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其實，我發(fā)現(xiàn)很多人希望股市和樓市早點崩盤，然后好抄底！

      2016年兩只黑天鵝一直伴隨在全球經(jīng)濟(jì)的左右，一是美國大選，另外一個就是美聯(lián)儲加息。如今美國大選塵埃落定，特朗普獲勝當(dāng)天美股、黃金等金融市場都出現(xiàn)巨大波動。現(xiàn)在，美聯(lián)儲加息箭在弦上，未來全球經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價格會怎樣演變呢？事實上，我們回顧過去30年來，每次美國加息之后，都緊隨一場危機(jī)

      梳理這五次加息影響，我們發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲加息和資產(chǎn)價格走勢大致上有如下規(guī)律： 

      總結(jié)來講就是，美國加息初期會造成國際資本由新興市場流入美國，造成新興市場資金緊張、股市、樓市泡沫破滅的同時帶來美國股市和樓市的繁榮。但是，到了加息末期，過高的利率又會造成美國股市、樓市泡沫破滅。于是，我們會看到每一次美國利率政策的變化，都會對全球市場造成深遠(yuǎn)的影響。

      在特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)之后，美聯(lián)儲加息預(yù)期日益高漲。最數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲12月加息概率已飆升至98.0%。那么，中國會像98年金融危機(jī)中的東南亞國家一樣被剪羊毛嗎？國際資產(chǎn)將會怎么走？股市、樓市又會如何演繹？對于中國投資者來說，我們配置自己的資產(chǎn)？

      一、美國加息會造成人民幣貶值？

      近期，受加息預(yù)期的影響，美元勢頭強(qiáng)勁，加劇了人民幣貶值速度。但是，如果12月美聯(lián)儲加息靴子落地，美元可能出現(xiàn)短期回調(diào)，人民幣貶值壓力也將有所緩解。

      我們預(yù)計明年美聯(lián)儲至多有兩次加息，加息時點可能在明年的6月和12月。屆時，人民幣匯率也有可能再次面臨比較大的波動。

      但是長期來看，貶值可能是人民幣未來幾年的主旋律。這背后的邏輯不在于美國是否加息，而是因為中國經(jīng)濟(jì)增速下降、投資回報率降低引發(fā)資金外流造成的。從國際經(jīng)濟(jì)來看，當(dāng)一個國家從高速增長轉(zhuǎn)入中速增長時候，必然面臨著資本流出和本幣貶值的問題。而當(dāng)本國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級成功時，又會迎來本幣上升。在全球各地，轉(zhuǎn)型成功的國家里面，日本、韓國等是比較典型的代表，從韓元和日元的歷史走勢中，我們可以出得：人民幣止跌，可能需要等到中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功、企業(yè)盈利增長、投資回報率回到高位才行。

      二、人民幣貶值會導(dǎo)致中國的樓市泡沫破滅嗎？

      人民幣貶值對樓市有沖擊是毋庸置疑的，中國樓市存大巨大的泡沫也是毋庸置疑。這個泡沫在一線城市體現(xiàn)為價格過高，在三四線城市體現(xiàn)為供應(yīng)量過大。

對于三四線城市的樓市來說，地產(chǎn)去庫存遠(yuǎn)未結(jié)束。但是考慮到這些地方的房價已經(jīng)多年未漲，目前房價僅略在成本上之上，所以三四如果出現(xiàn)泡沫破滅，表現(xiàn)的形式可能是房地產(chǎn)商倒閉、銀行壞賬增加，但是房價下降的空間可能比較有限。而一線城市房價，無謂是從房價收入比、租售比等指標(biāo)來看還是橫向和國際相比較看，都顯得貴得離譜。一線樓市已經(jīng)完全脫離了普通人的承受空間，投資（機(jī)）性購房很有可能才是決定一線樓市的主導(dǎo)力量。如果借用金融術(shù)語，一線城市房產(chǎn)是一種典型的高β資產(chǎn)，這種資產(chǎn)的特性是在繁榮期漲幅更大，但是在調(diào)整時，其下跌幅度也要大于其它。

      總結(jié)來講，從投資的角度看的話，三四線城市雖然價格不高，但是供應(yīng)量巨大，而且這些地方房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓不容易、變現(xiàn)難，未必是一種好的投資標(biāo)的。而一線城市的房價過高，一旦下跌，其幅度必定不小（如2008年深圳房價下跌了50%），但是考慮到這些地方房產(chǎn)供應(yīng)普遍偏緊，短期回調(diào)可能是長線抄底的機(jī)會。

      三、中國股市會怎樣？

      現(xiàn)在市場上有種觀點認(rèn)為：美國加息必然導(dǎo)致資金加劇流出中國，從而導(dǎo)致股市大跌。但是回溯往年美國加息時中國股市的走勢我們看到并不支持這種觀點：

      所以，美國加息和中國股市下跌沒有必然聯(lián)系，真正決定股市走勢的還是中國股市的基本面。而現(xiàn)在中國股市的基本面要比預(yù)期的好，首先考慮到當(dāng)前資產(chǎn)荒的在環(huán)境，目前股市的估值并不是高得離譜（如下圖1）。尤其是港股，今年的低點的估值一度接近1998年和2008年金融危機(jī)時的低點（圖2）。低估值意味著即便資金外逃引起股市回調(diào)，下跌的空間也有限，而且下跌很有可能是抄底的良機(jī)。其次，近一段時間的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映出實體經(jīng)濟(jì)有好轉(zhuǎn)的跡象：今年9月，PPI在經(jīng)歷4年多的下降后第一次轉(zhuǎn)正，這意味著企業(yè)盈利在回升，為股市底部的抬高奠定了基礎(chǔ)。

      圖1：上證指數(shù)、深成指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)靜態(tài)市盈率

      圖2：恒生指數(shù)市盈率

      四、該不該買點黃金？

      首先，作為一種以美元計價的資產(chǎn)，美元上漲意味著金價下跌，這也是為什么近一段時間黃多價格跌跌不休的原因。除開這個因素不談，歷史數(shù)據(jù)表明：經(jīng)濟(jì)危機(jī)和滯漲是黃金的朋友，經(jīng)濟(jì)增長是黃金敵人。雖然，美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可能還有反復(fù)，美國選擇加息就說明經(jīng)濟(jì)沒有預(yù)想的那么差：最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，三季度美國實際GDP增速為2.9%，高于此前市場預(yù)期2.5%；年初至10月末就業(yè)人數(shù)保持約1.5%的月度增幅，就業(yè)狀況持續(xù)改善趨勢明顯。所以，從這兩個角度來看，未來黃金很難有趨勢性的機(jī)會。

      但是避險的角度來講，目前右翼民粹主義在歐洲獲得空前的民意支持，意大利、法國、奧地利等國都出現(xiàn)退出歐盟、退出歐元區(qū)的聲音。明年德法意荷蘭等國都進(jìn)入大選換屆年，如果右翼民粹主義占據(jù)上風(fēng)，歐元區(qū)分裂可能變?yōu)楝F(xiàn)實。屆時，市場的避險需求或被再度激發(fā)，黃金可能迎來波段性機(jī)會。

      美國加息短期或許影響投資者的信心，但長期來看決定資產(chǎn)價格走勢的還是其本身的價值。目前，A股的估值水平并不高，向下空間有限（最多20%）；而港股的估值在全球范圍來看都是屬于偏低的水平，當(dāng)加息利空兌現(xiàn)時可能迎來抄底時機(jī)。中國的樓市總體上泡沫巨大，個別城市或許還存在投資機(jī)會，但想獲得過去10年那種超額回報不太現(xiàn)實，不建議過多配置房產(chǎn)。另外，明年歐洲風(fēng)險事件較多，黃金可能有波段性機(jī)會，但很難有趨勢性機(jī)會。

      總結(jié)及投資建議

      美國加息短期或許影響投資者的信心，但長期來看決定資產(chǎn)價格走勢的還是其本身的價值。目前，A股的估值水平并不高，向下空間有限（最多20%）；而港股的估值在全球范圍來看都是屬于偏低的水平，如果加息造成股市下跌可能迎來短線抄底的機(jī)會。中國的樓市總體上泡沫巨大，個別城市或許還存在投資機(jī)會，但想獲得過去10年那種超額回報不太現(xiàn)實，不建議過多配置房產(chǎn)。另外，明年歐洲風(fēng)險事件較多，黃金可能有波段性機(jī)會，但很難有趨勢性機(jī)會。

      所以，對于短期投資者，如果美國加息造成股市大跌，可以抄底短炒一下，但是由于當(dāng)前股市最大的資金——保險資金遭遇空前的監(jiān)管壓力，觀察君認(rèn)為，元旦前甚至春節(jié)前都很難有波段性機(jī)會。但是，對于長期投資者，可以考慮定投創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、恒生指數(shù)、恒生國國企指數(shù)相關(guān)基金，而且可以越跌越買。