貨幣政策必須堅(jiān)持三原則。不可東施效顰，學(xué)習(xí)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的貨幣政策。
北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長近日發(fā)表文章，明確反對(duì)“財(cái)政赤字貨幣化”。考慮到中國財(cái)政赤字增加，如果中國政府發(fā)行國債，銀行購買國債，那么，不僅違反中國人民銀行法，而且涉嫌與民爭(zhēng)利。中國人民銀行法第29條明確規(guī)定，中國人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券。如果財(cái)政部發(fā)行國債，中國人民銀行購買國債，那么，在法律上是站不住腳的。這位學(xué)者的觀點(diǎn)不僅具有現(xiàn)實(shí)意義，而且對(duì)我國未來貨幣政策調(diào)整具有明顯的戰(zhàn)略意義。
中國貨幣改革向何處去，這是學(xué)術(shù)界深入討論的問題，也是關(guān)系到中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)定性的至關(guān)重要的現(xiàn)實(shí)問題。
部分學(xué)者認(rèn)為，中國應(yīng)當(dāng)借鑒美國的貨幣監(jiān)管模式，設(shè)立相對(duì)獨(dú)立的金融機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)貨幣的發(fā)行，不受政府管轄。換句話說，就是要組建類似于美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)那樣的金融機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)貨幣發(fā)行，財(cái)政部發(fā)行國債，儲(chǔ)備委員會(huì)購買國債，對(duì)外發(fā)行貨幣，將中國財(cái)政赤字貨幣化。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)實(shí)行無限量寬松貨幣政策，其基礎(chǔ)是美國財(cái)政部發(fā)行的國債。由于美國財(cái)政部發(fā)行的國債，主要由美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)以及美國國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)購買，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)購買美國財(cái)政部國債之后，對(duì)外釋放貨幣，以此來促進(jìn)美國信用經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一些學(xué)者認(rèn)為，中國早晚會(huì)走到這一步，設(shè)立獨(dú)立金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，扮演類似于聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的角色，中國財(cái)政部發(fā)行國債，實(shí)行財(cái)政赤字政策，類似于聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的機(jī)構(gòu)購買財(cái)政部的國債，對(duì)外發(fā)行貨幣，從而使中國逐漸走上赤字常態(tài)化的道路。
坦率地說，如果中國重蹈覆轍，模仿美國金融政策，那么，中國將會(huì)陷入萬劫不復(fù)的深淵。
美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)是歷史產(chǎn)物首先，美國獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是由歷史形成的。美國是一個(gè)“大市場(chǎng)小政府”國家，政府作用非常有限。美國金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來，形成聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)負(fù)責(zé)國家貨幣的發(fā)行。美國歷屆總統(tǒng)對(duì)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)都有所忌憚。歷史上一些總統(tǒng)曾經(jīng)提出修改美國法律，收回貨幣的發(fā)行權(quán)的計(jì)劃，但是，正如人們所看到的那樣，這些總統(tǒng)大多死于非命。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席是美國“經(jīng)濟(jì)總統(tǒng)”。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)掌握著美國的經(jīng)濟(jì)命脈。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)通過發(fā)行貨幣，管理美國的經(jīng)濟(jì)；通過調(diào)整貨幣政策，引導(dǎo)美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歷史上，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)從來沒有避開經(jīng)濟(jì)危機(jī)，相反地，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)一次又一次制造大規(guī)模的金融危機(jī)。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)是一個(gè)私人機(jī)構(gòu)，為美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的成員服務(wù)。為了確保美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的成員獲得更多的利益，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)不得不考慮美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，與美國財(cái)政部協(xié)調(diào)關(guān)系。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的所有活動(dòng)都納入法律管轄，美國《聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)法》對(duì)美國財(cái)政部和聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的關(guān)系作出明確規(guī)定，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)通過購買美國國債，支持美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)發(fā)行貨幣，維持經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)。1944年布雷頓森林會(huì)議之后，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)實(shí)際上已經(jīng)成為全球中央銀行。由于布雷頓森林會(huì)議確立了布雷頓森林體系，美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤，金本位貨幣體系確立。可是，1971年美國總統(tǒng)尼克松宣布不再按照承諾兌換黃金，布雷頓森林體系破產(chǎn)。西歐各國作為僅次于美國的發(fā)達(dá)地區(qū)，經(jīng)濟(jì)遭受沉重打擊。痛定思痛，西歐各國決定在煤炭和鋼鐵共同體條約基礎(chǔ)之上，組建歐洲共同體，并且在歐洲共同體基礎(chǔ)之上建立歐洲聯(lián)盟。歐洲聯(lián)盟部分國家為了加強(qiáng)貨幣政策協(xié)調(diào)性，決定發(fā)行歐元，以對(duì)抗美元。可是，正如人們所看到的那樣，巴爾干半島的科索沃戰(zhàn)爭(zhēng)，讓數(shù)以百萬計(jì)的難民進(jìn)入歐元區(qū)國家，歐元區(qū)國家面臨沉重的社會(huì)負(fù)擔(dān)，歐元地位一落千丈。美國之所以能借助于貨幣政策，不斷地?cái)U(kuò)大自己的財(cái)政赤字規(guī)模，根本原因就在于，美國財(cái)政部發(fā)行的國債，相當(dāng)一部分轉(zhuǎn)移到美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的手中，而聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)通過發(fā)行貨幣，將美國國內(nèi)的金融問題轉(zhuǎn)嫁給其他國家。這是資本主義劣根性的表現(xiàn)，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)外部性的具體體現(xiàn)。由于美元是國際儲(chǔ)備貨幣和支付貨幣，因此，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)與美國財(cái)政部這種獨(dú)特的關(guān)系，使得美國國內(nèi)不斷發(fā)行貨幣，實(shí)行財(cái)政赤字政策，可是，美國國內(nèi)沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。美國的貨幣，成為其他國家的問題。如果按照一些學(xué)者的說法，中國財(cái)政部發(fā)行特別國債，然后由中國人民銀行購買國債，推行所謂的“財(cái)政赤字貨幣化”，那么，最終必然會(huì)導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)陷入萬劫不復(fù)的深淵。中國人民銀行不具有聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)那樣的職能，人民幣不可能像美元這樣，成為國際儲(chǔ)備貨幣和支付貨幣。如果財(cái)政部發(fā)行國債，中國人民銀行購買國債，實(shí)行財(cái)政赤字貨幣化，那么，最終必然會(huì)導(dǎo)致銀行獲取國債收益，而整個(gè)國家出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。這是因?yàn)橹袊嗣胥y行對(duì)外釋放的貨幣，不可能變成其他國家普遍使用的貨幣，只能在中國以及少數(shù)國家流通。如果中國人民銀行的貨幣政策是建立在財(cái)政赤字基礎(chǔ)之上的，那么，中國有可能會(huì)提前進(jìn)入信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代，中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)變得更加脆弱，甚至有可能會(huì)徹底崩潰。中國廣義貨幣發(fā)行量不斷增加，已經(jīng)引起海內(nèi)外廣泛關(guān)注。部分學(xué)者認(rèn)為，中國應(yīng)當(dāng)減少貨幣的發(fā)行量，因?yàn)橹挥羞@樣，才能確保中國不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹或者潛在的通貨膨脹。坦率地說，中國廣義貨幣發(fā)行量增加既有客觀原因，也有主觀原因?？陀^上說，由于中國經(jīng)濟(jì)總量迅速增加，因此，中國貨幣發(fā)行量一定會(huì)增加，因?yàn)橹挥羞@樣才能確保中國的貨幣發(fā)行量與中國的經(jīng)濟(jì)總量相匹配。通俗地說，中國財(cái)富增加了，與之相對(duì)應(yīng)，中國的貨幣量就必須增加。中國貨幣量增加與中國財(cái)富增加有著直接的聯(lián)系。正是由于中國財(cái)富增加，才導(dǎo)致中國貨幣量增加。當(dāng)然，中國財(cái)富增加速度和中國貨幣增加速度是否匹配，中國增加的貨幣量是否符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，中國貨幣投放渠道是否科學(xué)，中國資本市場(chǎng)的貨幣是否過多，所有這些都值得討論，但是有一點(diǎn)可以肯定，由于中國財(cái)富不斷增加，中國貨幣量增加是自然而然的事情。中國資產(chǎn)規(guī)模與中國貨幣量呈現(xiàn)出正關(guān)聯(lián)關(guān)系。今后這種現(xiàn)象將會(huì)持續(xù)存在。只要中國的財(cái)富不斷增加，資產(chǎn)規(guī)模不斷壯大，中國的貨幣量就會(huì)不斷增加。當(dāng)然，中國人民銀行發(fā)行貨幣的時(shí)候，必須考慮到貨幣的流通速度，以及貨幣的流通方向。如果大量貨幣進(jìn)入不該進(jìn)入的領(lǐng)域，或者在資本市場(chǎng)空轉(zhuǎn)，那么，中國人民銀行應(yīng)當(dāng)調(diào)整貨幣投放的速度，解決貨幣流通的方向性問題。如果貨幣流通量過大，雖然短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹，但是，從長期來看，一定會(huì)增加通貨膨脹的壓力。從這個(gè)角度來看，中國貨幣發(fā)行量是一個(gè)科學(xué)問題，從整體趨勢(shì)來看，中國貨幣發(fā)行量一定會(huì)增加。從主觀原因來分析，不能否認(rèn)，一些決策者認(rèn)為，適當(dāng)?shù)耐ㄘ浥蛎浻兄诖碳そ?jīng)濟(jì)的發(fā)展。這就是為什么每當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到困難的時(shí)候，總有一些學(xué)者建議，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加貨幣的發(fā)行量。無論是2008年中國貨幣投放量，還是2020庚子年中國貨幣投放量，都引起中國學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。一些學(xué)者認(rèn)為，如果中國人民銀行為了保持經(jīng)濟(jì)增長而發(fā)行貨幣，那么，只不過是把眼前的問題變成未來的問題。如果中國人民銀行大規(guī)模發(fā)行貨幣，或者實(shí)行寬松的貨幣政策，最終必然會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。只不過從目前的情況來看，通貨膨脹現(xiàn)象并不嚴(yán)重，但是，量變到質(zhì)變有一個(gè)過程，如果積累到一定程度，中國一定會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹現(xiàn)象。盡管許多學(xué)者提出，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持“貨幣中性”的原則，既要看到貨幣流通對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的刺激作用，同時(shí)也要徹底擯棄所謂的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)派，不要指望借助于通貨膨脹解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題。如果依靠通貨膨脹刺激經(jīng)濟(jì)的增長，那么，必然會(huì)爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。西方國家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之所以出現(xiàn)周期性的危機(jī)，根本原因就在于，由于通貨膨脹成為刺激經(jīng)濟(jì)的重要手段，因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段之后，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一定會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就會(huì)出現(xiàn)。所以，經(jīng)濟(jì)危機(jī)絕大多數(shù)情況下都是寬松貨幣政策所造成的。雖然美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席對(duì)外輕描淡寫，認(rèn)為美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)有足夠的手段，解決美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題，但這只不過是一個(gè)經(jīng)濟(jì)政客安撫投資者的說詞。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)實(shí)行無限量寬松貨幣政策，已經(jīng)給美國未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展埋下了地雷。至于美國經(jīng)濟(jì)何時(shí)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)將會(huì)世界帶來怎樣的災(zāi)難，人們不得而知。美國財(cái)政部發(fā)行國債既有歷史的淵源，也有現(xiàn)實(shí)的政治需要。從歷史上來看，美國政府就是一個(gè)負(fù)債累累的國家。獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)期間，聯(lián)邦軍隊(duì)一無所有，他們依靠向法國貸款，發(fā)動(dòng)獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)，而獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)的結(jié)果是，美國實(shí)現(xiàn)獨(dú)立，而法國國王則被送上斷頭臺(tái)。這是因?yàn)槊绹且粋€(gè)主權(quán)國家，如果美國債務(wù)違約，債權(quán)國家無可奈何。中國一些學(xué)者不知道出于何種考慮，不斷地贊美美國的信用，認(rèn)為美國從開國以來，從來沒有喪失信用，沒有出現(xiàn)債務(wù)違約問題，這既不是歷史事實(shí)，同時(shí)也不是客觀現(xiàn)實(shí)。美國曾經(jīng)多次債務(wù)違約。只不過美國在履行主權(quán)債務(wù)方面采取一種十分隱秘的做法。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)牢牢地控制貨幣的發(fā)行權(quán)，因此，美國財(cái)政部根本沒有必要向債權(quán)國宣布債務(wù)違約。美國財(cái)政部實(shí)行赤字財(cái)政政策，發(fā)行美國國債，而美國國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)購買美國國債，從而確保美國經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。由于購買美國國債可以獲得利率，因此，對(duì)于其他國家而言，為了實(shí)現(xiàn)美元保值增值，大量購買美國國債。中國曾經(jīng)是美國最大的債權(quán)國，現(xiàn)在是美國第二大債權(quán)國，日本是美國最大的債權(quán)國。購買美國國債的目的，是為了獲取利息?？墒牵捎谫徺I美國國債使用的是美元，而美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)實(shí)行無限量寬松貨幣政策，因此，購買美國國債實(shí)際上等于補(bǔ)貼美國財(cái)政部。由于美元正處在不斷貶值的下行通道，因此，越來越多的國家對(duì)美元敬而遠(yuǎn)之。沙特阿拉伯等產(chǎn)油國曾經(jīng)是美元堅(jiān)定的支持者。上個(gè)世紀(jì)70年代金融危機(jī)爆發(fā)之后，美國要求沙特阿拉伯等石油輸出國組織成員規(guī)定，所有購買石油的國家都必須使用美元結(jié)算，美國依靠石油交易，穩(wěn)定了美元國際儲(chǔ)備貨幣和支付貨幣地位。如今越來越多的國家拒絕使用美元結(jié)算，一些中東產(chǎn)油國也拒絕使用美元結(jié)算，在這種情況下，大量囤積美元，實(shí)際上面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如果中國購買美國國債面臨風(fēng)險(xiǎn)，那么，不如投資美國的私人企業(yè)，在美國證券交易所股票價(jià)格下跌的情況下，進(jìn)入美國資本市場(chǎng)，購買美國的上市公司，這樣既可以確保美元不會(huì)大幅度貶值，同時(shí)又可以采用迂回的方式收購美國資產(chǎn)。2020年以來中國收購美國上市公司的股份，花費(fèi)數(shù)百億美元。一些金融分析家認(rèn)為，這標(biāo)志著中國已經(jīng)改變投資方向，從購買美元國債，轉(zhuǎn)而直接購買美國的私營企業(yè)，通過美國證券交易所公開交易，控制美國經(jīng)濟(jì)命脈。這種說法多少有些樂觀和天真。中國企業(yè)購買美國資本市場(chǎng)上市公司股份數(shù)量有限，相對(duì)于美國證券交易所市場(chǎng)總值，中國投資購買美國上市公司股份數(shù)量甚至可以忽略不計(jì)。當(dāng)然，由于中國外匯持有者進(jìn)入美國資本市場(chǎng)購買美國上市公司，一方面減輕了中國人民銀行收購美元外匯的壓力，另一方面也可以通過分散投資，確保中國企業(yè)獲得實(shí)實(shí)在在的利益。在美國股票市場(chǎng)價(jià)格下跌的情況下，中國私營企業(yè)購買美國上市公司股份不失為合理的投資選擇。美國總統(tǒng)特朗普已經(jīng)胡言亂語，認(rèn)為每年中國從美國市場(chǎng)賺取5000億美元的利潤。這是把中美兩國的貿(mào)易額看作是中國從美國獲取的利潤。這種缺乏經(jīng)濟(jì)常識(shí)的說法，一方面說明美國總統(tǒng)特朗普毫無政治道德可言，為了欺騙選民胡說八道，另一方面充分說明，美國擔(dān)心中美兩國經(jīng)濟(jì)關(guān)系不斷深化，中國有可能會(huì)“挖墻腳”，因此，一定會(huì)采取更加嚴(yán)厲措施，禁止中國企業(yè)投資美國。在這種情況下，中國私營企業(yè)投資美國資本市場(chǎng)，可能面臨相對(duì)較大的風(fēng)險(xiǎn)。但是不管怎樣，中國政府在處理中美兩國關(guān)系的時(shí)候，一方面要充分吸取美國信用經(jīng)濟(jì)的教訓(xùn)，避免重蹈覆轍，但是另一方面，在貨幣政策問題上必須堅(jiān)持走自己的路，任何情況下都不能東施效顰，不能把美國信用經(jīng)濟(jì)作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向。
首先，必須堅(jiān)持中性原則。貨幣中性原則是一個(gè)非常寬泛的概念，其內(nèi)涵十分豐富。從整體而言，中性原則就是要求貨幣政策必須和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。換句話說，制定貨幣政策的時(shí)候，必須甘愿扮演配角，不能喧賓奪主，依靠貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?，F(xiàn)在越來越多的學(xué)者強(qiáng)調(diào)，必須充分發(fā)揮貨幣政策的“逆周期調(diào)節(jié)作用”，因?yàn)橹挥羞@樣，才能確保中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。從確保中國經(jīng)濟(jì)增長速度來看，這種說法有一定的道理。但必須指出的是，貨幣政策必須與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要相適應(yīng)，因?yàn)橹挥羞@樣，才能充分發(fā)揮貨幣政策的作用，如果單純依靠貨幣政策或者試圖依靠貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的增長，那么，最終必然會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)嚴(yán)重問題。根據(jù)中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司發(fā)布的有關(guān)數(shù)據(jù)，2020年4月末，中國廣義貨幣Ｍ2同比增長11.1%，這說明中國人民銀行已經(jīng)意識(shí)到貨幣政策對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的刺激作用，通過適當(dāng)增加貨幣的發(fā)行量，確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。但是，貨幣政策很容易產(chǎn)生路徑依賴，如果在經(jīng)濟(jì)增長速度放緩的時(shí)候，通過增加貨幣的發(fā)行量，刺激經(jīng)濟(jì)增長，那么，最終必然會(huì)出現(xiàn)惡性循環(huán)。2020年中國經(jīng)濟(jì)面臨前所未有的危機(jī)。刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，一方面要注意借鑒中國歷史上的經(jīng)驗(yàn)，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，另一方面也要吸取西方國家的教訓(xùn)，不能大水漫灌，導(dǎo)致中國的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落。2008年中國經(jīng)濟(jì)面臨前所未有的困難，華爾街金融危機(jī)給世界各國帶來嚴(yán)重沖擊。中國實(shí)行積極的貨幣政策，增加投資，從而使中國經(jīng)濟(jì)增長速度沒有大幅度下降。但必須注意的是，中國財(cái)政部并沒有調(diào)整預(yù)算結(jié)構(gòu)，中央政府提出的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，主要依靠增加貸款來解決，而國有商業(yè)銀行的資金主要給國有企業(yè)，國有企業(yè)通過加大基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的力度，帶動(dòng)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。這是獨(dú)具中國特色的經(jīng)濟(jì)政策。如果只是看到中國增加貨幣投放量，而沒有看到中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特殊性，那么，分析中國經(jīng)濟(jì)政策的時(shí)候有可能會(huì)偏離正確的方向。由于中央政府要求國有商業(yè)銀行增加貸款，從而導(dǎo)致我國國有企業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐加快，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐（“鐵公基”）加快，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。中央政府實(shí)際上是通過政策性的調(diào)整，要求國有商業(yè)銀行發(fā)揮作用，加強(qiáng)與國有企業(yè)合作關(guān)系，從而使中國的經(jīng)濟(jì)保持增長。這是社會(huì)主義公有制優(yōu)越性的體現(xiàn)，同時(shí)也是中國在特定歷史時(shí)期，使用特殊貸款政策產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效果。由于國有商業(yè)銀行發(fā)放貸款數(shù)量增加，客觀上導(dǎo)致中國人民銀行的貨幣政策出現(xiàn)了調(diào)整。但是，如果從整體來看，2008年中央的宏觀調(diào)控政策更多的是在金融中下游做文章，要求國有商業(yè)銀行充分發(fā)揮積極性和主動(dòng)性，促進(jìn)國有企業(yè)的發(fā)展。中央既沒有調(diào)整財(cái)政預(yù)算，增加財(cái)政赤字，同時(shí)也沒有要求中國人民銀行實(shí)行“無限量”寬松的貨幣政策，而只是要求中國人民銀行加強(qiáng)對(duì)國有商業(yè)銀行的資金投放量，從而確保國有商業(yè)銀行有足夠的資金支持國有企業(yè)加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的步伐。通俗地說，貨幣政策有很多種，增加貨幣的發(fā)行量只是其中的一個(gè)重要手段。中國人民銀行增加貨幣的發(fā)行量，當(dāng)然可以刺激經(jīng)濟(jì)的增長，但是，由于貨幣必須配備相應(yīng)的資產(chǎn)，過量發(fā)行貨幣，必然會(huì)導(dǎo)致貨幣貶值，通貨膨脹加劇。中國人民銀行采取的策略是，通過降低基準(zhǔn)利率，釋放更多的貨幣，從而讓國有商業(yè)銀行支持國有企業(yè)加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐。2020年4月3日中國人民銀行決定對(duì)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和只在省級(jí)行政區(qū)內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，于2020年4月15日和5月15日分兩次實(shí)施到位，釋放資金4000億元人民幣。這是中國人民銀行在堅(jiān)持貨幣中性原則基礎(chǔ)之上，靈活利用利率手段，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)的發(fā)展。中國人民銀行的貨幣政策既沒有違反基本原則，同時(shí)又可以起到立竿見影的效果。只要中國人民銀行調(diào)整利率釋放出來的貨幣，能有效地促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，那么，就不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹現(xiàn)象。表面上看，2008年中央政府的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃是財(cái)政計(jì)劃，但是，只要仔細(xì)分析中央政府計(jì)劃實(shí)施情況，人們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，中央政府實(shí)際上是充分利用我國國有商業(yè)銀行實(shí)施宏觀調(diào)控，既沒有改變我國的財(cái)政預(yù)算，同時(shí)也沒有在中國人民銀行層面解決問題，而是督促國有商業(yè)銀行充分發(fā)揮自己的主觀能動(dòng)性，通過增加貸款額度，支持企業(yè)特別是大型國有企業(yè)加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐。這種情況在中國歷史上十分罕見，學(xué)術(shù)界應(yīng)當(dāng)認(rèn)真總結(jié)2008年貨幣政策的經(jīng)驗(yàn)，采取切實(shí)有效的措施，確保中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)然，由于大量資金進(jìn)入國有企業(yè)，迅速擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模，從而導(dǎo)致我國資金流通速度減緩，一些大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資周期相對(duì)較長，回收相對(duì)較慢，高速鐵路等大型投資項(xiàng)目出現(xiàn)嚴(yán)重虧損現(xiàn)象。從短期效益來看，這樣的投資是不經(jīng)濟(jì)的。但是從長期發(fā)展戰(zhàn)略角度來看，這樣的投資是值得的。當(dāng)前的首要任務(wù)是，要求國有企業(yè)必須革新挖潛，降低成本，提高資金的使用效率。如果國有企業(yè)獲得國有商業(yè)銀行的貸款之后，大手大腳，在投資過程中出現(xiàn)跑冒滴漏現(xiàn)象，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重腐敗，那么，宏觀調(diào)控政策有可能會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重后果。因此，中央政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)國有商業(yè)銀行資金使用效率的監(jiān)管，金融保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在現(xiàn)有監(jiān)管體制基礎(chǔ)之上，探索進(jìn)行跟蹤調(diào)查，如果發(fā)現(xiàn)國有商業(yè)銀行的貸款被挪用，或者國有商業(yè)銀行的貸款沒有獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益，那么，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向中國人民銀行報(bào)告，國家金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)應(yīng)當(dāng)采取果斷措施，要求國有商業(yè)銀行立即中止貸款，追究有關(guān)國有企業(yè)負(fù)責(zé)人的法律責(zé)任。國有商業(yè)銀行增加對(duì)中小企業(yè)貸款的規(guī)模，客觀上會(huì)產(chǎn)生更大風(fēng)險(xiǎn)。但是，只要利用大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代化的監(jiān)管手段，依靠人工智能技術(shù)，及時(shí)掌握中小企業(yè)采購銷售情況，那么，國有商業(yè)銀行增加對(duì)中小企業(yè)貸款不會(huì)出現(xiàn)大量呆帳壞帳。總而言之，堅(jiān)持中性原則，不是不能利用貨幣宏觀調(diào)控手段，因?yàn)樨泿藕暧^調(diào)控的手段很多，實(shí)施宏觀調(diào)控的方法也很多。2008年國有商業(yè)銀行在國家宏觀調(diào)控中發(fā)揮重要的作用。正是由于國有商業(yè)銀行增加向國有大型企業(yè)發(fā)放貸款，從而使我國高速鐵路等一大批基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目快馬加鞭。但必須清醒地意識(shí)到，越是投資大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，越是要高度重視效益問題。既要重視經(jīng)濟(jì)效益，也要重視社會(huì)效益；既要重視短期效益，也要重視長遠(yuǎn)戰(zhàn)略效益，因?yàn)橹挥羞@樣，才能確保資金用在刀刃上，才能確保國家宏觀調(diào)控政策不會(huì)導(dǎo)致國有商業(yè)銀行出現(xiàn)嚴(yán)重虧損現(xiàn)象。其次，必須堅(jiān)持?jǐn)?shù)字化原則。國際金融市場(chǎng)正面臨前所未有的危機(jī)。美國總統(tǒng)特朗普因?yàn)樵诳刂撇《緮U(kuò)散方面無所作為，千方百計(jì)地嫁禍于人，結(jié)果導(dǎo)致中美兩國關(guān)系急轉(zhuǎn)直下。美國總統(tǒng)特朗普為了競(jìng)選連任成功，不擇手段，把美國國內(nèi)的所有問題都?xì)w咎于中國。特朗普瘋狂叫囂，要對(duì)中國實(shí)施全面的經(jīng)濟(jì)制裁，斷絕與中國的聯(lián)系。美國時(shí)代廣場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)“特朗普死亡鐘”，不斷顯示特朗普?qǐng)?zhí)政期間由于缺乏積極抗擊新冠病毒的政策而死亡人數(shù)。美國民主黨總統(tǒng)候選人支持率，歷史性超過特朗普。特朗普要想競(jìng)選連任成功，需要付出更大的努力。美國政府面臨控制重大疫情還是盡快啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的兩難處境。如果啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，那么，病毒有可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)散，死亡人數(shù)會(huì)進(jìn)一步增加?？墒?，如果控制病毒擴(kuò)散，那么，美國經(jīng)濟(jì)一定會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重問題。雖然美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)繼續(xù)淡化重大疫情對(duì)美國經(jīng)濟(jì)造成的影響，但是，他也不得不承認(rèn)，美國經(jīng)濟(jì)正處在前所未有的危機(jī)狀態(tài)。由于美國服務(wù)業(yè)占國民生產(chǎn)總值70%以上，一旦經(jīng)濟(jì)停滯，失業(yè)率會(huì)大幅度攀升，美國普通家庭一定會(huì)陷入絕境。美國總統(tǒng)依靠發(fā)放現(xiàn)金支票，維持社會(huì)穩(wěn)定。不過，這種局面不可能長期持續(xù)下去。特朗普正期盼著科學(xué)家早日研究成功病毒疫苗，為此授權(quán)美國國防部將軍負(fù)責(zé)督促科研工作，美國情報(bào)機(jī)關(guān)從法國等世界各地搜集有關(guān)研制疫苗的情報(bào)，希望搶先一步生產(chǎn)出疫苗，控制病毒擴(kuò)散，挽救美國經(jīng)濟(jì)。不過現(xiàn)在看來，這種帶有瘋狂賭博的政策，不可能挽救美國經(jīng)濟(jì)。美國總統(tǒng)最有可能采取的策略是，利用自己龐大的軍事武庫，貿(mào)然發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)，因?yàn)橹灰l(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)，就可以轉(zhuǎn)移視線，掩蓋真相，讓美國民眾支持其推遲選舉或者繼續(xù)呆在白宮。如果美國總統(tǒng)特朗普孤注一擲，切斷中美兩國的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，并且利用美國控制的國際金融結(jié)算系統(tǒng)，對(duì)中國實(shí)施全面制裁，那么，中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)遭受滅頂之災(zāi)。中國必須作最壞打算，一方面盡可能地確保中國企業(yè)和中國政府的資產(chǎn)不會(huì)受到損害，另一方面也必須采取切實(shí)有效的措施，減少中美兩國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。最有效的策略是，盡快全面推廣中國的數(shù)字貨幣。中國數(shù)字貨幣是不依賴現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)行和使用的數(shù)字貨幣，中國數(shù)字化的是中國人民銀行發(fā)行的主權(quán)數(shù)字貨幣。中國數(shù)字貨幣具有以下特點(diǎn)：第一，與中國的紙幣、硬幣作用相同，但是，使用更加方便；第二，由國家的主權(quán)作為擔(dān)保，是典型的主權(quán)貨幣；第三，中國數(shù)字貨幣創(chuàng)造性地采用離線支付方式，完全擺脫對(duì)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)的依賴，這就使得中國數(shù)字貨幣具有絕對(duì)的安全性；第四，中國數(shù)字貨幣可以借助于第三方支付和國有商業(yè)銀行推廣，這是中國發(fā)行數(shù)字貨幣的最大優(yōu)勢(shì)；第五，數(shù)字貨幣可以完全擺脫美國控制的國際資金結(jié)算系統(tǒng)，繞開美國的監(jiān)管，從而確保中國貿(mào)易結(jié)算不會(huì)受到美國政策的影響。目前中國人民銀行有關(guān)部門已經(jīng)在部分地區(qū)進(jìn)行內(nèi)部測(cè)試，數(shù)字貨幣安全性和便利性得到有效的驗(yàn)證。建議全國人大授權(quán)國務(wù)院盡快制定有關(guān)數(shù)字貨幣的行政法規(guī)，為我國數(shù)字貨幣的推廣應(yīng)用做好充分的準(zhǔn)備。當(dāng)然，從理論上來說，由于數(shù)字貨幣只不過貨幣的表現(xiàn)形式，并沒有改變我國現(xiàn)有的貨幣法律和政策依據(jù)，因此，中國人民銀行完全可以在現(xiàn)有的法律框架內(nèi)，迅速發(fā)行數(shù)字貨幣。只要中國采取切實(shí)有效的措施，發(fā)行數(shù)字貨幣，就可以有效地解決我國貨幣政策中出現(xiàn)的一系列問題。雖然中國根據(jù)自己的財(cái)富增長量，確定自己貨幣發(fā)行量，但是，由于中國支持國際貨幣基金組織現(xiàn)有的貨幣體系架構(gòu)，并且參與國際貨幣基金組織特別提款權(quán)籃子貨幣的調(diào)整工作，把人民幣作為國際貨幣基金組織特別提款權(quán)的籃子貨幣，因此，中國在貨幣政策調(diào)整的過程中，不可能不受到國際貨幣基金組織政策的影響。中國發(fā)行數(shù)字貨幣，可以擺脫現(xiàn)行貨幣體系，特別是擺脫對(duì)美元貨幣的依賴，借助于數(shù)字貨幣，建立一套完整的交易規(guī)則。中國應(yīng)當(dāng)盡快發(fā)行數(shù)字貨幣，并在此基礎(chǔ)之上，建立中國的現(xiàn)代化貨幣體系。第三，量入為出原則。貨幣政策非常復(fù)雜。制定貨幣政策的時(shí)候，必須考慮到貨幣對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。由于中國是社會(huì)主義公有制國家，在貨幣政策制定過程中，既要考慮到左鄰右舍，考慮到財(cái)政與金融之間的關(guān)系，同時(shí)也要考慮到貨幣本身的發(fā)展規(guī)律。如果顧此失彼，那么，難免會(huì)出現(xiàn)不必要的損失。曾經(jīng)一度中國人民銀行有關(guān)決策部門負(fù)責(zé)人與財(cái)政部有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在新聞媒體上爭(zhēng)論。中國人民銀行有關(guān)決策部門的負(fù)責(zé)人認(rèn)為，中國國有商業(yè)銀行虧損主要原因是財(cái)政部出資不到位，而財(cái)政部有關(guān)部門負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，中國人民銀行虧損是歷史原因所造成的。由于國家制定政策，財(cái)政部出資組建國有金融機(jī)構(gòu)，但是，又沒有籌措足夠的資金作為對(duì)金融機(jī)構(gòu)的出資，結(jié)果導(dǎo)致國有金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營過程中捉襟見肘。解決我國國有商業(yè)銀行虧損問題，當(dāng)然不是把國有商業(yè)銀行掛牌上市，因?yàn)槟菢幼隹赡軙?huì)導(dǎo)致中國國有商業(yè)銀行應(yīng)得利益出現(xiàn)外流現(xiàn)象，也不是擴(kuò)大國有商業(yè)銀行的規(guī)模，而是量力而行，適當(dāng)縮減國有商業(yè)銀行的規(guī)模，或者由財(cái)政部代表國家履行出資者的義務(wù)，對(duì)國有商業(yè)銀行出資到位，這對(duì)于國有商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。這場(chǎng)爭(zhēng)論雖然是對(duì)我國歷史上財(cái)政貨幣政策的分析，但是，對(duì)未來我國金融貨幣政策的制定具有一定的啟發(fā)意義。如果吸取教訓(xùn)，中國人民銀行制定貨幣政策的時(shí)候，考慮到國家的財(cái)政能力，國家設(shè)立金融機(jī)構(gòu)的時(shí)候，考慮到財(cái)政出資狀況，那么，就不會(huì)出現(xiàn)國有商業(yè)銀行出資不到位的現(xiàn)象。只有切實(shí)履行出資者的責(zé)任，才能確保我國國有商業(yè)銀行健康發(fā)展。財(cái)政部代表國務(wù)院起草的國有資本管理?xiàng)l例（征求意見稿），對(duì)國有金融機(jī)構(gòu)出資作出明確規(guī)定，財(cái)政部將會(huì)代表國務(wù)院對(duì)國有金融機(jī)構(gòu)履行出資者的義務(wù)。今后財(cái)政部出資不到位的現(xiàn)象可能不會(huì)再次出現(xiàn)，國有商業(yè)銀行不會(huì)因?yàn)槿狈ψ銐虻馁Y本金而無法正常經(jīng)營。中國是否應(yīng)該制定貨幣法，這是學(xué)術(shù)界討論的問題。從長遠(yuǎn)來看，中國有必要制定自己的貨幣法律。當(dāng)然，中國貨幣法律規(guī)范可以體現(xiàn)在中國人民銀行法中，在中國人民銀行法單獨(dú)就貨幣政策問題作出明確的法律規(guī)定，要求貨幣政策委員會(huì)嚴(yán)格依照中國人民銀行法，制定中國的貨幣政策。由于我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人相對(duì)穩(wěn)定，這就導(dǎo)致我國金融監(jiān)管和金融市場(chǎng)沒有出現(xiàn)大起大落的現(xiàn)象?；蛟S正是考慮到金融市場(chǎng)的敏感性，考慮到貨幣政策的穩(wěn)定性，中國金融部門的負(fù)責(zé)人保持相對(duì)穩(wěn)定。中國人民銀行行長具有國際背景，充分了解國際金融市場(chǎng)的形勢(shì)，特別了解美國金融貨幣政策中存在的問題，因此，制定我國貨幣政策的時(shí)候，一定會(huì)根據(jù)中國國情，提出科學(xué)性貨幣政策建議。國家金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)一定會(huì)根據(jù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要對(duì)貨幣發(fā)行量和貨幣投放速度作出科學(xué)決策。中國不會(huì)出現(xiàn)類似于美國那樣的無限量寬松貨幣政策，當(dāng)然，中國也不會(huì)出現(xiàn)類似于美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)那樣的金融機(jī)構(gòu)。筆者反對(duì)盲目地照抄照搬美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)監(jiān)管模式，成立獨(dú)立于中央政府的金融機(jī)構(gòu)，那樣做很可能會(huì)導(dǎo)致我國財(cái)政與貨幣政策發(fā)生矛盾，有可能會(huì)降低我國宏觀調(diào)控決策效率，有可能會(huì)導(dǎo)致我國貨幣政策出現(xiàn)紊亂現(xiàn)象。在中央政府統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，制定財(cái)政與貨幣相協(xié)調(diào)的宏觀調(diào)控政策，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要。未來只能加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)力度，而不能讓財(cái)政部門和貨幣決策機(jī)構(gòu)各自為政。（作者系中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)教授；來源：昆侖策網(wǎng)【作者授權(quán)】，轉(zhuǎn)編自“喬新生”）【本公眾號(hào)所編發(fā)文章歡迎轉(zhuǎn)載，為尊重和維護(hù)原創(chuàng)權(quán)利，請(qǐng)轉(zhuǎn)載時(shí)務(wù)必注明原創(chuàng)作者、來源網(wǎng)站和公眾號(hào)。閱讀更多文章，請(qǐng)點(diǎn)擊微信號(hào)最后左下角“閱讀原文”】
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