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     今天，央行旗下的媒體金融時報報道，表外理財納入廣義信貸實施條件已經成熟，央行相關負責人答記者問也表示，央行將在2017年一季度開始正式將表外理財納入廣義信貸范圍。

這是自中國銀行業股改上市以來，以及中國實施巴塞爾資本協議以來，最具重要性的銀行改革，是2006年以來中國銀行業最有意義，也最具沖擊性的改革。

之所以說這是最具意義的改革，是因為這將徹底改變當前銀行業表外理財無比龐大，以及極度不透明的情況，并將約束銀行的表外黑洞，將使得中國的貨幣政策、房地產調控政策、股市、債市都將產生革命性的影響。

1、表外理財興起，源自于2008年底開始的四萬億刺激，當時寬松的貨幣政策使得2009年新增信貸天量，達到了十萬億，同時使得當年M2投放增速近30%，而且未來幾年都保持了超高速增長。

2、從而導致了通脹越來越高，房價泡沫越來越大，因此開始了逐漸收緊貨幣政策，不斷提高存款準備金率和適度加息。

3、在天量的信貸大量消耗銀行的風險資本后，如果信貸不繼續寬松，大量的項目存在爛尾、壞賬的情況下，影子銀行開始粉墨登場。

4、于是信托業務開始跨越式發展，幾年時間發展規模就超過十幾萬億，緊接著是券商資管又來了，基金資管又來了，都是短時間內跨越十萬億的大關。

5、而信托、券商資管、基金資管都是銀行的通道，是將銀行信貸通過銀行理財的方式轉移到表外，使得銀行表外信貸如宇宙大爆炸般的擴張。

6、由于表外信貸的擴張，大量的銀行理財通過表外信貸進入房地產項目，是這些年中國房地產價格一路高漲的根本原因之一，也是最重要的原因。

7、尤其是地王不斷，大量的地王并不是因為房地產公司有錢，而是通過信托產品、資管計劃、地產基金等進入了這些地王項目，而這些背后就是銀行理財資金。

這些年來，中國的房價為什么越調控越漲，貨幣政策多次強調穩健，但是貨幣增速極其高，就是因為表外信貸的擴張速度太快了，而且很不透明，無法監管。

現在這次銀行理財納入廣義信貸范圍，就直接將表外信貸擴張的根源給規范起來了，對外擴張可以，但是也一樣受到信貸控制的約束，要納入風險資本考核，銀行的放貸能力就大大被制約了。

但是這種制約是具有重大意義的，是中國銀行業從混亂走向規范的開始，是避免中國最終債務失控、爆發債務危機而必須采取的措施。

1、接下來，銀行的放貸能力將受到制約，大量的表外信貸將使得銀行的資本充足率下降，銀行將被動進入適度的信貸緊縮。

2、這樣一來，今年年底開始的小錢荒，將會在明年持續，包括房地產企業等都將面臨資金的考驗。

3、因此一批敏感而優秀的房地產企業將會采取提前降價跑量的策略，盡快回籠資金。

4、中國大量的信托、資管計劃、專項基金會面臨考驗，因為銀行理財納入了廣義信貸，銀行的信貸擴張能力下降，很多信托、資管計劃等會面臨借新還舊難以跟上的問題。

5、中國的信貸政策、貨幣政策真正回歸穩健，因為理財資金納入監管，而且計入風險資本消耗，那實質上的信貸恐怕很難保持過去的高增長了。但是明年增長會很高，但不是實質的信貸增長，而是大量表外信貸轉入表內。

6、對于人民幣匯率會產生一定的支持作用，因為信貸增速放慢，貨幣供應量會減緩，人民幣匯率會受到一定的支撐。

2016年底的小錢荒，可以看做是對這一新規提前進行的壓力測試，而隨著2017年一季度這一新規的實施，到時候才是實質性的考驗。

接下來，房市、股市、債市、信托等都會面臨資金考驗，房地產行業地王會減少，銀行理財資金進入房地產行業會減少。

這一監管新規，如果嚴格執行，必然會對中國整個金融市場、房地產行業產生重大的沖擊，如果放松執行，那么沖擊的力度將大打折扣。

但不管如何，這將是中國銀行業監管的重大進步，具有重要的意義，所有泡沫的根源在于貨幣，貨幣失控的根源在于銀行，要想調控成功，必須先治理銀行，這才是根本。

歲月回眸，無限感慨，要是當年沒有四萬億，沒有極度寬松的貨幣政策，中國也許現在走在陽關大道，風景這邊獨好，如今，我們只能勵精圖治，如履薄冰，勇敢前行！