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    自去年年底以來，無論是場內融資業務，還是場外配資業務，都得到了飛速地發展。以場外配資業務為例，隨著市場投資熱情的迅速激活，不少高杠桿工具也逐漸出現，以滿足各類投資者擴大資金杠桿率的需求。其中，場外配資發展最為迅猛的時間，大概是在今年的3月份至5月份之間。

    “成也杠桿，敗也杠桿”，當屬最近一段時期A股市場的真實寫照。顯然，隨著市場政策拐點的出現，高杠桿資金卻遭遇到了沉重地沖擊，而“去杠桿化”也逐漸成為了一種大的趨勢。

     進入今年9月份，在市場加快“去杠桿化”的趨勢之下，存量配資業務也逐漸受到了沖擊。按照之前的要求，對于存量配資的清理，大概分為四個階段。

 具體而言，第一階段，即在9月11日前完成對存量配資在10億元以下的券商的清理工作；第二階段，即在9月18日前完成對存量配資在10億至50億元之間的券商的清理工作；第三階段，即在9月30日前完成對場外配資存量配資在150億元以下的券商的清理工作。至于第四階段，即在今年10月底前完成對存量配資規模較大的券商的清理工作。

     截至目前，實則市場已基本完成了第一、第二以及第三階段的清理任務。與此同時，按照最新的數據統計，截至9月23日，共有69%的場外配資賬戶已完成清理。對此，可以認為，從時間上來看，場外配資的清理工作已經進入了尾聲。

     值得注意的是，因前期市場“去杠桿化”的力度較大，由此深刻影響到了市場的投資信心。在此期間，監管層也作出了公開的表態，并強調繼續清理整頓違法證券業務的活動，但要求清理配資不要簡單采取“一斷了之”的方式等。從本質上看，A股市場清理場外配資的節奏已經略有寬松，而在現階段，市場清理場外配資的節奏已經步入了“平穩有序”的狀態。

     筆者認為，隨著場外配資清理進入尾聲，市場“去杠桿化”的沖擊影響也將會逐漸降低。由此一來，實則也給了A股市場一定的喘息機會。

 不過，在市場“去杠桿化”之后，并不意味著股市立馬會出現重大的轉折點。究其原因，主要體現在幾個方面。

 其一、市場加快“去杠桿化”之后，杠桿資金對股市的撬動影響驟然下降。對此，在以資金推動為主導的市場環境下，基本離不開“成也資金，敗也資金”的狀態。由此可見，在股市加快“去杠桿化”之后，實則也降低了市場新增流動性的涌入預期。

     其二、中短期內股市需要保證持續性的穩定狀態。然而，在此期間，市場出現制度性改革，諸如T+0制度落地等政策的概率并不大。因此，在以存量資金為主導的市場環境下，實則也壓制了股市的反彈高度。

     其三、股市外部環境具有諸多的不確定性預期。顯然，在熊市中，往往會存在“放大利空，縮小利好”的局面。退一步來說，若股市外部市場環境發生了惡化，則也將會把這種負面影響傳導至A股市場，由此加劇了股市的波動風險。

 筆者認為，在現階段，提振市場投信心尤為關鍵。但是，提振市場投資信心也并非一朝一夕就能夠完成的任務。按照目前A股內外部的市場環境分析，未來股市的不穩定因素仍然偏多，而A股市場的投資信心也需要有一段艱難的修復過程。