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重磅消息突襲股市，金融整肅悄然開始：證監(jiān)會有大后手！

點擊：  作者：綜合    來源：投行資本論壇  發(fā)布時間:2016-05-14 10:32:12

 

  

        今天，一個重磅消息再一次突襲股市！

 

        今日財新報道稱，證監(jiān)會已經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR四個行業(yè)。比如水泥企業(yè)不準(zhǔn)通過定增收購或者募集資金投向上述四個行業(yè)。同時，這四個行業(yè)的并購重組和再融資也被叫停。證監(jiān)會鼓勵上市公司發(fā)展實業(yè)，例如水泥企業(yè)定增跨界做光伏產(chǎn)業(yè)是可以的，但跨界做游戲行業(yè)的定增就會被禁止。

 

        此番，證監(jiān)會再次瞄準(zhǔn)了上市公司跨界定增，有分析人士認(rèn)為，和中概股一樣，目的在于防止資本脫實向虛。

 

        但是新聞要連起來看才有意思，才能得其三味，才能識其真意。

 

        4月29日，中共中央政治局召開會議，強調(diào)：“要保持股市健康發(fā)展，加強市場監(jiān)管，保護投資者權(quán)益。”

 

        5月6日，坊間傳聞，證監(jiān)會考慮限制中概股借殼回歸，中概股連續(xù)暴跌，A股殼資源概念股暴跌。晚間，證監(jiān)會回應(yīng)“對境內(nèi)外市場的明顯價差、殼資源炒作等現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)予以高度關(guān)注”。

 

        5月9日，權(quán)威人士在人民日報發(fā)表文章，系統(tǒng)闡述對未來中國經(jīng)濟、貨幣政策、樓市等各個方面的定位和預(yù)期，提出要“明確股市、匯市、樓市的政策取向，即回歸到各自的功能定位，不能簡單作為保增長的手段。”

 

        5月11日，財新報道稱，證監(jiān)會已經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR四個行業(yè)。

 

        以上四條新聞連起來看，你解讀出了什么意味嗎？

 

        回看政治局講話，強調(diào)股市的“健康”發(fā)展，而不是以前強調(diào)的“穩(wěn)定”發(fā)展，以及權(quán)威人士文章中三次強調(diào)去杠桿，你會發(fā)現(xiàn)，一直以來被市場各種解讀的經(jīng)濟政策、貨幣政策、股市政策，已然發(fā)生了翻天覆地的變化。

 

        鳳凰證券認(rèn)為，以上種種政策，表明監(jiān)管層正在收緊各種杠桿，避免資金脫實向虛，主動擠掉泡沫，而且此種政策意圖，不是來自證監(jiān)會，是來自更高層面，彰顯了自上而下的改革決心和意圖。

 

        以中概股回歸為例，根據(jù)媒體此前分析，300多家中概股的市值約為5000億美元，全部回歸A股，至少需要6000億美元到7000億美元的對價，換算成人民幣達到4萬億的規(guī)模。中概股平均市盈率僅為13倍，代表新興產(chǎn)業(yè)的中小板和創(chuàng)業(yè)板市盈率高達45倍和67倍，這種估值的不對等，讓中概股回歸成了一本萬利的暴利生意，資本獵手磨刀霍霍，蜂擁而入，意圖宰割這塊大肥肉。

 

        然而，以前大量PE和VC資金還做成長股投資，資金好歹進入實體經(jīng)濟，促進了實業(yè)投資；但中概股私有化之風(fēng)刮起后，許多PE開始只做這種所謂的無風(fēng)險套利業(yè)務(wù)，錢都是在境內(nèi)外股東層面流轉(zhuǎn)，惡化了近年來中國金融系統(tǒng)脫實向虛的問題。

 

        正如權(quán)威人士指出，中國應(yīng)從整個金融市場的內(nèi)在脆弱性上找原因，其中，高杠桿是“原罪”，是金融高風(fēng)險的源頭，在高杠桿背景下，匯市、股市、債市、樓市、銀行信貸風(fēng)險等都會上升，處理不好，小事會變成大事。

 

        而監(jiān)管層顯然已經(jīng)在出手正本清源了。

 

        當(dāng)然，中概股回歸的暫緩和跨界定增的被叫停，只是開始，畢竟資本市場還存在更多的泡沫行為。

 

        如果證監(jiān)會連這都不叫停，股市泡沫會更大

 

        證監(jiān)會這次做了一個正確的決定，如果一家上市公司連主營業(yè)務(wù)都做不好，跨界做跟主業(yè)完全不沾邊的虛擬產(chǎn)業(yè)，最終還是會由不明真相的股民買單。

 

        證監(jiān)會估計也是看不下去了，開始打擊資本炒作了。聯(lián)合之前證監(jiān)會對于中概股回歸的表態(tài)，以及對內(nèi)外價差的擔(dān)憂，可以清晰的看出來，中國A股拒絕當(dāng)冤大頭的態(tài)度。

 

        而具體到跨界定增，很多企業(yè)并無意愿做大做強，而是試圖借著各種概念炒作的由頭，拉高股價，套現(xiàn)走人。這種精神，顯然也和監(jiān)管層的最新謹(jǐn)慎背道而馳。

 

        股市的騙子為什么這么多？只顧編故事，不看業(yè)績。

 

        一直以來A股沒有長牛慢牛，重點就是大家根本就不認(rèn)可價值，而散戶情緒推動下的股市，大家更多愿意相信故事劇情，也不愿意去看業(yè)績表現(xiàn)。久而久之A股市場里就全是故事，沒有業(yè)績。

 

        當(dāng)年清楚地記得，重慶啤酒竟然說自己研究成功了乙肝疫苗，然后推動股價暴漲。還有什么深寶安說自己石墨烯基本快搞出來量產(chǎn)了，弄得小散跟打了雞血似的沖進去，以為這是一家改變世界的公司，一漲就翻幾倍，一跌就是腰斬。

 

        莊家也好機構(gòu)也罷，似乎在里面逐漸嘗到了甜頭，然后這種無厘頭的炒作越來越多。就拿去年牛市來說，多少公司宣布自己做了互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，多倫股份還把名字都改成了匹凸匹，然后發(fā)現(xiàn)這哥們什么也沒干，莫名其妙連續(xù)幾個漲停。還有妖王暴風(fēng)影音，明明就是一家做播放器的公司，毫無市場份額，上市以后吹牛說自己開始玩VR了，結(jié)果一個勁的漲。明眼人一看就明白，這完全是炒作概念和題材股，能有多少含金量呢？

 

        打擊股市跨界吹牛逼，證監(jiān)會在下一盤很大的棋

 

        股市好似一個資本游戲，既然你敢吹牛，那別人也敢，反正不上稅，于是越來越多的公司瞎吹牛。

 

        舉個例子，本來一家藥廠30倍的市盈率已經(jīng)不低了，總市值210億，他定向增發(fā)，隨便收購一家互金公司，馬上估值就能漲到50倍（保守估計，像神州泰岳已經(jīng)破200倍PE，匹凸匹已經(jīng)沒法用市盈率來統(tǒng)計了），上漲60%，市值一下漲到了330億，是付出成本的十幾倍（如果定增甚至都不出錢），當(dāng)然干的過。

 

        所以最后造成的結(jié)果就是，整個A股都不干正事，全都去吹牛逼，給投資者畫各種大餅，機構(gòu)、上市公司、券商擰成一股繩，然后坑散戶。事情做不做的成不重要，業(yè)績有沒有也都行，反正餅畫好了，定增的上市公司能夠大漲，參與定增的機構(gòu)能撈錢。

 

        錢都去買故事了，踏踏實實做事做業(yè)績的企業(yè)反而到吃了虧，而這樣的局面一直持續(xù)，所以就連遠(yuǎn)在大洋彼岸的中概股們都忍不住了，紛紛要求回歸，人家的理由很明確，你們這傻子太多，騙子明顯不夠用，所以我們回來一起行騙。

 

        現(xiàn)在證監(jiān)會打擊炒作，打擊跨界吹牛逼，實在是一個正確的舉動。天天想著資本并購，一定做不好實業(yè)，而沒有實業(yè)沒有賺錢的能力，最后股市上也就只剩下了騙子和傻子。而投資者實干家肯定會遠(yuǎn)離這個市場，這不是我們要的資本市場，也不可能發(fā)揮為實體經(jīng)濟融資的作用。

 

        證監(jiān)會叫停四行業(yè)跨界定增，這幾只股票恐遭殃

 

        2016年以來，跨界投資并購的需求越來越高，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，兩市有363家上市公司進行重大重組事項，其中買殼上市的有33家，約占9%，重組目的為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和向多元化發(fā)展的上市公司有81家，約占22%。

 

        這幾只股票恐怕要遭殃了！

 

 

        目前上市共有5家上市公司在進行金融、游戲、影視和VR四個行業(yè)的跨界定增。其中，西藏旅游、廈華電子、金瑞礦業(yè)以及恒天海龍定增進度還處于董事會預(yù)案，世紀(jì)華通定增已獲股東大會通過。

 

        觀察這5家上市公司，其所屬行業(yè)與定增公司的行業(yè)都八竿子打不著，定增資金規(guī)模也一個比一個大。西藏旅游定增規(guī)模高達110億。除世紀(jì)華通與恒天海龍這兩家上市公司外，其他三家均處于停牌。

 

        另外據(jù)鳳凰證券此前統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，去年有455家上市公司砸5307億去炒股票，部分企業(yè)主營業(yè)務(wù)虧損連連，卻投入幾億甚至幾十億的資金去二級市場買賣股票，并且獲利不菲。這種不務(wù)正業(yè)的行為，相信也會在未來被監(jiān)管。

 

        風(fēng)起于青萍之末，資本市場的基礎(chǔ)制度建設(shè)和市場監(jiān)管，未來會越來越加強，向著一個“健康”的目標(biāo)努力。正如此前民生證券管清友所說，只要不發(fā)生股災(zāi)，就不會有救市。

 

        分析人士也對鳳凰證券表示過，監(jiān)管層的種種努力，一言以蔽之，就是在“用政策來消滅政策市”。

 

        套用今天的一個段子，已經(jīng)消失了兩年的價值投資者們，瘸著腿，斷著臂，綁著繃帶陸續(xù)的從死人堆里爬了出來，白酒連，醫(yī)藥排，食品營，三三兩兩的集結(jié)在死去的尸體旁邊，望著不遠(yuǎn)處剛被導(dǎo)彈炸飛的殼牌旅的殘肢斷臂，滿是傷疤的臉上擠出了剛毅的笑容，嘶啞著喊出，“炒作已死，價值當(dāng)立！”夕陽如血，南風(fēng)狂吹。

 

        某種意義而言，我們接下來要面對的股市，這段艱難險阻然而前途光明的牛市，才真正是一個和國運相關(guān)的股市。改革成，則我們也可以迎來像美國一樣長達十多年的大牛市。也才真正能體會到像巴菲特所說的那樣——投資就是投國運，投資家應(yīng)該是愛國者！

 

        這是一盤大棋，證監(jiān)會已經(jīng)落子，但下棋的另有其人。

 

        證監(jiān)會的大后手

 

        上海某國資PE副總裁認(rèn)為，證監(jiān)會并不全盤否定企業(yè)跨行業(yè)并購，但不鼓勵跨行業(yè)太遠(yuǎn)、不熟悉的并購：

 

        1、證監(jiān)會該舉措首次向市場表明了監(jiān)管層對“虛擬產(chǎn)業(yè)”和“實體產(chǎn)業(yè)”的定義：互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR四個行業(yè)屬于“虛擬產(chǎn)業(yè)”，而電子商務(wù)等為實體服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等產(chǎn)業(yè)，并非監(jiān)管層眼中的虛擬產(chǎn)業(yè)。

 

        2、證監(jiān)會希望實體上市公司進行創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展，但不要為了市值管理而盲目對虛擬產(chǎn)業(yè)收購。游戲、影視等虛擬產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)較輕，高風(fēng)險高收益，但實體企業(yè)未必有管理其的經(jīng)驗。

 

        3、證監(jiān)會希望把資金往實體企業(yè)趕，但是你給了“彈藥”，問題是你還沒有“獵物”。即錢趕到了實體企業(yè)，后續(xù)還是要反應(yīng)在需求上，沒有需求，盲目刺激供給端也是不行的，所以如何配套刺激需求，成為了新的問題。

 

        一些分析認(rèn)為上述措施是證監(jiān)會打擊炒概念、投機的舉措，有利于資本市場健康發(fā)展，但易凱資本有限公司CEO王冉在微博上發(fā)文稱，不應(yīng)該把產(chǎn)業(yè)分為實體產(chǎn)業(yè)與虛擬產(chǎn)業(yè)，未來實體與虛擬將越來越多交融，限制A股跨行業(yè)并購與市場精神背離：

 

        1，把經(jīng)濟分為實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟、把產(chǎn)業(yè)分為實體產(chǎn)業(yè)與虛擬產(chǎn)業(yè)是落后于時代、以古論今的分法。今天的實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟已經(jīng)越來越多地融合交匯，消費者也把越來越多的眼球、時間和可支配收入投向“你中有我，我中有你”的混合經(jīng)濟。

        2，雖然“水泥公司做影視”并不符合產(chǎn)業(yè)規(guī)律，長期看也未必能形成多強的核心競爭力，但一家公司選擇通過并購進入哪個行業(yè)應(yīng)該是這家公司管理層、董事會和股東會的選擇，限制A股公司跨行業(yè)并購四類文化相關(guān)企業(yè)是與市場精神的背離。

        3，同樣，中概私有化并拆除VIE架構(gòu)后就是百分之百的境內(nèi)公司，理應(yīng)享受境內(nèi)公司的國民待遇。它們能否上市、以什么方式和價格上市應(yīng)該是公司和市場的選擇。如果想要遏制殼價格的炒作，真正有效的做法是為借殼企業(yè)通過IPO獨立上市打開通路，而不是人為限制借殼交易的行業(yè)屬性和價格。

        4，A股中之所以有這么多身處夕陽產(chǎn)業(yè)、核心競爭力缺失、急需通過借殼涅槃重生的企業(yè)，恰恰是實行了多年的審批制遺留下的后果。解鈴還需系鈴人，現(xiàn)在當(dāng)務(wù)之急是通過鼓勵面向未來的資產(chǎn)重組和強制退市進行解鈴，而非用新的限制--無論是針對中概回歸還是針對A股企業(yè)--把本已破舊不堪的鈴鐺們拴得更緊。讓能夠引領(lǐng)未來、推動經(jīng)濟增長的新興產(chǎn)業(yè)和新興企業(yè)在A股市值中占據(jù)更大的份額，符合中國經(jīng)濟引擎轉(zhuǎn)換和升級的需求，也符合A股市場和A股投資人的長期利益。

 

        5，從保護A股投資人的著眼點出發(fā)，最根本的就兩條：一，強化信息披露，嚴(yán)懲內(nèi)幕交易。二，增加好公司的供給。其它方向上的做法只會越補洞越大，越陷越深越迷惘。

        中國的金融整肅已悄然開始，唯有實體救中國

 

        據(jù)鳳凰證券此前統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，去年有455家上市公司砸5307億去炒股票，部分企業(yè)主營業(yè)務(wù)虧損連連，卻投入幾億甚至幾十億的資金去二級市場買賣股票，并且獲利不菲。如此亂象，可見一斑。

 

        從暫緩戰(zhàn)略新興板，到打擊期貨操縱，從傳言的收緊中概股回歸，到提醒殼資源炒作，再到今日媒體報道的叫?？缃缣摂M產(chǎn)業(yè)并購重組......各種蛛絲馬跡顯示，監(jiān)管層正在全力驅(qū)趕資金“脫虛入實”。

 

        中國社會科學(xué)院教授劉煜輝此前表示，中國的金融整肅已悄然開始。

 

        “‘脫實入虛’，2012年之后就沒有再‘實’過。”中國社會科學(xué)院教授劉煜輝上周撰文表示，“沒有增長，沒有通脹，企業(yè)盈利下降，就業(yè)看上去還可以，剩下的只有滋長的金融泡沫。”

 

        “6.6萬億的社融打下去，只換來了0.7個點的投資的回升。”劉煜輝稱，中國或意識到自己已包裹在危險之中。

 

        劉煜輝表示，目前中國金融資產(chǎn)的收益率與負(fù)債端的成本出現(xiàn)了倒掛，裂口發(fā)散使得整個金融系統(tǒng)危如累卵，接下來3-6個月或是中國去杠桿的關(guān)鍵窗口。因為一旦境外的金融減杠桿的過程領(lǐng)先于中國，中國可能面臨泡沫被被動刺破的風(fēng)險。

 

        幾大消息利好價值投資

 

        目前A股有幾個大概率的事件將在近幾個月發(fā)生，A股納入MSCI，深港通開通，養(yǎng)老金入市。

 

        MSCI一直是眾多國外投資機構(gòu)的重要參考指標(biāo)，中金公司其認(rèn)為，粗略估計若A股以5%比例納入MSCI指數(shù)體系，帶來潛在資金流入規(guī)模約210億美元;若全部納入，潛在資金流入約3600億美元。而隨著中國經(jīng)濟發(fā)展和對外開放的程度加深，資本市場的交流也會越來越強；

 

        而深港通據(jù)悉也將于近日宣布，據(jù)相關(guān)人士表示，深港通的門檻會比滬港通更低一些。與此同時，由于我國人口結(jié)構(gòu)比例問題，養(yǎng)老金會參照日本等老齡會社會，有相當(dāng)?shù)慕Y(jié)余。因此養(yǎng)老金逐步入市會給A股輸入巨大的養(yǎng)分，初步估計將在6000億左右。加上相應(yīng)的救市資金，保險資金的迅速擴大，中國價值投資的基數(shù)已經(jīng)相當(dāng)龐大了。

 

        如果監(jiān)管層再繼續(xù)加把勁兒，中國的未來依然會是像歐美成熟資本市場一樣，迎來價值投資為基礎(chǔ)的理性市場繁榮。這樣才會有股民們所期待的長牛慢牛！

 

  附——劉煜輝：中國的金融整肅已悄然開始

 

        時鐘輪子被玩成了“電風(fēng)扇”，是因為輪子上“實體”的那一齒被磨平了，所以輪子打滑。“脫實入虛”，2012年之后就沒有再“實”過。商品這回張揚的是純金融屬性，期貨盡量把預(yù)期極限地夸張地打滿，期限曲線斜率為負(fù)，近月升水、遠(yuǎn)月貼水。生產(chǎn)商都是期貨的空頭。周期股可能已不再是原來輪子里面那個尼古拉斯王。

 

        全球的超級債務(wù)周期被玩得沒有“底線”。金融資本可以脅迫貨幣當(dāng)局不斷壓低利率，甚至突破零利率的底線到“負(fù)利率”，企業(yè)盈利不斷下降卻能靠融資成本下行繼命，以換取低效率狀態(tài)的苛且，雇傭更多的人，減少裁員。這個現(xiàn)實世界從來沒見過，沒有增長，沒有通脹（因為低效率，工資漲得慢），企業(yè)盈利下降，就業(yè)看上去還可以，剩下的只有滋長的金融泡沫。

 

        中國或意識到自己已包裹在危險之中。

 

        一場金融整肅悄然地開始。這種意識的蘇醒來自一季度。也許是不試不知道，一試才知道經(jīng)濟比紙還薄。6.6萬億的社融打下去，只換來了0.7個點的投資的回升（投資從去年底的10%升到了1季度的10.7%），對應(yīng)的卻是金融的通脹（1季度金融部門資產(chǎn)膨脹的速度是18%）；資產(chǎn)的通脹（樓市和土地）；以及生活的通脹。

 

        一旦境外的金融減杠桿的過程領(lǐng)先于中國，信用敞口的降低，啟動攜帶交易的平倉，中國資產(chǎn)相當(dāng)于被擱在了高閣之上，而被撤了樓梯。這種場景未必來自于政客的意識覺醒，更多來自于市場對負(fù)利率的恐懼，risk off是一種自然力。

 

        接下來3-6個月或是中國順著樓梯下來的關(guān)鍵窗口。

 

        昂貴的資產(chǎn)價格（膨脹的金融杠桿）下，是否能實現(xiàn)快速衰退的實體經(jīng)濟回報率的止跌回升，“忠孝能否兩全”？跟提著頭發(fā)脫離地面一樣難。

 

        貨幣是會消失的。金融交易者總是在想“中國強大的流動性攻擊的下一個目標(biāo)是誰”？但這可能是個偽命題。貨幣是可以隨著信用敞口的了結(jié)而消失，這如同當(dāng)初不斷累加杠桿和負(fù)債推動資產(chǎn)價格上升的過程一樣，對應(yīng)的是金融去杠桿和資產(chǎn)價格的下跌。

 

        高杠桿之下，脹若煙火。但煙花易冷。生也燦爛，死也絢爛。

 

        “詩和遠(yuǎn)方”會變得興趣闌珊，“想象力”的價值正在耗散，交易者會變得更加現(xiàn)實。換手率顯著下降會成為趨勢。一個交投平淡的市場，郭嘉隊更容易平準(zhǔn)。歷經(jīng)坎坷的股票市場，當(dāng)事者的功利之心也會被磨礪，而向自然規(guī)律回歸（這一回好像沒有極端地強調(diào)圈錢和融資）。

 

       中國債務(wù)市場與三年前最大的變化是，金融資產(chǎn)的收益率與負(fù)債端的成本出現(xiàn)了倒掛，裂口發(fā)散使得整個金融系統(tǒng)薄如蟬翼。

 

        今天市場的自然力和央行的敬畏之心正在促發(fā)裂口的收斂。這一過程會通過“資產(chǎn)收益率向上與負(fù)債成本向下”來完成。收益率向上雖然主要表現(xiàn)為風(fēng)險溢價走闊，低估風(fēng)險得到某種程度的修正，但在倒掛的裂口收斂之前，利率的可交易性也會變得乏味，逼仄的空間博弈，猶如溫水煮青蛙。

 

           來源： 綜合整理自投資通（微信號：money-week）、新浪微博@劉煜輝lyhfhtx、華爾街見聞、鳳凰財經(jīng)（finance_ifeng)綜合鳳凰證券（ifengstock）、齊俊杰（qijunjie82)等報道