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喬新生：美國是否會出現嚴重的通貨膨脹

點擊：3108 作者：喬新生來源：昆侖策網【作者授權】發布時間:2021-03-12 09:16:07

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2021年3月9日，美國財政部長回答記者采訪時明確表示，“我真的不認為這會發生。疫情暴發前，我們的失業率為3.5%，沒有通貨膨脹加劇的跡象”。

長期以來，美國聯邦儲備委員會把通貨膨脹率2%作為制定貨幣政策的基礎和前提條件，只要通貨膨脹率不超過2%，就可以繼續發行貨幣。

這是美國聯邦儲備委員會實行無限量寬松貨幣政策的基礎，也是美國聯邦儲備委員會調整匯率政策的基準。

美國聯邦儲備委員會前主席被任命為財政部部長。在美國國會聽證會上，這位財政部長明確表示，目前暫不考慮實行緊縮的貨幣政策，而是要實行積極的財政政策。美國聯邦政府向美國國會提出1.9萬億美元財政刺激計劃，理由是美國通貨膨脹率在合理的期間內。

不過，哈佛大學教授羅伯特·巴羅對美國聯邦儲備委員會政策提出質疑。他認為美國聯邦儲備委員會的貨幣政策表面上看似乎有一定的道理，但是仔細分析就會發現，美國聯邦儲備委員會的貨幣政策不合邏輯。

這已經不是第一位質疑美國聯邦儲備委員會貨幣政策的美國教授。美國聯邦儲備委員會實行寬松貨幣政策，不斷發行貨幣，美國國內之所以沒有出現嚴重的通貨膨脹，是因為美國農產品自給率相對較高，美國農業產品供給確保美國食品價格不會大幅度上漲。美國聯邦儲備委員會發行貨幣，主要是在美國資本市場流通，沒有傳導到農業等實體經濟。

更重要的是，美國資本市場是全球性的資本市場，各國投資者實際上分擔了美國聯邦儲備委員會寬松貨幣政策所帶來的負面影響。由于美元是國際儲備貨幣和結算貨幣，因此，美國聯邦儲備委員會發行的貨幣相當一部分隨著國際貿易轉移到國外，從而使美國國內的通貨膨脹率并沒有明顯提高。這就是為什么“美國的貨幣，其他國家的問題”。

短期內，美國聯邦儲備委員會不可能改變自己的貨幣政策。這就是為什么美國哈佛大學教授提醒美國聯邦儲備委員會主席，一定要警惕通貨膨脹。換句話說，如果在美國資本市場這個“水庫”中的貨幣，出現了明顯的“溢出效應”，大量貨幣進入日用消費品市場，那么，必然會出現嚴重的通貨膨脹。到那個時候，美國經濟將雪上加霜。

寬松貨幣政策，是美國上個世紀50年代以來始終采取的貨幣政策。寬松貨幣政策的特點就在于，充分利用美元貨幣的國際性，將美國國內的經濟問題轉化為世界各國的經濟問題。上個世紀70年代美國的通貨膨脹率高達6%，70年代末甚至高達10%。美國利用通貨膨脹，將美國國內的經濟危機轉嫁給其他國家。

可是，進入本世紀，發生“9·11”事件之后，世界各國投資者減少對美國的投資，美國投資銀行和美國資本市場一度出現資金短缺的問題。美國投資銀行為了繼續在資本市場呼風喚雨，將目光投向美國的房地產市場，通過購買包裝并且出售美國房地產市場的債券，繼續在美國的資本市場獲取利潤。

由于美國投資銀行出售的垃圾債券到期無法支付，導致華爾街金融危機爆發，美國雷曼兄弟轟然倒下。美國財政部實施救助政策，向美國華爾街投資銀行注入大量的財政資金，從而使美國華爾街投資銀行死而復生。

可是，美國聯邦儲備委員會并沒有吸取教訓，而是繼續實行無限量寬松貨幣政策，試圖以此來促進美國經濟的增長。

疫情暴發后，美國聯邦儲備委員會為了配合美國聯邦政府的財政計劃，變本加厲，大量發行美元貨幣。美國財政部公布的1.9萬億美元財政刺激計劃，毫無疑問，將會進一步增加美國貨幣的發行量，美國通貨膨脹的壓力越來越大。

美國哈佛大學經濟學教授擔憂的是，雖然美國資本市場是一個巨大的“水庫”，可以將美國聯邦儲備委員會釋放的美元貨幣暫時儲存在美國資本市場，并且吸引世界各國的投資者，緩解美國國內的通貨膨脹壓力?？墒?，這并非長久之計。如果美國聯邦儲備委員會繼續實行寬松的貨幣政策，或者為了配合美國財政部的財政計劃，大量發行貨幣，購買美國國債，那么，美國通貨膨脹率一定會大幅度上升，到那個時候，美國有可能會爆發大規模的金融危機。

對于美國信用經濟，一些國家的經濟學者推崇備至。中國一些財政學者甚至鼓吹，要實行財政赤字貨幣化。言外之意，就是要擴大財政赤字規模，并且通過發行貨幣，解決中國經濟發展所面臨的問題。

值得慶幸的是，中國最高決策者沒有采納這些學者的意見。2021年財政赤字率保持在3.2%左右。也就是說，中國雖然增加了財政赤字，突破了財政赤字不超過3%的限制，但是，中國財政赤字仍然是謹慎的財政赤字。

這樣的制度安排，有利于中國經濟可持續發展，有利于抑制通貨膨脹。為了刺激地方經濟發展，中央政府決定對地方一般性轉移支付增加7.8%，對小規模納稅人的增值稅起征點提高到每月銷售額的15萬元。在國內生產總值增長目標確定在6%以上的前提下，日用消費品價格增幅控制在3%。這標志著中國不會以增加貨幣發行量的方式，刺激經濟增長。

有關美國貨幣政策爭論由來已久，至今爭論尚未分出勝負。事實勝于雄辯，對美國貨幣政策的效果還需持續觀察。美國總統任命美國聯邦儲備委員會前主席擔任財政部長，實際上就是要在促進經濟增長和穩定通貨膨脹方面取得平衡。

相信美國財政部長制定財政刺激計劃的時候，一定會考慮美國聯邦儲備委員會的貨幣政策。美國財政部和美國聯邦儲備委員會在穩定美國國內市場價格方面，一定會通力合作。

當前影響美國經濟的“三座大山”仍然存在。巨額的財政赤字，給美國經濟發展帶來沉重的壓力。不斷增加的國債，導致美國政府支付利息的負擔越來越沉重。而貿易逆差，使得美國不得不進口更多的商品。美國經濟實際上已經形成了“新三角”關系。財政赤字刺激美國經濟，巨額國債，維持信用體系，大量貿易逆差，對外輸出貨幣。如果“新三角”的任何一邊出現問題，美國經濟大廈將轟然倒塌。

美國既不能利用自己的“炮艦政策”從其他國家掠奪財富，又不能減少美國國防開支，削弱美國的軍事力量。美國既不能減少財政赤字，過緊日子，又不能拒絕償還到期債務，因為那樣做將會導致國際債券市場出現劇烈震蕩。

美國民主黨總統是在小心翼翼地走鋼絲，任何風吹草動，都會給美國經濟帶來嚴重影響。對于美國聯邦政府而言，維持對外關系至關重要。如果關鍵時刻，發動戰爭，破壞脆弱的平衡，那么，美國經濟必然會轟然倒塌。

上個世紀70年代，美國總統尼克松之所以宣布不再兌換黃金，布雷頓森林體系破產，根本原因就在于，美國政府陷入越南戰爭泥潭不能自拔。如果美國民主黨政府不吸取教訓，繼續窮兵黷武，對外發動戰爭，那么，美國一定會爆發大規模金融危機。

到目前為止，中國國內一些學者仍然對美國經濟抱有幻想，認為美國經濟是健康的經濟體系。加強與美國的經濟聯系是中國對外貿易政策的基本原則。但是，中國必須居安思危，必須充分意識到美國經濟岌岌可危。如果中國加強與美國的經貿聯系，而沒有采取措施防范可能到來的風險，那么，中國經濟將會受到嚴重拖累。

首先，中國必須盡快減少美元國債。在美元國債收益率相對較高的情況下，中國應當通過各種途徑出售購買的美國國債。這樣做不是與美國“脫鉤”，而是減少商業風險。中國必須充分意識到，美國不可能償還國債，即使美國擁有貨幣的發行權，依靠發行貨幣償還到期國債也是不現實的。中國必須減少購買美國國債，因為只有這樣，才能確保中國購買美國國債不會變成廢紙。（從美國國務卿發表的外交政策來看，美國與中國“脫鉤”的意圖明顯，既然如此，中國不妨敲山震虎，公開宣布減少持有美國國債，因為只有這樣，才能讓美國的外交官意識到，中美經濟緊密相連。）

第二，中國應當大量進口美國產品。這是因為中國對美國形成的巨大貿易順差，客觀上導致中國持有美元貨幣。如果不盡快將自己持有的美元貨幣用來購買美國產品，那么，美國國會批準美國財政部的財政刺激計劃，美國聯邦儲備委員會將繼續大量發行美元貨幣，美元的貶值將會是一個不可逆的大趨勢。至少從上個世紀70年代開始，美元就一直處在貶值區間。中國必須充分考慮到美元發展趨勢，盡可能地用美元換取美國的資產，而不是把美國資產換成美元。

第三，2021年中央政府工作報告令人鼓舞。中國確定6%以上的增長目標。這是一個相對可靠的增長數據。此前曾有學者建議，中國不再確定國內生產總值增長目標。但是現在看來，中央政府權衡利弊，仍然確定的6%以上的增長速度指標。從第一季度經濟發展趨勢來看，實現這一目標不存在任何困難。

中國政府之所以要確定增長目標，原因是多方面的。筆者曾經專門撰寫文章分析，為什么要確定經濟增長目標。這與中國體制有關。確定增長目標可以激勵地方政府編制積極的經濟發展規劃，防止出現“等靠要”思想。只要中國實施現有的財政貨幣政策，實現經濟平穩發展，美國通貨膨脹不會給中國帶來災難。

當務之急，是要采取切實有效的措施，確保中國在美國的資產不會面臨更大風險。美國政府是一個不講信用的政府。美國政府曾經多次扣押其他國家在美國的黃金和不動產。如果美國政府對中國實施制裁，中美關系將進一步惡化。中國必須未雨綢繆，采取切實有效的措施，確保中國在美國的資產不會因為美國政府的制裁措施而受到損害。

（作者系中南財經政法大學教授、昆侖策研究院高級研究員；來源：昆侖策網【作者授權】，轉編自“喬新生”）

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