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【摘 要】美國與世界之間美元的分配，取決于美國虛擬經濟與世界實體經濟之間的拔河。美元加息的峰值越來越低，基于以下原因：一、世界貿易的增長導致美元輸出的壓力增長，抑止美元加息。二、美國經濟不斷走弱，對美元加息的支撐減弱，甚至不支持。這是美國經濟空心化造成的。美國經濟空心化，不僅僅是世界經濟發展的產物，而且是美國虛擬經濟蠶食實體經濟的產物。

 迄今為止，美聯儲總共進行了6次加息：第一輪：加息周期為1983.3—1984.8，基準利率從8.5%上調至11.5%；第二輪：加息周期為1988.3—1989.5，基準利率從6.5%上調至9.8125%；第三輪：加息周期為1994.2—1995.2，基準利率從3.25%上調至6%；第四輪：加息周期為1999.6—2000.5，基準利率從4.75%上調至6.5%；第五輪：加息周期為2004.6—2006.7，基準利率從1%上調至5.25%；第六輪：加息周期為2015.12.17—2018.12.20，基準利率從0－0.25％上調至2.25－2.5％。

從上述信息看，美元加息的峰值是逐步降低的，而且未來加息的峰值將繼續走低，而且不排除負值。這是由美國經濟和美元地位決定的。

決定美元利率的三個因素是美聯儲資產負債表、美國經濟和世界經濟。從根本上講，決定美元利率的是美聯儲資產負債表。但是法律上，美聯儲是美國的央行，因此決定美元利率的是美國經濟。同時美元又是世界貨幣，世界貿易的發展需要美國承受巨額的貿易逆差，因此決定美元利率的又是世界經濟，尤其是世界貿易的結構。

在上述三個因素中，世界經濟，尤其是世界貿易的發展，要求美國承受巨額的貿易赤字，并促使美聯儲釋放大量的美元；儲釋放大量的美元，在讓美國享受廉價的進口貨以及用廉價的美元投資同時，也讓美國產業空心化。在產業空心化的基礎上，美國經濟一步一步走惡，表現為美國市場泡沫式繁榮，錢越來越多，貨越來越少泡沫支撐的指數越來越高，投資和投機機會減少。這又要求美聯儲加息來阻止美國經濟指標進一步惡化，而美聯儲加息導致的資金緊張，則很快刺破脆弱市場包括美國市場的泡沫，結束美國的經濟周期。對美聯儲來說，降息釋放大量美元導致其資產負債表膨脹，加息則有利于美聯儲資產負債表的平衡。美聯儲的業務就是根據自己的資產負債表不斷地變換降息和加息，來調節美國與世界之間美元的分配，同時保持自己資產負債表的平衡。

一、世界貿易的增長導致美元輸

出的壓力增長，抑止美元加息

美國與世界之間美元的分配，決定于美國經濟與世界經濟的博弈。由于產業空心化，美國經濟與世界經濟的博弈已經演化為美國虛擬經濟與世界實體經濟之間的博弈。這樣，美國與世界之間美元的分配，實際上取決于美國虛擬經濟與世界實體經濟之間的拔河。

由于世界經濟不斷發展和美國經濟空心化相伴而生，并相互促進，在美國虛擬經濟與世界實體經濟之間的拔河中，美國越來越弱，導致美聯儲加息越來越難，加息的高度越來越低，未來可能到負值。

二、美國經濟不斷走弱，對美元

加息的支撐減弱，甚至不支持

我們知道，在美國經濟空心化的前提下，美國虛擬經濟吸引和涵養資金的能力，遠低于其它國家實體經濟，不僅因為大量熱錢的存在，而且因為貨幣代表財富，放在虛擬經濟里的大部分資金本應該僅僅是個過渡，最終要投放到其它國家的實體經濟，否則就是經濟結構失衡，就是不經濟。而投機性加重了虛擬經濟不能吸引和涵養資金的品質，一有風吹草動就逃逸。這樣的美國經濟，對美元加息的支撐減弱，甚至不支持。

美國經濟空心化，不僅僅是世界經濟增強的產物，而且是虛擬經濟蠶食實體經濟的產物。

為什么美聯儲儲釋放大量的美元，在讓美國享受廉價的進口貨以及用廉價的美元投資同時，也讓美國產業空心化？美聯儲通過向美國銀行貸款釋放美元，利息極低，美國人可以低價拿到美元消費或者投資，但是這還需要一個條件，就是美元可以給外國商品和貨幣定個畸形的低價。

為什么美元可以給外國商品和貨幣定個畸形的低價？各國商品國內貿易的目的是獲得本幣，國際貿易的目的是獲得美元。對美國來說，各國出口到美國的商品最終要兌現為美元，這樣美元不僅獲得了定價各國商品的壟斷權力，而且在美元對各國商品的交換關系上，形成了多國商品為獲得美元而降價競爭的關系，從而使各國商品的美元定價被不合理地壓低。由于各國商品和本幣的交換價格關系已經在國內貿易中確定，在美元定價各國商品的出口價格時，也給各國本幣定了價。當然，同出口商品一樣，是不合理的低價。這就是美國物價低的原因。其機理是美元通過定價各國貨幣定價美元與各國貨幣的交換比。

美國的高科技壟斷也有定價各國貨幣的作用，在美元對各國貨幣低定價中起輔助作用，因為各國貨幣買美國的高端產品須接受不合理高價，而接受美貨的高價就接受了美元的高價，決定了美國高端產品對各國貨幣的交換比。其機理是美貨通過定價各國貨幣定價美元與各國貨幣的交換比。

當然低價的外國商品，沖擊了美國的制造業，導致美國產業空心化。產業空心化，使美國高科技發展失去了物質支持和市場支持從而后繼無力。

從上述分析看，世界經濟的發展，需要世界貿易領域沉淀大量美元，實現途徑是各國向美國以不合理的低價向美國出口商品，沖擊了美國的制造業，導致美國產業空心化，進而又導致美國高科技發展失去了物質支持和市場支持，很快會失去高科技優勢。這就是美國經濟空心化以及喪失高科技優勢是世界經濟增強產物的原因。

美國經濟空心化，也是美國虛擬經濟蠶食實體經濟的產物。原因是，美元作為世界貨幣，使美國虛擬經濟的收益能力遠高于美國實體經濟。這造成美國容忍產業外移，而且美國金融資本有實力控制本國實體經濟。

由于美元作為世界貨幣，美國經濟必然不斷走弱，對美元加息的支撐減弱，甚至不支持。所以，我們看到，前4次加息，美國可以毫無顧忌地薅羊毛，但近兩次加息，美國失去了實體經濟的支持，自己都崩潰了。

給我一個支點，我就能翹起地球，但是，美國經濟作為美聯儲加息的支點，卻越來越弱，最終由鋼彈變成核桃。中國改革開放，當以美國為鑒。

（作者單位：李東宏  山東泰誠律師事務所，李宇辰   南開大學；來源：昆侖策網【原創】） 

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