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       員工持股是內(nèi)部員工持有本企業(yè)股份、分享企業(yè)剩余，并參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，從而使員工利益與股東利益一致的一種長(zhǎng)期性的股權(quán)激勵(lì)制度。西方國(guó)家的員工持股計(jì)劃主要是在私有制的大背景下進(jìn)行，員工持股激勵(lì)不產(chǎn)生對(duì)資本的侵蝕，而是進(jìn)一步壯大資本。

因此，員工持股也廣泛地運(yùn)用于資本、特別是風(fēng)險(xiǎn)投資資本的退出通道設(shè)計(jì)。深化國(guó)有企業(yè)改革，實(shí)行員工持股激勵(lì)方案，目的不是瓜分國(guó)有資產(chǎn)，相反則要通過(guò)對(duì)關(guān)鍵人員和崗位的激勵(lì)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益與企業(yè)利益的一致化，從而進(jìn)一步從機(jī)制上搞活國(guó)有企業(yè)，壯大國(guó)有經(jīng)濟(jì)。

一、過(guò)去國(guó)有企業(yè)員工持股的教訓(xùn)

由于國(guó)有產(chǎn)權(quán)所有者具有“天然缺位”，容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”的特征，員工持股容易導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題。從上世紀(jì)90年代的國(guó)有企業(yè)改革開(kāi)始，不少企業(yè)對(duì)員工持股計(jì)劃進(jìn)行了一些探索，出現(xiàn)過(guò)一些問(wèn)題，留下了很多教訓(xùn)。

一是以員工持股名義瓜分國(guó)有資產(chǎn)。有一些企業(yè)在改制過(guò)程中，在內(nèi)部人控制的環(huán)境下，管理層以員工持股之名，行管理層收購(gòu)之實(shí)。即通過(guò)表面的員工廣泛持股，但管理層多占股份，攤薄收購(gòu)成本使國(guó)有資產(chǎn)以事實(shí)上的超低價(jià)“賣”給了管理層，管理層實(shí)質(zhì)控制企業(yè)后又損害一般持股職工利益。

二是資產(chǎn)定價(jià)不透明，流動(dòng)規(guī)則不合理。一些國(guó)有企業(yè)在改制實(shí)施員工持股過(guò)程中，出現(xiàn)資產(chǎn)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)失當(dāng)，持股機(jī)構(gòu)法律地位不明晰，股權(quán)流動(dòng)規(guī)則缺失等問(wèn)題，甚至有些管理層人員故意做虧企業(yè)，以達(dá)低價(jià)收購(gòu)國(guó)有資產(chǎn)的目的，國(guó)有資產(chǎn)流失嚴(yán)重。

三是員工持股資金來(lái)源不明。一些國(guó)有企業(yè)被管理層收購(gòu)時(shí)，管理層出資極少，甚至沒(méi)有實(shí)際出資，而通過(guò)復(fù)雜的杠桿設(shè)計(jì)，空手套白狼取得企業(yè)的控制權(quán)，有些管理層通過(guò)銀行給自己企業(yè)貸款收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)，形成了“自賣自買”。

四是滋生腐敗。由于上世紀(jì)股票市場(chǎng)一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)位懸殊，“原始股”在上市后都有很高的溢價(jià)，因此“原始股”成為部分人員進(jìn)行利益輸送的重要方式，滋生了諸多領(lǐng)域的腐敗問(wèn)題。

五是員工持股管理及流通缺乏相關(guān)的制度。一些實(shí)行職工持股的企業(yè)管理單位法律地位不明，又缺乏相應(yīng)的流動(dòng)及退出機(jī)制，很多職工持股演變成為企業(yè)內(nèi)部福利和“小金庫(kù)”，有些員工持股與員工集資法律關(guān)系混淆，造成很多矛盾，有些甚至引發(fā)了社會(huì)問(wèn)題。

二、大型、特大型國(guó)有企業(yè)實(shí)施員工持股容易出現(xiàn)的問(wèn)題

國(guó)有資產(chǎn)來(lái)之不易，屬于全國(guó)人民，是中國(guó)特色社會(huì)主義的重要物質(zhì)基礎(chǔ)和政治基礎(chǔ)，是我們黨執(zhí)政興國(guó)的重要支柱和依靠力量，大型、特大型國(guó)有企業(yè)尤其如此。深化國(guó)有企業(yè)改革，對(duì)大型、特大型企業(yè)實(shí)行員工持股計(jì)劃必須慎之又慎。

經(jīng)過(guò)上世紀(jì)90年代“抓大放小”式的國(guó)有企業(yè)改革以后，目前存留的國(guó)有企業(yè)一般都處于涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈、國(guó)家安全等重要的領(lǐng)域和部門，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模都很龐大，市場(chǎng)地位非常重要，承擔(dān)國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)保障及引領(lǐng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重大任務(wù)。

在這些領(lǐng)域和企業(yè)實(shí)行員工持股，如果監(jiān)管跟不上，就可能引發(fā)一系列的問(wèn)題：一是很容易再次引發(fā)“內(nèi)部人控制”并導(dǎo)致巨額國(guó)有權(quán)益流失。大型、特大型國(guó)有企業(yè)肩負(fù)國(guó)家發(fā)展、保障人民福祉的重任，是全國(guó)人民共同的寶貴財(cái)產(chǎn)。中央企業(yè)中千億級(jí)資產(chǎn)規(guī)模者不在少數(shù)，省級(jí)國(guó)資監(jiān)管的國(guó)有企業(yè)千億以上資產(chǎn)規(guī)模者也比比皆是。

大型、特大型國(guó)有企業(yè)實(shí)施員工持股操作不慎，一方面極易導(dǎo)致企業(yè)員工小集體以持股之名瓜分屬于全體人民的巨額財(cái)產(chǎn)，另一方面容易導(dǎo)致國(guó)家重要行業(yè)和領(lǐng)域被寡頭控制的被動(dòng)局面，損失極難挽回。

二是激勵(lì)效果可能有限。由于大型、特大型國(guó)有企業(yè)處于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要部門和領(lǐng)域，有些處于重要的非完全競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)及激勵(lì)難以制定客觀的標(biāo)準(zhǔn)。

即使在完全競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，由于其在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)地位舉足輕重，加之監(jiān)管與企業(yè)運(yùn)營(yíng)信息高度不對(duì)稱性，很難判斷經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是市場(chǎng)地位給予或是加強(qiáng)管理、勇于創(chuàng)新而來(lái)，員工持股很容易淪為自我評(píng)價(jià)、自我獎(jiǎng)勵(lì)的手段。

三是引發(fā)分配領(lǐng)域的不公平問(wèn)題。由于大型、特大型國(guó)有企業(yè)或因市場(chǎng)地位或因高行業(yè)門檻非充分競(jìng)爭(zhēng)，或其他因素而實(shí)行的非透明性激勵(lì)，可能導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部股權(quán)分配與勞動(dòng)分配的巨大差距。同時(shí)也形成行業(yè)內(nèi)實(shí)行員工持股與非持股企業(yè)之間的巨大差距，并可能形成對(duì)國(guó)有企業(yè)薪酬管理政策的倒逼機(jī)制，使相關(guān)政策法規(guī)淪為空談。

因此，深化國(guó)有企業(yè)改革，一定要警惕那些打著“有恒產(chǎn)者有恒心”旗號(hào)，大力標(biāo)榜不實(shí)行員工持股，國(guó)有企業(yè)改革就沒(méi)前途的論調(diào)，其實(shí)踐實(shí)質(zhì)無(wú)非是想以全民持股為名私分巨額國(guó)有資產(chǎn)，培育權(quán)貴寡頭，使改革走向蘇聯(lián)東歐私有化的老路。

三、實(shí)施員工持股應(yīng)把握的原則和注意的問(wèn)題

鑒于過(guò)去員工持股的種種問(wèn)題和大型、特大型國(guó)有企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)舉足輕重的地位，深化國(guó)有企業(yè)改革、完善激勵(lì)與約束機(jī)制，大型、特大型國(guó)有企業(yè)員工持股的探索實(shí)踐中應(yīng)堅(jiān)持五個(gè)原則：一是堅(jiān)持做強(qiáng)做優(yōu)國(guó)有企業(yè)原則。大型、特大型國(guó)有企業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的骨干力量，任何改革措施均必須以做大做優(yōu)做強(qiáng)國(guó)有企業(yè)，提高企業(yè)的活力、影響力、控制力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力為目標(biāo)，實(shí)施員工持股計(jì)劃更必須堅(jiān)持這一目標(biāo)方向。二是突出激勵(lì)作用原則。員工持股計(jì)劃不是企業(yè)員工的福利計(jì)劃，其本質(zhì)是將關(guān)鍵少數(shù)員工的利益與資本利益相捆綁，必須突出激勵(lì)功能，明確激勵(lì)的范圍和目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)共贏。三是堅(jiān)持公平、公正、透明原則。員工持股計(jì)劃及其過(guò)程必須防止黑箱操作，更不能搞內(nèi)部人控制，在資產(chǎn)定價(jià)、股權(quán)持有、轉(zhuǎn)讓等各重要環(huán)節(jié)必須制定可行的系列規(guī)則、規(guī)定，且必須向企業(yè)內(nèi)部員工、資產(chǎn)監(jiān)管部門甚至社會(huì)公開(kāi)，堅(jiān)決杜絕內(nèi)部人控制導(dǎo)致的腐敗。四是因企制宜原則。大型、特大型企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)承擔(dān)的任務(wù)不同，市場(chǎng)地位不同，實(shí)行員工持股激勵(lì)必須分類企業(yè)功能，明確考核標(biāo)準(zhǔn)，確定持股比例，防止國(guó)有股權(quán)失控。在過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)有企業(yè)可以考慮積極推動(dòng)員工持股實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的退出。五是先試點(diǎn)后推開(kāi)原則。大型、特大型國(guó)有企業(yè)員工持股是一項(xiàng)非常敏感的改革措施，涉及國(guó)有資本的安全和職工切身利益，不能強(qiáng)行推動(dòng)，更不能設(shè)時(shí)間表、搞全覆蓋，必須認(rèn)真研究企業(yè)實(shí)際情況，一企一策、分次進(jìn)行。

深化大型、特大型國(guó)有企業(yè)改革，試行員工持股計(jì)劃的在操作上應(yīng)注重八個(gè)方面問(wèn)題。

一是要先混改再持股?；旌纤兄聘母镏允巧罨瘒?guó)有企業(yè)改革的突破口，主要目的是希望通過(guò)大型國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革，實(shí)現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)的科學(xué)化，在企業(yè)內(nèi)部形成相互制衡的、防內(nèi)部人控制的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在體制機(jī)制上沒(méi)徹底消除內(nèi)部人控制可能性的條件下，貿(mào)然實(shí)施員工持股計(jì)劃，很可能加劇內(nèi)部人控制的局面，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。

二是要保證國(guó)有控制權(quán)。大型、特大型國(guó)有企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃，主要目的不是在這些領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)有資本退出，相反要通過(guò)調(diào)動(dòng)關(guān)鍵崗位和人員的積極性，做強(qiáng)做優(yōu)國(guó)有企業(yè)。

因此，進(jìn)行員工持股的企業(yè)必須認(rèn)真研究不同性質(zhì)的企業(yè)國(guó)有股權(quán)控制比例，尤其要防止貌似國(guó)有控股，實(shí)際上持股層與其他資本成為一致行動(dòng)人，共同侵蝕國(guó)有權(quán)益的局面出現(xiàn)。

三是堅(jiān)決杜絕全員持股。員工持股是一種股權(quán)激勵(lì)，不是企業(yè)福利，全員持股非但不能形成有效激勵(lì)，而且形成企業(yè)小集體侵蝕全民資產(chǎn)的局面，更容易成為少數(shù)管理層低成本收購(gòu)本企業(yè)的工具，必須堅(jiān)決禁止。

四是非完全競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域不應(yīng)實(shí)行員工持股。在不完全競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，特別是行政壟斷、自然壟斷領(lǐng)域，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很難以客觀標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量，市場(chǎng)參照對(duì)標(biāo)也很難選取，在這些領(lǐng)域?qū)嵭袉T工持股，很容易造成利益輸送，不宜實(shí)行。

五是在國(guó)有企業(yè)核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域不應(yīng)實(shí)行員工持股。大型國(guó)有企業(yè)有諸多業(yè)務(wù)單元，但核心業(yè)務(wù)是企業(yè)的“根”和“魂”，涉及核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育，牽一發(fā)而動(dòng)全身。在這些領(lǐng)域貿(mào)然實(shí)行員工持股，導(dǎo)致其他業(yè)務(wù)單元為員工持股單位進(jìn)行配套，事實(shí)上為少數(shù)人低成本控制整個(gè)集團(tuán)創(chuàng)造了條件，導(dǎo)致國(guó)有控制力的弱化和瓦解。

六是慎用存量，鼓勵(lì)增量。由于大型、特大型國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)體量極其龐大，個(gè)人很難承擔(dān)購(gòu)買能對(duì)公司決策產(chǎn)生影響的股權(quán)比例數(shù)量所需的資金，且需要保持國(guó)家控制力的大型、特大型企業(yè)，更要防止股權(quán)失控，因此在集團(tuán)存量資產(chǎn)層面推動(dòng)員工持股十分困難。但在新增投資和新投項(xiàng)目所新設(shè)企業(yè)，引入混合所有制和員工持股，不失為一種較為現(xiàn)實(shí)可行的方案。

七是限制杠桿，杜絕自買自賣。

基于過(guò)去國(guó)有企業(yè)改革中員工持股的教訓(xùn)，在實(shí)行員工持股試點(diǎn)的企業(yè)中，應(yīng)堅(jiān)持定向增發(fā)、現(xiàn)金入股的原則，避免出現(xiàn)杠桿收購(gòu)，更不能出現(xiàn)自買自賣的局面。

八是原則上禁止上級(jí)公司持下級(jí)公司股。由于大型、特大型國(guó)有企業(yè)業(yè)務(wù)的多元性，集團(tuán)層面的業(yè)務(wù)是綜合性的，上級(jí)公司領(lǐng)導(dǎo)層以員工持股名義持下級(jí)公司股權(quán)，很容易導(dǎo)致集團(tuán)利益向集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)持股企業(yè)輸送問(wèn)題，既容易造成國(guó)有權(quán)益流失，還會(huì)導(dǎo)致集團(tuán)內(nèi)部分配不公的問(wèn)題。

總之，國(guó)有企業(yè)改革中員工持股不是全病包治的靈丹妙藥，不是一持就靈，更沒(méi)必要理解為就此能在全社會(huì)層面實(shí)現(xiàn)“消滅無(wú)產(chǎn)者”、“實(shí)現(xiàn)共產(chǎn)”的崇高目標(biāo)。

大型、特大型國(guó)有企業(yè)改革是國(guó)資國(guó)企改革的“深水區(qū)”，習(xí)近平總書記一再?gòu)?qiáng)調(diào)：“要吸取過(guò)去國(guó)企改革經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，不能在一片改革聲浪中把國(guó)有資產(chǎn)變成謀取暴利的機(jī)會(huì)。”在本輪國(guó)有企業(yè)改革中要堅(jiān)持國(guó)有企業(yè)的正確方向，加強(qiáng)探索實(shí)踐，對(duì)員工持股進(jìn)行深入細(xì)致的研究，區(qū)分不同企業(yè)具體情況，慎重實(shí)施。

作者系國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心專項(xiàng)工作組組長(zhǎng)

來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)