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喬新生：危邦不入！——談美國限制中國公司在美上市

點擊：作者：喬新生來源：昆侖策網【作者授權】發布時間:2020-12-06 10:06:04

美國眾議院當地時間2020年12月2日通過“外國公司問責法案”，規定如果外國公司連續三年未能通過美國公眾公司會計監督委員會的審計，將被禁止在美國任何交易所上市。可以肯定的是，中國企業在美國上市將會認真研究美國國會通過的法律，美國投資者也會根據美國公眾公司會計監督委員會的審計結果作出投資決定。

2020年12月2日外交部例行記者會上，記者提問，美國眾議院本周通過關于限制中國公司在美國上市的議案，中國外交部發言人有何評論。

中國外交部發言人明確表示，美國對中國的公司采取了歧視性的政策，是對中國企業進行政治打壓。

可以非?？隙ǖ卣f，美國眾議院通過有關議案，對于美國經濟的發展有害無益。

美國是一個后工業化國家，美國鼓勵其他國家的企業到美國資本市場掛牌上市，因為這樣做可以給美國投資者增加投資的機會。

當年沙特阿拉伯決定將自己的石油公司掛牌上市，美國華爾街投資銀行反復游說，希望在美國資本市場掛牌上市。權衡利弊，沙特阿拉伯石油公司決定在本國的資本市場掛牌上市，這讓華爾街投資銀行懊惱不已。從此以后，美國與沙特阿拉伯的關系急轉直下。雖然表面上沙特阿拉伯仍然是美國在中東地區的戰略盟友，但是，美國顯然已經把合作的重心放在中東其他阿拉伯國家，沙特阿拉伯已經被冷落。

這說明美國的資本市場熱衷于在全世界各地攻城略地，把許多國家的企業包裝到美國資本市場上市。這樣做旨在壯大美國資本市場的力量，并且通過美國的資本市場價格波動，對其他國家企業投資者“割韭菜”。

近些年來，中國許多企業特別是電子商務企業在美國資本市場掛牌上市，除少數企業在美國紐約證券交易所掛牌上市之外，絕大多數企業在美國的ＮＡＳＤＡＱ掛牌上市。這一方面是因為掛牌上市企業股東多數來自于美國，美國投資者希望利用美國資本市場實現保值增值，或者體面地退出上市公司經營活動；另一方面則是因為中國企業經營者希望借助于美國的資本市場，獲得股票價格上漲收益。

可以這樣說，在中國一些企業經營者的心目中，能夠到美國資本市場掛牌上市是一種榮譽，或者說是一種象征，它象征著企業達到一定的規模，可以在美國的資本市場獲得掛牌上市的資格。

中國企業在美國資本市場掛牌上市，獲得了利潤，同時也收獲了許多教訓。中國銀行、中國石油在美國資本市場掛牌上市，為美國投資者賺取大量的財富。巴菲特就因為購買中國上市公司的股票而獲得了豐厚的收益。可是，中國企業卻并沒有從中獲得多少好處。中國為了穩定國內石油價格，不得不對上市公司實施補貼，這對中國投資者和中國消費者來說是不公平的。中國一些電子商務企業在美國掛牌上市，的確吸收了大量海外資本，壯大了自己的力量，可是，正如人們所看到的那樣，中國電子商務企業往往采取“協議控制”經營方式，注冊地根本不在中華人民共和國。因此，這些企業股票價格的波動，并沒有給中國帶來實實在在的好處。除了造就一些億萬富豪之外，中國電子商務企業的利潤通過股票價格上漲轉移到美國以及其他西方國家。

美國眾議院試圖通過法律，限制中國企業在美國掛牌上市，這對中國企業來說不是一個好消息，但是，對于美國資本市場來說，同樣是一個壞消息。之所以如此，是因為美國資本市場是一個開放的市場，如果失去了中國這個世界第二大經濟體的企業，那么，美國資本市場要想實現可持續發展將會非常困難。

更主要的是，中國許多企業特別是電子商務企業的股東來自于美國，如果禁止在美國掛牌上市，那么，受到損害的只能是美國投資者。如果這些企業轉入中國的資本市場，在中國證券交易所掛牌上市，美國投資者要想通過股票市場價格的波動獲取利潤將會變得越來越困難。

中國企業是否應當在美國資本市場掛牌上市，是一個不需要討論的問題。如果中國企業的投資者來自美國，美國投資者希望在美國資本市場掛牌上市，那么，企業的投資者完全可以自主決策。中國政府會按照《外商投資法》的規定，鼓勵中國企業在資本市場上合法經營。如果美國禁止中國企業在美國資本市場籌措資金，那么，按照《外商投資法》所規定的對等原則，中國必然會對美國企業在中國的經營活動采取同樣的措施，這對美國投資者和美國企業來說不是好消息。

當然，從目前的情況來看，中國對于企業到美國掛牌上市仍然持開放的態度。中國證券監管機構多次明確表示，將加強對中國企業的管理特別是會計和財務管理，確保中國企業的財務報表真實可靠。如果中國企業到美國掛牌上市的道路完全堵塞，那么對中國企業來說，就意味著少了融資的渠道，可是，對于美國的投資者來說，就意味著失去投資中國企業的機會。

美國聯邦儲備委員會前主席被提名為美國財政部長，從一個側面說明，美國聯邦政府和美國聯邦儲備委員會之間關系密切。美國聯邦儲備委員會承擔著籌措資金的責任，美國投資銀行將世界各地的企業吸引到美國資本市場掛牌上市。美國聯邦儲備委員會及其所屬機構扮演中介的角色。正是由于大量企業在美國資本市場掛牌上市，美國聯邦儲備委員會才有足夠的能量，在世界金融市場上發揮領導作用。如果中國企業不能在美國資本市場掛牌上市，那么，中國只能建立新的金融交易中心，美國眾議院實際上是迫使中國改變支持美國金融市場的政策。對美國聯邦儲備委員會來說，這是不祥之兆；對于美國聯邦政府來說，則可能會失去潛在的債權人。

中國已經制定了國內大循環的發展戰略，爭取實現國際國內雙循環。從目前的情況來看，中國企業未來經營國際環境只會變得更加糟糕，而不會朝著好的方向發展。美國國會眾議院通過的有關法律，有可能會導致中美兩國經濟合作變得更加困難。中國應當及時采取措施，解決中美兩國貿易爭端中出現的問題，必要的時候可以通過出售美國國債，促使美國聯邦儲備委員會和美國財政部意識到，中國完全有能力在國際金融市場充分表達自己的意見，如果美國禁止中國企業在美國資本市場掛牌上市，那么，中國將不得不考慮出售購買的美國國債，這對美國信用經濟的發展將會帶來不利影響。

中美兩國關系不平衡性有目共睹。美國一方面試圖利用中國，可是另一方面，卻試圖排斥中國。美國對華政策本身充滿矛盾和雙重標準。中國在處理中美兩國關系問題上，希望在競爭中開展合作，在合作中公平競爭。中國將會堅持按照自己的既定方針處理中美兩國關系。如果美國拒絕中國企業在美國資本市場掛牌上市，中國應當做好充分的準備，在中國國內開辟更多的資本市場，并且敞開大門，鼓勵外國投資者投資中國企業，購買中國上市公司的股票。

中國企業到美國資本市場掛牌上市，只不過是手段，目的還是為了吸引投資者。如果美國華爾街資本市場對中國關閉大門，那么，中國完全可以敞開大門，在中國國內建立證券交易所，吸引各國的投資者。

筆者曾經多次明確指出，中國應當充分吸取美國證券交易所發展的經驗教訓，以更加開放的姿態，解決證券交易場所供給不足的問題。如果中國設立更多的證券交易所，把股權交易或者資本經營作為發展的重點，鼓勵企業通過股權交易市場，出售自己的股權，吸引合作伙伴，那么，中國有可能會在服務貿易領域出現順差。

研究美國經濟是一個專門的學問。國際貨幣基金組織和世界銀行專家們對美國經濟已經有了初步的判斷，認為美國經濟已經出現了“兩層皮”現象，美國實體經濟越來越糟糕，可是，美國資本市場將呈現出欣欣向榮的局面。這是因為美國高額的財政赤字，導致美國的資本市場貨幣充足，股票價格不斷上漲。

這究竟是美國經濟的回光返照，還是美國經濟危機的先兆，人們不得而知。但是有一點可以肯定，如果美國財政資金直接進入美國資本市場，那么，美國資本市場價格扭曲的現象將會更加嚴重。

中國古人說“危邦不入”。既然美國經濟已經岌岌可危，中國企業到美國資本市場掛牌上市，恐怕要受到連累。中國企業應當意識到，如果中美兩國政治關系持續惡化，美國經濟危如累卵，那么，到美國資本市場掛牌上市本身就是一個錯誤選擇。

當然，由于中國一些企業的控股股東是美國投資者，因此，他們希望在自己熟悉的資本市場掛牌上市，這樣的選擇無可指責。但愿在中國經營的企業不會受到美國經濟拖累，但愿美國資本市場不會因為美國眾議院通過的有關法律而大起大落。

中國將一如既往地發展本國經濟，鼓勵中國企業利用一切資本。但是，如果中國國有企業繼續盲目在美國資本市場申請掛牌上市，那么，中國經濟一定會受到嚴重影響。說到底，上個世紀90年代為了把中國企業包裝到美國資本市場上市，千方百計地丑化中國國有企業的悲劇再也不能重演了。中國商業銀行的資本來自于財政部，由于財政部的資金不到位，因此，中國商業銀行被說成是資不抵債。現在看來，這只不過是把中國商業銀行包裝到美國上市的借口或者說是幌子而已。相信依靠中國領導人的智慧，不會讓這樣的悲劇再次發生。

（作者系中南財經政法大學教授、昆侖策研究院高級研究員；來源：昆侖策網【作者授權】，轉編自“喬新生”）

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