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           人民幣貶值真正根源在于改革信心不足

            旁白：9月6日晚證監會熬不住，不知咋地又放消息：

證監會：正在研究熔斷機制

證監會負責人6日晚間以答新華社記者問的形式發表談話，表示要把穩定市場、修復市場和建設市場有機結合起來。目前股市泡沫和風險已得到相當程度的釋放。證監會負責人表示，股市漲跌有其自身運行規律，一般情況下政府不干預，但在股市發生劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，政府絕不會坐視不管，將及時果斷采取多種措施穩定股市。該負責人還表示，將研究制定實施指數熔斷機制方案，嚴格管理和限制程序化交易，抑制股指期貨過度投機，規范股票融資業務。規范證券公司、基金公司、期貨公司的業務活動，完善風險控制指標體系。

旁白：這轉成白話就是：鄉親們，要頂住，我們撤退是為了以后的反攻，必要關鍵時候，會讓加時賽暫停。你說，大晚上的，出這個，嚇人不？估計有兩個因素，首先是下面這個：

國企改革意見已經內部下發

9月7日消息，據彭博新聞社報道，中國已向部分政府機構下發國有企業改革指導意見。據外媒援引知情人稱，由中共中央和國務院聯合印發的關于深化國有企業改革的指導意見已經下發給部分政府機構，并即將公布。該指導意見是中國國企改革的總體框架文件，意見印發日期為8月24日。中國國家煙草專賣局9月7日在網站稱，9月6日召開黨組(擴大)會議，傳達學習了《中共中央、國務院關于深化國有企業改革的指導意見》。

旁白：國企改革，是中國股市企盼“改革牛”的核心動力。但之前事態就有點不妙了，市場對國企改革板塊走勢解讀是“無論如何要參與，千萬不要太當真”，這其實已經泄露改革細節了。現如今股市暴跌之后，市場對此解讀是“騙我可以，但要注意次數”。從9月7日股市量價齊跌的走勢看，估計遠遠低于市場預期。而另一個因素，是下面這個數據：

8月中國外匯儲備連續四月下跌

中國8月外匯儲備3.5574萬億美元，預期3.58萬億美元，前值3.6513萬億美元。 我國外匯儲備已連續四個月下降。近日，市場關于中國央行為維穩匯率而導致外匯儲備大量流失的討論一時喧囂塵上，“投資者因對中國經濟失去信心導致資本外流進一步加劇外儲下降”也成為部分境外機構慣用說辭。這一說法卻遭到權威人士反對。國家外匯管理局國際收支司原司長管濤此前在接受《第一財經日報》記者采訪時強調“我國長期致力于促進國際收支基本平衡，并不追求外匯儲備越多越好，外儲減少為階段性現象”；中國央行副行長易綱亦表示，一個有彈性、較為靈活的匯率機制，實際上是資本流入流出的穩定器。維穩匯率導致外儲枯竭？ 9月7日，即將發布的8月份中國外匯儲備數據成為市場關注的焦點。自8月11日中國央行對人民幣中間價調整而導致人民幣匯率出現短期明顯波動后，市場普遍預計，中國為穩定人民幣匯率在持續買入人民幣、拋售美元，導致外匯儲備不斷下降。

旁白：其實外匯儲備規模搞到3.5萬美元，真沒什么可贊揚的，那就是國家強制儲蓄。它不是投機資本狙擊的對象，而恰恰是狙擊的勝果！數十年如一日人為抑制人民幣升值，導致國際資本蜂擁拋售美元給中國央行，換成一切以人民幣計價的資產。現在呢？人民幣升值趨勢消失了，當然，也許貶值趨勢不再，但也沒看見升值趨勢啊，所以結算跑路吧。外儲數據到底多重要，看看下面資訊就知道了：

G20會議支持中國財政貨幣政策

在上周六舉行的G20財長會議上，中國的經濟政策和匯率改革受到了各國的廣泛支持。各國財長和央行行長的承認，中國正在經歷一個艱難的經濟轉型。會議公報稱，各國同意，避免“競爭性貨幣貶值”和“持續的匯率失調”，這是2013年以來G20首次采用該措辭。據英國《金融時報》，中國成功地說服G20領導人，人民幣貶值和新匯改是走向市場制度決定的匯率制度的必要步驟。中國還消除了各國對于新匯改的擔憂，中國不會通過競爭性貶值來刺激出口。包括德國在內的歐洲財政堅定支持中國的政策。與歐洲的盛贊不同，美國的肯定稍顯溫和，美國財長雅克盧表示，中國既應該允許市場力量推動人民幣貶值，也應該允許其推動人民幣升值。近年來，MSCI新興市場指數累計下跌了18%，G20在公報中提到了“近期金融市場波動”，且有必要監控潛在的溢出效應。據中國央行網站，G20會議承諾，采取果斷行動推動全球經濟步入正軌，并對全球經濟加快復蘇抱有信心。會議要求各國謹慎調整政策行動并開展清晰溝通，使負面溢出效應降至最低，減少不確定性并提高透明度。會議注意到，隨著經濟前景有所好轉，部分發達經濟體將可能收緊貨幣政策。會議重申要防止出現貨幣競爭性貶值，抵制一切形式的貿易保護主義。

旁白：如果人民幣持續貶值，那么其他新興國家除了貶值之外，幾乎沒別的活路。如果外匯儲備持續縮水，那么中國央行搞匯率貶值的概率暴增。所以樓繼偉和周小川的表態，變得極為重要：

樓繼偉、周小川：“新常態”下的中國金融形勢可控

據中國人民銀行官網消息，中國財政部長樓繼偉在二十國集團（G20）財長和央行行長會議上表示，當前中國經濟狀況仍在預期之內。中國經濟已進入新常態，增速預計將保持在7%左右，并且這一狀態可能持續4到5年的時間。目前中國也進入了去杠桿階段，經濟增速降至7%左右。但即使這樣，中國經濟對全球經濟增長的貢獻率仍達到30%左右。樓繼偉表示，盡管經濟增速放緩，但中國經濟也出現一些可喜變化。消費對經濟增長的貢獻率超過了投資，服務業占GDP的比重超過了工業；貿易順差占GDP比重有所下降，國際收支更加平衡；上半年新增就業700萬以上，經濟增長質量不斷提高，生態環境逐步改善。中國將繼續實施積極的財政政策。預計全年中央財政支出增速在10%左右，高于年初預算財政收入7%左右的增速。中國正通過提高特定國有企業利潤上繳比例等方法彌補財政缺口，以保持經濟適度增長，支持推進結構性改革。樓繼偉強調，中國政府不會特別在意季度性的短期經濟波動，將保持宏觀經濟政策的“定力”。中國經濟最大潛力在于改革。在人口紅利消失、資本回報率下降的背景下，中國政府著力推動結構性改革，不斷提高全要素生產率，以改革紅利對沖人口紅利的消失，使經濟增長保持在7%左右。總之，中國正按照既定部署，堅定不移地推進改革和開放。此外，中國人民銀行行長周小川在會議上還表示，目前人民幣兌美元匯率已經趨于穩定，股市調整已大致到位，金融市場可望更為穩定。周小川強調，盡管金融市場出現了一些波動，中國政府深化改革的決心并未改變，仍將按照黨中央、國務院批準的計劃有序推進各項改革。

旁白：值得注意的是，彭博在報道周小川講話時，用了三次“Bubble burst”詞眼，而國內報道則是“股市見底”，里外說法繼而不同。彭博記者特意問日本大藏省相，周小川的“Bubble burst”，究竟指的是哪個泡沫？對方回應 “還能有什么其他泡沫？”。G20會議結束，各國財政央行高官集體照上，周小川與樓繼偉都一臉黑線，而日本大藏省相與央行行長滿面春光 一副長期便秘患者用了通塞露之后爽歪歪嘴臉。股市暴跌，樓市要維穩，中國央行不得不降準降息搞寬松，那么人民幣不貶值，還能升值么？這外儲能挺幾天？事實上，中國官家已經悄然搞些小動作了：

統計局下調2014年GDP增速

根據國家統計局《關于印發<關于我國GDP核算和數據發布制度的改革>的通知》(國統字[2003]70號)的規定，年度國內生產總值(GDP)核算包括初步核算、初步核實和最終核實三個階段。近日，國家統計局根據2014年統計年報資料、部分行業財務資料和抽樣調查資料，對2014年GDP進行了初步核實，主要結果如下：經初步核實，2014年GDP現價總量為636139億元，比初步核算數減少324億元，按不變價格計算的增長速度為7.3%，比初步核算數降低0.1個百分點。

旁白：何也？降低去年基數，為今年經濟增速搞個漂亮賬。如此而已，統計局的同志，真是辛苦了。但即便如此，中國央行現在也犯愁，因為豬肉價格上來了，后面寬松貨幣還是有顧忌：

8月CPI或將上揚

9月6日，國家統計局發布了8月21日-30日50個城市主要食品平均價格變動情況，數據顯示，豬肉價格波動趨緩，五花肉環比漲幅已下降到0.5%。但盡管如此，有業內人士認為，豬肉價格仍在8月實現了五連漲，加上人民幣一度大幅貶值，預計8月CPI將突破年內高點。

旁白：這種趨勢下，只能如樓繼偉所言，找改革紅利啦.國企改革，其實沒指望了，整個就是打右燈向左轉，不將這些家私燒光不算完的節奏。但新經濟紅利，多少還是可以指望的嘛：

國務院：促進大數據產業發展

大數據的價值已經得到國家最高決策層的重視。日前，經李克強總理簽批，國務院日前印發《促進大數據發展行動綱要》(下稱《綱要》)，對大數據開放應用等工作提供指導意見。其中提到，2018年底前，建成國家政府數據統一開放平臺。2020年底前，逐步實現信用、交通、醫療、衛生、就業、社保、地理、文化、教育、科技、資源、農業、環境、安監、金融、質量、統計、氣象、海洋、企業登記監管等民生保障服務相關領域的政府數據集向社會開放。在這一輪以“互聯網+”為總思路的經濟轉型升級大背景下，政府大數據的開放目標，結合互聯網技術對數據價值的挖掘，無疑將給民眾提供更多便利，緩解眼下政務辦事難的問題，而對于政府機構來說，這也是一次信息化全面升級的契機。

旁白：從政策基調看，基本還是簡政放權，降低準入門檻的路子，這就沒問題。不管紅利多不多，反正蚊子肉也是肉，多一元也是錢啊，總好過國企改革沒事瞎折騰燒錢不算完吧？但這對于股價作用，貌似太長期，短期內還是看貨幣。現在形勢是全球央行外儲都在收縮，這就是一個大問題了：

全球央行外匯儲備峰值已過

央行才是這個市場的主宰者，從前如此，今后亦然。如果說央行的寬松政策推動了金融危機以來全球市場“股債雙牛”，那么隨著這一趨勢開始逆轉，一個全新的時代已經來臨。根據IMF數據，全球央行的外匯儲備已經從去年年中11.98萬億美元的峰值下降至今年一季度的11.43萬億美元。華爾街見聞此前曾在多篇文章里分析過，這背后的原因很多，主要有全球經濟放緩，中國人民幣貶值，美聯儲加息預期、石油美元的崩潰、瑞士央行變臉等等。這些事件都要求央行動用外儲來抵御資本外流或管理匯率。但不管是何原因引起，外匯儲備下降意味著進入金融系統的資金不升反降，從而引發全球范圍內的流動性危機。近來全球市場進入動蕩，與此有著千絲萬縷的關系。正如德意志銀行分析師George Saravelos及其同事所稱，全球正在進入一個“量化緊縮”的新時代。“連續增長了20年之后，我們預計全球央行的外儲最多只能保持穩定，而更有可能的是在未來幾年持續下降。”德銀稱，所謂的全球央行“(外儲)大膨脹”的時代已經終結，全球正在進入量化緊縮(QT)。這將導致全球出現系統性的流動性下降，從而導致之前因流動性充裕被推高的資產價格受到重估。

旁白：這不是中國央行一家的事情，外匯儲備縮水，是全球央行共有現象。但中國經濟下行，信心萎靡不振導致市場人心惶惶，貌似也是中國近十年來不多的現象。有些精靈鬼，估計早就看出趨勢來了，先跑了，譬如李嘉誠：

李“超人”的全球戰略眼光

據華爾街日報報道，隨著圍繞中國經濟放緩、股價下跌以及人民幣突然貶值的擔憂拖累全球市場下挫，李嘉誠降低對中國經濟依賴的舉動看起來非常有先見之明。在全球投資者擔心中國經濟波動之際，香港富商李嘉誠卻并無太多驚慌失措的理由：他一直在不動聲色地加速行動，降低對這個全球第二大經濟體的依賴。李嘉誠憑藉敏銳的商業頭腦而成為亞洲富豪，并因此被香港人稱為“超人”，他自2011年以來就不斷削減在中國內地的房地產投資組合。他還出售了部分港口和香港的零售資產。香港是中國內地的國際貿易和融資通道。三位知情人士透露，李嘉誠拋售中國資產的部分原因是，他認為他可以在歐洲獲得比中國更多的利潤。很長一段時間以來歐洲一直被視為經濟增長緩慢的集合體，而到目前為止，中國還因為其經濟的快速增長而吸引眾多投資者。李嘉誠這一觀點可能表明，投資者從中國經濟繁榮期輕松獲得高回報的時代可能已經結束了。

旁白：中國大陸的錢，越來越難掙，大家都知道。而美元升值，讓大家日子都變得艱難起來。所以九月份美聯儲加息可能就是沒結果，因為它一加息，大家都沒錢買它國債，自己掉進自己挖的坑里面。美國國債收益率低到離譜，美聯儲這個好日子能挺多久，其實也是疑問，看看下面：

市場預期美國石油產量繼續下滑

隨著油價暴跌開始產生影響，一度繁榮的美國頁巖油氣行業正面臨種種挑戰，上半年現金外流超過300億美元。據英國《金融時報》報道，現金缺口說明這個行業破產和重組數量增加。美國頁巖油氣行業在過去7年快速擴張，但其現金流一直不足以覆蓋資本支出。數據與信息供應商Factset的數據顯示，今年上半年，獨立的美國上市油氣企業的資本支出超出營運現金流約320億美元，接近2014年全年報告的赤字377億美元。福布斯中文網專欄作家Christopher Helman 8月19日發文稱，隨著油價報收于每桶42美元下方，美國石油天然氣熱潮終于土崩瓦解。處于破產或重組之中的公司數量一直在增加，而未來幾個月的形勢會越來越暗淡。美國能源信息署(EIA)的數據表明，美國石油產量在5月和6月出現下降。一些分析師預計，隨著財務緊張制約企業鉆探和完成新井的能力，美國石油產量還將繼續下滑。

每日綜述：美元近年來升值的背后根源，大家現在都看清楚了，就是頁巖油革命導致的石油美元供給減少。但一旦美國石油產量降低，這邏輯就反著說了。對于中國而言，短期內外儲急劇縮水，非簡單的外貿增速萎縮所致，更大程度上，就是大家對中國經濟增長前途開始喪失信心所致。這個，不是簡單喊口號就能慰藉的。但凡手里有幾個鈔的，不管是權利尋租的貪腐錢，還是市場絞盡腦汁賺的，都不是傻瓜，現在看到形勢不對，都蜂擁外逃。僅僅是做生意難，賺不到錢的緣故，拿來解釋現在的資金外流浪潮，貌似很勉強。因為資本管制成本擺在那里，你就是跑出去套利，到底能賺幾個小錢呢？如果結合中國富豪的移民潮現象一起看，此番人民幣貶值預期，其實是市場信心不足的必然結果。