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      與此同時(shí)，還有另一組對(duì)應(yīng)的概念：“真實(shí)經(jīng)濟(jì)”和“泡沫經(jīng)濟(jì)”。簡(jiǎn)單說(shuō)，社會(huì)的供給和需求基本上相適應(yīng)的部分叫真實(shí)經(jīng)濟(jì)，而產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的部分則屬于泡沫經(jīng)濟(jì)。不論實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是虛擬經(jīng)濟(jì)，都既有真實(shí)的部分，也有泡沫的部分。

      舉個(gè)例子，1929年的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)的開(kāi)始以“將牛奶倒入大海”為標(biāo)志，而在作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在的牛奶生產(chǎn)活動(dòng)中，牛奶的生產(chǎn)和需求相適應(yīng)的部分是真實(shí)經(jīng)濟(jì)，但是因?yàn)槟切o(wú)法被賣(mài)掉的牛奶的部分存在，這種農(nóng)業(yè)活動(dòng)也同時(shí)具備了泡沫經(jīng)濟(jì)的成分。

      現(xiàn)如今，中國(guó)的鋼鐵、水泥、建材、煤發(fā)電、火力發(fā)電等部門(mén)，皆因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致了嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。如果這些部門(mén)和企業(yè)的比例過(guò)高，那么必然會(huì)造成國(guó)家經(jīng)濟(jì)的垮臺(tái)。也就是說(shuō)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一旦過(guò)度發(fā)展，同樣也會(huì)引起金融危機(jī)。

      主持人，南京大學(xué)管理學(xué)院教授、半城讀書(shū)會(huì)創(chuàng)始人朱虹

二、中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)病在哪里？——“實(shí)體不實(shí)”

    所謂實(shí)體不實(shí)，主要是三方面：

    （1）中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)達(dá)不到與之投資相適應(yīng)的社會(huì)平均利潤(rùn)率

    實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的盈利率過(guò)低，脫離了取得等量投資和等量回報(bào)的社會(huì)規(guī)律的制約。在制造業(yè)中，很多企業(yè)表示，一年的努力，實(shí)則都是在為銀行打工，除了利息，所剩無(wú)幾。各種各樣的稅費(fèi)，高昂的利息代價(jià)，使得它們無(wú)法生存，于是不少企業(yè)家選擇結(jié)束事業(yè)，放棄這場(chǎng)游戲。

     （2）中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩

    中國(guó)很多生產(chǎn)部門(mén)，生產(chǎn)能力過(guò)剩的程度都在一半以上，一半以上的產(chǎn)能處于閑置狀態(tài)。嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致了供給過(guò)大，價(jià)格過(guò)低，從而進(jìn)一步降低了利潤(rùn)率。于是，民營(yíng)企業(yè)關(guān)門(mén)倒閉，很多國(guó)有企業(yè)通過(guò)銀行貸款維持。如果一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系依靠貸款維持，那也造成了我們平常所說(shuō)的“循環(huán)不暢”局面。

    所謂“循環(huán)”，是指老百姓把資金存進(jìn)銀行，銀行貸款給企業(yè)，企業(yè)的生產(chǎn)一部分成為工資又重新進(jìn)入銀行，一部分成為商品通過(guò)市場(chǎng)轉(zhuǎn)換為貨幣，取得利潤(rùn)再進(jìn)行生產(chǎn)，這是正常的循環(huán)過(guò)程。

    但是，一旦在生產(chǎn)變現(xiàn)為貨幣的步驟出現(xiàn)問(wèn)題，也就是由于產(chǎn)能過(guò)剩，使部分產(chǎn)品無(wú)法在市場(chǎng)流通，只能進(jìn)入倉(cāng)庫(kù)，而阻礙了再生產(chǎn)的進(jìn)行，企業(yè)為了不倒閉繼續(xù)向銀行貸款，用老百姓的存款生產(chǎn)再次進(jìn)入倉(cāng)庫(kù)的產(chǎn)品，周而復(fù)始，銀行的錢(qián)都貸給了企業(yè)，老百姓拿著存款單卻取不出錢(qián)，那么“循環(huán)不暢”的問(wèn)題就出現(xiàn)了。

    如若一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)如此循環(huán)，最后的結(jié)果只有四個(gè)字：金融危機(jī)。為了解決這個(gè)問(wèn)題，銀行只能向中央銀行進(jìn)行再保險(xiǎn)，由中央銀行借錢(qián)給其它銀行，而中央銀行的錢(qián)除了正常的運(yùn)轉(zhuǎn)盈利，只能通過(guò)大量發(fā)行貨幣來(lái)保證資金來(lái)源，最終結(jié)果，很可能就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)垮臺(tái)。

    （3）創(chuàng)新能力和供給質(zhì)量堪憂(yōu)

    隨著老百姓收入的提高，消費(fèi)需求也在不斷擴(kuò)大，可新的問(wèn)題卻也產(chǎn)生：很多本土企業(yè)的產(chǎn)品，根本夠不上本國(guó)老百姓對(duì)質(zhì)量的要求。去年一年，中國(guó)老百姓在國(guó)外的消費(fèi)支出達(dá)到了五千億美金。

    老百姓愿意出國(guó)消費(fèi)，中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品被大量遺棄在倉(cāng)庫(kù)，本土企業(yè)逐漸崩潰，經(jīng)濟(jì)也就無(wú)法正常循環(huán)。問(wèn)題出在哪里？國(guó)產(chǎn)商品的創(chuàng)新能力弱，有些質(zhì)量不如人意。本質(zhì)問(wèn)題是什么？少數(shù)的關(guān)鍵核心技術(shù)，中國(guó)還不能夠供應(yīng)。

    也就是說(shuō)，關(guān)鍵的少數(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)無(wú)法滿(mǎn)足需要，而這種需要不足的病癥主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，與整個(gè)國(guó)家機(jī)器設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)有關(guān)的神經(jīng)系統(tǒng)部分，也就是控制功能環(huán)節(jié)的所有產(chǎn)品質(zhì)量都不夠高，被稱(chēng)為患了“神經(jīng)病”；其二，整個(gè)國(guó)家機(jī)器設(shè)備生產(chǎn)的動(dòng)力部分也陷入窘境，被稱(chēng)為患了“心臟病”。

講演現(xiàn)場(chǎng)座無(wú)虛席

    三、虛擬經(jīng)濟(jì)病在哪里？——“虛擬太虛”

    虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)，本來(lái)應(yīng)該為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，現(xiàn)在卻陷入不可自拔的“自我循環(huán)”。具體來(lái)說(shuō)，有以下四方面：

    （1）國(guó)家真實(shí)利率過(guò)高

    銀行掛牌的貸款利率與企業(yè)實(shí)際拿到的貸款利率差距很大。民營(yíng)和中小企業(yè)拿到的利率過(guò)高，負(fù)擔(dān)變得沉重，即使是被扶持的國(guó)有企業(yè)也存在同樣的問(wèn)題。現(xiàn)在很多境外的銀行把自己的閑置資金拿到中國(guó)投放，單是回收的利息差額就可以使其獲得很高的利潤(rùn)。

    （2）人民幣匯率高估

    人民幣的管制近來(lái)變得更為嚴(yán)苛，為了阻止人民幣匯率持續(xù)下降情況的發(fā)生，只能采取這樣的手段。人民幣匯率高，出口便十分困難，進(jìn)口變得容易，這是最直接的影響。

    （3）資產(chǎn)價(jià)格普遍處于高位

    無(wú)論是股票、房地產(chǎn)、郵票、藝術(shù)品等等，只要是可以進(jìn)行炒作的資產(chǎn)，價(jià)格都很高。在這里要特別說(shuō)明股票的問(wèn)題。股票的價(jià)格不是由它到底是100塊還是50塊來(lái)決定的，即使是3塊錢(qián)它的價(jià)格也可能很高，因?yàn)樗前凑沼蟽r(jià)格來(lái)計(jì)算市盈率的，市盈率越底，股票價(jià)格越便宜，這是一般情況。解決這一問(wèn)題，關(guān)鍵不是要用什么辦法將它打壓下來(lái)，而是要通過(guò)金融創(chuàng)新。

    （4）債務(wù)率過(guò)高

    中國(guó)現(xiàn)如今負(fù)債總額已經(jīng)接近200萬(wàn)億，其中企業(yè)部門(mén)負(fù)債100萬(wàn)億左右，其余的中央政府、地方政府、金融部門(mén)、居民等全部加起來(lái)不到100萬(wàn)億。可見(jiàn)，中國(guó)現(xiàn)如今負(fù)債率最高的、實(shí)體經(jīng)濟(jì)泡沫最大的是企業(yè)部門(mén)。經(jīng)過(guò)計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)每年創(chuàng)造的GDP增長(zhǎng)額幾乎全部用來(lái)支付因負(fù)債而產(chǎn)生的銀行利息，如此看來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)怎能不空心化呢？

     這種負(fù)債有兩個(gè)特點(diǎn)。第一，國(guó)有企業(yè)負(fù)債在企業(yè)部門(mén)負(fù)債總額100萬(wàn)億中占有70%，可以說(shuō)是占據(jù)了主導(dǎo)地位；第二，這些國(guó)有企業(yè)有很多是地方政府組建的融資平臺(tái)，其下存在著很多被隱匿的地方政府債務(wù)，甚至連PPP都成為了新的藏債模式。因此，中國(guó)未來(lái)有可能發(fā)生的金融危機(jī)可能由國(guó)有企業(yè)開(kāi)始，也可能由這些地方政府組建的融資平臺(tái)開(kāi)始。

門(mén)外擠滿(mǎn)熱心聽(tīng)眾

    四、虛實(shí)不平衡，是個(gè)大問(wèn)題

    “實(shí)體經(jīng)濟(jì)”與“虛擬經(jīng)濟(jì)”發(fā)展不均衡，是中國(guó)社會(huì)發(fā)展階段所決定的。過(guò)去中國(guó)的生產(chǎn)能力和市場(chǎng)上的供給能力都不是十分樂(lè)觀，于是國(guó)內(nèi)的投資能力比較有限，儲(chǔ)蓄率水平也比較低，這時(shí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)資本短缺和商品短缺的“雙短缺”現(xiàn)象。

    而現(xiàn)在，中國(guó)面臨著完全相反的問(wèn)題，即資本過(guò)剩和商品過(guò)剩。生產(chǎn)能力過(guò)度，然后就是資本過(guò)剩，可以表現(xiàn)為大量的生產(chǎn)能力不能夠發(fā)揮作用，大量的資金沒(méi)有投資方向而無(wú)處安放，這就是所謂的“雙過(guò)剩”。

    伴隨“雙短缺”向“雙過(guò)剩”轉(zhuǎn)變過(guò)程的，還有嚴(yán)重的資產(chǎn)短缺和泡沫經(jīng)濟(jì)。在這個(gè)階段，就非常容易出現(xiàn)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的發(fā)展失衡。

    所以，當(dāng)下國(guó)家的發(fā)展任務(wù)不應(yīng)再是努力增加生產(chǎn)能力，而是要聯(lián)動(dòng)解決資本和商品的“雙過(guò)剩”，同時(shí)千方百計(jì)地增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給。

    如果沒(méi)有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到國(guó)家經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入從“雙短缺”到“雙過(guò)剩”的轉(zhuǎn)變，在宏觀政策上依舊拼命擴(kuò)大生產(chǎn)能力，要求地方部門(mén)追求GDP，這事實(shí)上是一個(gè)重大的宏觀決策失誤，不是把資源投入到創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，供應(yīng)民眾投資的領(lǐng)域，而是把大量資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域來(lái)一味追求GDP。

講演現(xiàn)場(chǎng)

    五、建設(shè)資本市場(chǎng)，就是建設(shè)法治國(guó)家

    此外，中國(guó)目前間接融資為主的結(jié)構(gòu)，除了導(dǎo)致融資難、融資貴以外，也造成了企業(yè)的高負(fù)債和高風(fēng)險(xiǎn)。與發(fā)達(dá)國(guó)家不同，中國(guó)的融資體系以間接融資方式為主，即向銀行融資，老百姓把錢(qián)存到銀行，銀行再貸款給企業(yè)。而所謂直接融資，則是直接向資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，比如發(fā)行股票和債券。

    我以地方政府的負(fù)債為例，來(lái)說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題：

    現(xiàn)在中國(guó)地方政府債務(wù)主要是商業(yè)貸款，短期資金長(zhǎng)期使用。這種間接融資，導(dǎo)致地方政府通過(guò)抵押房地產(chǎn)和土地來(lái)解決資金問(wèn)題，于是地價(jià)房?jī)r(jià)高且浮動(dòng)較大，在極易泡沫化的同時(shí)也給銀行貸款帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。

    可以說(shuō)，如果可以解決融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題，以直接融資為主的話(huà)，那么這不僅會(huì)帶動(dòng)資本市場(chǎng)的大力發(fā)展，從而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)相互協(xié)調(diào)和配合的局面，甚至內(nèi)需不振、消費(fèi)不足、投資不足、創(chuàng)新不夠等問(wèn)題也都將迎刃而解。

    解決融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題事實(shí)上是一場(chǎng)重大的革命，因?yàn)榉审w系是資本市場(chǎng)良性發(fā)展的基礎(chǔ)，且最好以案例法而非成文法為主，這一點(diǎn)已經(jīng)得到經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究證明。因此，建設(shè)資本市場(chǎng)，就是建設(shè)法治國(guó)家。

永慕廬前慕書(shū)香

    六、振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)刻不容緩

    作為全國(guó)政協(xié)委員，我曾經(jīng)在全國(guó)“兩會(huì)”上提過(guò)振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)的九條建議：

    （1）用一切辦法解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利回歸均等化問(wèn)題，這是引導(dǎo)企業(yè)投資行為的信號(hào)。要堅(jiān)決抑制虛擬經(jīng)濟(jì)尤其是房地產(chǎn)業(yè)過(guò)旺、過(guò)火趨勢(shì)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)能夠獲取社會(huì)平均利潤(rùn)率；要開(kāi)放民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入銀行的政策，自由競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)政府加強(qiáng)管制。這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)生存發(fā)展的前提，更是走向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、轉(zhuǎn)型升級(jí)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和基礎(chǔ)。

    （2）鼓勵(lì)制造企業(yè)通過(guò)社會(huì)兼并增加集中度，提高他們調(diào)控價(jià)格的水平。主要利用競(jìng)爭(zhēng)政策、環(huán)保政策而非行政手段來(lái)解決產(chǎn)能過(guò)剩，通過(guò)資本市場(chǎng)鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)收購(gòu)兼并，增加制造業(yè)企業(yè)集中度，增加其調(diào)控市場(chǎng)價(jià)格的能力。

    （3）穩(wěn)定民營(yíng)和外資企業(yè)的預(yù)期，構(gòu)建法治化市場(chǎng)營(yíng)商環(huán)境，增加外資、民資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)的投資信心，遵守過(guò)去給予的優(yōu)惠政策的承諾，保持政策的穩(wěn)定性。

    （4）鼓勵(lì)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期底部進(jìn)行大規(guī)模技術(shù)改造。加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資的同時(shí)，運(yùn)用一切手段鼓勵(lì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)在成本較低的經(jīng)濟(jì)周期底部階段進(jìn)行大規(guī)模的技術(shù)改造。

    （5）提倡工匠精神。實(shí)施“品牌中國(guó)”戰(zhàn)略，大張旗鼓地表彰中國(guó)制造業(yè)中為國(guó)爭(zhēng)光的各類(lèi)品牌企業(yè)、優(yōu)秀企業(yè)家，對(duì)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中勝出的企業(yè)設(shè)立“中國(guó)工匠”的表彰制度。技術(shù)工人是中國(guó)制造業(yè)的頂梁柱，是中國(guó)制造的未來(lái)，必須大幅度提高制造業(yè)中技術(shù)工人的待遇，實(shí)施首席技工制度，并鼓勵(lì)他們持有企業(yè)的股份，跟企業(yè)共命運(yùn)、同成長(zhǎng)。

    （6）降低民營(yíng)的負(fù)擔(dān)，尤其是融資成本、社會(huì)保障成本，同時(shí)要打破一切為民營(yíng)企業(yè)制造的人為的進(jìn)入壁壘。

    （7）一帶一路構(gòu)建中國(guó)企業(yè)為主的價(jià)值鏈，形成以我為主的全球價(jià)值鏈，在開(kāi)拓內(nèi)需中形成國(guó)家價(jià)值鏈。

    （8）建立嚴(yán)厲的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。這是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的必要前提。盡快實(shí)施嚴(yán)厲的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專(zhuān)利保護(hù)法治，堅(jiān)決打擊各種名義的侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)的行為，激勵(lì)制造企業(yè)加大自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的投資，盡快形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    （9）大力扶持和推廣職業(yè)技術(shù)教育。大幅度提高職業(yè)技術(shù)教育的社會(huì)地位和經(jīng)濟(jì)地位，把一些優(yōu)秀的大學(xué)改造為職業(yè)技術(shù)大學(xué)，對(duì)它們實(shí)施比“211”大學(xué)更加傾斜和優(yōu)惠的政策扶持力度，而不是讓辦學(xué)水平較低的“三本”院校轉(zhuǎn)制為職業(yè)技術(shù)學(xué)院。

    （演講：教育部首批文科長(zhǎng)江學(xué)者特聘教授、南京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院劉志彪教授；文字整理 ：李霽雯；圖片視頻 ：劉青）