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      【導讀】央行周末悄悄放了這個大招，這被普遍認為是QE的中國版，即中國進入了量化寬松時代。對于央行的這一大招，未來的的確確是會逐漸起到量化寬松的作用。

　　10月10日，央行在其網站上宣布，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶9省(市)推廣信貸資產質押再貸款試點。對此，業內人士指出，在當前外匯占款下降的背景下，傳統的以外匯為抵押向商業銀行提供基礎貨幣的方式亟須創新，此時，推廣信貸資產質押再貸款試點，總量上是對沖經濟下行壓力，為中國式刺激再現。

央行周末悄悄放了這個大招，這被普遍認為是QE的中國版，即中國進入了量化寬松時代。對于央行的這一大招，未來的的確確是會逐漸起到量化寬松的作用。但是，在占豪看來，這一政策卻絕非局限于所謂的量化寬松(QE那么簡單)。占豪的看法是，這次金融改革，絕非QE可以衡量，而是中國發鈔模式的徹底改變，是一場金融的革命。

為何是一場金融革命

　　可能很多人會問，這不就是個“信貸資產質押再貸款”嗎?怎么能是一場金融革命?怎么就是一場金融革命?言過其實了吧?不錯，雖然只是“信貸資產質押再貸款”，看似輕描淡寫一筆，但的的確確對中國來說是一場金融革命。

　　大家都該知道，過去我們發鈔主要是靠出口結匯，即出口了商品換成外匯后由央行發行相應的人民幣，為此金融改革還做了強制結匯的規定(在2005年匯改后，強制結匯2007年終結)。這種模式，實際上是將中國的工業機器與西方的市場對接，將我國的央行與西方央行(主要是美聯儲)對接。這種對接，經濟上會喪失一定的主動權，金融貨幣政策必須充分考慮美聯儲的政策，然后再結合自身去調整。但是，其好處也很大，我們可以充分利用西方需求強大的市場，來推動我國的工業、資本的可持續發展。加入WTO后，成效的確顯著，這十多年我國工業發展和資本積累速度都非常之快。

　　但是，隨著我國經濟體量的增大以及2008年全球金融危機后西方市場的疲軟，通過創匯來發鈔已越來越不合時宜。一方面，這種模式在貨幣政策上會受掣肘，譬如在之前的發鈔模式下，美聯儲加息將會對我國造成很大的流動性壓力，在外部需求疲軟的情況下影響將會更大，雖然我國央行有政策可供對沖，但終究有限。而且，隨著人民幣的國際化，我國央行需要無限的發鈔權，所以老模式必須改。另一方面，我國經濟正由外需型經濟轉化為內外平衡型經濟，此時如果發鈔依然受制于外需，顯然會讓金融貨幣政策受到掣肘，影響內需經濟、內生經濟的發展。所以，貨幣發行模式的改革是必然的。

　　由依靠外向經濟發鈔到依托于內向經濟發鈔，總得有對應發鈔的標的。拿什么做標的?中國商業銀行信貸資產豐富，貸款余額大，資產優質，是不可多得的優質標的。商業銀行把這些資產到央行換成貨幣，再把貨幣放到市場中。如此意味著，中國央行在金融貨幣的控制權上與美聯儲等西方央行作了切割，重新回到了自我主導的格局。未來，央行發行貨幣完全可以根據中國經濟自身的需要，完全可以根據市場的需要，哪個領域缺錢，就用哪個領域的資產做抵押發流動性，或者支持哪個領域、行業發展，就向商業銀行收購哪個領域或行業的資產。如此，中國央行按需發鈔，想怎么發就怎么發。美聯儲不是要加息嗎?流動性不是緊缺嗎?好吧，商業銀行的貸款都拿過來，鈔票拿走，完全不再受制于人，流動性掌控完全在自己手里。這種政策對商業銀行也是利好，這意味著商業銀行有了批發鈔票的新業務，將原來的資產根據需要變成流動性再增加一部分業務。

　　中國央行發鈔的邏輯徹底變了，發鈔的主動權完全在自己手里，這如果不叫金融革命，那什么才叫金融革命?由此開始，那些說中國央行是美聯儲北京分行的諷刺論調也可以進入歷史了。

　　擁有了這樣的發鈔權，中國的市場整體掌控權就完全在自己手里了，試圖通過消耗中國外匯來導致中國流動性緊缺，從而引發中國金融危機的邏輯徹底不存在了，中國流動性的閘門將完全由中國央行掌控。

　　正是基于這種主動權，才有了國慶后股市連續的上漲，階段性的信心的基礎就是來源于此。央行副行長易綱在小川行長評論股市后再確認股市大致調整到位的話也不是亂說的。

那么，肯定有人問了，這事除了可以自己掌控流動性還有沒有其它好處?這好處可就多了去了!請聽占豪接著分解一二。

發鈔模式改變的好處

中國央行發鈔模式的改變，將會帶來如下好處(不局限于此)：

一、金融安全性大幅提高。

　　貨幣流動性就是經濟的血液，健康的經濟體需要合適的貨幣流動性，但如果這個流量由別人控制，當別人抽血時，自己就容易因失血導致流動性不足而引發金融危機。正是基于這個邏輯，美聯儲僅僅制造了加息預期，就讓一些承受力不強的國家陷入了窘境。包括中國，事實上在過去兩年也受到一些負面影響。

　　如今，隨著金融機制改革，中國發鈔權完全掌握在了自己手里，當美聯儲抽血時，中國央行只要根據需要釋放出對沖流動性，則美聯儲的加息副作用就不會影響中國經濟的正常運行。當然，這一切的邏輯支點在于我國的實體經濟整體扎實。

如今，我國經濟雖然增長遇到困難，但整體向好，所以只要流動性正常，一旦轉型升級進入正軌，則經濟會繼續保持平穩較快增長。基于這種邏輯，只要中國央行對沖好美聯儲加息預期的副作用，中國經濟就能穩定轉型升級。所以，這次改革大大提高了我國的金融安全性和經濟安全性。而且，既然央行可以定向增炒，那么當某一個領域的流動性遇到問題時適當補充，當某個領域積累過多資本時就可以宏觀調控消化，這是一個適合現階段的政策改革，可以起到宏觀調控避免局部危機的作用。

二、流動性按需分配，資本市場和實體經濟的重大利好。

中國央行發鈔不再受外部政策和外部經濟環境的影響，可以根據中國經濟發展的需求去合理分配流動性，這對我國實體經濟和資本市場都是重大利好。過去多年，我國資本的分配是不夠合理和科學的，這種不合理和不科學與央行政策受掣肘有一定關系。未來，中國深化體制改革需要一輪牛市，中國經濟結構轉型升級需要定向輸血，中國絕不能出現經濟危機，如今央行的這種發鈔模式的改革，對保證經濟安全運行，對資本市場和實體經濟輸血都有很大益處。

三、解決地方債務風險和壓力，將風險、壓力變發展動力。

　　雖然我國依然是積極的財政政策，但實際上由于地方債務平臺的壓力和房地產市場去庫存化的壓力，積極的財政政策事實上已有些積極不起來了。當前的積極貨幣政策，主要靠中央財政推動，地方財政則缺乏動力。如今，央行可以通過定向發鈔的方式，在合適的時候將部分地方債務以資產的形式納入到央行的資產當中，由央行來進行資產背書，那么地方債的壓力就會大大減輕，這些壓力就能變成新的推動經濟發展的動力。

央行這些資產，則可在人民幣國際化和宏觀經濟發展進程中逐漸稀釋。特別是，“一帶一路”戰略一旦推開，亞投行的一些措施伴隨落地，中國工業、資本雙輸出進程將會大大加快。如此，央行即可通過政策性銀行、通過資本和工業輸出向境外市場輸出人民幣，將人民幣的流動性由國內導向世界市場。這意味著，我國的地方債就不再是完全由國內經濟發展消化，而是拿到了世界范圍內、由國內和國際市場共同消化。伴隨著“一帶一路”給周邊國家帶來的經濟發展動力，這些地方債的負擔就在地區的發展中逐漸消化了。如此，風險和壓力自然就大大降低，成了經濟發展的動力。

四、促進人民幣國際化。

發鈔受制于人，人民幣國際化自然受限。如今，發鈔權完全掌握在自己手里，只要國際市場需要，自然按需分配。就在前幾天，中國自己的跨境人民幣結算系統上線，這意味著人民幣結算的便利性大幅增加，成本大幅降低，中國金融投資市場開放也瀕臨瓜熟蒂落。如此，人民幣未來的國際市場需求必然會大幅增加，在這何種情況下，央行又改革了發鈔模式，隨著“一帶一路”戰略、中國金融投資市場的開放，人民幣國際化將會進入快車道。過不了幾年，中國就會成為繼美元和歐元之后的第三大國際貨幣。

五、讓美聯儲政策進退維谷。

　　人民幣國際化的系列技術細節差不多接近理順，與此同時中國央行的發鈔自我主導權也有了，考慮到中國實體經濟標的本身極其扎實，這意味著中國擁有極其強大的發鈔權。

　　在這種條件下，美聯儲制造加息預期不但對中國影響會大大減弱，考慮到人民幣國際化系列技術流程逐漸理順、成熟，未來當美元因美聯儲加息快速回流時，人民幣必然會在“一帶一路”戰略引導下，在中國資本、工業雙輸出的推動下，快速讓人民幣以投資的方式占領美元撤離留下的國際市場貨幣流動性需求。也就是說，這邊美聯儲剛剛可能把火點上還沒著起來，人民銀行一泡尿就能給澆滅了。點火這活，真的不那么好干了。

　　中國這么一搞，美聯儲這加息必然會更加糾結，貨幣政策會更加進退維谷。一邊是制造了兩年的加息預期，一邊是美國股市高位、美元指數高位和流入美國市場的國際流動性對美國資本市場的補給不足，美聯儲下一步咋辦?隨著股市承受越來越大的壓力，為了避免資產負債表因股市大跌突然惡化，為了維系資本市場穩定，美聯儲完全有可能，在2016年把桌子一拍，老子不加息了，向中國同志學習，量化寬松!結果，世界完全可能再來一輪量化寬松，各國貨幣再來一輪你貶一下，我貶一下的戲碼······有時候，世界變化快，會有些目不暇接。

　　啊!這個變化多端的時代，真特么多姿又多彩!忽冷忽熱會感冒，看誰撐得久，看誰先作死!