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【摘要】中國企業(yè)的股份化是在世界股份公司的運(yùn)動中產(chǎn)生和發(fā)展的。即使西方把股份公司作為自己的主流的企業(yè)形式，中國也沒有可靠的理由來實(shí)施西式的股份化改革。全民所有制企業(yè)和集體所有制企業(yè)本來就是一種股份制企業(yè)，只不過沒有采取也不能采取西方股份制公司的形式。在中國股份公司開始出現(xiàn)的時候，股份公司卻在西方出現(xiàn)了衰落的趨勢。中國企業(yè)股份化的后果和歸宿只能是私有化。現(xiàn)在是中國全面重新認(rèn)識這一制度模式的時候了。

一、引  言

公司制度是通過法律或者行政特許創(chuàng)造出一個能夠超越個人能力、個人行為的經(jīng)濟(jì)行為主體。它或許早在古羅馬時期就以某種形式而出現(xiàn)[1]，在20世紀(jì)第一個十年中才成為美國的一種主導(dǎo)性的企業(yè)形式[2]。雖然20世紀(jì)美國企業(yè)是以股份公司為主導(dǎo)的，但即使在20世紀(jì)下半葉，西方也存在著大量的非股份制公司。比如，20世紀(jì)80年代美國和歐洲的保險公司就可以是一種互助組織[3]。互助保險公司是由其保單持有人作為一個群體而共同擁有的公司，它的名字中常常帶有mutual（互助的）這個詞（指一個組織的成員分享利潤共擔(dān)風(fēng)險）[4]。在中國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期，西方式股份公司在中國社會消失了，但計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期的中國公有制企業(yè)實(shí)質(zhì)上也是一種股份公司，只不過它不是美國那種由少數(shù)人所擁有或選擇性社會化的股份公司，而是由全民或集體所擁有的最大限度社會化的股份公司[5]。到了20世紀(jì)80年代，很多國家，甚至美國自身都處于一個交叉路口，即它們的企業(yè)是要采取美國的股份公司的方式，還是要保留自己原來的方式[6]。一方面，美國原來的股份公司出現(xiàn)了萎縮的趨勢，另一方面，原來的非股份公司的組織卻出現(xiàn)了股份化的趨勢。保險公司股份化浪潮是自1986年緬因州UNUM公司的去互助化（demutualization即把它轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|所有）之后開始的[7]。歷史上西方證券交易所基本上都是會員所有的非營利性組織，采用互助型的治理模式。1993年，瑞典斯德哥爾摩交易所率先實(shí)行了股份化改革，從而掀起了交易所股份化改革的浪潮。這樣，原來非營利的證券交易所就變成一個營利機(jī)構(gòu)了。或者說，股份化改革使這些證券交易所的營利行為合法化了，而且，這種合法化還為其逃避責(zé)任提供了一種免責(zé)機(jī)制。美國的投資銀行原來多是合伙人制度，也在西方的股份化的浪潮中改革為股份公司了。而在20世紀(jì)80年代，中國開始了對國有企業(yè)的股份制改造。這樣，中國對國企的股份制改造就與西方非股份公司組織的股份化同流了[8]。這就使得股份公司在21世紀(jì)成為世界企業(yè)一種最重要組織形式了。本來中國的國企是屬于全民所有的，在進(jìn)行股份制改造后，又由于有關(guān)法律的創(chuàng)設(shè)，它就歸股票持有人所有了，其中不乏自然人所有。在中國有了眾多的私人股東和產(chǎn)生了大量所謂公募資本、私募資本之后，在中國一些大城市，巨幅資本招牌已經(jīng)司空見慣了。這樣，親資本的意識形態(tài)就在世界更多國家、更多領(lǐng)域建立了更穩(wěn)固的基地。

對中國而言，股份化不僅僅是國企制度的重構(gòu)，而且是經(jīng)濟(jì)的所有制基礎(chǔ)的變動，因而必然是一個牽一發(fā)動全身的問題。有人在20世紀(jì)90年代就提出把企業(yè)集團(tuán)股份化的主張[9]。有人在21世紀(jì)初提出了把中國科學(xué)院研究所股份化的改革方案[10]。在今天，一些學(xué)者在提出土地股份化的方案[11]。中國股份公司的注冊已經(jīng)由實(shí)繳制轉(zhuǎn)為認(rèn)繳制。一方面，股份制在中國還有繼續(xù)深化的可能，另一方面，中國政府已經(jīng)對某些股份公司采取了反壟斷、公有化的措施。那么，中國改革的股份化方向是否正確呢？要回答這個問題，不能不對中國股份制發(fā)展的歷史進(jìn)行追溯，不能不對中國股份制改造的邏輯進(jìn)行重新審視，不能不在此基礎(chǔ)上對股份制、股份公司的實(shí)質(zhì)和結(jié)果進(jìn)行探究。所有這些就構(gòu)成對股份公司的本體論再認(rèn)識。

二、股份化的歷史演進(jìn)及其理論依據(jù)：中國的經(jīng)驗(yàn)

1982年，深圳某國企管理者提出“時間就是金錢，效率就是生命”等在當(dāng)時普遍視為資產(chǎn)階級意識形態(tài)的口號。以此為標(biāo)志，少數(shù)人的金錢意識開始再次大舉滲透中國社會。1984年出臺的《中共中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》認(rèn)為，現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)體制的種種弊端，集中表現(xiàn)為企業(yè)缺乏應(yīng)有的活力[12]。正是在這個背景下，中國國企改革的股份化思路出現(xiàn)了，在中國原來被拋棄的西方股份公司制度被作為增強(qiáng)企業(yè)活力的方法了。檢索中國期刊網(wǎng)可以發(fā)現(xiàn)，最早提出對中國國企進(jìn)行股份制改造的文獻(xiàn)出現(xiàn)在1985年[13]。其中一篇文章在正確否定了改國家所有制為集體或企業(yè)所有制、承包制和租賃制的同時，提出了“在保證全民所有制根本性質(zhì)的前提下，將大多數(shù)國有企業(yè)股份化”的主張。但它似乎并沒有認(rèn)識到其推崇的主張和預(yù)設(shè)前提之間的矛盾。同樣是在1985年，針對一些人提出的股份化主張，張弓指出，“既然投資量不足不是舊體制下存在的主要問題，那么，推行企業(yè)股份化也就沒有必要”，“企業(yè)股份化不能成為增強(qiáng)企業(yè)活力的有效途徑”，“企業(yè)股份化的真正意圖是，通過企業(yè)對股份所有權(quán)的參與，來實(shí)現(xiàn)所有制形式上的變革。……股份公司作為生產(chǎn)組織形式，不應(yīng)當(dāng)成為實(shí)現(xiàn)所有制形式改革的方式”，“把國營企業(yè)改造成這樣的股份公司，究竟能在多大程度上促進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展，很值得懷疑”[14]。現(xiàn)在來看，張弓的文章非常有邏輯、有見地和有前瞻性，但未能阻止中國企業(yè)股份化的趨勢。一年之后，即在1986年，厲以寧提出“一部分全民所有制企業(yè)（指一般行業(yè)的大中型企業(yè)）可以實(shí)行股份化，以股份所有制來取代傳統(tǒng)意義上的全民所有制，形成國家、企業(yè)和勞動者聯(lián)合辦企業(yè)的模式”[15]。然而，勞動者成為企業(yè)的股東到底意味著什么呢？在股份公司的制度下，廣大勞動者不可能都成為企業(yè)的股東，即使人們通過股票市場買到股票，除了在IPO環(huán)節(jié)能夠獲得較多的利益之外，在二級市場上也往往只能成為被收割的對象。反倒是中國原有的全民所有制企業(yè)才是真正適合中國的全民股東公司制度。只有在這種制度下，全體中國人民才能真正地享受到作為全民所有制企業(yè)股東的紅利，才能通過鞍鋼憲法以及不忘初心的中國共產(chǎn)黨的領(lǐng)導(dǎo)等制度來實(shí)現(xiàn)對企業(yè)的管理權(quán)。這樣來看，20世紀(jì)80年代開始的股份制改革實(shí)際上就是去除中國真正的全民股份制，而實(shí)施少數(shù)人私有的資本主義股份制。所以，也就不難理解，20世紀(jì)80年代，反對實(shí)施股份制的意見在中國占主導(dǎo)地位了。然而，這種主導(dǎo)性意見由于沒有挖出股份制的這種實(shí)質(zhì)，或者即使挖掘出其實(shí)質(zhì)，也難以得到當(dāng)時中國所形成的決策層的普遍認(rèn)可，就使得中國國有企業(yè)和社會的股份制改造在少數(shù)人的推動下付諸實(shí)踐了。

在這之后的幾年，全民所有制的股份制改造和新的股份制公司建立實(shí)踐就開始了。比如，紹興百貨大樓作為一家擁有400多名干部職工和100多萬元國家資產(chǎn)的國營商業(yè)零售企業(yè)，于1987年1月公開向社會發(fā)行股票，創(chuàng)建了紹興百貨大樓股份有限公司，由原來的國家所有變成了國家、集體、持股個人三者共同所有，“使企業(yè)不再完全是行政的附屬物”，可以自行任命中層干部，自行決定股金投向，自行決定招聘，并獲得部分資金的分配權(quán)[16]。這樣，就可以看出，早期的中國股份制改造實(shí)踐是作為一種自下而上的獲取企業(yè)自主權(quán)的替代承包制的手段[17]。至于這一股份制改造行為是否得到來自上層人物的支持就不得而知了。1987年，我國第一家由國家、企業(yè)和私人三方合股的股份制商業(yè)銀行深圳發(fā)展銀行成立。而作為中國最早進(jìn)行股份制改造的深圳市紡織工業(yè)供銷公司1991年在深圳證券交易所上市，成為深圳“老五股”之一“深金田”。由于這種改革一定得到了政府的批準(zhǔn)，所以，政府也認(rèn)同企業(yè)增加企業(yè)自主權(quán)（包括調(diào)動工人積極性）的這種訴求。可是，今天來看，它打破了原來的勞動人事制度，使企業(yè)資本多元化。因?yàn)楣煞莨荆貏e是當(dāng)時深圳的股份公司在發(fā)展過程中很容易接觸到外資。外資對于股份公司的運(yùn)作非常熟悉，入股操作非常方便。這一方面或許有助于中國企業(yè)發(fā)展，但另一方面也為外資在中國的攻城掠地提供了孔道。而股權(quán)對個人的開放實(shí)際上為中國私有化提供了便利。而且，由于掌握公權(quán)力的人或者曾經(jīng)掌握公權(quán)力的人可能成為股東，它也就為官商勾結(jié)搭建了一個孔道。這是一個在美國都已經(jīng)產(chǎn)生嚴(yán)重后果的孔道[18]。深金田于2000年5月被深圳證券交易所實(shí)施特別處理，2002年5月證監(jiān)會宣布不受理深金田的恢復(fù)上市申請。2004年，深圳發(fā)展銀行引進(jìn)國際戰(zhàn)略投資者，2012年變更為平安銀行股份有限公司。這種企業(yè)沿革的歷史表明，寄希望于股份制改造和上市給企業(yè)帶來活力的觀點(diǎn)是片面的，而對它們所產(chǎn)生的后果可能是缺乏深思熟慮的。

如果說，20世紀(jì)80年代還是中國試水股份制改造，那么，一旦深圳證券交易所于1990年12月1日開始試營業(yè)，上海證券交易所1990年12月19日開始正式營業(yè)，中國企業(yè)的股份化就得到了進(jìn)一步發(fā)展。一旦建立股票市場，政府就自然采取各種辦法來支持股票市場的發(fā)展了。當(dāng)股票賣不出去，廣大干部就在支援國家建設(shè)的名義下被動員起來購買股票了。而一旦人們發(fā)現(xiàn)股票市場可以獲取遠(yuǎn)超工資收入的利益時，股份公司和股票市場就有自我發(fā)展的動能了。這時候，增加股票供給就順理成章了。而且，國企發(fā)展需要資金，在國家實(shí)施撥改貸斷絕了國企撥款這一國企發(fā)展孔道之后，在銀行貸款之外，國家就寄希望于股票市場為國企提供資金，通過資本市場發(fā)展直接融資就被認(rèn)為是一條低成本資本擴(kuò)張的路子了。這個趨勢不但得到了來自學(xué)術(shù)界的理論背書，也得到了中國領(lǐng)導(dǎo)層的支持。各種支持股份制的文章、會議可以說層出不窮。在1990年的時候，一場政治風(fēng)波剛剛平息，原有的改革開放勢頭是否保持，怎樣推進(jìn)，深圳、上海怎樣發(fā)展，無疑成為當(dāng)時中央和相關(guān)地方政府考慮的重大問題。發(fā)展需要資金，需要資本，需要金融。1992年，中國提出建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的目標(biāo)。這樣一來，20世紀(jì)80年代與國企增強(qiáng)活力相聯(lián)系的股份化決策到了90年代又與金融發(fā)展、建立市場經(jīng)濟(jì)的決策結(jié)合起來了。倫敦、紐約這樣的國際都市的金融力量想必給當(dāng)時的相關(guān)決策者以深刻的印象。但在各種決策的這種結(jié)合之中，金融內(nèi)在的非生產(chǎn)性（投機(jī)性）和不穩(wěn)定性被相關(guān)決策者忽視了。如果充分估計(jì)金融的非生產(chǎn)性，充分認(rèn)識股份公司的本體，那么，對是否發(fā)展股份公司和證券市場這一決策問題，就很可能得出否定性的結(jié)論了。然而，實(shí)施股份制在20世紀(jì)90年代初就已經(jīng)成為國家意志了。中華人民共和國第八屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第五次會議于1993年12月29日通過《中華人民共和國公司法》，并于1994年7月1日起開始施行。于是，即使中國國資管理機(jī)關(guān)發(fā)現(xiàn)國外國企股份化存在問題[19]，也可以置之不理了。有了公司法，不僅工業(yè)企業(yè)可以股份化，而且農(nóng)村對原有鄉(xiāng)村屬集體企業(yè)，也就參照公司法關(guān)于“有限責(zé)任公司”的形式進(jìn)行股份合作制改造了。其實(shí)質(zhì)性內(nèi)容是將企業(yè)產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給職工或其他投資者[20]，因而實(shí)際上也就是私有化了[21]。這就是為什么到了20世紀(jì)末，大量的集體所有制企業(yè)不僅在農(nóng)村，而且在中國市縣級城市和地區(qū)都消失了。薩繆爾森對中國20世紀(jì)90年代初的改革提出了如下見解：中國目前最需要的，不是紐約證券交易所、芝加哥商品交易所一類的組織。從基礎(chǔ)的農(nóng)業(yè)開始，引導(dǎo)人們追求其利益或利潤，這將比建立一個有組織的市場，進(jìn)行股票、債券交易，進(jìn)行擔(dān)保和買進(jìn)賣出等重要得多。薩繆爾森強(qiáng)調(diào)：對中國來說，市場還很原始，股票很熱，那是一種賭博。那一張紙并不足以代表相應(yīng)的生產(chǎn)。今天買一張這樣的紙，到后天賣掉它，其價值可能翻了一番，結(jié)果是，在這種賭博中，第一個取得這股票的人將剝奪其后的所有者的錢[22]。然而，薩繆爾森的這個觀點(diǎn)在中國沒有引起什么反響，實(shí)際上，它也不無問題。薩繆爾森沒有意識到，建立交易所就是對人們追求其利益或利潤的最好的引導(dǎo)。股份公司大量出現(xiàn)必然導(dǎo)致交易所的建立，而交易所的建立必然促使股份公司進(jìn)一步增多。股份公司不斷增多，必然改變原來的以全民所有制和集體所有制企業(yè)為主導(dǎo)的中國企業(yè)格局。這樣，加快資本市場的發(fā)展就必然被認(rèn)為會大大推動企業(yè)改革的進(jìn)程了[23]。1997年，黨的十五大報(bào)告有這樣的表述：“一切反映社會化生產(chǎn)規(guī)律的經(jīng)營方式和組織形式都可以大膽利用。要努力尋找能夠極大促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展的公有制實(shí)現(xiàn)形式。股份制是現(xiàn)代企業(yè)的一種資本組織形式，有利于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，有利于提高企業(yè)和資本的運(yùn)作效率，資本主義可以用，社會主義也可以用”[24]。然而，這個表述并沒有明確，社會主義用股份公司到底用到什么程度。在這之后一年，就有中國國企改革文獻(xiàn)把“社會主義可以用”變成“社會主義只能用”了：股份制有利于實(shí)現(xiàn)兩權(quán)分離和政企分開、有利于實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)存量和增量的優(yōu)化組合，建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)，提高國有經(jīng)濟(jì)重組和運(yùn)營的效率，有利于優(yōu)勢企業(yè)和核心企業(yè)通過股本擴(kuò)張及其它低成本資本擴(kuò)張的方式，形成以資本為紐帶的現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)，優(yōu)化市場競爭主體結(jié)構(gòu)，逐步解決國有經(jīng)濟(jì)布局過散，戰(zhàn)線過長的狀況，提高國有經(jīng)濟(jì)整體質(zhì)量和素質(zhì)[25]。然而，國有經(jīng)濟(jì)存在布局過散、戰(zhàn)線過長問題嗎？即使存在，在當(dāng)時所處階段到底是壞事還是好事呢？真的應(yīng)該“放小”來實(shí)施股份化嗎？[26]當(dāng)中國全神貫注于推進(jìn)改革，又對改革舉措缺乏應(yīng)有的洞察之后，中國就走上股份化的快車道了。這也就不難理解，親和股份制的意識形態(tài)會在中國不斷得到學(xué)術(shù)界的加持了。就連可能否定股份制的學(xué)者在發(fā)表文章時也不敢公開反對了，只能以股份制改革中存在的問題發(fā)表了。

1999年黨的十五屆四中全會通過的《中共中央關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》首次使用了“國有資本”提法：“國有資本通過股份制可以吸引和組織更多的社會資本，放大國有資本的功能，提高國有經(jīng)濟(jì)的控制力、影響力和帶動力”[27]。2013年十八屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》有這樣一段文字：“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)。國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式”[28]。這兩份文件在目標(biāo)指向上當(dāng)然是正確的，因?yàn)樗饺速Y本在中國的力量增強(qiáng)，很顯然已經(jīng)影響到國有資本的做強(qiáng)做優(yōu)做大。但這兩個文件要在實(shí)踐中達(dá)到它預(yù)設(shè)的目的顯然還有待新的政策（如2020年中央政治局提出的反壟斷和防范資本無序擴(kuò)張）的補(bǔ)充。國有資本通過股份制吸引到巨額的私人資本入股國有企業(yè)，必然產(chǎn)生一個國有資本和私人資本的矛盾問題：“到底誰說了算？”強(qiáng)大的私人資本因此一般并不愿意混合到原來的國企中（這會使得私人資本失去獨(dú)立性）。而在市場上，純粹的私人資本（往往以國際資本為支撐）實(shí)際上已經(jīng)形成了對國有資本的侵害和競爭。這種常常得到國際資本支撐的私人資本早就在與國有資本競爭勞動力、技術(shù)、市場了，而且不斷取得勝利，以至于有人有了“銀行不改變，我們就改變銀行”的豪言壯語了。在21世紀(jì)初，就再次有學(xué)者指出中國國企股份制改造的決策科學(xué)性問題[29]。然而，直到21世紀(jì)第二個十年后，依然有觀點(diǎn)認(rèn)為，傳統(tǒng)的國有企業(yè)和市場經(jīng)濟(jì)兼容度不高，國有資本這種形式卻可以和市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則實(shí)現(xiàn)對接[30]，依然有人提出要推進(jìn)國有企業(yè)與市場經(jīng)濟(jì)深度融合，深化國資改革的關(guān)鍵在于從理論方向到實(shí)踐行動上深入落實(shí)從管企業(yè)到管資本的改革[31]。如果真的這樣做了，中國國企無疑會進(jìn)一步削弱[32]！

中國股份制改造過程伴隨著國企管理體制的變化。1988年5月，國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立國家國有資產(chǎn)管理局，代表國家行使國有資產(chǎn)的監(jiān)督管理權(quán)。從20世紀(jì)90年代中期開始，中國實(shí)施了“國退民進(jìn)”的戰(zhàn)略。伴隨著“國退民進(jìn)”，1998年7月，國有資產(chǎn)管理局撤并，國資監(jiān)管職能分散至各個部門。2003年3月，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會成立國有資產(chǎn)監(jiān)管部門。這時，中國國企的數(shù)量就已經(jīng)很少了。2021年，國家停止螞蟻金服上市，對阿里巴巴、美團(tuán)等進(jìn)行反壟斷調(diào)查，顯示國家已經(jīng)對私人資本通過股份公司和金融市場實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的模式產(chǎn)生警覺了。

三、中國國企股份制改造的邏輯性問題

中國國企的股份制改造和中國股份公司制度的建立無疑受到商人和資本的歡迎，但它是否受到人民的歡迎呢？人民是否從股份公司中得到了巨大的利益呢？他們或許享受了股份公司的產(chǎn)品，但他們本來是可以享受全民所有制企業(yè)和集體制企業(yè)的產(chǎn)品。很顯然，在股份化后，他們沒有得到多少分紅，即使得到分紅，人數(shù)也是相當(dāng)有限，分紅的數(shù)量也是微不足道的。而他們本來是可以享受全民所有制企業(yè)和集體制企業(yè)的分紅的。這樣來看，國企股份化就不能不存在邏輯性問題了。

第一，股份制不是明晰國企產(chǎn)權(quán)的需要。有觀點(diǎn)認(rèn)為，股份公司產(chǎn)權(quán)明晰，股份化后的國有企業(yè)獲得了對其運(yùn)營資產(chǎn)的占有、支配和處置的權(quán)利，就成為真正的市場主體。其實(shí)，早在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期，中國全民所有制企業(yè)和集體所有制企業(yè)就是真正的市場供給主體了。市場分為供給方和需求方。只要是企業(yè)，無論它是何種性質(zhì)的，都是市場供給主體。企業(yè)和消費(fèi)者都是市場主體，只不過分別是供給方的主體和需求方的主體。那種認(rèn)為中國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期的公有制企業(yè)不是市場主體的觀點(diǎn)忽視了一條，那就是，在西方市場經(jīng)濟(jì)下，廣大的工人農(nóng)民是無法構(gòu)成高級消費(fèi)品市場上的主體的。要讓所有人都能成為消費(fèi)主體（以保證基本的人權(quán)），那么，供給主體必須主要是公有制企業(yè)。因?yàn)樗接兄破髽I(yè)作為主要供給主體的經(jīng)濟(jì)模式必然以各種方法把廣大的人民群眾排除在市場之外。這樣看來，中國原有的全民所有制企業(yè)和集體所有制企業(yè)的所有權(quán)和產(chǎn)權(quán)都是明晰的。它明就明在產(chǎn)權(quán)屬于全體人民所有，全民所有制企業(yè)的資產(chǎn)歸全民所有，其收益也被全社會所享用，集體所有制企業(yè)的資產(chǎn)歸集體成員共同所有，其收益歸集體成員和地方政府所享用。這種產(chǎn)權(quán)安排排除了任何私人憑借生產(chǎn)資料所有權(quán)、商品投機(jī)或金融工具投機(jī)獲得私人利潤的權(quán)利。也就是說，全體人民擁有全民所有制企業(yè)的股權(quán)，而國家委任的管理集體構(gòu)成這種企業(yè)的董事會和總經(jīng)理機(jī)構(gòu)，集體成員擁有集體所有制企業(yè)的股權(quán)，并推舉集體企業(yè)的管理者。所以，中國全民所有制企業(yè)和集體所有制的產(chǎn)權(quán)是明晰的。反倒是股份化過程極有可能導(dǎo)致這種產(chǎn)權(quán)的不明晰。正是在股份化、市場化的改革中，國有資產(chǎn)評估中的低評、漏評，產(chǎn)權(quán)交易中的壓價出售、黑幕交易等等出現(xiàn)了，國有資產(chǎn)大量流失了，從全民所有流失到少數(shù)私人所有了。股份公司本身也不可能是產(chǎn)權(quán)明晰的供給主體。比如，股份公司獲得了股權(quán)資本之后，各種股票的所有者權(quán)利是明晰的嗎？都得到了相應(yīng)比例的利益了嗎？都得到了公平的收益了嗎？很顯然不是。而為什么絕大多數(shù)普通老百姓被排除在這種股份公司的股權(quán)之外呢？而蘇聯(lián)解體后的分配股權(quán)行動的失敗也說明，明晰企業(yè)股權(quán)是多么荒謬的事情。私有資本一旦與國有企業(yè)形成混合股份公司后，就必然向銀行貸款。這樣，私有資本就借公有資本獲取了銀行的資源。為什么普通老百姓得不到這種銀行資源呢？產(chǎn)權(quán)明晰了嗎？這樣，產(chǎn)權(quán)明晰難道不是私有化的代名詞嗎？而經(jīng)過20世紀(jì)90年度中后期的國退民進(jìn)之后，中國幾十萬家國企都消失了，股票對于這些國企的融資功能也不可能存在了。這也足以說明，從國家利益的角度看，股份制并不是明晰產(chǎn)權(quán)的手段。

第二，誠如張弓1985的文章所指出的，在中國，無論是全民所有制企業(yè)還是集體所有制企業(yè)，都是因?yàn)橥顿Y規(guī)模超過了個人資本的限制而創(chuàng)設(shè)的，因此無需采用西方股份公司制。在西方，股份制是伴隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大超出了個人資本這一現(xiàn)實(shí)而出現(xiàn)的。中國全民所有制和集體所有制的制度安排則超越了西方的股份公司制度，既獲得了所需要的投資資金，又沒有西方股份公司制度的缺點(diǎn)。國家對全民所有制企業(yè)的撥款構(gòu)成全體人民對其所屬企業(yè)的注資（構(gòu)成資本金和流動資金），國家計(jì)劃決定了全民所有制企業(yè)的投入和產(chǎn)出的流向。私人所有制企業(yè)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期的中國被消滅殆盡了。中國還創(chuàng)造了鞍鋼憲法來管理中國的全民所有制企業(yè)。鞍鋼憲法所代表的管理理念和管理模式與西方股份公司管理模式有很大的差別，但這種差別并不影響中國全民所有制和集體所有制企業(yè)的股份制本質(zhì)。這樣，中國就在短短十年內(nèi)建立了西方花費(fèi)數(shù)百年才形成的股份公司占主導(dǎo)的企業(yè)結(jié)構(gòu)，只是中國的這種股份公司沒有發(fā)行股票，沒有登記股票持有人。就全民所有制企業(yè)來說，它無需登記股票持有人，因?yàn)槌钟腥耸侨瘢痪图w所有制企業(yè)來說，它也無需登記股票持有人，因?yàn)槌钟腥耸羌w成員。當(dāng)時的中國也沒有必要花費(fèi)資源去進(jìn)行類似西方股份公司的那種股權(quán)登記。盡管沒有股權(quán)登記，但這樣的企業(yè)一旦建立起來，它只要加強(qiáng)管理就可以運(yùn)營下去了。中國的這種企業(yè)組織設(shè)計(jì)滿足了當(dāng)時中國生產(chǎn)發(fā)展的需要，本來也應(yīng)該能夠滿足20世紀(jì)80年代后的生產(chǎn)發(fā)展的需要的。

第三，股份制不是增強(qiáng)企業(yè)活力的有效手段。20世紀(jì)80年代出現(xiàn)的國企效率效益低下不是沒有股份制的結(jié)果。本來，中國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期國企作為真正的全民股份制企業(yè)是高效率高效益的[33]。因?yàn)椴粌H新中國的建立、抗美援朝的勝利激發(fā)了廣大人民的勞動積極性，而且在世界東方出現(xiàn)的鞍鋼憲法代表了一條社會主義社會行之有效的企業(yè)管理模式。在按勞分配制度下，中國工人既有勞動的積極性，又有勞動的壓力，從而不可能沒有效率。大量的文獻(xiàn)已經(jīng)記錄下和分析了中國工人在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期的高效率高效益。只是在文革時期中的幾年，由于社會運(yùn)動頻發(fā)，企業(yè)效率效益受到一些影響從而看似企業(yè)缺乏活力。工人在文革時期權(quán)利一度高漲（可以批斗企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)、政府有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)），雖然可能對生產(chǎn)具有一時的破壞作用，但也不無積極效果。企業(yè)管理者在文革時期普遍受到?jīng)_擊，有的因此受到教育。但在文革剛剛結(jié)束不久的20世紀(jì)80年代初，中國人民從文革時期走出來，就不再有文革時期所擁有的那種權(quán)利了。而這時的企業(yè)管理者由于受到文革的沖擊，對于企業(yè)管理也就有點(diǎn)兒束手束腳了。國家對于國企發(fā)展的計(jì)劃、撥款投資也削弱了。這些因素綜合起來，20世紀(jì)80年代，中國國企效率效益就必然降低了。這就似乎使得國企改革成為一個重大問題了。但即使國企改革是一個重大問題，怎么改、向哪里改也是一個至關(guān)重要的重大問題。很顯然，利潤留存、雙軌制和承包制都不是好的改革舉措。本來，這種效率效益降低是無法通過利潤留存、承包制和股份制來解決的。承包制和股份制也無法創(chuàng)造出中國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期國企的高效率高效益。因?yàn)闊o論是承包制還是股份制，都是基于方法論個人主義進(jìn)行的制度設(shè)計(jì)，代表的是精英主義路線。在管理上，它恢復(fù)的是一長制。雙軌制的實(shí)施使得國有企業(yè)可以憑借價格來獲得高利潤，削弱了國有企業(yè)實(shí)施技術(shù)改造和改進(jìn)企業(yè)管理的積極性。而利潤掛帥理論的重新抬頭又給了這種以價格來獲得效益的企業(yè)管理方式以一種合法性。同時，私有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展開始系統(tǒng)地侵蝕公有經(jīng)濟(jì)。這樣，企業(yè)活力實(shí)際上被進(jìn)一步澆滅了。中國國企改革四十余年，至今國家未能宣布，中國國企活力達(dá)到了很高的水平，而在近年，又重新強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)黨對國企的領(lǐng)導(dǎo)，并要求私企也要建立黨組織。中國追求企業(yè)活力究竟是否一個合理的目標(biāo)呢？

第四，如果把國企看作是中國社會主義社會的基本企業(yè)制度，是不能破產(chǎn)的企業(yè)組織形式，那么，從實(shí)質(zhì)來看，從中國國企的高效率、高效益看，中國也無需推出國企的股份制改造改革。因?yàn)楣煞莨局贫鹊囊粋€基本原則就是股東只對股份公司具有有限責(zé)任。不能不說，這個原則是從保護(hù)私人投資者免受破產(chǎn)的威脅的角度來設(shè)計(jì)的。在這種設(shè)計(jì)之下，股份公司如果盈利，股東們就會得到盈利，而且這種盈利越大，股東們的收益也就越大。理論上，股東的利益可以無窮大。而當(dāng)股份公司經(jīng)營失敗后，股東的損失則僅僅以他們所提供的資金為限。這樣一來，那些得到巨額利潤的股東在愿意時，就可以退出股份公司而任由其生滅了。這樣來看，實(shí)施股份制改造，就是在制度上否定中國國企永續(xù)經(jīng)營，否定國企對國家和社會負(fù)有的無限責(zé)任了。國有企業(yè)通過改組為有限責(zé)任公司或股份有限公司的公司化改造，使得國有企業(yè)單一的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，國家作為出資人之一，只對其所投資本負(fù)有限責(zé)任，從而改變原來國家對企業(yè)無限責(zé)任的情況（這就為國企破產(chǎn)預(yù)留伏筆）。將國企從無限責(zé)任中解脫出來，那么，社會就必須承擔(dān)國企所推卸出的責(zé)任。比如，國企應(yīng)該為勞動者提供勞動保障，但國企擺脫了這種責(zé)任，那么，解雇就被合理化了。被解雇后的勞動者就被交給社會保障了，然而社會保障是否能夠提供保障呢？對此問題的答案并不是十分肯定的。如果國企采取了過激的擴(kuò)張行動或其它效果類似的行動，因而招致巨大虧損，國企就可以資不抵債了，這就為私企廉價收購國企資產(chǎn)和大規(guī)模的私有化提供可能了。

第五，在中國，股份制雖然是在國企改革的語境中提出，但它為中國私有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了一種現(xiàn)成的組織形式，從而使其獲得了自我發(fā)展的強(qiáng)大社會基礎(chǔ)。一旦實(shí)施多種所有制，允許私人投資，股份化的社會推動力就形成了。這是因?yàn)樵S多私人投資者想要投資的項(xiàng)目超過了他們所擁有的資本的限制，因而需要通過股份制、發(fā)行債券等方式來解決。股份制也為私人提供了一種持有財(cái)產(chǎn)的有效形式。當(dāng)國企的老板們發(fā)現(xiàn)，國家允許私人股份制存在和發(fā)展以后，國企老板入股私人企業(yè)的激勵就形成了，因?yàn)樗麄兛梢詮乃饺似髽I(yè)中拿到大大超過其在國企拿到的工資的分紅。國企老板有足夠的優(yōu)勢入股私人企業(yè)，這樣，也就不難看到股份制得到私企和一些國企老板們的支持了。這樣，也就可以看到，股份制成為了中國私企數(shù)量大躍進(jìn)的一個機(jī)制了。許多私人老板是不乏勇氣的。既然股份公司是一個合法的企業(yè)形式，他們只要找到一個贏利點(diǎn)，就可以義無反顧，遇神殺神，遇佛殺佛了。這樣，本來作為中國國企改革方案的股份化，實(shí)際上為私企的發(fā)展做了嫁衣裳。它強(qiáng)化了20世紀(jì)80年代就在中國重新出現(xiàn)的金錢意識。從這種意義上，中國的國企股份制改造在很大程度上就是一條私有化道路。這也就解釋了為什么2018年末，全國企業(yè)法人單位1857.0萬個，國有企業(yè)7.2萬個，只占全部企業(yè)法人單位的0.4%了[34]。這樣發(fā)展下去，股票市場如果仍然存在，仍要發(fā)展，就必然越來越成為民營企業(yè)的融資場所了。

第六，或許有人以為，通過加強(qiáng)會計(jì)制度、公司治理、監(jiān)管能夠解決股份公司的問題，但這種觀點(diǎn)恐怕過于幼稚了。正如澳大利亞著名會計(jì)學(xué)家錢伯斯（R.J.Chambers）說的[35]，“公司會計(jì)并非偶爾輕微地歪曲事實(shí)，而是全面地、系統(tǒng)地、普遍地、年年如此、經(jīng)久不衰。”[36]這并不是聳人聽聞。因?yàn)樵S多自以為對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、公司很了解的人其實(shí)都沒有真正掌握企業(yè)經(jīng)營管理的關(guān)鍵信息，否則，就不會時時爆出一浪高過一浪的公司巨額虧損事件和各類丑聞了。如果身處管理一線的人真地了解他所管理的公司，真的是有效的市場主體，怎么可能會出現(xiàn)這樣的問題？一些公司公然虛構(gòu)交易、虛構(gòu)資產(chǎn)，系統(tǒng)地進(jìn)行會計(jì)造假。會計(jì)造假明顯是產(chǎn)權(quán)欺詐。很顯然，如果沒有從董事長、首席執(zhí)行官、首席財(cái)務(wù)官到普通員工的合謀，如安然、世通公司那樣的造假是不可能達(dá)到那么大的規(guī)模，持續(xù)那么長的時間。在美國，這種造假甚至牽涉到經(jīng)濟(jì)、政治領(lǐng)域的上層人物。法律對此是無能為力的。很簡單，當(dāng)公司經(jīng)營不利時，公司的管理者會愿意讓這個事實(shí)在會計(jì)上得到反映嗎？不會的。當(dāng)公司管理者的收益與股票聯(lián)系起來的時候，公司的管理者不會讓會計(jì)報(bào)表顯得更加好看嗎？當(dāng)然會。提高公司利潤，除了老老實(shí)實(shí)地進(jìn)行研發(fā)和生產(chǎn)之外，最簡單的辦法就是虛構(gòu)會計(jì)報(bào)表了。為此，他們要么虛構(gòu)資產(chǎn)，要么減記負(fù)債，要么虛構(gòu)收入（如通過虛構(gòu)交易），要么減記支出。許多商界領(lǐng)袖都是靠通過各種辦法（如相互持股、關(guān)聯(lián)交易、虛構(gòu)交易等）虛構(gòu)會計(jì)報(bào)表來獲得和維持形象的。在公司倒閉前夕，他們還把數(shù)億美元的金錢作為報(bào)酬、津貼、離職金發(fā)給同事，或捐贈給慈善機(jī)構(gòu)。理論上，會計(jì)報(bào)表是揭示企業(yè)真實(shí)信息的，而現(xiàn)實(shí)中的會計(jì)報(bào)表包含了企業(yè)的迫切需要，其中不乏造假的需要。現(xiàn)實(shí)中有多少大型會計(jì)師事務(wù)所在為大型公司出具審計(jì)報(bào)告時不受公司領(lǐng)導(dǎo)層意見影響呢？可見，在現(xiàn)有制度下會計(jì)師事務(wù)所極有可能被股份公司“綁架”。

第七，20世紀(jì)90年代和21世紀(jì)第一個十年在中國和在西方都炙手可熱的“公司治理”一詞在中國大眾心中或許打造出了一個偉光正的公司形象。確實(shí)，中國把股份公司當(dāng)作現(xiàn)代企業(yè)制度了。然而，事實(shí)上，當(dāng)學(xué)術(shù)界去研究公司治理問題時，已經(jīng)蘊(yùn)含著公司治理難題，甚至包含著公司無法治理的結(jié)論了。一個公司無論其股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)表面上多么現(xiàn)代，它也可能只受公司創(chuàng)始人的控制。這并不是個別現(xiàn)象[37]。一家說大數(shù)據(jù)、算法、金融創(chuàng)新、高科技的公司，說到底可能就是一家高利貸放貸公司，因?yàn)楣緞?chuàng)始人只有這種生意可做。有西方學(xué)者指出，麥當(dāng)勞表面上是賣漢堡包的食品公司，實(shí)際上則是地產(chǎn)公司，也就是主要靠賣地賺錢的。在麥當(dāng)勞創(chuàng)始人的遠(yuǎn)期商業(yè)計(jì)劃中，麥當(dāng)勞的基本業(yè)務(wù)是出售麥當(dāng)勞的各個分店給各個合伙人。為此，他一向很重視每個分店的地理位置，因?yàn)樗婪慨a(chǎn)和位置將是每個分店獲得成功的最重要的因素，而同時，當(dāng)實(shí)施這個計(jì)劃時，那些買下分店的人也將付錢從麥當(dāng)勞集團(tuán)手中買下分店的地。

就如提出公司治理已經(jīng)蘊(yùn)含著公司治理難題，甚至包含著公司無法治理的結(jié)論了，提出公司監(jiān)管已經(jīng)蘊(yùn)含著公司監(jiān)管難題，甚至包含著公司無法監(jiān)管的結(jié)論了。認(rèn)為監(jiān)管可以解決公司問題的想法純粹屬于監(jiān)管幻象。讓一個公共機(jī)構(gòu)來監(jiān)管幾千家、上萬家甚至幾十萬、幾百萬家公司，能夠有效嗎？能夠發(fā)現(xiàn)所有重要問題嗎？能夠及時處理問題嗎？股份公司的行動能夠被監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)測到嗎？監(jiān)管機(jī)構(gòu)難道不會被公司利益所俘獲嗎？如果公司本身都無法監(jiān)管自己，故意放任自己，那么，外部人怎么監(jiān)管呢？為了逃避監(jiān)管，金融公司可以建立資產(chǎn)負(fù)債表以外的公司（管道公司conduits和結(jié)構(gòu)性投資公司SIVS）來實(shí)施交易和掩蓋風(fēng)險[38]。就算公司能夠按照通行的會計(jì)準(zhǔn)則披露信息，當(dāng)市場如雪崩一樣坍塌時，沒有多少人能夠做出反應(yīng)，最后的結(jié)果只能是監(jiān)管部門望洋興嘆了。這其實(shí)就如當(dāng)生產(chǎn)大大發(fā)展以后，不可能存在一個能夠?qū)λ衅髽I(yè)的投入產(chǎn)出都實(shí)施計(jì)劃管理的計(jì)劃委員會一樣。

第八，當(dāng)中國進(jìn)行股份制改造時，至少在美國，股份公司出現(xiàn)了收縮的趨勢[39]。原因如下：（1）從20世紀(jì)90年代開始，美國股份公司逐漸將其產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)銷售外包給其他國家，自己專注于高附加值的設(shè)計(jì)和營銷環(huán)節(jié)。同時大規(guī)模企業(yè)兼并后的業(yè)務(wù)剝離現(xiàn)象屢見不鮮，這些都意味著股份公司規(guī)模的縮小。（2）快速變化的環(huán)境（無論是來自國內(nèi)外企業(yè)的競爭、石油危機(jī)還是監(jiān)管）使得股份公司成為一種高成本的組織形式。（3）股東利益最大化的理念使得股份公司的存在與社會利益出現(xiàn)巨大沖突。（4）信息技術(shù)的發(fā)展使得公司越來越小型化（就業(yè)規(guī)模的意義上）、虛擬化、分散化。（5）公司的上市行為大大縮減，這是因?yàn)樯鲜泄拘枰Ц哆^高的維護(hù)成本。當(dāng)美國股份公司出現(xiàn)這樣的趨勢時，中國股份公司出現(xiàn)這樣的趨勢恐怕是早晚的事情，因?yàn)橛幸恍┕残缘囊蛩卦谄鹱饔谩Ａ钊送锵У氖牵?0世紀(jì)70年代被認(rèn)為是美國股份公司的規(guī)模和經(jīng)濟(jì)控制力達(dá)到歷史最高水平的年代[40]，也就是說，在股份公司開始在美國走下坡路的時代，中國則選擇了股份制，走上了股份化的道路。中國未來是否也必然面臨股份公司衰落的結(jié)局呢？國內(nèi)實(shí)業(yè)界一些高明人士認(rèn)識到，如果自己的企業(yè)賺錢，就無需上市。而為了保障自己企業(yè)的利益，甚至不能上市。我們國家的央企集團(tuán)都沒有整體上市，有許多（或者全部）都沒有股份化。

四、股份化的私有化歸宿和實(shí)質(zhì)

中國企業(yè)股份化是在改革開放的大背景下產(chǎn)生的。它一開始就為生產(chǎn)資料私有制的發(fā)展提供了制度的可能性。深圳發(fā)展銀行盡管還是以國企作為主要的股東，但已經(jīng)引進(jìn)私人股東了。即使是作為國企改革方案，股份制也為中國原來的全民所有制企業(yè)引入私人資本提供了制度平臺。在公有制是汪洋大海的時候，這些改革誠如鄧小平所說的，它不會改變中國的社會主義性質(zhì)。然而，經(jīng)過三四十年的發(fā)展，中國的私有經(jīng)濟(jì)成分已經(jīng)在產(chǎn)出、就業(yè)、投資、稅收、創(chuàng)新成果等領(lǐng)域可以和公有制經(jīng)濟(jì)分庭抗禮，甚至有過之而無不及了。私有經(jīng)濟(jì)成分已經(jīng)坐大了。從這個結(jié)果來看，股份制改造的實(shí)質(zhì)是什么呢？它不是國企改革，不是社會主義的自我完善，自我發(fā)展，而是私有化，是社會主義的自我否定。即使我們還有一些國有企業(yè)，即使我們還有一些沒有股份化的國有企業(yè)，也無法否定股份制的私有化實(shí)質(zhì)，因?yàn)樗鼈冎皇鞘沟弥袊纳鐣髁x保存了公有制的力量，使得21世紀(jì)第二個十年的時候，中國公有制在國民經(jīng)濟(jì)中的地位類似了私有制在20世紀(jì)80年代在國民經(jīng)濟(jì)中的地位了。假如中國在改革開放后沒有在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期建立起來的以及后來發(fā)展起來的抵抗私有化的力量，中國走上與蘇聯(lián)解體東歐劇變類似的道路并不是不可想象的，無所謂中國的改革漸進(jìn)與否。那么，為什么股份制與私有化之間存在這樣的聯(lián)系呢？

第一，在完成了社會主義工商業(yè)改造并且社會主義已經(jīng)大大發(fā)展的中國，私有化意識及其力量（如持有各種各樣的私有觀念的個人）依然強(qiáng)大。一有機(jī)會，他們就會表現(xiàn)自己，就會發(fā)展自己。一旦私有觀念、私有經(jīng)濟(jì)在中國獲得了一個合法性的橋頭堡，它就有了自我發(fā)展的動能。中國改革開放后取消了投機(jī)倒把罪，實(shí)行了市場經(jīng)濟(jì)，這就為通過市場交易（雙軌制下的倒買倒賣、股票交易、權(quán)錢交易等等）這種不增加社會財(cái)富的方法來實(shí)現(xiàn)個人致富提供了合法性。而改革開放后，多種所有制并存被確定為黨和國家的基本政策，就必然為私有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展甚至為國企私有化和各種私有資本的發(fā)展提供政治合法性。如果說“雙軌制”下的倒買倒賣還只是攫取小額利潤，小額的權(quán)錢交易還是無關(guān)大體的腐敗，那么，當(dāng)一些人在20世紀(jì)90年代通過購買股票實(shí)現(xiàn)原始資本積累，而彼時的“國退民進(jìn)”政策又為他們交易國有資產(chǎn)提供了合法性，這就在中國創(chuàng)造了不少的富人階層。而允許股份公司出現(xiàn)則再次提供了這樣一個機(jī)會。因?yàn)楣煞莨疽环矫媸股贁?shù)人可以擁有股票、發(fā)行債券、創(chuàng)新各種金融工具，另一方面，少數(shù)人可以通過各種金融工具（和商業(yè)模式）的交易快速斂財(cái)。21世紀(jì)的前20年里，房產(chǎn)買賣成為了一些人（包括大的房地產(chǎn)商以及一些早期囤積了住房的人）暴富的工具[41]。

第二，誠如一些西方人所言，股份公司是個人發(fā)財(cái)致富的工具，是富人的最大秘密武器。馬克思在《資本論》中就已經(jīng)講清楚了作為生產(chǎn)單位的股份公司的運(yùn)作。公司實(shí)際上就是效法軍隊(duì)來組織的。富人借助股份公司這一工具讓窮但比他更聰明的人來為其賺取利潤服務(wù)。也就是說，富人成為股份公司的主人，而窮人成為股份公司的奴隸。在這種生產(chǎn)單位里，工人付出最高限度的努力去工作以避免被解雇，而雇主提供最低限度的工資以防止工人辭職。對于大多數(shù)窮人來說，再沒有比這更悲慘的組織形式了。

對于絕大多數(shù)人來說，經(jīng)營公司并不是他們應(yīng)該從事的事務(wù)。因?yàn)楣煞莨具@種制度實(shí)際上是為少數(shù)人而設(shè)計(jì)的。這就是為什么90%的公司會在建立后的5年內(nèi)就會倒閉，那些在頭五年存活下來的公司又會有90%最終倒閉了。有的時候，公司倒閉會形成風(fēng)潮。只有對真正善于經(jīng)營公司的人來說，經(jīng)營公司才是很少風(fēng)險甚至沒有風(fēng)險而收益是巨大的。因?yàn)樗麄儠孪劝扬L(fēng)險降低到最低。這樣，即使風(fēng)險發(fā)生時，他們也能躲過風(fēng)險。普通人很難想象，一個人可以用注冊資金為10萬的有限責(zé)任公司去控股一個集團(tuán)內(nèi)的所有企業(yè)，這樣，即使這些企業(yè)虧損，他也只承擔(dān)10萬元的責(zé)任。在每次大的危機(jī)發(fā)生前，一些人就已經(jīng)把證券資產(chǎn)或者實(shí)際資產(chǎn)賣掉，脫離了市場。

對于這些少數(shù)人中的少數(shù)人而言，股份公司是其長袖善舞的世界。這極少數(shù)人的資產(chǎn)已經(jīng)多到可以“自我增值”，即不再通過進(jìn)行生產(chǎn)性活動來獲得利潤，而是以錢生錢的方式來獲得利潤。對他們而言，商業(yè)思維只是基本功，股權(quán)思維才是“王炸”。股權(quán)思維關(guān)心的不是讓企業(yè)賺錢，而是關(guān)心如何把他人的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽约旱馁Y產(chǎn)，如何讓自己的企業(yè)值錢。公司重組可以使一個人把他的家族事務(wù)進(jìn)而個人利益與公司事務(wù)混合起來，而其混合的目的就是把公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移為家族公司或私人控制的公司下的資產(chǎn)，實(shí)際上變?yōu)閭€人資產(chǎn)。中國國退民進(jìn)的化公為私就是這樣來實(shí)現(xiàn)的。公司分紅也可以用以達(dá)到類似的目的。有些公司的控制人通過實(shí)施遠(yuǎn)比同行公司為高的分紅政策，把公司利益轉(zhuǎn)移給控制人自己（前提是控制人持有相當(dāng)比例的公司股票）。所有這一切，都是為了在公司運(yùn)營過程中把公司的資產(chǎn)、公眾的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽约旱呢?cái)富。這決不是大多數(shù)人所能玩得起的。在南海股票事件中，企業(yè)就已經(jīng)不關(guān)心自己是否真的賺錢，而是關(guān)心是否能夠讓投資者認(rèn)為企業(yè)能夠賺錢了。南海股票的發(fā)行者創(chuàng)造和利用了一種概念、題材創(chuàng)造價值的與龐氏騙局不相伯仲的思路。這種通過創(chuàng)造概念、題材來讓企業(yè)值錢的做法，即使到了今天，依然被人廣泛應(yīng)用，正如龐氏騙局屢見不鮮一樣。

有人認(rèn)為，稅收可以用于限制富人的財(cái)富。但其實(shí)，征稅可能不僅不會限制富人的財(cái)富，反而成為保護(hù)富人財(cái)富免于征稅的一種工具，成為富人保護(hù)自己財(cái)富的有力工具。所得稅法的建立甚至?xí)沟贸闪⒐靖鼮榱餍校粌H因?yàn)槠髽I(yè)所得稅率低于個人收人所得稅率，而且因?yàn)橐粋€企業(yè)掙錢只對它花錢后剩下來的資產(chǎn)繳稅，公司的某些支出可以在稅前獲得抵減。這可能是富人以合法的手段避稅的最好方法。對于擁有公司的富人來說，在旅游勝地召開的董事會就是假期，買車以及隨之而來的車的保險和修理費(fèi)是企業(yè)支出，健身俱樂部會員費(fèi)是企業(yè)支出，大部分的餐費(fèi)更是企業(yè)的支出，而且它們大都在稅前被合法扣除了。對于為了達(dá)到這種目的的富人而言，公司并不一定是一個真正的擁有大樓、廠房和雇員的生產(chǎn)實(shí)體。如果對于這些避稅方式還不滿足，他們就會雇傭聰明的律師和會計(jì)師去說服政客們改變法律或是鉆法律的漏洞（比如關(guān)于捐贈的免稅規(guī)定）來降低稅率，把稅賦降至最低。美國富人所承擔(dān)的稅率之低，以至于有人呼吁政府，給他們課稅吧！窮人和中產(chǎn)階級則不同，他們無處可逃，只能上他們該上的稅。結(jié)果，課稅就是變成對窮人的課稅。今天的社會，比如在美國，普通工人每年的納稅額相當(dāng)于每年要為政府工作5-6個月。他們所承擔(dān)的稅率是很高的。從這種意義上，是窮人支持了資產(chǎn)階級政府的存在。窮人是資產(chǎn)階級政府的最大金主。這和封建社會里佃農(nóng)向地主交租、提供勞役沒有本質(zhì)的差別。

就連股份公司破產(chǎn)法，也是“私有財(cái)產(chǎn)神圣不可侵犯”的制度保證。普通人很難想象，破產(chǎn)可能是一個富豪用于保護(hù)自己財(cái)產(chǎn)的手段。當(dāng)他大量借債擴(kuò)張卻無法維系公司時，破產(chǎn)是他最優(yōu)的選擇。因?yàn)橐话阏f來，他可能早在破產(chǎn)前就把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移了。而且，可能正是這種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致了破產(chǎn)。對于這種富豪來說，股份公司讓它的所有者、控制人免除了個人破產(chǎn)的后顧之憂。有一些人為了防止個人破產(chǎn)，在積累了資產(chǎn)之后，把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了國外。在中國法制不健全的情況下，他們甚至設(shè)立了離岸公司，把公司的控制權(quán)、資產(chǎn)和剩余索取權(quán)轉(zhuǎn)移到國外。

這樣來看，20世紀(jì)八九十年代中國國有企業(yè)的股份改造的實(shí)質(zhì)是什么呢？20世紀(jì)90年代，中國依然沒有必要對全民所有制企業(yè)和集體企業(yè)進(jìn)行股份登記。股份登記是一種形式，而且是破壞原有的全民股份制和集體股份制的一種形式。因?yàn)橹袊鴩衅髽I(yè)早就是全民股份公司了，只不過沒有叫股份公司而已。全民所有制企業(yè)理論上依然可以從國家得到撥款。把本來隱性的股份公司顯性化，實(shí)際上是一種證券化過程。而證券化就創(chuàng)生了證券交易，就必然使證券交易合法化、組織化，就必然耗費(fèi)資源（立法、建立機(jī)構(gòu)、動用人力物力財(cái)力）于這種非生產(chǎn)性活動之上，就必然分散中國人對于生產(chǎn)的注意力，也必然導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)的紊亂，因?yàn)榧由狭艘粋€資本市場這種致亂之源。因此，我們完全可以說，正如demutualization的含義所蘊(yùn)含的，它實(shí)際上構(gòu)成對中國原有的企業(yè)組織形式的限制甚至消解，構(gòu)成一種妨礙公有制發(fā)展，甚至為私有化、買辦化提供便利的制度設(shè)施。這樣來看，20世紀(jì)八九十年代中國國有企業(yè)的股份改造的實(shí)質(zhì)只能是私有化。從后果看，只能這么認(rèn)為。從一些主張股份化的研究看，也只能這么認(rèn)為[42]。

五、中國股份制改造的后果

既然中國國企的股份制改造和股份公司的發(fā)展存在邏輯性問題，它會產(chǎn)生嚴(yán)重的后果也就是必然的了。中國國企的股份制改造促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展嗎？促進(jìn)了收入增長和社會平等嗎？促進(jìn)了國企發(fā)展嗎？答案恐怕不是那么肯定。股份制改造即使有一定的功效，但也恐怕難抵其產(chǎn)生的消極后果。

第一，國家意識形態(tài)的混亂。當(dāng)股份公司成為中國主要的企業(yè)組織形式之后，股份公司的文化就一定會成為中國的主流文化。在美國，股份公司發(fā)展出一種股東意識、市值管理意識。按照這種股東意識、市值管理意識，股份公司是為股東的價值而創(chuàng)設(shè)的[43]。于是，企業(yè)管理就日益短視化了。這種管理上的短視化已經(jīng)引起美國政界和商界一些有識之士的高度重視。在中國，企業(yè)管理短視化或許還沒有美國那么嚴(yán)重，但私人資本在意識形態(tài)領(lǐng)域已經(jīng)有了呼風(fēng)喚雨的能量了。這樣來看，中國原來的缺乏系統(tǒng)性、流于表面的研究而提出的股份制改革的主張就被資產(chǎn)階級利用了。也不排除一些人一開始就是要搞亂中國的意識形態(tài)，以渾水摸魚。老實(shí)說，他們的這個策略是相當(dāng)成功的。黨委在公司中的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)被弱化了，因?yàn)槎聲〈它h委。即使黨委書記兼任董事長，在金錢意識大大增強(qiáng)之后，也很難發(fā)揮原來黨委所發(fā)揮的職能。就社會意識而言，在經(jīng)由股份化改造后的社會里，人們可能把電影明星、選美皇后作為偶像，不要說不愿意做工人、農(nóng)民，就連醫(yī)生、教授、科學(xué)家這些原本神圣的職業(yè)也對大眾缺乏吸引力了。

股份制改造所引起的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的變化必然引起法律、政策的相應(yīng)變化。比如，一旦認(rèn)可股份制，就必然有公司法。而一旦認(rèn)可了私有制，就必然有物權(quán)法。然而，這些法律必然主要保障富人的利益，窮人的利益最多只是作為附帶品了。當(dāng)中國允許企業(yè)解雇工人，工人的保障不能不由社會保障來承擔(dān)[44]。而社會保障的資金又難以保障，這時，就有人提出用國有資本來充實(shí)社保了[45]，新冠疫情兩年后又有人想賣國有資產(chǎn)來為財(cái)政支出融資的主意了。

第二，中國經(jīng)濟(jì)的“脫實(shí)向虛”。中國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時期盡力地?cái)D出了經(jīng)濟(jì)空轉(zhuǎn)，把人們的注意力聚焦到了經(jīng)濟(jì)發(fā)展上。因?yàn)橹袊緛硎且揽繃彝顿Y興辦企業(yè)的，而且長期是把一些企業(yè)作為事業(yè)來辦的，如鐵路原來是由國家鐵道部來管理的。當(dāng)中國國企改革聚焦于動搖原來的所有制結(jié)構(gòu)后，中國國企開始了一種依靠商業(yè)模式獲取利潤的軌道。而國有企業(yè)提供回扣或提成、中介費(fèi)和向國有企業(yè)提供回扣或提成、中介費(fèi)也就屢見不鮮了。既然發(fā)行股票可以籌錢，上市可以圈錢，借款擴(kuò)張就是一個自然的選擇了。中國大量國企不再聚焦主營業(yè)務(wù)了。由于放松了政府對國企的控制，這種危險之路也就少了一種控制了。許多國企直到出現(xiàn)資不抵債后，才由政府出手加以救助。救助不來的，就只好死掉了。中國過多的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)被西方公司滲透或控制了。

為了發(fā)展股份制，又需要發(fā)展股票市場、股票交易所，為了保證靈動性，又需要發(fā)展證券公司、基金公司。等等。發(fā)行股票又需要貨幣、投資銀行，又引出股票定價問題、股票評級問題、公司兼并問題、銀行信貸問題（投資可能需要信貸）、食利階層問題、股票投機(jī)問題（既造成結(jié)構(gòu)性的財(cái)富再分配，其中特別是散戶容易被收割，又可能引起全局性股票市場危機(jī)問題）、股票欺詐（包括內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易）問題、外部人控制問題、資本外流問題、外匯抽逃問題。而一旦允許上市，私人股份公司是否有資格上市以及上市的私人股份公司是否真的有資格的問題也就產(chǎn)生了。私人股份公司上市后私人老板們暴富后是否撤資、是否把資本外流到國外的問題也產(chǎn)生了。私人公司憑借上市得到巨額金錢是否歸個人所有的問題也產(chǎn)生了。發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險也加大了。中國這樣做，不是讓經(jīng)濟(jì)虛擬化嗎？

第三，經(jīng)濟(jì)發(fā)展降速。股份公司根本不是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有效形式。相比中國傳統(tǒng)的企業(yè)形式，它更多關(guān)注的是交易，擔(dān)保和互相擔(dān)保[46]、信托、重組、兼并、上市等等，因?yàn)樗鼈兿啾葘?shí)業(yè)生產(chǎn)能夠迅速地?cái)控?cái)。但所有這些交易都只是財(cái)富的再分配，對于增加國家財(cái)富沒有意義。高管很顯然更加關(guān)注自己持有股份的數(shù)量、是否增持、股票價格如何以及增持的價格。這樣，企業(yè)的管理者就必然從重視生產(chǎn)、重視技術(shù)創(chuàng)新上偏離了。中國股份公司的高管就必然如美國的企業(yè)家一樣經(jīng)常閱讀關(guān)于交易的書籍、報(bào)紙、節(jié)目，就必然時刻關(guān)注市場指標(biāo)而輕視生產(chǎn)指標(biāo)了。而老百姓的興趣和精力也就必然被扭轉(zhuǎn)到關(guān)于交易的知識上了，比如，他們會關(guān)心大股東增持會是否是股價跌到底部的信號。這樣，當(dāng)企業(yè)上下都去關(guān)心收益率時，企業(yè)效率效益就必然降低了，而且，經(jīng)濟(jì)活動也就必然扭曲了（中國采取的“脫虛向?qū)?rdquo;政策已經(jīng)表明中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大扭曲），經(jīng)濟(jì)發(fā)展就必然降速了。這還不說，由于社會收入分配不公、部分商品價格過高必然導(dǎo)致的內(nèi)需不足；由于股價過高、金融交易過大必然導(dǎo)致金融風(fēng)險，甚至金融危機(jī)。

而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展降速之后，許多社會現(xiàn)象都可能惡化。正如在某些國家出現(xiàn)的那樣，許多醫(yī)院不得不作出一些困難的抉擇，例如“讓誰活下來而讓誰不得不死去”。他們純粹是根據(jù)這些病人有多少錢、年紀(jì)有多大作出這些決定的。如果病人年老了，他們常常將醫(yī)療服務(wù)提供給更年輕的人，而那些又老又窮的病人只好排在隊(duì)伍的末尾。因此，就像富人能得到更好的教育一樣，富人也能使自己活得更長一些，而那些貧窮的人只好早早死去。這樣的社會就不是一個社會主義社會應(yīng)有的樣子了。

六、結(jié)  論

股份公司雖然早就在西方出現(xiàn)了，但直到19世紀(jì)80年代才在美國流行起來，而且是作為卡特爾、辛迪加這樣的壟斷資本的基礎(chǔ)組織形式[47]，在20世紀(jì)第一個十年才成為美國主導(dǎo)的企業(yè)形式。毫無疑問，股份公司是一種基于方法論個人主義而做出的有利于富人和創(chuàng)造富人階層的制度設(shè)計(jì)。本質(zhì)上，它是一個服務(wù)于少數(shù)人的組織形式。

本文分析表明，中國進(jìn)行國企股份制改造的決策并沒有建立在牢固的深刻的經(jīng)濟(jì)分析之上。許多學(xué)者沒有做仔細(xì)的、連貫的分析，雖然他們對實(shí)施股份制不無顧慮，雖然股份制企業(yè)也可能有可取之處，但實(shí)際上妄下了肯定中國國企股份制改造的結(jié)論[48]。在中國股份制改革的過程中，不無西方國家、西方意識形態(tài)影響的影子（近因效應(yīng)、光環(huán)效應(yīng)、私有制觀念的根深蒂固，等等）。在西方，股份公司是主流形式，是否中國也應(yīng)該把它作為主流形式呢？是否應(yīng)該看作是現(xiàn)代企業(yè)制度呢？答案顯然是否定的。因?yàn)橹袊呀?jīng)有全民所有制和集體所有制這種更為高級的全民和集體股份制形式。而既然中國在股份化的道路上走下來了，那么，意識形態(tài)的混亂、經(jīng)濟(jì)的脫實(shí)向虛、經(jīng)濟(jì)增速下降之類的后果自然就形成了。讀史可以明智。中國封建社會的周期律的形成也不外是各種制度設(shè)計(jì)使得一個王朝從興盛走向衰敗。其原因不過是承平之主無法識別種種制度陷阱。東漢的鹽鐵會議廢除了鹽鐵專營制度，明朝官僚集團(tuán)則肢解了當(dāng)時世界上最大的海軍艦隊(duì)這一巨型國企[49]。中國股份化改革是否具有類似的性質(zhì)呢？股份制的發(fā)展是否看起來更像是一場資本的盛宴呢？它對傳統(tǒng)的全民所有制企業(yè)和集體企業(yè)的替代更像是一場本來可以避免的折騰呢？對于大多數(shù)人而言，無論怎樣努力接受教育、工作，都不可能借助股份公司致富。對于大多數(shù)人而言，抱有這樣的想法，只能希望越大，失望越大。毫無疑問，考慮到股份化帶來的諸多后果，中國即使不逆轉(zhuǎn)股份化的進(jìn)程，也應(yīng)該放慢股份化的腳步了。實(shí)際上，在中國實(shí)施股份制改造的時候，西方人已經(jīng)對股份公司這種制度進(jìn)行深入反思了。現(xiàn)在，就連一些私人資本也開始對股份公司做出否定了。比如，把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外，用合伙制企業(yè)控制龐大的集團(tuán)公司，等等。外國控制中國股份公司的股權(quán)也是對中國股份公司的否定。因?yàn)橹袊煞莨緫?yīng)該是服務(wù)于中國人民對美好生活的追求的。中國應(yīng)該徹底反思證券化這種改革了。如果用西式的股份公司制度作為我國國企的主要治理結(jié)構(gòu)，黨對國有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)怎么能不虛化呢？

幸虧，在淡化計(jì)劃經(jīng)濟(jì)、停止撥款、股份制改造、國退民進(jìn)后，中國依然保留了政府財(cái)政補(bǔ)貼、政府信用支持、行政壟斷、市場準(zhǔn)入等方面對國有企業(yè)的支持。這就為十八大之后的中國深化改革提供了基礎(chǔ)。社會主義國家必然對中國企業(yè)的股份化（即私人股份公司和國企股份公司的發(fā)展）做出反應(yīng)。自2020年下半年開始，一系列房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策疾風(fēng)驟雨般出臺，包括三條紅線、土地出讓兩集中、貸款集中、拿地占銷售額比重不高于40%、商業(yè)票據(jù)納入有息負(fù)債等。這既是對私人資本這種內(nèi)容做出的限制，也是對企業(yè)股份化這種形式做出的反應(yīng)。當(dāng)然，這種反應(yīng)是否足夠也是可以思考的[50]。

注釋：

[1]查爾斯A.科勒曼、G.C. 塞爾登：《貨幣戰(zhàn)爭的幕后策劃者》，龔藝?yán)佟⒗伤g，北京：中共中央黨校出版社，2008年，第203頁。

[2]小艾爾弗雷德·D.錢德勒：《看得見的手——美國企業(yè)的管理革命》，北京：商務(wù)印書館，1987年，第332頁。

[3]朱艷嫣：《美國互助保險公司的非互助化》，《中國保險》2001年第6期。

[4]各國保險法規(guī)制度譯編委員譯編：《各國保險法規(guī)制度譯編》，北京：中國金融出版社，2000年，第427頁。

[5]參見龍斧、陳碩穎：《“混合所有制經(jīng)濟(jì)”概念與內(nèi)涵的交叉科學(xué)檢驗(yàn)——一評“資本混合型企業(yè)”的決策科學(xué)性》，《河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào)》2015年第36期。

[6]勞倫斯·E·米切爾：《美國的反省：金融如何壓倒實(shí)業(yè)》，錢峰譯，北京：東方出版社，2011年，前言第3頁。

[7]譚影慧：《論國外互助保險公司的非互助化趨勢》，《上海保險》2006年第10期。

[8]股份制改造有幾種模式：一是職工持股。這在國企中是少數(shù)。華為是職工持股。二是國家持股。三是通過MBO、私人注資等實(shí)現(xiàn)的私人（非職工）持股。股份公司又分為國家唯一股東、國家控股、私人控股、私人獨(dú)資等形式。參見聶德宗：《職工持股與我國國有企業(yè)的股份化》，《政法論壇》1999年第2期。林金忠、安增軍：《國企產(chǎn)權(quán)改革中的職工持股問題——兼評“全民股份所有制”》，《學(xué)術(shù)交流》2000年第6期。

[9]凌國順、夏靜：《股份合作制改造及其制度缺陷》，《經(jīng)濟(jì)問題探索》2000年第1期。李肅、洪小源、尹蘭天、何志東：《企業(yè)集團(tuán)的股份化改造勢在必行——關(guān)于“二汽”集團(tuán)深化改革的幾點(diǎn)建議》，《法學(xué)評論》1987年第4期。

[10]張東操：《中科院研究所股份化改造》，《中國高校技術(shù)市場》2001年第3期。

[11]徐文：《農(nóng)地股份制改革的價值、困境及路徑選擇》，《中國農(nóng)村觀察》2018年第2期。

[12]中共中央：《中共中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)體制改革的決定》，《人民日報(bào)》1984年10月21日。

[13]曹文煉：《全民所有制大中型企業(yè)股份化的探討》，《經(jīng)濟(jì)研究》1985年第8期。陸人文：《將部分全民所有制大中型企業(yè)改造成股份公司的若干設(shè)想》，《財(cái)經(jīng)研究》1985年第3期。

[14]張弓：《企業(yè)股份化不是增強(qiáng)企業(yè)活力的有效途徑》，《學(xué)術(shù)月刊》1985年第12期。

[15]厲以寧：《所有制改革和股份企業(yè)的管理》，《中國經(jīng)濟(jì)體制改革》1986年第12期。厲以寧：《所有制改革和股份企業(yè)的管理(續(xù)一)》，《中國經(jīng)濟(jì)體制改革》1987年第1期。厲以寧：《所有制改革和股份企業(yè)的管理(續(xù)二)》，《中國經(jīng)濟(jì)體制改革》1987年第2期。 

[16]孫黃榮、袁國輝：《股份制：改造全民企業(yè)的一條有效途徑——紹興百貨大樓股份有限公司的調(diào)查與思考》，《浙江經(jīng)濟(jì)》1989年第1期。

[17]黃漢清：《國營企業(yè)實(shí)行股份制改造的探索》，《特區(qū)經(jīng)濟(jì)》1989年第1期。

[18]美國退役高級將領(lǐng)可以作為軍火商的顧問、股東。軍火商的利益只能主要來自于戰(zhàn)爭，它成為美國發(fā)動對外戰(zhàn)爭的重要根源。

[19]國家國有資產(chǎn)管理局：《英國國有企業(yè)股份化改造情況評價》，《國有資產(chǎn)管理》1996年第3期。

[20]折曉葉、陳嬰嬰：《產(chǎn)權(quán)怎樣界定——一份集體產(chǎn)權(quán)私化的社會文本》，《社會學(xué)研究》2005年第4期。

[21]姚建國、吳憶平：《防止農(nóng)村股份合作制改造中鄉(xiāng)村集體資產(chǎn)的流失》，《浙江財(cái)稅與會計(jì)》1996年第10期。

[22]程恩富：《新中國的經(jīng)濟(jì)變遷與趨勢定位——與張五常先生商榷之三》，《學(xué)術(shù)月刊》1996年第5期。

[23]有人認(rèn)為，股份合作制是采取了一些股份制作法的合作經(jīng)濟(jì)，是社會主義市場經(jīng)濟(jì)中集體經(jīng)濟(jì)的一種新的組織形式。它是一種同時共有股份制和合作制的部分特征的企業(yè)制度，在股份設(shè)置上，吸收職工入股，職工通過股權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營管理和剩余分配，使企業(yè)具有一定的合作性質(zhì)；在企業(yè)制度安排上，以產(chǎn)權(quán)主體多元化為基礎(chǔ)，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和管理體制借鑒股份制企業(yè)的基本范疇，建立了以有限責(zé)任制度、法人財(cái)產(chǎn)制度、股東代表大會制度為主要內(nèi)容的現(xiàn)代企業(yè)制度，從而使企業(yè)具有股份制的特征。股份合作制的特點(diǎn)是職工聯(lián)合投資、聯(lián)合勞動，將按勞分配與按資分配結(jié)合起來，主要優(yōu)點(diǎn)是產(chǎn)權(quán)清晰，經(jīng)營機(jī)制較靈活，勞資結(jié)合，合作機(jī)制可相對地減少合作者之間的“偷懶”行為。參見管理年：《發(fā)展股份經(jīng)濟(jì) 推動國企改革——中國股份經(jīng)濟(jì)發(fā)展國際研討會觀點(diǎn)綜述》，《理論前沿》1998年第3期。

[24]中共中央文獻(xiàn)研究室:《十四大以來重要文獻(xiàn)選編》(上)，北京：中央文獻(xiàn)出版社，2011年，第18-19頁。

[25]管理年：《發(fā)展股份經(jīng)濟(jì) 推動國企改革──中國股份經(jīng)濟(jì)發(fā)展國際研討會觀點(diǎn)綜述》，《理論前沿》1998年第3期。

[26]劉洋：《積極“放小” 加快遼寧中小企業(yè)股份合作制改造》，《遼寧經(jīng)濟(jì)》1997年第12期。

[27]中共中央：《中共中央關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》,《人民日報(bào)》1999年9月27日。

[28]中共中央：《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，《人民日報(bào)》2013年11月15日。

[29]王雨本：《國有企業(yè)股份化改造的再認(rèn)識》，《經(jīng)濟(jì)研究參考》2002年第80期。沈貴明：《國有企業(yè)股份合作制改造置疑》，《法學(xué)家》2002年第5期。

[30]平新喬：《新一輪國企改革的特點(diǎn)、基本原則和目標(biāo)模式》，《經(jīng)濟(jì)縱橫》2015年第2 期。劉紀(jì)鵬：《中國國資改革創(chuàng)新模式探索》，《經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊》2014 年第5 期。

[31]彭華崗：《持續(xù)推進(jìn)國有企業(yè)與市場經(jīng)濟(jì)的深度融合》，《經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊》2018 年第3 期。

[32]宋方敏：《論“國有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大”和“國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大”的一致性》，《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)評論》2018年第9期。

[33]龍斧、王今朝：《國有企業(yè)改制和上市不等于“混合所有制經(jīng)濟(jì)”——二評“資本混合型企業(yè)”的決策科學(xué)性》，《社會科學(xué)研究》2015年第1期。

[34]劉紀(jì)鵬、劉彪、胡歷芳：《中國國資改革：困惑、誤區(qū)與創(chuàng)新模式》，《管理世界》2020年第36期。

[35]Dean Peter, W. Wolnizer, Frank L. Clarke, R.J. Chambers collection: An archivist's revelations of 20th century accounting thought and practice Graeme, USA: Accounting Historians Journal, 2006, pp.145-166.

[36]富蘭克·克拉柯、格雷姆·迪恩、凱爾·奧利弗：《公司的崩潰》，薛云奎主譯，上海：世紀(jì)出版集團(tuán)，上海人民出版社，2006年，第3頁。

[37]中國已經(jīng)出現(xiàn)關(guān)系極為復(fù)雜的集團(tuán)公司結(jié)構(gòu)。在信息時代，集團(tuán)之間的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移更加便利。

[38]管道公司是銀行建立的離岸避稅天堂，其交易可以被單線保險公司來保險。結(jié)構(gòu)性投資公司是銀行和對沖基金建立的合資公司。

[39]杰拉爾德·F·戴維斯：《消失中的美國股份公司》，孔令強(qiáng)、殷燕譯，北京：華夏出版社，2019年，前言，第2頁，第45-98頁。

[40]杰拉爾德·F.戴維斯：《消失中的美國股份公司》，孔令強(qiáng)、殷燕譯，北京：華夏出版社，2019年，前言，第2頁，第49頁。

[41]在西方，有這樣的聰明的房地產(chǎn)交易者。他首先尋找想買房的人，然后尋找想賣房的人。他們會去找破產(chǎn)事務(wù)律師辦公室，或者通過法院開始洽談業(yè)務(wù)。這樣，他們就可以以很低的價格吸入房產(chǎn)，而且可能通過向朋友借款，并且僅支付定金就獲得該項(xiàng)房產(chǎn)的購買期權(quán)，然后迅速在正常市場上通過比較不同買者的出價以最高的價格賣出它。可見，在短短幾天的時間里賺取數(shù)萬美元并不是一件難事。而且，這種交易一旦進(jìn)行，復(fù)制起來就并非難事了。從技術(shù)上講，在這樣的交易中可以不用投入任何自有資金，因此，投資回報(bào)是無窮大。一些人僅憑思想和所謂的合約（抵押合約、買賣合約）就能從一無所有而一夜暴富。中國也不乏有過這樣經(jīng)歷的人，而一般工人農(nóng)民是沒有這種財(cái)商的。

[42]董進(jìn)宇、胡悅：《試論國有大中型企業(yè)股份化改造》，《當(dāng)代法學(xué)》1993年第1期。周紅晨：《國有企業(yè)股份化改造的一個重大理論問題》，《當(dāng)代世界社會主義問題》1995年第4期。

[43]杰拉爾德·F.戴維斯：《消失中的美國股份公司》，孔令強(qiáng)、殷燕譯，北京：華夏出版社，2019年，第49頁。

[44]社會保障本身是非生產(chǎn)性的。當(dāng)國有資本被大量用于充實(shí)社會保障資金后，國有資本的進(jìn)一步發(fā)展也就缺乏資金支持了。

[45]葛豐：《擬劃轉(zhuǎn)未上市國企股份充實(shí)社保 一項(xiàng)多贏的體制創(chuàng)新》，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》2017年第36期。

[46]何誠穎、謝飛：《13家公司背后的網(wǎng)：深圳上市公司巨額擔(dān)保圈調(diào)查》，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》2003年5月8日。

[47]保羅·梅森：《金融大崩潰：貪婪時代的終結(jié)》，徐秀軍譯，北京：中國社會科學(xué)出版社，2012年，第54頁。

[48]俞正威、顧功耘：《國有企業(yè)進(jìn)行股份制改造的先決條件》，《政治與法律》1989年第3期。

[49]有觀點(diǎn)認(rèn)為，明朝通過建設(shè)強(qiáng)大的海軍，成立巨型國際貿(mào)易企業(yè)，壟斷海上貿(mào)易。鄭和所主導(dǎo)的巨型國企，建立了國家壟斷的朝貢貿(mào)易體系，在洪武至永樂年間積累了強(qiáng)大的財(cái)政儲備。但是朱棣駕崩后，明朝官僚集團(tuán)勾結(jié)民間走私資本集團(tuán)，廢止了國營艦隊(duì)，肢解了帝國海上霸權(quán)，這在一定程度上加速了明朝的滅亡。參見https://mp.weixin.qq.com/s/v1Efuz9-HKp8TWvGBbQs4w。

[50]在“三條紅線”、“兩集中”等調(diào)控政策下，一方面是大批的中小房企乃至部分頭部企業(yè)會破產(chǎn)出清、喪失市場份額；另一方面資產(chǎn)負(fù)債良好的頭部企業(yè)繼續(xù)搶占市場份額，房地產(chǎn)集中度有可能繼續(xù)上升。