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喬新生：中國金融市場發展應避免重蹈歷史覆轍

點擊：作者：喬新生來源：昆侖策網【作者授權】發布時間:2020-11-05 10:26:16

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2020年10月31日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議。會議指出，當前金融科技與金融創新快速發展，必須處理好金融發展、金融穩定和金融安全的關系。既要鼓勵創新、弘揚企業家精神，同時也要加強監管，依法將金融活動全面納入監管，有效防范風險。這是我國金融市場監管的綱領性文件。聯系到中國上海外灘金融峰會上出現的聲音，人們有理由相信，中國正在采取措施，避免重蹈歷史覆轍。

金融是市場經濟發展到一定階段的產物。金融的含義非常豐富，其中既包括貨幣，同時也包括金融產品，還包括金融衍生產品可以延伸服務。因此，金融監管必須具有戰略觀念、系統觀念、全局觀念和長遠觀念。我國借鑒西方國家的金融監管模式，對金融市場實施一系列改革。可是，從目前的情況來看，我國金融市場監管仍然沒有脫離歷史的窠臼，金融監管領域仍然存在許多懸而未決的問題。

我國金融監管仍然沿襲工業化社會西方國家制定的金融監管制度，金融監管的過程中，出現左右搖擺的現象。上個世紀20年代末期世界金融危機爆發之后，各國深刻反思信用泛濫產生的問題，加強對金融市場的監管。分業經營、分業管理作為減少市場風險、防止出現系統性金融危機的有效方案被各國采納。

然而，正如人們所知道的那樣，上個世紀90年代末期，美國克林頓政府改變了傳統的監管模式，提出建立“金融超級市場”的概念，試圖通過實施混業經營，強化美國在國際金融市場的領導地位，確保美國金融機構在國際金融市場具有明顯的比較優勢。

金融超級市場的建立，使得美國投資銀行擁有了證券、信托、保險、評估、財務管理、基金管理等一系列經營資格。美國投資銀行碩大無比，所向披靡。2008年華爾街金融危機爆發之后，世界各國反思美國金融監管制度，認為美國充分利用美元貨幣，將美國國內的金融危機轉嫁給其他國家，美國自身的金融體系存在嚴重問題。可是，由于既得利益集團之間相互掣肘，美國聯邦儲備委員會在金融監管方面動輒得咎。

更令人詫異的是，美國總統特朗普居然公開嚴厲批評美國聯邦儲備委員會主席，公然要求美國聯邦儲備委員會配合美國聯邦政府的政策。美國聯邦儲備委員會歷屆主席聯合發表聲明，支持美國現任聯邦儲備委員會主席，并且認為美國聯邦政府應當尊重美國聯邦儲備委員會的中立性，確保美國聯邦儲備委員會獨立作出金融宏觀政策決定。

美國聯邦儲備委員會的這一姿態，在國際社會贏得普遍好感。但是，只要研究美國聯邦儲備委員會法，人們就會發現，美國聯邦儲備委員會和美國聯邦政府之間的關系不是合同關系，而是法律關系，美國聯邦儲備委員會和美國聯邦政府相互配合，共同維護美國經濟體系。

當前美國所面臨的最大問題就在于，美國聯邦儲備委員會購買大量美國國債，美國聯邦儲備委員會發行貨幣已經被美國國債所“綁架”，美國聯邦儲備委員會閃轉騰挪的空間越來越小。美國聯邦儲備委員會試圖通過降低利率等方式，確保美國經濟復蘇，可是，無限量寬松貨幣政策讓世界各國心有余悸，他們擔心美國聯邦儲備委員會發行的美元大幅度貶值，導致他們的利益遭受極大地損害。因此，越來越多的國家對美元保持警惕，一些國家采取措施減少美元外匯儲備。美元面臨前所未有的危機。

美國聯邦儲備委員會是一個私人機構。美國聯邦儲備委員會主席必須首先考慮美國聯邦儲備委員會所屬機構的切身利益，因此，不到萬不得已，美國聯邦儲備委員會不會實行負利率政策。可是，按照目前的趨勢，美國政府要想實現經濟的復蘇，一定會要求美國聯邦儲備委員會繼續實行寬松的貨幣政策，美國聯邦儲備委員會推行負利率政策迫在眉睫。在這種情況下，美國聯邦儲備委員會精心呵護的“金融帝國”隨時都可能會轟然倒塌。如果美國聯邦儲備委員會面臨困境，那么，世界金融市場將會掀起滔天巨浪。因此，包括中國在內許多國家對美國聯邦儲備委員會的政策走向給予高度關注，防止美國聯邦儲備委員會采取極端危險的政策，給世界各國帶來巨大沖擊。

可以這樣說，美國聯邦儲備委員會當前的困境也是資本主義國家金融監管困境。表面上看，美國聯邦儲備委員會是因為信用泛濫而走上窮途末路。但是從質上來說，由于金融市場過度開發，從而導致美國資本主義變成了虛擬的資本主義，或者說“空心化”的資本主義。當前美國經濟主要依賴美國聯邦儲備委員會籌措資金。如果美國聯邦儲備委員會籌措資金的能力下降，或者美國聯邦儲備委員會發行的大宗商品美元無人問津，那么，美國信用經濟將難以為繼。正因為如此，分析美國經濟的時候，一方面要看到美國聯邦儲備委員會在歷史上發揮的作用，對美國金融監管體制積極因素加以總結，另一方面更要看到建立在資本主義基礎之上的金融監管體制存在深層次的問題。如果盲目的東施效顰，借鑒美國金融監管體制，那么，中國金融市場有可能會出現更大的問題。

上個世紀90年代，中國模仿美國的金融監管系統，建立了銀行、保險、信托和證券監管機構，并且分別制定法律，成立相應的金融監管機構，參照美國的金融監管模式，向金融機構收取監管費用。事實證明，這樣的監管體制除了增加金融監管的成本之外，并沒有給中國金融市場發展帶來積極的影響。

究其原因就在于，中國金融市場是一個發展中國家的金融市場。中國作為一個公有制國家，金融市場的各個組成部分關系密切，如果盲目地照抄照搬西方國家的金融監管系統，那么，只能會增加金融監管的成本，不可能穩定中國的金融市場，當然更不可能促進中國金融市場健康發展。

正因為如此，在黨和國家機構改革過程中，中央果斷合并銀行和保險監管機構，成立的銀行保險金融監督管理委員會。考慮到中國證監會監管的事項相對較多，涉及的法律關系較為復雜，中國證監會單獨設立。不過從目前的情況來看，隨著科學技術的發展，大數據廣泛應用，建立統一的金融監管系統勢在必行。

國家之所以強調金融穩定發展委員會的作用，就是要在現有的監管法律制度不變的情況下，通過強化金融穩定發展委員會的協調作用和領導職責，確保我國金融市場不會出現系統性的風險。

金融穩定發展委員會強調“既要鼓勵創新、弘揚企業家精神，也要加強監管，依法將金融活動全面納入監管，有效防范風險”，實際上是針對我國當前金融市場存在的問題提出的針對性解決方案。

我國許多金融機構在金融創新的幌子下，過度使用杠桿，放大資金風險，從而導致我國金融市場特別是互聯網絡金融市場的問題越來越嚴重。最典型的例子是，我國在第三方支付領域雖然制定了專門的規則，要求第三方支付機構必須將資金存入銀行，但是，正如人們所看到的那樣，第三方支付機構往往通過資金證券化，或者資產的證券化，將籌措的資金以資產證券化的名義，不斷利用少量資金從事借貸活動。還有一些第三方支付機構通過間接投資或者交叉持股的方式，將資金作為杠桿，撬動上市公司股權結構，直接或者間接控制上市公司，從而導致我國證券市場經常出現異常波動。

解決這些問題的根本出路就在于，“依法將金融活動全面納入監管”，徹底改變我國現有的分業經營、分業管理模式，對證券市場監管體制實施系統性改革，將證券市場資金籌措以及資金的使用納入到“全面監管”系統之中，防止金融機構利用杠桿不斷滾動資金，肆意放大風險。

中國金融市場監管應當完全脫離歷史的窠臼，依靠科學技術，建立全流程的金融監管系統。筆者建議，金融穩定發展委員會可以考慮從以下幾個方面入手，按照循序漸進的原則，改造我國的金融監管體制：

首先，應當盡快建立金融穩定發展委員會的監管系統。金融穩定發展委員會可以設立專門的數據中心，將我國的銀行、保險、證券、信托、基金、評估等各金融機構的數據歸納整理，利用大數據發現問題，并且運用區塊鏈及時解決我國資金流動中出現的問題。如果金融機構特別是互聯網絡金融機構利用杠桿擴大貸款規模，或者第三方支付機構利用存量資金不斷滾動貸款，那么，國家金融穩定發展委員會數據中心可以及時發現問題，啟動警告系統，隨時監督第三方支付機構的資金流動情況。

第二，應當仔細檢討巴塞爾協議的利弊得失。正如人們所知道的那樣，傳統的金融監管是建立在中心主義基礎之上的監管。中央銀行設立建立金融倉庫，通過調整利率等金融工具，對金融市場實施有效監管。

事實證明，這樣監管方式雖然可以確保金融機構在自有資金充足的情況下開展經營活動，但是，并不能確保金融機構安全運行。巴塞爾協議實施的結果表明，對于那些金融超級市場，這項監管機制不可能有效發揮作用。由于各金融機構關系密切，內部交易極為復雜，因此，巴塞爾協議不可能及時發現問題并且解決問題。

中國企業家之所以猛烈抨擊巴塞爾協議，就是因為巴塞爾協議是建立在傳統金融監管體制上的監管制度重要組成部分。在現代科學技術條件下，金融監管應當“去中心化”，以區塊鏈系統，實現“資金對資金”的監管。如果建立了系統性的數據庫，那么，在數據庫中，資金的流動會產生連鎖反應，如果資金出現異常流動現象，那么，必然會通過其他存儲資金反映出來，這對解決我國金融市場監管中存在的問題具有非常重要的現實意義。

通俗地說，如果第三方支付機構的資金出現大幅度波動，那么，完全可以通過數據庫發現資金的使用情況，對第三方支付機構利用杠桿、放大風險的行為及時加以警告，必要時可以切斷資金鏈條，防止出現系統性的風險。總而言之，由于數據庫的出現，金融穩定發展委員會可以在第一時間通過數據庫，發現資金流動中出現的異常情況，采取切實有效的措施，防止出現系統性的金融風險。

第三，金融創新包括金融科技創新和金融制度創新在任何情況下都是必要的。但必須指出的是，金融創新必須建立在安全基礎之上。所謂安全不是沒有風險，安全就是要平衡國家利益、公共利益和個人利益，就是要保護投資者和金融消費者的合法權益。如果在金融創新的過程中沒有充分考慮到金融消費者的利益，采取切實有效的措施，確保外部投資者的利益不受損害，那么，金融創新就會誤入歧途。

當前我國金融創新所面臨的最大問題就在于，考慮到了投資者的利益，忽視了金融消費者的利益。無論是在商業銀行金融創新方面還是在證券市場金融創新方面，由于缺乏對金融消費者利益的關注，以至于制定有關政策的時候，出現了許多不應有技術漏洞。譬如，使用自動取款機和互聯網絡商業銀行從事金融消費活動，由于金融機構可以通過格式合同減輕或者免除自己的義務，增加消費者的風險，部門規章和金融機構規范性文件強調金融消費者信息提供義務，而沒有詳細規定金融機構信息刪除或者安全保管的義務，結果導致消費者的利益經常受到損害。中國人民銀行已經意識到問題的嚴重性，專門制定金融消費者信息保護的管理辦法，這是減少金融創新消費者風險的必要之舉。

相信金融穩定發展委員會一定會深入研究我國分業經營、分業管理中存在的問題，采取切實有效的措施，維護金融消費者的合法權益，通過制定更加平衡的法律制度體系，確保我國金融創新始終沿著正確的方向闊步前進。

（作者系中南財經政法大學教授、昆侖策研究院高級研究員；來源：昆侖策網【作者授權】，轉編自“喬新生”）

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