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人民幣加入SDR說明這些年中國金融改革的成果被國際認同。說得好。但我的問題是，國際認可是不是可以證明，中國金融改革之于中國經濟同樣是成功的?這可是另外一個問題，而且我給不出太多肯定的答案。相反，在我看來，當中國的金融改革在國際上聲名鵲起之時，中國的經濟正在遭受著金融改革的蹂躪。

真是這樣嗎?我曾經引用過兩組讓我看了寒心的數據。第一組數據：中國的債務數據，《中國國家資產負債表2015》顯示，2014年末，中國經濟整體(含金融機構)的債務總額為150.03萬億元，從與GDP的比值上看，中國債務率已經從2008年的170%上升至2014年的235.7%，全社會總杠桿率6年間上升65.7個百分點;第二組數據：Wind統計顯示，今年6月15日至今，滬深兩市共有1310家上市公司獲股東增持，增持次數達7194次，累計增持股份98.52億股，累計市值達1295.66億元。

為什么看了這兩組數據寒心?因為，這兩組數據結合一起我們看到：中國股權類資本、長期資本市場“負融資”;而與之相對，中國債務市場過度擴張，增速驚人。這難道不是金融市場發展過程中的重大敗筆?不是巨大的金融風險嗎?為什么會這樣?這與中國金融改革有沒有關系?統計顯示，2008年之前，我國非金融企業的杠桿率一直穩定在100%以之內;金融危機后，98%提升到2014年的149.1%，猛增51個百分點。當然會有人把這樣的責任推卸給“政府救市”。有沒有關系，當然有。但這不能變成金融改革敗筆的“遮羞布”。

我認為，如果僅僅是“4萬億惹的禍”，從2010年開始修正，到現在5年過去了，那個所謂的“前期政策的消化期”早該過去了，為什么還要近兩年“更大力度的政府投資”去拉動經濟?去托底?這說明，當今中國經濟的難度不是、至少不完全是“前期刺激政策”所致，而還有更其他問題。為什么問題?經濟增速換擋期?還是結構調整陣痛期?我看都不是。因為，如果是經濟增速換擋期，那一定是在可控前提下主動減緩，而不需要“需求或供給”的不斷刺激;如果是結構調整的陣痛期，那金融市場是不是應當為結構調整提供“更多的長期資本”，而為什么我們的金融卻開始在杠桿上跳舞?這樣的金融機構符合中國經濟轉型升級、結構調整的需求嗎?

我認為，當今中國經濟之困，關鍵是金融方向出了大問題。核心問題是：中國金融管理者長期效仿美國，把資本市場發展的著力點放在了債券市場的發育方向;同時，大量金融改革措施和政策措施，已經使中國金融市場更加有利于債務的“機制性擴張”。同時，長期忽視股權市場的發育，忽視股票市場對于中國經濟的重大作用。不是嗎?16、17屆兩次三中全會都提到“大力發展中國資本市場，發展直接融資”的問題，但當時金融主管機構的主要負責人就不斷地站出來說：發展資本市場應當以發展債券市場為主，他們的依據是：美國債券市場規模遠遠大過股票市場規模，而當時中國股市規模遠大于債市規模的結構是錯誤的，所以要大力發展債券市場。

此后，債券市場管制不斷放松，債務市場確實因此蓬勃發展。也正是從那時起，中國經濟的杠桿率開始不斷上升。尤其是金融危機之后，中國經濟政策基本不關注股票市場，而大量投資均依賴債務膨脹推動。2010年之后的問題就更加嚴重，一輪大力度緊縮貨幣之后，股市跌跌不休，大量民間公司被逼上高利貸的絕路，企業融資成本居高不下，政府投資項目獨享越發稀缺的金融資源，尤其是長期資本。股市與內需、與經濟增長和結構調整之間形成惡性循環。如此經濟政策，如此放松債務管制、壓抑股權資本的改革必然導致中國金融短期化趨勢越發嚴重;反過來，金融短期化、負債短期化一定推高長期負債和股權資本成本，從而大大推高了中國金融負債率(杠桿率)，這難道不是中國經濟杠桿越去越高，而經濟越來越難的道理所在?

我們還是那個重申N次的老問題：為什么中國的股權資本不能遠遠高于債務?為什么我們非要向美國學習債務擴張?中國的人民幣就算進入了SDR，但是否具有美元同等地位和強度能夠支持債務的無度擴張?我們承認股市泡沫是可怕的，但嚴重的債務泡沫難道不是更可怕的事?

正因如此，我們一直主張對中國金融業和中國金融改革進行全面檢討。但現在看來問題很嚴重。最近，中國證券商被大面積調查，這讓人感到震驚。我們的券商在干什么?什么原因導致它們毫無道德底線?為什么這么大面積出現敗類?這難道不是制度性問題?這樣的制度問題是改革過程中不斷放松管制所致，還是改革不到位所致?

股票市場本來該是我們自己的飯碗，我們不僅沒有保護好自己的飯碗，反而被一股毫無責任感的敗類摧毀，然后讓我們本該為之服務的主人變成保護我們飯碗的主力(上市公司回購股票)，我們情何以堪?當我們的實體經濟上市公司股東為維護自身價值而努力的時候，我們的券商在干什么?他們在如何表現?19家券商被查，這么多“為了自己的一個雞蛋而不惜摔碎公眾一輪籃子雞蛋”的人?太無恥了吧?