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　　原題：梁信軍談中國企業的海外并購經驗

　　2015年是資本市場波瀾起伏的一年，而我國經濟也面臨著更復雜的內外部發展環境。在這樣的背景下，近日，中國上市公司協會年會（2015）在北京會議中心召開。會議期間，復星集團副董事長兼首席執行官梁信軍向《證券日報》記者分享了“一個動力、兩個錯配、三個當地化”的海外并購經驗，同時他還指出，在當前的降息周期下，企業提高在資產端的收益能力才是關鍵。

　　出海“買買買”

　　目前中國經濟確實正在經歷一場前所未有的改革，在這場戰爭中，如何破局，如何在這種復雜的情形之下找到新的機遇，無疑成為擺在所有上市公司面前的問題。

　　有業內人士認為，在未來15年內，中國企業可能會在全球市場中頻頻出手并購，促使中國動力嫁接世界資源，無論是國企還是私營企業，都將面臨“買買買”的海外并購潮。

　　對此，梁信軍也表示非常認同：“今天大家都說買買買，其實從復星來說，2008年-2012年這五年期間，我們就已經開始在海外做投資。在這個過程中，我們積累了近46位海外的合伙人，但是一共只投了16億人民幣。可以說，大規模發展人，小規模投資。五年之后，我們的規模才逐漸擴大。”

　　非常危險的是，一些中國企業習慣了國內貴的資產，到海外一看非常便宜，于是開啟“掃貨”模式。事實上，“買完如何消化“和“是不是買對了”也是中國的企業將來在海外投資時，必將面臨的兩個問題，梁信軍表示，從復星來看，主要有三點經驗：

　　第一，一個動力。復星在海外投資堅守一點，不能夠受益于中國成長動力的一概不買。“例如，在海外投資汽車電子，海外便宜，而且到中國大有用處。當然中國動力是什么，你得想明白，我的觀點，中國動力未來就是消費，就是中產階級的生活方式的消費”。

　　第二，兩個錯配。“一是海外的消費資產價格便宜，中國消費市場高漲；二是海外資金成本低，中國資產收益高。此外，A股的估值高，而中概股估值低。把錯配想明白，再想如何在錯配之間搭起橋梁”。

　　第三，三個當地化。“投資平臺應該實現當地化，比如，我們目前在海外有2000多億元的保險金，那我就要配10%的房地產，但是這10%必須在歐盟、英國、日本、美國都得配，所以我買了日本排名第五的房地產基金，買了英國排名12的房地產基金，他們價格都不貴，但是看項目的準確度比咱們高，可以迅速提高效率”。

　　此外，梁信軍對《證券日報》記者表示，買東西也是要選周期的，“總的來說應該是弱周期的時候買入，強周期的時候賣出或者融資，當前顯然，無論是大宗商品還是很多行業，由于需求不足都是處于弱周期的，所以現在宏觀上應該買”。

　　把資產端的收益做高

　　另一方面，今年以來，央行已經五次降息，可以說新一輪降息周期已然來臨。此時對于上市公司來說，如何在降息周期下做出正確的投資選擇，就顯得尤為重要。

　　在降息的環境中，主要考量的是企業在資產端的能力，能不能把資產端的收益做高，而梁信軍認為，復星非常擅長通過投資把收益提高。他向記者舉了個例子：“比如，在保險方面，復星加入以前，我們投資的4家海外保險公司向差不多，稅后凈息差都相當于總資產的1%；而復星管理了一年多后，基本可以達到3%，增加2個點的稅前利潤。而且，我們并不是依靠激進的資產配置去提升業績，即便提高2%的凈收益之后，我們的固定收益占比絕對是在70%以上，我們的股權類的投資、房地產類的投資等各占約10％-15％。”

　　不過他也坦言，在資產端方面，復星做的并不夠，未來還有很長的路要走。“我們現在把資產盡可能多的投向健康、快樂領域。目前，在我們3500多億元的總資產中，健康、快樂資產約占37億元左右，這一領域利潤每年都有超50％的增量，所以我們還將繼續投入，不僅要在量上去，而且要找一個個發展機會，在生態圈上布局、控股、形成產業鏈。

　　此外，對于一部分工業生產企業而言，梁信軍認為，這個市場已經變了，天天琢磨創新、改革也沒用，只能自動的削地產。“一些工業生產市場正在從中國，轉移到東南亞、南亞等地區。想象一下當年的情況，10年前，把汽車廠、電視機廠搬到中國來的日本企業、美國企業都活著，堅持把汽車廠設在歐洲，只是把汽車賣過來的企業基本上都死了。所以未來，中國企業面臨的挑戰與十年前歐美企業所面臨的一樣，就是要出海”。

　　（來源：證券日報）

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