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　　【提要】

　　●中國有三個選擇，卻不能同時選擇資本自由流動、匯率穩(wěn)定和獨立的貨幣政策三個目標。

　　●允許資本自由流動后，中國將面臨的實際情況，要比理論上的周期性匯率（利率）波動嚴重得多。

　　●美國收緊貨幣，誘發(fā)其它國家金融危機，謀取暴利，在其它國家誘發(fā)政治危機，破壞其它國家崛起過程的風(fēng)險，是真實存在的。

　　●中國建立人民幣經(jīng)濟圈的過程，必然觸動美國的根本利益。美國必然采取一切手段，甚至不惜發(fā)動戰(zhàn)爭，攻擊人民幣經(jīng)濟圈的薄弱環(huán)節(jié)。

　　●沒有強有力的暴力支撐的經(jīng)濟圈，經(jīng)不起任何風(fēng)吹草動。

　　（一）

　　蒙代爾“不可能三角”是現(xiàn)代金融理論的重要理論之一。所謂“不可能三角”（Impossible trinity）是指在金融政策方面，資本自由流動、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨立性三者也不可能兼得。

　　這個理論其實并不難理解。

　　假設(shè)中美兩國之間資本市場完全開放，資本自由流動，美元兌人民幣匯率、中美利率在某一時刻處于平衡狀態(tài)。那么當(dāng)美國提高利率，中國利率不變（甚至下跌）的時候，必然有人用人民幣兌換美元。最終的結(jié)果，是在新利率條件下，人民幣匯率下跌。最終，利率和匯率之間達到一個新的平衡。如果中國保持資本自由流動和獨立的貨幣政策，那么匯率必然不斷波動，難以保持穩(wěn)定。

　　如果要保持人民幣兌美元匯率相對穩(wěn)定，那么在美國提高利率時，中國也必須相應(yīng)提高利率。如此一來，中國可以保持資本自由流動和匯率穩(wěn)定，代價是放棄獨立的貨幣政策。如果允許資本自由流動，又希望擁有獨立的貨幣政策，那么人民幣便難與美元匯率保持穩(wěn)定。第三種選擇是放棄資本自由流動，保持人民幣兌美元匯率穩(wěn)定和獨立的貨幣政策。

　　有人認為，中國有龐大的外匯儲備，所以可以同時實現(xiàn)三個目標。實際上，這是不可能的。只要存在利率的差異，就會出現(xiàn)資本流動。龐大的外匯儲備，不足以避免這種貨幣流動帶來的利率波動——因為無風(fēng)險的套利行為，規(guī)模總量是無上限的。

　　中國有三個選擇，卻不能同時選擇資本自由流動、匯率穩(wěn)定和獨立的貨幣政策三個目標。

　　（二）

　　允許資本自由流動后，中國將面臨的實際情況，要比理論上的周期性匯率（利率）波動嚴重得多。

　　事實上，在美國加息時，即使人民幣匯率下跌，只要下跌幅度不夠，還是會產(chǎn)生事實上收緊貨幣的效果。同樣，中國收緊人民幣的初期，隨著資產(chǎn)價格下跌引發(fā)資本外逃，也會刺激人民幣匯率下跌。

　　在自由流通和美元收緊的條件下，人民幣貶值和中國收緊貨幣，兩者互為因果。無論是人民幣大幅貶值，還是中國主動大幅提高人民幣利率，都會誘發(fā)金融危機。在資本自由流動的條件下，如果美元加息，人民幣匯率下跌，必然出現(xiàn)資本外逃。資本外逃將直接導(dǎo)致兩個后果，國內(nèi)資金短缺和人民幣進一步匯率下跌。為了減緩資本外逃，人民幣必然不得不大幅加息。這將進一步刺激經(jīng)濟下行，加劇金融企業(yè)困境，誘發(fā)金融危機。金融危機將進一步刺激資本外逃。這種資本外逃最終停止時，將出現(xiàn)人民幣匯率大幅貶值、人民銀行損失大量外匯儲備和國內(nèi)大批金融企業(yè)倒閉的局面。

　　所以，允許資本自由流動，人民幣的匯率周期和中國貨幣政策的周期，必然和美國的匯率周期和貨幣政策周期同步。每次美國放松貨幣，中國都會出現(xiàn)一輪人民幣升值加資產(chǎn)泡沫。每次美國收緊貨幣，中國都會出現(xiàn)人民幣貶值，資產(chǎn)泡沫破裂和金融危機。

　　（三）

　　美國收緊貨幣，誘發(fā)其它國家金融危機，謀取暴利，在其它國家誘發(fā)政治危機，破壞其它國家崛起過程的風(fēng)險，是真實存在的。

　　“二月革命以后不久，當(dāng)商品和有價證券在巴黎大跌特跌并且完全賣不出去時，利物浦有個瑞士商人茲維爾亨巴爾特先生（他是親自對我父親講這件事的），把他一切能換的東西都換成貨幣，帶著現(xiàn)金來到巴黎去找路特希爾德，向他提議合伙做一筆生意。路特希爾德凝視著他，走到他身邊，抓住他的兩個肩膀問：‘你身邊有錢嗎？’——‘有，男爵先生！’——‘好吧，讓我們合伙吧。’于是他們兩個做了一筆漂亮的生意。”這是恩格斯描述他父親親耳聽到的事情。

　　經(jīng)濟危機時期，是擁有貨幣資本的人擴大自己的資本的最佳時期，利用經(jīng)濟周期進行投機成為發(fā)財?shù)挠行緩健Ｄ敲淳蜁腥藝L試人造經(jīng)濟危機（準確地講，經(jīng)濟危機并不是由他們制造的，而是由他們選擇在對他們有利的時間節(jié)點誘發(fā)的）：

　　“我還要毫不遲疑地說，貨幣市場竟聽任某個資本家個人的支配（象倫敦有過的情況那樣），讓他能夠在正是通貨很少的時候造成貨幣異常短缺和緊迫狀態(tài)，我并不認為這是正當(dāng)?shù)?hellip;…很可能……能夠從流通中取出100萬鎊或200萬鎊銀行券的不只是一個資本家，如果他們這樣做可以達到一個目的的話。”一個大投機家能夠出售100萬鎊或200萬鎊統(tǒng)一公債，這樣從市場取走貨幣。類似的情況不久以前還發(fā)生過，“這造成了貨幣的極度緊迫狀態(tài)”。這時，銀行券當(dāng)然是非生產(chǎn)的。“但這沒有關(guān)系，只要達到一個重要目的就行了；這個重要目的就是壓低證券價格，造成貨幣緊迫，他完全有力量做到這一點。”舉例來說：有一天，證券交易所發(fā)生了巨大的貨幣需求；誰也不知道是什么原因；某人向查普曼要求按7%的利息借5萬鎊。查普曼感到驚奇，因為他的利息率要低得多；他答應(yīng)了。不久這個人又來，按7.5%的利息率再借5萬鎊；后來，又按8%的利息率借10萬鎊，并且愿意按8.5％的利息率再借一些。這時候，甚至查普曼也感到驚慌不安。后來才明白已經(jīng)有大量貨幣突然從市場被抽走。但查普曼說，“我已經(jīng)按8％的利息率貸出一個很大的數(shù)目；我不敢再前進一步了；我不知道結(jié)果將如何”。

　　以上這段文字，是19世紀英國發(fā)生金融危機以后銀行家向上院經(jīng)濟危機調(diào)查委員會提供的證詞。如果這段證詞屬實的話，當(dāng)時就有人試圖使用類似今天的央行公開市場操作和提高再貼現(xiàn)利率的行為人為制造金融危機，從中牟利。

　　在本國搞這種損人利己的事情，很可能會遭到嚴厲制裁。但是，在國際上就無所謂了。對擁有金融霸權(quán)的美國來說，誘發(fā)他國金融危機，趁火打劫進行廉價收購他國資產(chǎn)，甚至控制他國經(jīng)濟命脈，是非常有利可圖的一件事情。不僅如此，還可以把責(zé)任推給受害國。比如，對方金融市場不健全，缺乏管制等等。占了便宜，還要賣乖。其實，加害國與受害國的區(qū)別，只是受害國不掌握金融霸權(quán)而已。

　　（四）

　　有人會問，匯率的變化是雙向的。美國收緊貨幣會誘發(fā)別國金融危機，那么別國（比如中國）收緊貨幣為什么不能對美國造成同樣的傷害呢？

　　這個問題很簡單，因為今天世界是美元本位的世界。無論國際貿(mào)易還是國際金融，大多數(shù)資金往來都是建立在美元基礎(chǔ)上的。美元是國際貨幣，美聯(lián)儲相當(dāng)于世界央行。

　　那些本幣發(fā)鈔建立在美元基礎(chǔ)上的國家，本國央行相當(dāng)于美聯(lián)儲下屬的“商業(yè)銀行”。這些國家的央行發(fā)行的本國貨幣，與商業(yè)銀行在儲備央行法幣的基礎(chǔ)上發(fā)行銀行券（銀票）大同小異。商業(yè)銀行減少銀行券（銀票）的發(fā)行，并不會影響法幣流通。反之，央行收緊法幣，必然對商業(yè)銀行的銀行券（銀票）的流通造成巨大的影響。

　　那些本幣發(fā)鈔不以美元做儲備，與本幣美元脫鉤的國家。其國內(nèi)流通的本幣基礎(chǔ)貨幣量不會受美國收緊貨幣影響，但是其本幣匯率卻會與美元發(fā)生相對的變化。考慮到以美元流通范圍、美元區(qū)經(jīng)濟總量、國際金融資本中美元資本比率，就會知道相對其它貨幣，美元的匯率波動幅度要小得多。在美國收緊貨幣時，這些國家的基礎(chǔ)貨幣量雖然不變，但是也會發(fā)生減少國內(nèi)投資，兌換美元的浪潮。這些國家的廣義貨幣總量，還是會下降。最終，收緊美元還是會在這些國家誘發(fā)金融危機，加劇本幣貶值。這個過程，與以美元計價的國家的遭遇，殊途同歸。

　　（五）

　　美元的國際貨幣地位，是美國金融資本統(tǒng)治世界的基礎(chǔ)。美元這種壓倒性優(yōu)勢地位的來源，源自美元國際貨幣的身份。這種身份的基礎(chǔ)，是國際大宗商品以美元計價。國際大宗商品以美元計價，則來自美軍在海外的影響。

　　價值符號，是一種以國家暴力為后盾的不可兌換紙幣。這是價值符號與銀行券的根本區(qū)別。拙作《紙牌大廈》中曾經(jīng)指出，與可以自由兌換的銀行券不同，不可兌換的價值符號的流通依據(jù)，是國家暴力的支持。離開國家的暴力支持，就是廢紙一張。由于中國在秦代即實現(xiàn)了大一統(tǒng)的局面，地理環(huán)境相對隔離，國家暴力充分可靠，所以中國是最早使用價值符號的國家。相比之下，四分五裂的歐洲，由于各國暴力難以有效延伸，所以即使出現(xiàn)了紙幣，在很長時間內(nèi)也是可以自由兌換黃金的銀行券。歐元區(qū)的運轉(zhuǎn)情況也證明，沒有統(tǒng)一的權(quán)威領(lǐng)導(dǎo)暴力，價值符號難以有效地運行。歐元區(qū)即使有統(tǒng)一的央行，發(fā)行統(tǒng)一的價值符號，歐元也是一種蹩腳的價值符號。

　　如果某一個國家擁有統(tǒng)一強大的國家暴力，并能將這種暴力能穩(wěn)固地延伸到海外。那么，即使在本土之外，該國價值符號也能穩(wěn)定運行。1960年，美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特特里芬曾經(jīng)擔(dān)憂美元不能在黃金基礎(chǔ)上穩(wěn)固流通，提出了“特里芬難題”。布雷頓森體體系解體后的歷史證明，只要美軍的軍事實力壓倒其它國家，穩(wěn)定控制廣大的勢力范圍，美元完全可以在美軍勢力范圍內(nèi)脫離黃金基礎(chǔ)穩(wěn)定流通。

　　為樹立美元國際貨幣地位，美國建立了幾乎囊括全球的美元經(jīng)濟圈，并在世界各地戰(zhàn)略要地建立軍事基地，長期駐軍。美國建立穩(wěn)固美元經(jīng)濟圈的過程，是一個漫長曲折的過程：先后經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，壓倒了英法德日等競爭對手，在資本主義世界范疇內(nèi)確立了美元的地位。拖垮了蘇聯(lián)以后，美元終于徹底成為國際貨幣。這個過程不是一個溫情脈脈的過程，不是一個自由交易皆大歡喜的過程，也不是一個大家結(jié)盟利益均沾的過程，而是一個血流成河，爾虞我詐，無所不用其極的過程。

　　反過來看，美國為了維護美元的國際貨幣地位，也必然不惜使用一切手段，甚至不惜發(fā)動戰(zhàn)爭。

　　可以預(yù)期，人民幣國際化后，除非人民幣脫離美元基礎(chǔ)，并擁有可以與美元經(jīng)濟圈相抗衡的人民幣經(jīng)濟圈，否則美國金融資本完全可以隨時攻擊中國經(jīng)濟。中國建立人民幣經(jīng)濟圈的過程，必然觸動美國的根本利益。美國必然采取一切手段，甚至不惜發(fā)動戰(zhàn)爭，攻擊人民幣經(jīng)濟圈的薄弱環(huán)節(jié)。人民幣經(jīng)濟圈的存在，需要解放軍的支撐，這就類似英國海軍支撐英鎊圈，蘇聯(lián)紅軍支撐經(jīng)互會和美軍支撐美元圈一樣。沒有強有力的暴力支撐的經(jīng)濟圈，經(jīng)不起任何風(fēng)吹草動。

　　如此考慮，在解放軍實力不足以支撐穩(wěn)固的海外經(jīng)濟圈以前，人民幣國際化過程，宜緩不宜急。否則，必然面臨遭遇周期性金融洗劫和此起彼伏的局部武裝沖突的風(fēng)險。

　　（作者是經(jīng)濟學(xué)博士、昆侖策研究院研究員；來源：昆侖策研究院）