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　　筆者認為，股市規模要與三項要素匹配。第一，要與經濟總量匹配；第二，要與企業盈利匹配；第三，要與市場流動性匹配。

　　就目前情形看：第一點，開始成為問題。第二點，確實令人存疑。第三點，則已經讓人倍感憂慮。

　　我們必須高度關注一些細節問題。

　　第一，我們的股市規模擴張速度，遠遠高于股市盈利增長速度。這就意味著，我們的股市已經非常的昂貴了（市盈率大幅度高于美國）。過去，我們的市場是封閉的，我們的股市是青海湖，不需要考慮太平洋的高度。現在，我們已迅速地開放資本市場了，也在迅速地放松資本管制，我們不能不考慮資本的終極選擇。事實上，投資性資本撤離已經開始，投機性資本撤離也只是一個時間問題。這里存在一個邏輯悖論，我們建立股市是為了籌集資本，結果卻導致資本獲得暴利后大規模退出。那么，我們這個資本市場的意義何在？莫非，我們真的是建立一個叫做資本市場的賭場？

　　第二，我們上市公司的平均派息收入，遠遠低于其他金融產品的回報。這就意味著，我們的股民已經將股市等同于樓市，視同為對抗通貨膨脹的一種手段。他們對價格增長預期遠遠地高于對孳息的意義。當然，相當數量的投資者，根本就沒有考慮孳息回報，他們純粹是在進行價格賭博。歷史地看，他們根本無法戰勝市場。事實上，股市投資者，并未為企業提供發展資金，他們僅僅是為舊股東提供了資本利得。他們極有可能被深度套牢并蒙受巨大經濟損失。這里也存在一個悖論，我們建立資本市場，是為普羅大眾提供財產性收益，而不是侵吞本應轉入消費的勞動收入，更不是一次性剝奪勞動者的可憐財產。莫非，我們要通過股市再搞一次逆向轉移支付？

　　第三，我們的經濟增長速度在下滑，我們的股東權益也可能會下滑。這就意味著，我們的新股民正在成為舊股東的解放軍。舊股東獲得套現后，如果投入創業和創新，那么新股東的犧牲還是有意義的。如果，舊股東轉入不動產，或舊股東撤離本土，到本土之外創業創新，豈不是同時打殘投資和消費兩架馬車嗎？以專業分析的眼光看，中國股市半數以上的上市公司并無投資價值，將普通勞動者直接趕入股票市場，甚至將普通勞動者間接趕入市場（社會保障資金等公眾資金入市），無疑是不道德和不負責任的。這里確實存在一個悖論，我們本想增加勞動者的收入，我們卻通過股市變相奪走了他們菲薄的收入。難道，超級地租的剝奪還不夠嗎？難道，我們真的不介意消費萎縮嗎？

　　第四，我們意圖通過股市擴容，解決企業融資成本問題。問題是，股市的規模擴張，理應是新股發行數量的擴張，而不是存量股票價格的上漲。股價翻十倍，企業并不能直接獲得發展資金，而是舊有股東的資產溢價了十倍。換言之，我們是在解決老股東的資本利得問題，而不是解決企業的資金問題。任何一個健康的股市，都必須是一個融資功能為主的股市，都絕不會是一個炒作價格為主的股市。這里確實也存在一個悖論，你如果希望為企業融資，你就應該放開新企業上市和老企業融資，而不是放縱老股東與資本勾結瘋狂斂財并出走。結論是非常明確的，股市價格瘋狂上漲，并不必然利于企業投融資。相反，價格投機只會導致資本流出實體經濟。

　　第五，股市暴利的過程，必然虹吸實體經濟的流動性。在樓市暴利之后，人為地制造股市暴利，將導致資本持續退出生產部門，特別是導致資本退出制造業，將開啟我國去工業化進程。筆者無法理解流動性涌入股市對創業和創新的意義。事實上，過度資本炒作，對于新興產業發展并不必然有利。我們觀察到的結果是，真正具有潛力的創業和創新，往往發生于急需要風險投資的非上市個人和企業。目前，資本大規模流入市場炒作，反而削弱了風險投資的力度，對創業和創新的資本支持在削弱而非加強。需要說明得是，作為資本市場的股市，根本難于實現國家產業政策的戰略意圖，甚至會在急劇的市場波動中摧毀國家的經濟發展戰略。

　　股市規模的過度膨脹，將超越國家對于市場均輸平準的能力。股市一旦形成巨大的泡沫，將導致系統性的經濟危機，國民經濟體系將受到摧毀性打擊。以我國財政目前脆弱的能力，很難平抑經濟危機的劇烈波動，很難重新啟動經濟的再次增長。

　　鑒于上述分析，筆者給出一般性結論：

　　我國股市規模（總市值），在目前水平（10萬億美元），在未來兩年時間（2017年換屆前），上下波動幅度不應超過20%。意思是，總市值不應突破12萬億美元。易言之，不能放縱股市價格炒作，必須將社會資本導入增發及新發。同時，“國家隊”應在總市值11萬美元堅決撤出，政府必須準備履行均輸平準的歷史使命。

　　筆者再次強調，保體重（增長）本身就是一個偽命題，保健康（效率）才是真正的大問題。反復刺激樓市和股市，以達成經濟增長的假像，長遠而言百害而無一利。金融創新應該適可而止，財政改革必須厲行。但愿，現在警醒還來得及。