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            旁白：投資者每天絞盡腦汁想知道的東西，就是央行的貨幣政策到底能到哪一步，新上任的中國央行助理近期將中國央行貨幣政策的底說出來了：

中國央行：利率還有較大空間和彈性

行長助理殷勇：中國的貨幣政策并沒有進行量化寬松，也就是所謂的QE。殷勇總結道，中國央行實施貨幣政策的空間還比較大，今后隨著利率市場化改革的繼續深化，隨著人民幣匯率改革不斷完善，貨幣政策的模式還會不斷地創新，中央銀行可以使用的工具還比較多。中國人民銀行今年3月份開始，人民銀行的資產負債表規模其實是在逐步的縮減的。截止到9月末，央行的資產規模同比下降了3%，比央行的高點下降了5.6%。其實我們也看到中國商業銀行也在逐步增加，這個規模跟過去五年相比屬于一個比較高水平的增長率，這一點與實施量化寬松的經濟體，去杠桿，從而商業銀行資產負債表萎縮這種情況是不相同的，中國的利率水平目前仍然處在正常的區間，雖然從去年底以來，央行幾次調降利率，但是我們一年期的存貸款的基準利率是1.35，我們銀行的七天的回購利率大概在4%左右，這跟歐、美、日經濟體接近0的名義利率水平是非常不同的。此外，我們人民銀行收繳的存款準備金率仍然出在歷史上比較高的水平，所以中國的利率還有較大的彈性和空間。

旁白：這話是啥意思呢？意思是不學習歐美日央行搞QE，現在降準降息是正常的貨幣政策，真要是經濟下行，接著“霜降”，也很正常，也是非常有可能的。這話，你得信，因為這出招非常合乎邏輯，下面問題是啥時候才能逼得央行動手再次“霜降”呢？那得看經濟下行到什么地步。李中堂近期就表態中國經濟的維穩底線是多少：

李克強：未來5年每年GDP增長應為6.53%

李克強總理近日在中央黨校講話時表示，未來5年，每年GDP增長應為6.53%。沒有這樣的速度，就難以實現小康目標。從未在任何場合說過經濟要死守某個點(指7%)。只要就業能持續增長，人民收入能持續提高，環境能持續改善，GDP增速高一點低一點都是可以接受的。本屆政府成立以來，人民幣堅持不貶，政府承諾是講信用的。絕不會通過人民幣貶值來打貨幣戰促出口。我們穩定金融，并不意味不改革。現在，不能實行“大水漫灌，超發貨幣”的量化寬松政策，不能有依賴性，還是要實行積極的財政政策和穩定的貨幣政策。要盤活財政存量，很多都在打呼嚕趴在那兒。流動性要有波動機制，要搞活，要放水養魚。要合理運用數量價格工具，如降息、降準、定向降準等貨幣政策手段，支持小微企業發展。

旁白：這具體目標居然精確到小數點后面兩位數，算是可以的了。到底是多少，那看統計局的領導如何協調。這么說吧，今年三季度統計局公布的經濟增長數據是6.9%，一旦再次下滑一個小數點，那么央行肯定接著放水沒商量。本著能不放水就不放水的精神，刺激經濟盤活貨幣存量，要靠財政沉睡資金，如何刺激？你看看下面報告：

中金：政府沉睡存款高達21萬億

近日，中金公司分析師的一份研報，將拖累經濟增長的原因之一，指向了政府機關團體存款。截止到今年9月底，政府機關團體存款接近21萬億。這項指標在央行統計分類上，屬于政府存款的范疇。該報告指出，目前21萬億的存款，較2011年底增加10萬億，增速比名義GDP高10個百分點。政府儲蓄意味著大量資金閑置，造成資金使用效率的低下和資源浪費。在當前經濟低迷的情況下，進入實體經濟的支出遠低于賬面支出，積極財政政策效果大打折扣。據21世紀經濟報道記者采訪了解，諸如醫院、學校、協會等機關團體的收入來源較多，這部分收入不同于財政收入，支出行為很大程度是由機構自主決策。不少高校、事業單位因為嚴苛的財務制度，使得資金難以花出去；另外，預算編報較粗，也使得部分資金閑置。多位學者表示，當前經濟增速趨緩，企業缺乏投資機會，也在減緩支出。機關團體花錢放緩，會影響總需求，對經濟也存在拖累作用。但因為機構龐多，對資金的需求量也大，21萬億存款中可能很大比例是流動資金，以應對及時需要，有多少沉淀資金可被調動還有待考究。

旁白：這筆錢要是刺激投資，那豈不是讓李中堂樂開懷。問題是，這些錢，受著各類規章制度束縛，不能隨便動用，你隨便動用一不小心就違紀，中紀委請你去喝茶，這事不是開玩笑的。所以大家看見了，這又和企事業單位改革密切相連。它們明明是政府下屬事業單位，但按市場運營模式運行，效率注定低下。其實低下的不止它們，國企也是如此：

國企9月負債額單月暴漲6萬億

中國國有企業負債額9月出現暴漲，單月新增近6萬億元。按照安信證券分析師羅云峰的形容，這是一種“空前的加杠桿”。財政部數據顯示，截止9月末，國有企業負債總額776827.6億元，較8月末暴增5.93萬億元。今年前九個月，國企新增負債總和超11萬億元。至于新增債務暴漲背后的原因，羅云峰猜測，“可能是原來計入政府的部分債務正式劃入企業。”這可能反映出中國如何處理龐大的債務。羅云峰認為，處理中國的債務問題，最大的困難在于無法有效厘清政府和非金融企業的邊界，目前所做的市場化改革的核心就是解決這一問題。如果是（部分計入政府的債務如今劃轉到企業），一方面意味著市場化改革出現了一定程度上的推進，信用風險重估的概率增加；另一方面意味著四季度政府負債同比增速可能不至于出現失速。“避免陣痛可能導致頑疾：維持經濟增長所需的信貸會越來越多，原本應該流向更受政府支持、更具活力公司的貸款，卻更多地流向了‘僵尸企業’。”《經濟學人》寫道。此外，高負債帶來的邊際效應出現遞減。《經濟學人》文章稱，在金融危機之前的六年，新增債務每增加一塊錢，中國經濟產出就會增加五塊錢，如今已降到三塊錢了。即便如此，在目前經濟增速持續放緩、未來下行壓力仍存的背景下，中國政府可能繼續加杠桿。招商證券9月表示，目前，政府債務的杠桿率絕對水平并不高，遠低于美歐日等發達國家，未來加杠桿空間比較大。海通證券在年初曾稱，為防止經濟系統性風險，政府加杠桿或成為中國未來幾年的主旋律。從各國經驗來看，伴隨著政府加杠桿，貨幣寬松將是必須選項，國債收益率也將一路下行，零利率或是長期趨勢。

旁白：一方面事業單位賬面上錢多到發愁，一方面國企和財政負債表急劇膨脹，傻瓜都能看出背后問題癥結。怎么辦？只能靠改革，可一旦改起來，立即觸及各方利益，所謂“觸及利益比觸及靈魂還難”，那就只能暫時熄火了。后面還想搞經濟，只能靠加杠桿刺激了，反正現在市面上資金充裕，流動性泛濫啊，而且今后還可以花外國人的錢啦：

人民幣國債將成為國際資本追逐目標

如果人民幣最終納入IMF特別提款權籃子，人民幣國債或將成為資金追逐的投資標的。彭博分析發現，無論從收益率、長期貨幣回報率還是風險分散配置等角度考慮，人民幣國債吸引力都超過了現有四種籃子貨幣（美元、英鎊、日元和歐元）所對應的國債。債券提供高回報的同時，人民幣匯率的穩定表現也為人民幣國債加分。盡管人民幣自8月“匯改”以來波動明顯，但若將時間軸拉長至10年，其表現遠超其他SDR的籃子貨幣：自2005年10月27日以來，人民幣較美元升值幅度達27.3%，而同期日元、歐元及英鎊相較美元分別貶值達4.10%、9.08%及14.19%。此外，彭博研究還發現，人民幣國債與SDR貨幣對應債券的相關性都很低。

旁白：這么多錢涌進來，后果到底如何，那也是天曉得，反正現在大家都說債券市場泡沫挺不久了：

中國債券牛市接近尾聲？

即便是中國最樂觀的債券分析師也表示，在收益率跌至6年低點后，持續長度創紀錄的國債上漲期已近尾聲。據彭博10月19日-27日進行的調查所得的預期中值，10年期國債收益率到年底將升至3.28%，而周二在二級市場報2.98%。在接受調查的10家機構中，最樂觀的華寶信托稱，該收益率將基本持平于3%。在中國央行放寬貨幣政策以支持經濟增長后，中國國債在10月份連續第5個月貢獻正回報。。現在，分析師看到了逆轉跡象，因上證綜指10月份的上漲降低了避險資產需求，而債券市場創紀錄的杠桿水平引發了人們對決策者將控制債市杠桿投資的擔憂。華寶信托駐上海經濟學家聶文表示，在經過相當長時間的調整后，股市可能變得具有吸引力，而決策者可能不希望債市的杠桿水平太高；如果央行繼續降息，長期國債收益率會進一步下降，而央行不太可能繼續降息。他將年底收益率預期從9月時預期的3.45%下調。中國央行上周五在一年內第六次下調基準貸款利率。而據彭博調查所得的預期中值，中國央行將維持4.35%的利率水平直至明年年底。決策層也在使用其他工具來提振經濟增長，包括降低存款準備金率和增加對基礎設施項目的資金支持。這些刺激措施已幫助推動上證綜指本月以來上漲11%，該指數之前自6月高點下跌達43%。這重振了股票投資需求。

旁白：大家對比上下資訊就看出來了，即使債券收益率降下來，估計可能也會被國際資金給頂上去，現在市面上流動性泛濫啊。反正現在錢多到一定程度，也多少分流一點到股市吧？：

資金開始慢慢流入股市

投保基金最新數據顯示，上周（10月19日至23日）證券保證金凈流入125億元，前一周為凈流出330億元，保證金日均余額為2.19萬億。中國結算最新周報還顯示，上周新增投資者數量33萬戶，環比增12%，為連續第二周回升，投資者交易活躍度也繼續回升。當周，參與交易A股的投資者數量為2331萬戶，占已開立A股賬戶投資者數量的24.5%，較前一周的23.15%繼續回升。對此，分析人士表示，保證金開始凈流入，開戶數穩步回升，投資者交易活躍度逐步回暖，顯示在貨幣寬松的環境下，市場風險偏好獲得提升。此次“雙降”的時間符合預期，但力度超預期，預計還將進一步提升普通投資者的風險偏好。除了央行加大寬松力度，美聯儲加息放緩的全球背景也促使市場對人民幣貶值的恐慌情緒進一步消退，海外資金流入中國股市的現象也與此吻合。數據顯示，全球資金連續第二周流入中國市場。10月21日當周，中國市場錄得5.37億美元凈流入，上周為凈流入6.36億美元。

旁白：好吧，這輪反彈行情，中證金居功甚偉，大家可能國家隊救市不靠譜，但相比日本而言，中國政府救市真的不算什么：

日本股市：“天皇的女人”

目前日本央行已經買下了超過一半的日本ETF，而這或許只是一個開始。日本央行明天將公布利率決議，根據彭博對36位經濟學家的調查，其中12位都預計日本央行將通過增加年度ETF購買額度來擴大刺激，目前日本央行購入的ETF規模占到整個日本ETF市場的52%，每年購買規模為3萬億日元（250億美元）。一年前，日本央行意外將ETF年度購買額度提高三倍，此后日本東證指數累計漲幅高達21%，花旗預計，這一額度還能再提高三倍。購買債券已經沒什么可能了，但是他們還有很多空間可以增加購買ETF，比如從現在每年的3萬億日元提高到10萬億日元。目前日本央行購債計劃已經將幾乎所有政府新發行的債券收入囊中，這就是分析師為什么說日本央行行長黑田東彥除了買股票別無選擇的原因。

旁白：搞到這個地步，幾乎是股市全盤國有化的地步，誰說日本是資本主義？這擺明了是跑步邁向社會主義啊，或者說，這才是赤裸裸的社會主義。反正日本央行也是破罐子破摔，貨幣寬松政策油門已經踩到底，干脆將油門踩爛為止。至于美聯儲，好歹還羞答答的，沒事搞搞嘴炮，玩“口水加息術”，你還別說，市場還就吃這套：

市場又預期美聯儲12月加息

美聯儲10月的決策聲明既有鴿派的論調，又有鷹派的影子，一方面指出“就業增長放緩”讓鴿派陣營歡呼雀躍，但另一方面撤銷9月聲明中“全球經濟和金融形勢可能抑制美國經濟”的表述，轉為稱美聯儲將關注國際形勢，又讓鷹派重燃希望。這次決議后，市場對12月加息的預期明顯增強，期貨市場數據顯示，12加息的概率有47.1%，明年1月加息的概率為54.5%。而此前分別為34.7%和43.9%。

旁白：美聯儲搞加息預期，從2013年至今已經玩了兩年把戲，難道現在也還有效，可見美聯儲高官們的“口水加息術”到了爐火純青的地步。但林肯說，你可以所有時候騙某些人，也可以在某些時候騙所有人，但不可能在所有時候騙所有人。包括美聯儲在內的全球央行這般作為，大家就買黃金白銀好了：

今年上海金交所提取量創新高

在黃金市場上，國慶黃金周長假之后，上海黃金交易所的提取量依舊保持強勢。長假后第一個整周（10月16日止），黃金提取量高達53.4噸。今年迄今為止提取量是2062噸。從截至今天的數字看來，上海黃金交易所2015年的黃金提取總量可達到2600噸以上，到時將創下一個新紀錄，比2012年創歷史紀錄的2181噸整整多出400多噸。根據香港金銀業貿易場理事長張德熙，經過股市下跌和人民幣貶值，黃金魅力重現，中國大陸的黃金消費量可能達到或超過2013年的水平。

每日綜述：別看紙金銀跌成一坨，金條銀錠現在可脫銷，別說中俄印在內的央行搶購，就連各國老百姓都瘋狂購買，尤其是銀幣，搞得現在歐美鑄幣廠宣布每月配額銷售。因為便宜啊，大家瘋搶。反正經濟結構轉型形勢在這里，專家們天天說危機，但靠著央行印鈔機和財政發債，各國居然還能挺著垂而不死。就市場而言，大家現在睜開眼睛一看，貌似沒幾塊地方是安全的，好像就剩下金銀貴金屬是洼地了。現如今，中國政府更是將政策底牌亮出來了：GDP增速低于6.5%，我就放水。那么，大家最好找個好地方躲躲吧。