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喬新生：美國是否會出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹

點(diǎn)擊：作者：喬新生來源：昆侖策網(wǎng)【作者授權(quán)】發(fā)布時間:2021-03-12 09:16:07

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2021年3月9日，美國財政部長回答記者采訪時明確表示，“我真的不認(rèn)為這會發(fā)生。疫情暴發(fā)前，我們的失業(yè)率為3.5%，沒有通貨膨脹加劇的跡象”。

長期以來，美國聯(lián)邦儲備委員會把通貨膨脹率2%作為制定貨幣政策的基礎(chǔ)和前提條件，只要通貨膨脹率不超過2%，就可以繼續(xù)發(fā)行貨幣。

這是美國聯(lián)邦儲備委員會實行無限量寬松貨幣政策的基礎(chǔ)，也是美國聯(lián)邦儲備委員會調(diào)整匯率政策的基準(zhǔn)。

美國聯(lián)邦儲備委員會前主席被任命為財政部部長。在美國國會聽證會上，這位財政部長明確表示，目前暫不考慮實行緊縮的貨幣政策，而是要實行積極的財政政策。美國聯(lián)邦政府向美國國會提出1.9萬億美元財政刺激計劃，理由是美國通貨膨脹率在合理的期間內(nèi)。

不過，哈佛大學(xué)教授羅伯特·巴羅對美國聯(lián)邦儲備委員會政策提出質(zhì)疑。他認(rèn)為美國聯(lián)邦儲備委員會的貨幣政策表面上看似乎有一定的道理，但是仔細(xì)分析就會發(fā)現(xiàn)，美國聯(lián)邦儲備委員會的貨幣政策不合邏輯。

這已經(jīng)不是第一位質(zhì)疑美國聯(lián)邦儲備委員會貨幣政策的美國教授。美國聯(lián)邦儲備委員會實行寬松貨幣政策，不斷發(fā)行貨幣，美國國內(nèi)之所以沒有出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，是因為美國農(nóng)產(chǎn)品自給率相對較高，美國農(nóng)業(yè)產(chǎn)品供給確保美國食品價格不會大幅度上漲。美國聯(lián)邦儲備委員會發(fā)行貨幣，主要是在美國資本市場流通，沒有傳導(dǎo)到農(nóng)業(yè)等實體經(jīng)濟(jì)。

更重要的是，美國資本市場是全球性的資本市場，各國投資者實際上分擔(dān)了美國聯(lián)邦儲備委員會寬松貨幣政策所帶來的負(fù)面影響。由于美元是國際儲備貨幣和結(jié)算貨幣，因此，美國聯(lián)邦儲備委員會發(fā)行的貨幣相當(dāng)一部分隨著國際貿(mào)易轉(zhuǎn)移到國外，從而使美國國內(nèi)的通貨膨脹率并沒有明顯提高。這就是為什么“美國的貨幣，其他國家的問題”。

短期內(nèi)，美國聯(lián)邦儲備委員會不可能改變自己的貨幣政策。這就是為什么美國哈佛大學(xué)教授提醒美國聯(lián)邦儲備委員會主席，一定要警惕通貨膨脹。換句話說，如果在美國資本市場這個“水庫”中的貨幣，出現(xiàn)了明顯的“溢出效應(yīng)”，大量貨幣進(jìn)入日用消費(fèi)品市場，那么，必然會出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹。到那個時候，美國經(jīng)濟(jì)將雪上加霜。

寬松貨幣政策，是美國上個世紀(jì)50年代以來始終采取的貨幣政策。寬松貨幣政策的特點(diǎn)就在于，充分利用美元貨幣的國際性，將美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問題轉(zhuǎn)化為世界各國的經(jīng)濟(jì)問題。上個世紀(jì)70年代美國的通貨膨脹率高達(dá)6%，70年代末甚至高達(dá)10%。美國利用通貨膨脹，將美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給其他國家。

可是，進(jìn)入本世紀(jì)，發(fā)生“9·11”事件之后，世界各國投資者減少對美國的投資，美國投資銀行和美國資本市場一度出現(xiàn)資金短缺的問題。美國投資銀行為了繼續(xù)在資本市場呼風(fēng)喚雨，將目光投向美國的房地產(chǎn)市場，通過購買包裝并且出售美國房地產(chǎn)市場的債券，繼續(xù)在美國的資本市場獲取利潤。

由于美國投資銀行出售的垃圾債券到期無法支付，導(dǎo)致華爾街金融危機(jī)爆發(fā)，美國雷曼兄弟轟然倒下。美國財政部實施救助政策，向美國華爾街投資銀行注入大量的財政資金，從而使美國華爾街投資銀行死而復(fù)生。

可是，美國聯(lián)邦儲備委員會并沒有吸取教訓(xùn)，而是繼續(xù)實行無限量寬松貨幣政策，試圖以此來促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)的增長。

疫情暴發(fā)后，美國聯(lián)邦儲備委員會為了配合美國聯(lián)邦政府的財政計劃，變本加厲，大量發(fā)行美元貨幣。美國財政部公布的1.9萬億美元財政刺激計劃，毫無疑問，將會進(jìn)一步增加美國貨幣的發(fā)行量，美國通貨膨脹的壓力越來越大。

美國哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授擔(dān)憂的是，雖然美國資本市場是一個巨大的“水庫”，可以將美國聯(lián)邦儲備委員會釋放的美元貨幣暫時儲存在美國資本市場，并且吸引世界各國的投資者，緩解美國國內(nèi)的通貨膨脹壓力。可是，這并非長久之計。如果美國聯(lián)邦儲備委員會繼續(xù)實行寬松的貨幣政策，或者為了配合美國財政部的財政計劃，大量發(fā)行貨幣，購買美國國債，那么，美國通貨膨脹率一定會大幅度上升，到那個時候，美國有可能會爆發(fā)大規(guī)模的金融危機(jī)。

對于美國信用經(jīng)濟(jì)，一些國家的經(jīng)濟(jì)學(xué)者推崇備至。中國一些財政學(xué)者甚至鼓吹，要實行財政赤字貨幣化。言外之意，就是要擴(kuò)大財政赤字規(guī)模，并且通過發(fā)行貨幣，解決中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的問題。

值得慶幸的是，中國最高決策者沒有采納這些學(xué)者的意見。2021年財政赤字率保持在3.2%左右。也就是說，中國雖然增加了財政赤字，突破了財政赤字不超過3%的限制，但是，中國財政赤字仍然是謹(jǐn)慎的財政赤字。

這樣的制度安排，有利于中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，有利于抑制通貨膨脹。為了刺激地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中央政府決定對地方一般性轉(zhuǎn)移支付增加7.8%，對小規(guī)模納稅人的增值稅起征點(diǎn)提高到每月銷售額的15萬元。在國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標(biāo)確定在6%以上的前提下，日用消費(fèi)品價格增幅控制在3%。這標(biāo)志著中國不會以增加貨幣發(fā)行量的方式，刺激經(jīng)濟(jì)增長。

有關(guān)美國貨幣政策爭論由來已久，至今爭論尚未分出勝負(fù)。事實勝于雄辯，對美國貨幣政策的效果還需持續(xù)觀察。美國總統(tǒng)任命美國聯(lián)邦儲備委員會前主席擔(dān)任財政部長，實際上就是要在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定通貨膨脹方面取得平衡。

相信美國財政部長制定財政刺激計劃的時候，一定會考慮美國聯(lián)邦儲備委員會的貨幣政策。美國財政部和美國聯(lián)邦儲備委員會在穩(wěn)定美國國內(nèi)市場價格方面，一定會通力合作。

當(dāng)前影響美國經(jīng)濟(jì)的“三座大山”仍然存在。巨額的財政赤字，給美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來沉重的壓力。不斷增加的國債，導(dǎo)致美國政府支付利息的負(fù)擔(dān)越來越沉重。而貿(mào)易逆差，使得美國不得不進(jìn)口更多的商品。美國經(jīng)濟(jì)實際上已經(jīng)形成了“新三角”關(guān)系。財政赤字刺激美國經(jīng)濟(jì)，巨額國債，維持信用體系，大量貿(mào)易逆差，對外輸出貨幣。如果“新三角”的任何一邊出現(xiàn)問題，美國經(jīng)濟(jì)大廈將轟然倒塌。

美國既不能利用自己的“炮艦政策”從其他國家掠奪財富，又不能減少美國國防開支，削弱美國的軍事力量。美國既不能減少財政赤字，過緊日子，又不能拒絕償還到期債務(wù)，因為那樣做將會導(dǎo)致國際債券市場出現(xiàn)劇烈震蕩。

美國民主黨總統(tǒng)是在小心翼翼地走鋼絲，任何風(fēng)吹草動，都會給美國經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重影響。對于美國聯(lián)邦政府而言，維持對外關(guān)系至關(guān)重要。如果關(guān)鍵時刻，發(fā)動戰(zhàn)爭，破壞脆弱的平衡，那么，美國經(jīng)濟(jì)必然會轟然倒塌。

上個世紀(jì)70年代，美國總統(tǒng)尼克松之所以宣布不再兌換黃金，布雷頓森林體系破產(chǎn)，根本原因就在于，美國政府陷入越南戰(zhàn)爭泥潭不能自拔。如果美國民主黨政府不吸取教訓(xùn)，繼續(xù)窮兵黷武，對外發(fā)動戰(zhàn)爭，那么，美國一定會爆發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)。

到目前為止，中國國內(nèi)一些學(xué)者仍然對美國經(jīng)濟(jì)抱有幻想，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)是健康的經(jīng)濟(jì)體系。加強(qiáng)與美國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系是中國對外貿(mào)易政策的基本原則。但是，中國必須居安思危，必須充分意識到美國經(jīng)濟(jì)岌岌可危。如果中國加強(qiáng)與美國的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，而沒有采取措施防范可能到來的風(fēng)險，那么，中國經(jīng)濟(jì)將會受到嚴(yán)重拖累。

首先，中國必須盡快減少美元國債。在美元國債收益率相對較高的情況下，中國應(yīng)當(dāng)通過各種途徑出售購買的美國國債。這樣做不是與美國“脫鉤”，而是減少商業(yè)風(fēng)險。中國必須充分意識到，美國不可能償還國債，即使美國擁有貨幣的發(fā)行權(quán)，依靠發(fā)行貨幣償還到期國債也是不現(xiàn)實的。中國必須減少購買美國國債，因為只有這樣，才能確保中國購買美國國債不會變成廢紙。（從美國國務(wù)卿發(fā)表的外交政策來看，美國與中國“脫鉤”的意圖明顯，既然如此，中國不妨敲山震虎，公開宣布減少持有美國國債，因為只有這樣，才能讓美國的外交官意識到，中美經(jīng)濟(jì)緊密相連。）

第二，中國應(yīng)當(dāng)大量進(jìn)口美國產(chǎn)品。這是因為中國對美國形成的巨大貿(mào)易順差，客觀上導(dǎo)致中國持有美元貨幣。如果不盡快將自己持有的美元貨幣用來購買美國產(chǎn)品，那么，美國國會批準(zhǔn)美國財政部的財政刺激計劃，美國聯(lián)邦儲備委員會將繼續(xù)大量發(fā)行美元貨幣，美元的貶值將會是一個不可逆的大趨勢。至少從上個世紀(jì)70年代開始，美元就一直處在貶值區(qū)間。中國必須充分考慮到美元發(fā)展趨勢，盡可能地用美元換取美國的資產(chǎn)，而不是把美國資產(chǎn)換成美元。

第三，2021年中央政府工作報告令人鼓舞。中國確定6%以上的增長目標(biāo)。這是一個相對可靠的增長數(shù)據(jù)。此前曾有學(xué)者建議，中國不再確定國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標(biāo)。但是現(xiàn)在看來，中央政府權(quán)衡利弊，仍然確定的6%以上的增長速度指標(biāo)。從第一季度經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢來看，實現(xiàn)這一目標(biāo)不存在任何困難。

中國政府之所以要確定增長目標(biāo)，原因是多方面的。筆者曾經(jīng)專門撰寫文章分析，為什么要確定經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。這與中國體制有關(guān)。確定增長目標(biāo)可以激勵地方政府編制積極的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，防止出現(xiàn)“等靠要”思想。只要中國實施現(xiàn)有的財政貨幣政策，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，美國通貨膨脹不會給中國帶來災(zāi)難。

當(dāng)務(wù)之急，是要采取切實有效的措施，確保中國在美國的資產(chǎn)不會面臨更大風(fēng)險。美國政府是一個不講信用的政府。美國政府曾經(jīng)多次扣押其他國家在美國的黃金和不動產(chǎn)。如果美國政府對中國實施制裁，中美關(guān)系將進(jìn)一步惡化。中國必須未雨綢繆，采取切實有效的措施，確保中國在美國的資產(chǎn)不會因為美國政府的制裁措施而受到損害。

（作者系中南財經(jīng)政法大學(xué)教授、昆侖策研究院高級研究員；來源：昆侖策網(wǎng)【作者授權(quán)】，轉(zhuǎn)編自“喬新生”）

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