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1月3日，央行宣布下調降準1個百分點。毫無疑問，這對舒緩當前的經濟下行壓力，扭轉市場活力下降態勢，是一個非常重要、非常正確的舉措。從2015年以來，中國一直在實施調降杠桿、貨幣緊縮等趨緊政策，但為何到了2019年伊始，貨幣政策會發生根本改變呢？

01

實體經濟面臨流動性困境

當前，整個宏觀經濟在貿易戰和持續通貨緊縮效應的雙重疊加下，面臨巨大的下行壓力。

據調查，出口型生產企業的訂單出現了不同程度的減少，有的企業訂單減少幅度達7成以上。這些企業在調降杠桿和貨幣緊縮政策的雙重作用下，融資渠道變得越來越窄，融資成本也變得越來越高，許多企業的資金鏈產生斷裂。

這種態勢如果不能得到有效扭轉的話，我們的沿海地區將出現企業倒閉潮，失業率激增，這給市場購買力和社會穩定將構成嚴重影響。因此，在整個實體經濟加速下行的趨勢面前，原來實施的調降杠桿和貨幣緊縮政策在生產領域（房地產除外）就顯得南轅北轍了。

道理很簡單，本來經濟大池子里面的水因為國外市場的源頭減少而變少了，政府還要減少供水——通貨緊縮、調降杠桿，這就會使經濟大池子趨于枯竭，更遑論增強經濟流動性。

02

美國的藥方在中國不靈

從2015年底開始，美聯儲開始加息和縮表（注：縮表是2017年開始的）。中國緊隨其后，實施通貨緊縮、降低債務、調降杠桿等政策，地方政府也開始壓縮大型基礎設施建設。

這一系列政策的效果到底如何？答案是見仁見智的。但是，有一點是很明確的，那就是經濟和金融市場雙雙下行是客觀事實。

如果我們要把經濟下行和股市下行統統怪罪于通貨緊縮政策，這顯然是不客觀的，因為，糟糕的國際貿易形勢也應該有份。但若不把經濟和股市雙雙遇困的關鍵癥結找到，那就是更加不負責任。

同樣是通貨緊縮和調降杠桿，為何美國的藥方用在中國經濟身上效果會不好？其原因就在于我們跟美國的國情不一樣。

一是經濟的基礎不同。中國經濟是建立在實體經濟的基礎上，美國經濟是建立在服務型經濟和虛擬經濟的基礎上。

二是貨幣地位不同。人民幣離成為強勢國際貨幣還有一段距離，而美元則是處于絕對主導地位的國際貨幣。

三是儲蓄率不同。相對于低儲蓄率的美國，中國是一個高儲蓄率的國家。

因此，不同的經濟結構、經濟形態、貨幣地位和儲蓄率，就決定了解決經濟問題、完成經濟調控在方法上會有所不同。 

以服務型經濟和虛擬經濟為基礎的美國經濟，已經在低利率、高通貨膨脹的狀況下運行了近10年，而工農業生產總值在其國民生產總值的占比也一直低于20%，道瓊斯指數卻從6，000點漲到26，000點，這是經濟泡沫最直接的體現。

作為最強勢的國際貨幣--美元，當它在世界各國賺得盤滿泊滿時，回流美國本土就成了它的階段性宿命。因此，美聯儲通過加息和縮表，引導全球美元回流，為它的樓市和股市高位接盤。

在這種形勢下，美國必然要加息、縮表、降杠桿、消泡沫，這是符合美國國情的藥方。能不能完全醫好美國經濟的病癥那不好說，但是延緩壽命還是可以的。

因此，明白這些關竅，我們就不難理解，哪怕冒著被炒魷魚的風險，美聯儲主席也會持續給美國經濟用通貨緊縮的藥方，否則，泡沫越吹越大，只會加速美國經濟的崩潰。兩年前，有朋友就問過我，投資美國股市的價值如何？我回答他：君子不立于危墻之下。

中國經濟以實體經濟為主導，擁有令全世界都十分羨慕的14億人口的龐大市場。這就使得我們有著巨大的優勢：即便國際市場萎縮，我們還可以利用自身14億人口的內生性市場來消化我國實體企業的產能。

在這種情況下，一方面必須調整經濟結構，變出口型經濟為內需型經濟，把以滿足美國市場為主導轉變為滿足中國市場為主導。用領導的話來講，就是“滿足人民群眾對美好生活的向往”，切實地把中國市場的活力激發出來。

另一方面還必須釋放流動性，使企業沒有資金枯竭的壓力而得以生存下去。只要絕大部分實體企業能把原有的生產能力維持下去，就不會出現大量的倒閉潮，工人也不會大量失業，市場購買力就依然旺盛，中國經濟就會度過難關。當然，經過一段時間的呵護，經濟逐漸好轉，市場信心增加，中國股市也將迎來一個春天。

03

房地產和地方債務的

調降杠桿不能放松

房地產和地方債務是中國經濟中的兩個必須高度重視的問題。在房地產身上較典型地聚集了虛擬經濟中的諸多泡沫，而地方債務的規模依然不容忽視。在這種情況下，房地產和地方債務的調降杠桿是必須堅持的政策。

到目前為止，中央的調控政策屬于對癥下藥，平穩、有序，軟著陸的目標是有希望實現的。所以，我認為，央行定向貨幣放水，不包括房地產，這對中國當前的經濟而言，是一個非常正確的決定。

04

真經沒念好，就不要

總想著西天取經

經濟政策的制訂一定要符合自身國情。這跟人看病是一樣的，不同的人，不同的體質，不同的免疫系統，因此，好醫生一般都是因人而異地開處方，這叫實事求是。

無論是經濟政策也好，還是經濟理論也好，當前對中國而言，堅持八個字——解放思想、實事求是——是最難的。

一段時間以來，國內經濟理論界老是想著到西天取經，而這些經往往又出現“水土不服”的情況，究其根子，還是思想解放不夠，難以實事求是，才會老想著“西天的經比中國的經好”，就容易犯教條主義的毛病。

只要思想不滑坡，辦法總比困難多。央行剛剛的定向降準是一步好棋。我們有理由相信，在未來可以預見的時間里，央行還可能繼續定向降息、降準，以此來精準幫助實體經濟，使企業生存，生產繼續，保障和增加工作崗位。

老百姓手中有錢，市場購買力才會有保障，消費市場就會活起來，資本市場的信心就會持續增強，那么，中國經濟這盤棋就一定會化被動為主動。