可能波及到所有的金屬交易市場。

就算跳出資本市場，按照市場進(jìn)行評判，按照現(xiàn)在的鎳價(jià)和不銹鋼工藝，每噸不銹鋼加入10%的鎳，不銹鋼的用鎳成本也從1.88萬元/噸達(dá)到了4.8萬元/噸，然而304不銹鋼報(bào)價(jià)，截至發(fā)稿時(shí)僅在2萬元/噸上下。所有的鋼企都只能做虧本生意。10萬美元/噸的價(jià)格，已經(jīng)變成了脫離市場的資本博弈。

面對這種情況，倫敦金屬交易所已經(jīng)踩了三腳剎車。

第一腳剎車，是通過追加保證金（也就是前文的“保費(fèi)”）降低壓力：彭博社的報(bào)道顯示，倫敦金屬交易所給予中國建設(shè)銀行一家子公司更多時(shí)間，以補(bǔ)足周一未能按時(shí)追加的數(shù)億美元保證金。有趣的是，“知情人士”表示是“某位金屬行業(yè)客戶”沒能支付保證金。

第二腳剎車，就是暫停市場的鎳交易。倫敦金屬交易所在3月8日表示暫停鎳交易，至少在剩余時(shí)間內(nèi)不會(huì)恢復(fù)交易；其他有色金屬合約將繼續(xù)正常交易。

最后一次剎車，則是將價(jià)格虛高的鎳交易全部作廢。并且把短時(shí)間內(nèi)無法滿足的交易全部延期。3月9日，倫敦金屬交易所發(fā)布了一份漫長的限制，涉及鋁、鋁合金、鈷、銅、鉛、北美特種鋁合金、鎳、錫和鋅，要求這些領(lǐng)域如果無法履行交割義務(wù)，可以延期交割。也就是說，交易方可以拖到價(jià)格合理時(shí)再完成交易。

如果三腳剎車不踩下去，按照倫敦金屬期貨1手6噸，鎳價(jià)最高10萬美元/噸計(jì)算，如果空頭的預(yù)期是2萬美元，最后會(huì)虧掉960億美元。就算按照交易所的要求，把價(jià)格壓回到5萬美元一噸，虧損也會(huì)達(dá)到360億美元，也就是2274億人民幣。

2019年，青山集團(tuán)的銷售收入約為2647.54億元。

國際市場，又有一只肥羊？

青山的問題，某種程度上說，是所有人的問題。

最為恐慌的一方，就是倫敦金屬交易所，因?yàn)樗麄冊?span lang="EN-US">40年前就見識過類似的劇本。20世紀(jì)80年代，由于國際錫協(xié)在金屬錫用量大幅減少的情況下強(qiáng)行維持高價(jià)，導(dǎo)致國際基金賣空金屬交易所的錫。

金屬錫大幅波動(dòng)，掏空了錫行業(yè)的大量資金。最終導(dǎo)致1985年國際錫理事會(huì)崩潰，但是錫理事會(huì)的參與者是國家而非公司，政府拒絕履約，負(fù)責(zé)擔(dān)保的經(jīng)紀(jì)公司巨虧幾十億，交易所關(guān)停錫交易長達(dá)四年。

如果鎳期貨重蹈當(dāng)初的覆轍，破產(chǎn)潮卷土重來，倫敦金屬交易所就可能徹底崩盤。

作為中間商的建設(shè)銀行，此時(shí)也在四處奔走。彭博社報(bào)道顯示，建銀國際已經(jīng)在周二支付了與LME鎳頭寸相關(guān)的未償追加保證金。3月8日，中國建設(shè)銀行董事長田國立拜會(huì)中國五礦集團(tuán)董事長翁祖亮，就雙方未來深度戰(zhàn)略合作達(dá)成共識。如果不出意外，建設(shè)銀行大概率在籌集資金和俄鎳，應(yīng)對市場進(jìn)一步的沖擊。

一直以來保持沉默的青山此時(shí)也有了反應(yīng)。3月8日傍晚，有媒體發(fā)現(xiàn)青山實(shí)業(yè)位于上海虹口的大樓有多人出入，根據(jù)在場記者的描述，“一位身形瘦弱、神色頗為疲憊的老者在多人簇?fù)硐卵杆偕宪囯x開。”另一位要求保安驅(qū)離媒體的中年人，則被認(rèn)為是“公司老總”。

當(dāng)事方的快速反應(yīng)，則讓另一個(gè)問題浮上水面：中國的期貨市場，是否還要任人宰割？

2003年，中國航空油料集團(tuán)公司成為第二批國家批準(zhǔn)境外期貨交易的國有企業(yè)。經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，中航油自2003年開始做油品套期保值業(yè)務(wù)。在此期間，CAO擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，從事石油期權(quán)交易。在此期間，中航油甚至通過私募籌集1.08億美元資金，用于保證金的支付。最終中航油在2004年底陷入5.5億美元的巨虧，只能申請破產(chǎn)保護(hù)。

2005年，時(shí)任國儲(chǔ)進(jìn)出口處處長的“明星交易員”劉其兵在銅期貨市場上通過LME，建立空頭頭寸約15萬至20萬噸。但是國際基金卻不斷炒高銅價(jià)，銅價(jià)反而超過了4000美元。國儲(chǔ)截至2007年4月越權(quán)頭寸基本清理完畢時(shí)，仍損失折合人民幣9.2億元。時(shí)任中國銀監(jiān)會(huì)主席劉明康坦言，國儲(chǔ)局在此次事件中損失慘重。

2020年4月20日，WTI原油期貨5月合約跌至負(fù)值，中行原油寶在確認(rèn)負(fù)油價(jià)為有效價(jià)格后發(fā)生穿倉。6萬多名客戶42億元保證金全部虧損，并且欠中行保證金超58億元。中行總體損失規(guī)模也很可能超過了90億元。