土耳其政府的做法是典型的將計就計，讓土耳其貨幣繼續(xù)貶值，等到貶值到一定程度之后，自然會有美元進入土耳其，到那個時候，再來收拾國際投資銀行還來得及。

 

土耳其總統(tǒng)埃爾多安。網(wǎng)上圖片

 

發(fā)生在土耳其的這場貨幣戰(zhàn)爭，令人眼睛一亮。土耳其總統(tǒng)不是通過緊縮銀根，解決通貨膨脹問題，而是實行寬松的貨幣政策，與國際對沖基金展開一場生死大決戰(zhàn)。這場戰(zhàn)爭最終能否取得勝利，值得期待。

 

土耳其總統(tǒng)好大喜功，窮兵黷武，導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹嚴重。國際金融機構(gòu)紛紛進入，利用做空機制，準備在土耳其大發(fā)橫財。

 

按照通常的做法，如果土耳其貨幣貶值，應(yīng)當緊縮銀根，確保國內(nèi)價格穩(wěn)定。但令人萬萬沒有想到的是，土耳其政府反其道而行之。通過實行寬松的貨幣政策，與西方資本主義國家的投資基金展開大決戰(zhàn)。2021年12月30日，土耳其貨幣價格反而大幅度上漲。

 

土耳其政府的所作所為，改寫了貨幣政策理論。按照傳統(tǒng)的做法，如果貨幣大幅度貶值，出現(xiàn)嚴重通貨膨脹，那么，最有效的方法是減少貨幣的流通量，通過提高利率，解決通貨膨脹問題。可是，土耳其政府的做法顯然是針對國際投機者，是孤注一擲。

 

首先，土耳其政府判斷，土耳其之所以出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹，是外部勢力推波助瀾。正因為如此，土耳其總統(tǒng)通過撤換中央銀行行長，把目標對準國際投資銀行，把國際投資銀行利用做空機制，沖擊土耳其貨幣市場的行為，看作是一種挑釁，利用國家的力量，與國際投資銀行開展陣地戰(zhàn)。

 

土耳其中央銀行采取的策略是，既然國際投資銀行認為土耳其貨幣大幅度貶值，可能會導(dǎo)致土耳其居民和企業(yè)兌換美元，因此，采取措施，讓土耳其貨幣繼續(xù)貶值，與此同時，通過美元交易，從中獲得巨額利益。

 

土耳其政府的做法是典型的將計就計，讓土耳其貨幣繼續(xù)貶值，等到貶值到一定程度之后，自然會有美元進入土耳其，到那個時候，再來收拾國際投資銀行還來得及。

 

面對土耳其政府的背水一戰(zhàn)，國際投資銀行似乎有些擔(dān)心，如果繼續(xù)做空土耳其貨幣，那么，有可能會血本無歸。正因為如此，他們在土耳其的金融市場獲得巨額利潤之后，紛紛撤出，而這樣一來，土耳其貨幣貶值現(xiàn)象就會得到緩解。

 

其次，土耳其政府之所以繼續(xù)實行寬松的貨幣政策，就是希望通過擴大出口，賺取更多的美元外匯。現(xiàn)在土耳其政府缺少美元外匯，土耳其貨幣貶值，有利于擴大出口，賺取美元外匯。再加上國際投資銀行為了做空土耳其貨幣，大量美元進入土耳其金融市場，客觀上使土耳其政府意識到，美元的到來對于土耳其可能是一柄雙刃劍，如果能夠通過修改法律或者政策，將已經(jīng)流入土耳其的美元貨幣截留下來，那么，國際投資銀行有可能會血本無歸。

 

國際投資銀行最擔(dān)心的就是土耳其總統(tǒng)突然改變主意，通過制定法律或者修改政策，禁止美元貨幣出境，到那個時候，國際投資銀行將會面臨極大的風(fēng)險。痛定思痛，他們在已經(jīng)獲取巨額利潤的情況下，決定停止做空機制，撤出土耳其的貨幣市場。土耳其貨幣轉(zhuǎn)危為安。

 

第三，土耳其總統(tǒng)這種不顧國內(nèi)經(jīng)濟狀況，直接面對國際投資銀行的“對沖”行為，給土耳其國內(nèi)民眾帶來了極大的困難。土耳其絕大多數(shù)民眾由于貨幣貶值，通貨膨脹，生活困難。一些出租車司機朝不保夕，他們不得不將自己賺取的土耳其貨幣迅速兌換成美元。

 

土耳其政府為了安撫人心，采取的策略是，如果不參加貨幣擠兌，那么，土耳其政府承諾保護國內(nèi)儲蓄存款免收匯率波動的影響，如果土耳其貨幣兌換美元的跌幅超過銀行承諾的利率，政府將會彌補土耳其貨幣存款人的損失。這對于穩(wěn)定土耳其國內(nèi)儲戶，具有非常重要的現(xiàn)實意義。

 

土耳其政府通過貨幣貶值增加出口，與國際投資銀行對沖基金打陣地戰(zhàn)的做法，短期內(nèi)產(chǎn)生了立竿見影的效果。土耳其貨幣迅速升值，土耳其的物價漲幅回落。但是，這種現(xiàn)象能否持續(xù)下去，誰也不敢保證。

 

究其原因就在于，土耳其經(jīng)濟已經(jīng)脆弱不堪。近些年來，土耳其總統(tǒng)窮兵黷武，參與敘利亞戰(zhàn)爭，參與阿塞拜疆戰(zhàn)爭，參與利比亞戰(zhàn)爭，試圖把自己塑造成為地區(qū)霸主。這些戰(zhàn)爭需要大量的資金，再加上土耳其政府大興土木，修建地下鐵路，建設(shè)最大的清真寺，從而導(dǎo)致土耳其的國庫空虛。土耳其外匯儲備本來就少，如果這場陣地戰(zhàn)失敗，那么，土耳其將不得不向國際社會發(fā)出求救信號。

 

上個世紀80年代，拉丁美洲國家曾經(jīng)出現(xiàn)過類似的情景。由于外資進入，經(jīng)濟快速發(fā)展。可是，等到政府擴大開支，稅收負擔(dān)加重，外資企業(yè)撤出之后，拉丁美洲國家經(jīng)濟很快崩潰，一些國家出現(xiàn)嚴重的經(jīng)濟危機。

 

阿根廷等拉丁美洲國家為了拯救經(jīng)濟，不得不向國際貨幣基金組織求救。可是，阿根廷申請國際貨幣基金組織提供幫助的時候，國際貨幣基金組織提出了一系列要求，要求阿根廷必須控制通貨膨脹，減少政府干預(yù)。阿根廷為了獲得國際貨幣基金組織的貸款，不得不答應(yīng)所有的條件。可這樣做的結(jié)果是，阿根廷經(jīng)濟到現(xiàn)在仍然處于危險狀態(tài)。

 

土耳其顯然意識到，如果向國際貨幣基金組織求助，或者動用國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)，土耳其的國家信譽將會受到嚴重影響。正因為如此，土耳其總統(tǒng)快刀斬亂麻，先后撤換多個中央銀行行長，貫徹落實自己的主張，繼續(xù)實行寬松貨幣政策，通過增加貨幣的發(fā)行量，以貨幣政策刺激出口，以此來換取外匯。

 

事實證明，這場世紀性的豪賭，土耳其總統(tǒng)暫時贏得了勝利。由于出口大量增加，再加上對沖基金進入土耳其市場之后，擔(dān)心土耳其政府關(guān)門打狗，紛紛撤出，土耳其貨幣價格上升，通貨膨脹所導(dǎo)致的危機得到緩解。

 

土耳其政府的做法，可能是一種更大的冒險。首先，土耳其國內(nèi)經(jīng)濟問題并沒有得到徹底解決。雖然貨幣貶值導(dǎo)致出口增加，但是，出口換取外匯，能否從根本上解決土耳其深層次的經(jīng)濟問題，值得懷疑。

 

土耳其的根本問題不是通貨膨脹，而是好大喜功。土耳其總統(tǒng)制定國家戰(zhàn)略的時候，沒有考慮到土耳其經(jīng)濟承受能力，為了實現(xiàn)地區(qū)霸權(quán)，不擇手段。而這樣做必然會導(dǎo)致國家財政空虛，外匯儲備嚴重不足。

 

土耳其政府的所作所為，實際上是飲鴆止渴，如果國際對沖基金殺個回馬槍，那么，土耳其通過貨幣貶值增加出口賺取的外匯，很可能會迅速消耗殆盡。事實上，土耳其的外匯儲備仍然處于相對較低的水平，一旦大規(guī)模的對沖基金重新對土耳其貨幣發(fā)起沖擊，土耳其有可能會一敗涂地。

 

其次，土耳其總統(tǒng)為了鞏固自己的執(zhí)政地位，近幾年來不斷地揮灑自己的政治支票，土耳其的公共開支不斷增加。正如人們所知道的那樣，當一個人的胃口變大之后，要想減少食物，將會變得非常困難。

 

現(xiàn)在土耳其政府面臨的窘境是，如果精兵簡政，節(jié)約開支，那么，很可能會導(dǎo)致土耳其總統(tǒng)的執(zhí)政地位發(fā)生動搖。可是，如果不采取緊縮政策，繼續(xù)鋪張浪費，那么，土耳其的財政狀況將進一步惡化，用不了多長時間，土耳其有可能會爆發(fā)債務(wù)危機。

 

土耳其總統(tǒng)大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和不斷增長的公共開支，給土耳其未來經(jīng)濟發(fā)展埋下了定時炸彈。如果土耳其總統(tǒng)改變現(xiàn)有的政策，那么，將會危及自己的政治地位。可是，如果不能改變現(xiàn)有的財政政策，通過壓縮開支，實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)增長，改善民生，增加居民的收入，那么，土耳其隨時都可能會爆發(fā)政治沖突。

 

土耳其宗教領(lǐng)袖曾經(jīng)發(fā)動一次不成功的軍事政變。表面上看，這場軍事政變是因為土耳其總統(tǒng)和土耳其宗教領(lǐng)袖之間的政治理念不同所產(chǎn)生的，但是從本質(zhì)上來說，則是因為土耳其的經(jīng)濟狀況發(fā)生變化，既得利益集團從土耳其的經(jīng)濟政策中獲得越來越多的好處，而絕大多數(shù)民眾因為土耳其總統(tǒng)的財政政策利益受損。這場不成功的軍事政變，被土耳其總統(tǒng)用來清除異己。而這樣一來，導(dǎo)致土耳其國內(nèi)的政治分裂狀況更加明顯。

 

現(xiàn)在土耳其國內(nèi)的經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重問題，土耳其總統(tǒng)以自己特有的處理方式，暫時緩解了危機。但是，金融危機是否會卷土重來，土耳其通貨膨脹是否還會持續(xù)，所有這些都有待進一步觀察。

 

分析土耳其經(jīng)濟危機，有助于人們重新認識貨幣政策內(nèi)在邏輯。當一個國家通貨膨脹日益嚴重的時候，緊縮銀根是首先考慮的選擇方案。可是，土耳其總統(tǒng)反其道而行之，通過貨幣貶值，與國際投資銀行的對沖基金展開大決戰(zhàn)，嚇跑了對沖基金。

 

這是一種前所未有的貨幣戰(zhàn)爭。在這場貨幣戰(zhàn)爭中，土耳其總統(tǒng)贏得了戰(zhàn)役，但是，能否贏得整個戰(zhàn)爭，誰也無法給出肯定的答案。土耳其政府采取硬碰硬的策略，穩(wěn)定了貨幣的價格，這是一個前所未有的重大案例，這場貨幣戰(zhàn)爭值得所有研究貨幣政策的學(xué)者高度關(guān)注。

 

筆者之所以對土耳其的經(jīng)濟持悲觀的態(tài)度，是因為土耳其的通貨膨脹只不過是結(jié)果，而不是原因。深層次原因是土耳其總統(tǒng)的一系列經(jīng)濟政策和對外政策。如果土耳其總統(tǒng)動輒干涉其他國家的內(nèi)政，在周邊地區(qū)尋釁滋事，挑起戰(zhàn)爭，那么，盡管土耳其擁有一定的經(jīng)濟實力，但是，在不斷發(fā)動的戰(zhàn)爭中，國家財政一定會消耗殆盡，經(jīng)濟崩潰是遲早的事情。

 

                                                                    2021年12月22日星期三

 

（作者系中南財經(jīng)政法大學(xué)教授、昆侖策研究院高級研究員；來源：昆侖策網(wǎng)【作者授權(quán)】，轉(zhuǎn)編自“喬新生”微信公眾號；圖片來自網(wǎng)絡(luò)，侵刪） 

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